Brusgiatu dopu a lettura

Di Michael Every di Rabobank

Ebbè, qualcunu hè ghjustu brusgiatu : è quale hè u prossimu ?

I rendimenti di l'UST cuntinueghjanu à calà è a curva di i Stati Uniti à u toru appiattà, gridendu "errore di pulitica!" à a Fed è à quelli in i mercati di bonds chì aspettanu chì a Fed è l'altri banche cintrali andaranu avanti. Cum'è u Bullard di a Fed, cù a so minaccia dichjarata di dui alcesi l'annu prossimu (!) Avanzate à quella curva, USTesla slumped 12% è avà hè $ 199bn in pochi ghjorni. Tantu per dumandà cunsiglii finanziarii persunali da Twitter in l'umore di u bagnu. Questa immersione pò rinvià u prossimu viaghju di Musk in Marte. Più cusì se Michael Burry di a fama di "The Big Short" hè ghjustu.

U PPI di i Stati Uniti ieri si mantene in un altu record, se in linea cù l'expectativa di u mercatu, à 8.6% y/y. "Transitoria". Inoltre, l'indici di "variazioni di prezzi attuali" di l'inchiesta NFIB hà cullatu à 53, u più altu da marzu 1980 : era 15 un annu fà. Ancu s'ellu sottu à u piccu di 67 vistu in uttrovi 1974 dopu à u piccu di u prezzu di u petroliu dopu à a guerra di Yom Kippur , significa chì i prezzi più alti sò ghjunti, cum'è l'alti prezzi di l'energia implicanu l'alimentu più prezzu per via di fertilizzanti. Hè u CPI di i Stati Uniti oghje, sicuru, induve u cunsensu hè una stampa di 5,9% a/y, u più altu da dicembre di u 1990. In risposta, a Casa Bianca hè di novu esigenti OPEC + pump more oil, chì si ricusanu di fà, è / o i Stati Uniti. pò liberà oliu da a so riserva strategica. L'esperti di l'industria indicanu chì u prublema hè più di a capacità di raffinazione, micca di limitazioni fisiche di furnimentu, chì a riserva strategica hè supposta per esse.

Ùn teme micca: Yellen dice chì a Fed, chì ùn gestisce micca, ùn permetterà micca di vultà l'inflazione di u stilu di l'anni 1970. A stessa Yellen chì ci hà dettu chì ùn ci sarà mai una altra crisa finanziaria in a so vita, cum'è a Fed avvirtenu di i risichi di un edifiziu ancu quandu u scopu di elevà i tassi . "Aiutu", u CBO dice chì ùn averà micca finitu di guardà l'implicazioni di u deficit di u prugettu di ricustruisce u megliu à u 15 di nuvembre, suggerendu chì l'infrastruttura pò esse l'unica fattura di Biden à passà. Sì cusì, Yellen hà da esse ghjustu: l'inflazione alta finu à u 2022 serà seguita da a deflazione cum'è a dumanda crolla . Infatti, a prospettiva NFIB era -37 in uttrovi, u più bassu cumuni cù nuvembre 2012 . Ugualmente, mentre i valori di l'esportazione glubale parenu fà bè, questu hè inflazione: i volumi sò assai più debuli – chì puderia risolve a crisa in i porti in modu duru. Eppuru, se u CBO annulla è BBB passa, hè inflazione è logjams.

Un simile sia / o ghjoca in Cina, induve a crisa "cuntenuta" di Evergrande – chì ancu a Fed hà nutatu – vede u contagiosu . I rendimenti di i boni di junk sò in crescita è a tendenza si sparghje à i crediti di megliu qualità è i grandi banche, cù i rendimenti di qualità d'investimentu 8-10bp ieri. Siccomu i sviluppatori chì ùn anu micca attraversatu alcuna linea rossa di u debitu "misteriosamente" vedenu i so obbligazioni cadere, Bloomberg informa chì i 10 più grandi sviluppatori portanu debiti di $ 1,7 trilioni … in libru. Off book è passività contingente sò prubabilmente * assai * più altu. Peggiu, e cità cinesi sò oghji strette l'usu di i proventi da e proprietà prisoldate, furzendu in modu efficace i sviluppatori à utilizà stu flussu di cassa per finisce a custruzzione piuttostu per rimborsà i debiti. Pudete indovinà ciò chì succede dopu?

