U trader Goldman Shocked ammette “Ùn puderia mai imaginà di scrive questi grandi numeri”

Trè settimane fà, quandu i stocks stavanu mantenendu a vita caru – è i livelli di supportu chjave – in mezzu à una onda di sentimentu ribassista chì minacciava di trascinà u risicu sottu à i so minimi di lugliu, Goldman hà pigliatu l'altra parte di u cummerciu è hà dettu chì s'aspittava un grande fusione di u mercatu. in e settimane à vene , una chjama chì duppiò una settimana dopu. In retrospettiva, u calamaru vampire era assolutamente currettu, cù l'S&P chì cresce di 400 punti in u mese passatu…

… in u prucessu di demolisce u muru di a preoccupazione, ancu s'è a fusione hè stata largamente mancata da i speculatori prufessiunali – assai di elli sfracciati da a turbulenza in i mercati di ubligatoriu – chì, secondu Bloomberg , andavanu à risicu-off in stocks, tagliendu leverage à u ritmu più veloce in mesi cum'è parechje scumesse ribassisti si sò tornate.

Per esse sicuru, i mesi passati hè statu unu per i libri di storia; basta cunsiderà queste statistiche:

• L'S & P 500 hà finitu in uttrovi à 32,5 volte i profitti, secondu a Leuthold Group chì usa una stima di earnings normalizata di cinque anni; un tali multiplu hè statu vistu solu una volta prima di questu annu – durante l'era dot-com.
• Eppuru, l'S&P 500 hè digià 7% sopra à u più altu scopu di fine di l'annu in un sondaghju Bloomberg di i strateghi di Wall Street chì hè statu realizatu in ghjennaghju.
• I stocks anu aumentatu per una quinta settimana per a so manifestazione più longa in 14 mesi . Dopu avè sbulicatu in mezu à i robusti guadagni di u terzu trimestre, l'azzioni anu avutu un impulsu ulteriore da una serie di pivots dovish da i banche cintrali.
• u Nasdaq 100 hà puntuatu solu duie settimane perfette in una fila, qualcosa chì hè accadutu solu una volta prima – in 2017. Ddu annu hà ancu marcatu l'ultima volta chì u gauge hà publicatu guadagnà in tutte e duie sessioni nantu à un stretchu di 18 ghjorni. In questu contu, l'S&P 500 hà appena scuntatu a so megliu corsa da u 1990.
• u Nasdaq 100 hè in 16 di l'ultimi 18 ghjorni – un avanzu estremamente raru, è a manca hè costu. Eppuru, corse simili sò ghjunte in anni tristi per l'azzioni – 2007 è 1999, in particulare – chì suggerenu à alcuni chì un crash pò esse mortu avanti.

Eppuru, hè questa tentazione di overthink un mercatu da i veterani di Wall Street chì ùn anu mai vistu una fusione cum'è questu, chì hà tenutu i prufessiunali di Wall Street à latu è permette un continuu fusione di i stock.

• "Mentre aghju vultatu un pocu più prudente à u principiu di a settimana, a tendenza ferma u vostru amicu", disse Chris Weston, capu di ricerca in Pepperstone Financial Pty. "Diventa più di una trappula FOMO à a fine di l'annu".
• "I banchieri cintrali glubali ricommettu à a bolla", disse Senyek. "Ci hè probabilmente ancu un bellu pezzu di caccia di prestazioni. Videmu più upside da avà à a fine di l'annu ".
• "Hè ora di tirà u cordone strappatu o hè questu ciò chì u mercatu prova di fà per sughjerà ogni ultimu dollaru?" disse Alon Rosin, capu di Oppenheimer & Co. di derivati ​​di l'equità istituzionale. Queste sò e "cose ​​chì ti facenu andà 'hmmmm', ma intantu, ci hè troppu speculazione trà e classi di attivu chì funziona è FOMO hè cumplettamente quì in a caccia di fine di l'annu".

