Charting The Stock Market “Melt Up” & Naïveté di a Fed

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

A carta di a "fusione" di a borsa in i prezzi, è l'ingenuità di a Fed di e lege di a fisica pò esse di benefiziu per i più ghjovani investitori. Dopu più di una dicada di prezzi in crescita, i mercati accelerati parenu sanu sanu normale, staccati da i fundamenti sottostanti. In u risultatu, novi acronimi cum'è "TINA" è "BTFD" sò sviluppati per razionalizà i prezzi in crescita.

In ogni casu, un sguardu più allargatu à a storia di i prezzi suggerisce chì l'ambiente di u mercatu attuale hè qualcosa di tipicu. A più impurtante, u "periculu morale" creatu da i cuntinui salvatichi di a Riserva Federale hà messu l'investituri individuali in un risicu significativu.

Una longa storia di risultati scarsi

In u cortu termini, cum'è quì sopra, i prezzi di u borsu di i carte ùn ponu micca parenu straordinariamente allungati. Tuttavia, questu hè chì u graficu manca di cuntestu da una perspettiva storica. Una volta fighjemu u mercatu da u 1900 à u presente, una stampa sfarente emerge paragunata à a so tendenza di crescita esponenziale à longu andà.

Di solitu, quandu si carturà i prezzi di a borsa à longu andà, aghju utilizatu una scala di log per minimizzà l'impattu di grandi numeri in tuttu . Tuttavia, in questu casu, questu ùn hè micca apprupriatu cum'è esaminemu i deviazioni storichi da a tendenza di crescita sottostante.

Ciò chì duvete piglià da u graficu sopra hè apparente. L'investimentu di capitale quandu i prezzi sò eccessivamente sopra à a tendenza di crescita sottostante hà ripetutamente risultati poveri. L'investimentu di soldi à e deviazioni di punta hà purtatu à periodi assai longu di ZERO ritorni nantu à u capitale. (Curiosamente, cum'è a Fed hè diventata attiva in i mercati, i periodi di zero ritorni sò stati tagliati à a mità. )

U timing hè tuttu

L'investitori ùn mancanu di scaccià l'impurtanza di i longi periodi di ritorni zero.

A maiò spessu, i cunsiglieri sempre alcista è a folla di i media presentanu studii à longu andà per sustene l'investimentu in i mercati. In generale, sti studii sò presentati senza cuntestu per coerce à cumprà i so prudutti o aduprà i so servizii. Recentemente aghju mostratu un esempiu di tali studiu:

Rendimentu tutale di l'equity = DY + crescita di i profitti + delta in P/E.

In l'ultimi 100 anni, DY hè stata di 3-4% + crescita di earnings 5-6% in media. I rendimenti reali più bassi sustenenu P/E.

Ùn pussede e scorte à longu andà hè cum'è scumesse neru per a vita à una roulette induve a maiò parte di i numeri sò rossi. pic.twitter.com/xmVsQumHqS

– Alf (@MacroAlf) 5 d'aostu di u 2021

Mentri bè sensu, ci sò parechji punti critichi cù tali analisi. Rivedemu u graficu à longu andà sopra.

• Quandu si carturà i prezzi di u mercatu di borsa o i ritorni, e date di iniziu di ciliegia ponu furnisce qualsiasi risultatu chì vulete.

• Per esempiu, 100 anni fà era 1920. Hè stata l'iniziu di un ciculu significativu di u mercatu di toru chì durò finu à u 1929.

• H owever, dames, su 20-anni, à u 1900, una Investment avutu à aspittà lu 1950ini à rompe ancu.

• A principiu di 25 anni fà era 1995. Mentre a corsa da 1995-2000 era solidu, l'investituri passanu i prossimi 13 anni andendu in nulla.

Siccomu ùn campemu micca per sempre è avemu un marcu di tempu finitu per salvà per a ritirata, "quandu" cuminciate u vostru viaghju d'investimentu hè assai impurtante.

Comu dice u vechju dittu, "u tempu hè tuttu".

A lege di gravità di Newton

Sir Issac Newton hà scupertu a relazione trà u muvimentu di a luna è u muvimentu di un corpu chì casca liberamente nantu à a Terra. E so teorii dinamichi è gravitazionali stabiliscenu a scienza quantitativa moderna di a gravitazione. Inoltre, Newton hà capitu chì sta forza puderia esse, à longu andà, u listessu cum'è a forza cù quale a Terra tira l'uggetti nantu à a so superficia.

In particulare, ci hè una clara "attrazione gravitazionale" di i prezzi à a linea di tendenza di crescita esponenziale. Cusì, senza falla, quandu i prezzi anu deviatu assai sopra à a linea di tendenza, ci era una eventuale reversione sottu à a tendenza.