Eppuru Goldman hè citatu dicendu: "Hè improbabile chì u guvernu tollerà l'impattu nantu à a crescita chì avissi da esse permessu à un numeru cusì grande di sviluppatori di fallu ", è mettendu i soldi di l'altri induve a so bocca hè chjappà i sviluppatori. debiti di USD. A logica hè chì i banche cintrali ci salvanu tutti è a prosperità cumuna hè solu "cambiamentu regulatori". Cum'è Michael Pettis argumenta in una vena Godley / Minsky longamente riprisentata quì, hè ancu chì Pechino deve turnà in U, spende in infrastrutture (chì Simon Rabinovitch di The Economist mostra chì hè prubabilmente dighjà sopra), o chì a crescita crolla è, cum'è Bloomberg dice. , "A Cina pare assai cum'è u Giappone hà fattu in l'anni 1980".

U Securities Times ufficiale avà rapporta chì i sviluppatori ponu esse permessi di emette più obbligazioni domestiche, chì i banche chinesi compreranu (furtunatu!), secondu "fonti senza nome", mentre chì u New York Times piglia hè " Cumu a crisa di a pruprietà di a Cina si sparghje, Pechino dice. ùn ci hè nunda à vede . Comu tali, pare una pulitica push-and-pull (o un ritardu di tempu à u Times). Eppuru, ci hè un'altra opzione, chì avemu vistu l'echi di l'eccitazione brusca in azioni educative ieri nantu à a nutizia chì puderanu principià di novu a scola dopu a scola …. prima di vede chì era nantu à una basa limitata senza prufittu, cù l'unicu flussu di cassa da l'esame per adulti. corsi. Prusperità cumuna annantu à l'equità, scusate.

Questa opzione hè questu: ùn salve micca tutti i sviluppatori; unisce è naziunalizà u megliu; dopu aduprà u so capitale fisicu per custruisce abitazioni suciale, micca appartamenti eleganti. Iè, ci sò sempre prublemi enormi ligati à a prumuzione di i prezzi di l'immubiliare cum'è pensioni chinesi di facto, è a perdita massiva di rivinuti fiscali. Ma ùn l'escludite micca: è imaginate Wall Street chì sustene i rendimenti sicuri è bassi di un prughjettu di l'abitazione "ESG" chì ùn avissi mai sognu di finanzià in i Stati Uniti! In ciò chì pò esse una fila simili, a Cina pruibisce ancu e imprese è individui senza licenza di fà cunsiglii di prudutti à a so industria di fondi mutuali di $ 3.7 trilioni. Hè questu un passu versu chì i fondi sò guidati versu i scopi statali? Avete vistu a tendenza in a gestione di fondi occidentali?

Oghje hà vistu ancu u CPI Chinese à 1.5% y/y versus 1.4% consensus è 0.7% u mese passatu, è PPI à 13.5% y/y vs 12.1% previstu è 10.7% prima. Per PPI, questu hè u livellu più altu da ghjugnu 1995 . Chjaramente u latu di u cunsumadore di e cose peghju, ma hè sempre prutettu da Pechino, ma u latu di i pruduttori hè chjapputu. Iè, a Cina duveria lentamente cuntrullà sta crescita di PPI in quantu à l' electricità, avà torna tuttu in carbone, è cum'è u PBOC offre prestiti scontati di 1,75% nantu à i prudutti verdi naziunali, … chì pò ancu esse u novu stimulu per alloghju offset. I prezzi di l'alimentu sò potenzialmente un prublema assai diversu, però.

Infine, a Casa Bianca flexiona i so musculi di a pulitica estera … sopra a Bosnia, chì duveria esse veramente u territoriu di l'UE, è u Nicaragua, chjamendu e so recenti elezzioni "antidemucratiche" è minacciandu novi sanzioni. Hè piacevule per vede chì i grandi prublemi è e grandi sanzioni sò affruntati di fronte in un momentu quandu a Cina custruisce ripliche di navi di a marina di i Stati Uniti per a pratica di destinazione. Di sicuru, Biden è Xi anu un summit in linea a settimana prossima, dunque ci hè questu.