Eppuru, mentri l'investitori istituzionali anu per suprattuttu sedutu à u recente rallye cum'è Bloomberg descrive in "As Stock Markets Set News Records, Hedge-Fund Managers Aren't Buying the Frenzy" , ùn si pò micca dì u listessu per l'investituri retail. Alon Rosin di Oppenheimer, hà avutu l'esperienza di prima manu cù l'euforia di u retail. A so surella maiò, chì ùn hà mai scambiatu un stock, hà dumandatu solu cumu cumprà azioni di Tesla in linea. È chì l'hà fattu dumandassi finu à quandu stu mercatu toru pò andà.

Oghje, per cortesia di Goldman, pudemu avè a risposta, perchè u stessu trader di flussu di Goldman – Scott Rubner – chì hà dettu à a mità d'uttobre chì u meltup hè ghjustu principiatu, hà una aghjurnamentu stupente per ciò chì hè in stock. E pare chì à questu puntu, andendu solu nantu à i tecnichi è i flussi, un scopu di 5 000 nantu à l'S&P ùn hè micca irragionevule.

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Scrivendu chì " a quistione numero 1 per chjappà u mo IB sta settimana : Perchè i cummircianti di vendita al dettaglio anu tornatu in u mercatu stonx di i Stati Uniti cum'è u so 1999 sta settimana quandu i cuntrolli di stimulu sò finiti? E ​​"quantu altu (u S&P) hè veramente ghjuntu prima di l'annu- fine "?", A risposta di Rubner hè – in una parolla o duie – assai, assai più altu.

Nutendu chì e famiglie americane possedenu avà u 38% di u mercatu di l'equità corporativa di i Stati Uniti di $ 75 trilioni …

…. o 12x a dimensione di a capitalizazione di u mercatu di i fondi di speculazione …

… è dopu esse diventatu u più grande pruprietariu di a borsa, u retail hè avà ancu u più grande trader di azioni cum'è "tutti in l'avà in piscina " in ciò chì pò esse a più grande fase di distribuzione in a storia umana. Chì significà questu in termini quantitativi? Eccu a spiegazione stupente:

Aghju circa $ 15B di dumanda di equità di i Stati Uniti micca fundamentali ogni ghjornu di nuvembre è puderia esse sottovalutatu i flussi di soldi, senza YOLO.

In l'ultime duie settimane, u cummerciu di opzioni in i Stati Uniti ùn hè mai statu più grande! Dopu avè seguitu a cumunità di cummerciale di vendita per l'ultimi anni 18, ùn puderebbe mai imaginà di scrive questi numeri grandi.

Eccu u punchline: l'opzione di azzione unica nozionale (140%) supera avà l'azzioni unica nozionale , u 72% di l'opzioni scambiate anu una scadenza di duie settimane o menu (pensate 2-3-4 ghjorni), è l'attività nantu à i bachechi. hè altu quantu hè statu tuttu l'annu.

Eccu un spartitu da Rubner di l'opzione di azzione unica ogni ghjornu cummercializata in l'ultime duie settimane "cum'è entremu in u Metaverse"

1. Mon 25-Oct $ 657bn – ghjornu TSLA = + 12.66%. Questa era l'inflessione di yolo di vendita.
2. Tue 26-Oct $ 680bn – Questu hè u più grande nozionale di una sola opzione cummercializata un marti.
3. Wed 27-Oct $ 694bn – Questa hè a più grande opzione di stock unica cummercializata u mercuri.
4. Ghjovi 28 ottobre 711 miliardi $
5. Ven 29-Oct $ 894bn – Questa hè a più grande opzione di stock unica cummercializata u venneri.
6. Lun 01-Nov $ 664bn – Questa hè a più grande opzione di azzione unica scambiata u luni.
7. Mar 02-Nov $ 582 miliardi
8. Wed 03-Nov $ 655bn – In quantu à # di cuntratti, u marcuri hà vistu u 7u più grande numaru di chjama (31.60M) cummercializati in a storia, andendu in u 1992. Hè quì chì e cose sò diventate una basa larga.
9. Ghjovi 04-Nov $ 904bn – Questa hè a più grande opzione di stock unica cummerciale di tutti i tempi. Aieri hà vistu u 3u più grande numeru di chjama (32.78M) cummercializatu (superendu u 28 / 29 di ghjennaghju). Questu ùn era ancu una scadenza oghje. M'aspettu volumi massivi oghje. Chì era specialu di ghjovi, un ghjornu senza scadenza ? Nunda. Ci sarà un voluminu massivu chì passa oghje à a fine.