Siccomu a Riserva Federale hè diventata attiva cù " intervenzioni monetarie" in 2009, a deviazione attuale da a tendenza à longu andà hè a più alta in a storia. Di sicuru, cum'è unu s'aspittava, l'eccessi di valutazione accumpagnanu tali deviazioni.

In tutti i casi, i ritorni sussegwente à l'investituri da tali eccessi in u prezzu è a valutazione ùn sò mai stati gentili.

Ignorendu e lege di a fisica

Curiosamente, in i minuti FOMC di lugliu, a Fed hà fattu menzione di e valutazioni di u mercatu. In ogni casu, mentre ponu ricunnosce chì e valutazioni sò diventate elevate, ùn riescenu à capiscenu e lege di a fisica.

Comu nutatu, i deviazioni estremi sopra a tendenza di crescita à longu andà eventualmente tornanu à a media. In l'anni 60 è 70, hà pigliatu guasi 15 anni di cime rotulanti è mercati d'orsi per compie a reversione. Pigliò quasi 9 anni per compie a reversione à a fine di u seculu.

U prublema chì face a Fed hè l'impattu diminuitu di QE in i mercati finanziarii. Comu nutatu prima, esige livelli sempre più grande di intervenzione monetaria per elevà i prezzi di l'assi. In u risultatu, quandu a reversione à significà in ultimamente principia, a Fed ùn pò micca esse capace di arrestà a calata cusì rapidamente cum'è in 2020.

Ci hè una evidenza più chì adatta chì una "bubble" esiste in i mercati una volta di più.

"Ùn aghju micca idea se a borsa hè in realtà formata una bolla chì sta per rompe. Ma sò chì parechji tori si ingannanu quandu pensanu chì una bolla ùn pò micca accade quandu ci hè una preoccupazione cusì diffusa. In fatti, una di e caratteristiche distintive di una bolla hè solu questu.

"Hè impurtante per tutti noi di esse cuscenti di sta psiculugia di bolle, ma soprattuttu s'è vo site un ritiratu o un quasi ritiratu. Hè perchè, in questu casu, u vostru orizzonte d'investimentu hè assai più cortu di quelli chì sò più ghjovani. Dunque, site menu capaci di ricuperà da a deflazione di una bolla di u mercatu ". – Mark Hulbert

Leghjite dinò sta dichjarazione.

I millennials sò pronti à scaccià i "Boomers" in i mercati finanziarii oghje per "ùn l'avete micca".

Innò, avemu capitu. Avemu statu in giru abbastanza longu per sapè cumu finiscinu queste cose.

Quandu I Soldi Corsu

Stòricamente, tutti i crashes di u mercatu sò stati u risultatu di cose chì ùn anu micca in relazione cù i livelli di valutazione. Invece, tematiche cum'è a liquidità, l'azzioni di u guvernu, l'errore di a pulitica monetaria, i recessioni o i picchi inflazionisti sò i culpiti chì attivanu a "riversione in u sentimentu".

In particulare, i "bubbles" è i "busti" ùn sò mai listessi.

Aghju citatu prima à Bob Bronson nantu à questu puntu:

"Puderà esse più ragiunate chì i mercati sò abbastanza efficaci chì ogni bolla hè significativamente diversa da a precedente. Una nova bolla serà sempre diversa da a precedente (s). Hè cusì chì l'investitori solu offrenu i prezzi à i livelli di sopravalutazione estremi si sò sicuri chì ùn hè micca ripetitu ciò chì hà purtatu à e bolle precedente. Comparare l'attuale sovravalutazione estrema à a dotcom hè intellettuale stupidu.

Puderaghju chì quandu i paraguni cù e bolle precedenti diventanu più populari, hè un marcatore di timing affidabile di a cima in una bolla attuale. Cum'è una analogia, ùn importa quant'ellu hè studiatu un accidentu di vittura fatale, ci saranu ancu altri accidenti di vitture fatali. Questu hè veru ancu s'ellu evitemu tutti l'errore precedente chì anu causatu accidenti ".

Paragunà u mercatu attuale à qualsiasi periodu precedente in u mercatu hè piuttostu inutile. U mercatu attuale ùn hè micca cum'è 1995, 1999, o 2007? E valutazioni, l'ecunumia, i mutori, etc., sò tutti diffirenti da un ciclu à l'altru.

U più impurtante, però, i mercati finanziari si adattanu constantemente à a causa di u "crash fatale" precedente .

Sfurtunatamente, sta adattazione ùn impedisce micca u prossimu.

Iè, sta volta hè diversu.

"Com'è tutte e bolle, finisce quandu i soldi sguassate". – Andy Kessler