Un spartimentu più detallatu di u voluminu tutale di l'opzione di stock unicu u ghjovi: (U Retail hà pivotatu in chjama à i più grandi stock, chì guidanu l'indice più altu).

• 234 miliardi $ TSLA
• $ 231 miliardi AMZN
• 71 miliardi $ NVDA
• 54 miliardi $ GOOGL
• 25 miliardi di dollari AAPL
• 20 miliardi di dollari AMD
• 20 miliardi di dollari FB
• 16 miliardi $ GOOG
• 12 miliardi $ MSFT
• MRNA di $ 12 miliardi
• $ 209 miliardi Tutti l'altri sottostanti

… o un gran tutale di $ 904BN, appena timida di $ 1 trilione in u voluminu di opzioni nozionali!

Allora chì vene dopu? Sicondu Rubner, quandu hà guardatu u GS Tactical Flow of Funds da nuvembre 2020, " sembra chì l'attività di vendita al dettaglio hè entrata in modu aggressivu in e vacanze di Thanksgiving," chì cummerci avete fattu durante a cena di Thanksgiving "convo " .

In corta, i punti 400 meltup in u mesi passatu hè solu u principiu; ciò chì vene dopu sbatterà tutti (almenu finu à chì Gartman diventa bullish ).

Ma aspittà, ci hè più, perchè in più di questa frenesia epica di u flussu di vendita, nuvembre è dicembre sò longu i dui mesi più boni per i stocks…

… è cum'è Rubner nota quì sottu, simu di fronte à un flussu d'acqua assolutu di novi afflussi à a fine di l'annu. Per i motivi elencati quì sottu rivelanu, u trader di flussu Goldman cerca una manifestazione guidata da FOMO da u 1 di nuvembre à u "Thanksgiving", chì aghjunghje à e statistiche già stupente di 2021:

S&P hà registratu 58th ATH a notte scorsa, chì hè digià u 4 ATH più mai registratu in un annu sanu (77x in 1995, 62x in 1964, è 62x in 2017), quellu 1 novu ATH per ogni 3.58x ghjornu di cummerciale questu annu.

Dunque, senza più preghjudiziu, eccu perchè Goldman ùn aspetta nunda, ma levità finu à a fine di u mese:

1. Cumprate Corporate – Nuvembre 1st, Lunedì, riapre a finestra di buyback è Nuvembre più Dicembre apre u megliu periodu di dui mesi di l'annu per l'execuzioni di buyback o $ ~ 4B per ghjornu per chjude u 2021. I migliori autorizazioni corporative registrate.

• a. 11/1 hè l'iniziu ufficiale di GS à a finestra di compra (65% di e corporazioni sò in a finestra aperta). U GS buyback desk prevede un valore di $ 887B di esecuzioni per 2021 . Questu seria u sicondu annu più altu registratu (dopu à 2018).
• b. Ci sò 42,5 ghjorni di cummerciale in nuvembre è dicembre, cumprese settimane maiò di vacanze è liquidità bassa.
• c. In Q4, u GS buyback desk stima + $ 230B riacquisti, questu hè spartutu da + $ 70B in uttrovi durante a finestra di blackout usendu piani 10b5-1 è + $ 160B in Novembre è Dicembre .
• d. A ripartizione di esecuzioni per trimestre hè a siguenti: Q1 – $ 203B (attuale), Q2 – $ 234B (attuale), Q3 – $ 220B previsione, Q 4 – $ 230B previsione.
• e. U $ 160B di ricuperazione in l'ultimi dui mesi di l'annu hè ~ $ 3.80B per ghjornu, ogni ghjornu . Questu hè significativamente frontale caricatu in Novembre (è duverebbe ritmu sopra> $ 4B).

Cumprate per mese…

Generation Investor ("Gen I") – ci hè una evidenza chjara chì u trader WFH (guardate SHIB per esempiu) hà tornatu in u mercatu di l'equità è u tempu di pagà per i rigali di Natale. Ci hè un ritornu MASSIVE (è pivot) di i cummircianti di vendita è opzioni di chjama settimanali:

• f. E famiglie americane possedenu u 38% di u mercatu di l'equità corporativa US $ 75 trilioni. Questu hè un aumentu di 200 pb da u principiu di l'annu. (era 36% u 1/1/21)
• g. E famiglie americane anu aumentatu a so capitalizazione di u mercatu di l'equità da 200 bps o $ 1.5 trilioni YTD. Questu aumentu hè quasi a dimensione completa di l'industria HF, 300bps. A cumunità scontra a capitale in 2021.
• h. L'investitori retail anu aghjustatu + $ 5.6B di a dumanda di fondi di equità ogni ghjornu a settimana passata, facendu $ 28 miliardi è accelerà. I numeri di stock unichi sò ancu più stupente. Retail hà pivotatu in tecnulugia mega-cap (TSLA, MSFT) è fora di speculativa #YOLO (GME, AMC).

3. New month = New inflows. L'influssi mensili di nuvembre sò massivi è anu superatu stimi storichi in ognunu di l'ultimi 8 mesi.

• i. In l'ultimi 30 anni, + 20bps di soldi novi venenu à u mercatu ogni Novembre, nantu à $ 28 Trillion in assi, questu hè > $ 56 Billion di novi $ ~ 3B per ghjornu.

4. 2021 Passively allocation – tu mi dai soldi = I cumprà. Tu dumandu soldi = I vende. I flussi sò stati unidirezionali tuttu l'annu è spergu chì questu continuà.

• j. L'equità glubale anu registratu $ 1.1 trilioni di flussi durante l'ultime 52 settimane. Questu hè 4 volte più grande di qualsiasi periodu di 1 annu in a storia.
• k. Aghju dumandatu assai di sta dinamica di struttura di u mercatu. L'assi di i fondi USA sò avà tilting passive with 52% AUM passive versus 48% AUM attivu.
• l. I fondi attivi in ​​u mondu (54% di AUM) superanu ancu i fondi passivi (46%). L'ultimi anni 4 anu una media di un cambiamentu di 150bp in passivu, cusì in circa ~ 2 anni, l'attivi è passivi globale deve esse 50% versus 50%.

5. Index Construction hè chjave. Bad Breadth ? Eccu un esempiu ETF.

• m) Se aghju attribuitu $ 1 à l'ETF SPY: Questu hè ciò chì succede – 6,3 centesimi à MSFT, 6 centesimi à AAPL, 4,4 centesimi à GOOG/L, 4 centesimi à AMZN, 2 centesimi à TSLA, 2 centesimi à FB/MVRS, 25 centesimi ogni $ 1 "Equity Allocation" entra in questi 6 stocks.
• n) Se aghju attribuitu $ 1 à u QQQ ETF: Questu hè ciò chì succede – 11 centesimi à AAPL, 11 centesimi à MSFT, 8 centesimi à GOOG/L, 8 centesimi à AMZN, 6 centesimi à TSLA, 4 centesimi à FB/MVRS, 48 centesimi ogni $ 1 "Spicy Growth Equity Allocation" entra in questi 6 stocks. ATH sia per SPX sia per NDX a notte scorsa.
• o). Tramindui i Fondi Mutuali è l'HF diventanu più sottumessi cum'è questi grandi 6 caricanu più altu. Eccu un graficu da a squadra di servizii principali di Goldman (u bancu travaglia nantu à u novu acronimu "FAAMG" , u nostru cunsigliu di sicuru hè GAMMA )

6. Goldman chjama questu puntu di dati "l'ultimu ballu" – I flussi seguitanu a prestazione in tipica "boo-ya Jim CNBC fashion". 2022 serà pazzu duru. Ci hè un terrenu necessariu per ritruvà à u rendimentu di benchmark in l'ultimi 2 mesi quì.

• p. Ci hè statu 15 volte da u 1928, chì u S&P hè più di 20% o più finu à uttrovi. U ritornu medianu per u restu di l'annu (solu l'ultimi dui mesi) hè + 5,92%, cù una rata di successu di 80%. 2021 seria a 16ª volta.
• q. Questu hè u megliu principiu di l'annu da 2013 (taper tantrum time ?), + 23,16%. Ci hè ancu un seguitu pusitivu in ghjennaghju / Q1.

7. Staggione sò u megliu di l'annu. "Sì quì" è hè difficiule di truvà una rata di successu megliu. I staggione sò ancu assai boni durante l'annu 1 di u ciculu presidenziale.

• q. Entremu in u mese più forte (è u megliu periodu di dui mesi) di l'annu cù un rendimentu medianu di 2.1% è una rata di successu pusitivu di 71% chì torna à u 1985.

8. Ci sò stati assai muvimenti strani in u mondu micru durante a fine di l'annu Mutual Fund. In più, a vendita di u Fondu di pensione hè avà daretu à noi è i timori di a fine di u mese sò stati eliminati da un altru "muro-di-preoccupazione".

• r. 801 Equity Mutual Funds riportanu a so fine di l'annu fiscale oghje chì rapprisentanu + $ 925B in attivu. 24% u numeru di fondi o 18% di AUM. Dichjarazioni di fine di l'annu vanu à "mamma è pop". Ci sò stati alcuni micro muvimenti casuali sta settimana. A pressione di vendita hà cercatu di accelerà in nomi chì eranu calati grandi annantu à l'annu prima di a fine di l'annu di u mutuale. Questu puderia esse vistu in China ADRs per esempiu.
• s. À a fine di u ghjornu, u nostru mudellu GS stima $ 24 miliardi di azioni americane da vende prima di a fine di u mese. Questu hè classificatu in u 64th %ile in valore assolutu $ annantu à l'ultimi 3 anni (89th %ile da ghjennaghju 2000), da a cullega di GS Sales and Trading, Gillian Hood.

9. Mentre chì l'impulsu di a dumanda sistematica non-fundamentale hè sbulicatu, hè sempre pusitivu nettu è aghjunghje à a compra di ogni ghjornu ogni ghjornu.

• t. Modelli di squadra di strati sistematichi di GS + $ 21B per cumprà nantu à a prossima 1-settimana assumendu una cinta flat o $ 4.2B di dumanda micca fundamentali per ghjornu.

10. #TINA. Sentieri felici per l'influssi di Bond. Happy Trails Cash à u latu chì guadagna un rendimentu veru negativu. Ritornu "Grande Rotazione"?

• u. GS Wedge (+ FI + Cash – Equity) = $ 4 trilioni. Malgradu u record run in fondi di equità, a vera storia hè stata entrata di ingressu fissu. À chì livellu di rendimenti lentu / stop / reverse? Grande-rotazione-y.

Dunque, mentre hè chjaru chì Goldman aspetta una fusione storica per almenu e prossime settimane, a risposta chì significa quantitativamente vene da u direttore generale di Goldman, Bernhard Rzymelka, chì nota chì l'emini hà tornatu torna in u cuneu cum'è previstu: "Questu apre u mercatu di materiale upside si pò rompe sopra à a cunea (attualmente 4720 ma cresce ogni ghjornu).

Bottom line: secondu Rzymelka, U "ciclu tardiu" meltup hà iniziatu: u graficu sottu mostra l'S & P invertitu nantu à l'assi dritta (aranciu, log) versus a volatilità implicita di una chjama 2m 4700 (blu, left). Les vols ont commencé à surpasser notablement le point et suggérant un risque croissant d'une fusion accélérée plus élevée.

Infine, fighjendu l'azzione di u luni, Rubner scrive chì " Aghju anticipatu un ghjornu di attività enormosa u luni ancu da a cumunità di cummerciale di vendita al dettaglio. Questu hè interessante. Avvenimenti di pastori di retail precedenti sò accaduti a fine di u mese, sta volta hè à u principiu di u mese. u mese. Chì hè a durata di l'attività sta volta ? Stay tuned ".

Cum'è di solitu, u rapportu cumpletu hè dispunibule per i subs pro in u locu di solitu.