U BCE perde u cuntrollu di u front-end cum’è l’inflazione vene in scorching hot

Per anni, u BCE uccideria per i prezzi per vultà più altu è ghjunghje, se micca superà, u so target d'inflazione di 2.0%. È ùn parlemu mancu di a crescita ecunomica : dapoi a crisa finanziaria glubale, paria chì u vechju cuntinente hè chjappu in una trappula lenta è miserabile di u debitu chì u so eventuale risultatu hè u disastru ecunomicu chì hè u Giappone.

Ma e cose sò cambiate rapidamente, è secondu l'ultimi dati, l'ecunumia di a zona euro hà cuntinuatu à boom durante l'estiu, postu chì l'attività hà rimbalzatu dopu i blocchi di coronavirus. In ogni casu, un prublema hè apparsu: l' inflazione hà sbulicatu l'aspettattivi passati, lascendu u Bancu Centrale Europeu cù un mal di capu di pulitica crescente.

Prima, a bona nutizia: a crescita hè cresciuta cum'è i cunsumatori tornanu à i magazzini è i lochi, ma assai imprese ùn anu pussutu seguità a dumanda, mettendu più pressione nantu à i prezzi chì sò digià guidati più alti da u costu crescente di e materie prime. L'ecunumia di i 19 paesi chì sparte l'euro hà sviluppatu da un 2,2% più grande di e previsioni in u terzu trimestre, u so ritmu più veloce in un annu è mettendu in strada per ghjunghje à a so dimensione pre-crisa prima di a fine di l'annu.

I dati d'oghje eranu marginalmente più forti di l'aspettattivi di cunsensu di 2,1%, cù stampi più forti di quelli previsti in Francia è in Italia, ma aumenti più debuli in Germania è (in particulare) in Spagna. Eccu una ripartizione di a forte crescita di l'Europa à u livellu regiunale:

• U PIB di a zona di l'euro (Q3, prima stima): + 2,2% versus GS + 1,8%, cunsensu + 2,1%; precedente + 2,1% (non rivisatu)
• PIB tedescu (Q3, prima stima): + 1,8% versus GS + 1,9%, cunsensu + 2,2%; precedente + 1.9% (revisatu + 0.3pp)
• PIB francese (Q3, prima stima): + 3,0% versus GS + 2,0%, cunsensu + 2,3%; precedente 1.3% (revisatu + 0.2pp)
• PIB talianu (Q3, prima stima): + 2,6% versus GS + 1,8%, cunsensu + 1,9%; precedente + 2,7% (non rivisitu)
• PIB di Spagna (Q3, prima stima): + 2,0% versus GS + 2,9%, cunsensu + 2,7%; precedente + 1.1% (non rivisatu)

Sfortunatamente, in u so cummentariu à a stampa di u PIB, Goldman hà scrittu chì "in u futuru, aspittemu chì u ritmu di a crescita sequenziale rallenta in Q4 in tutta l'area di l'euro à circa 1%, datu menu potenziale di "catch-up", ammorbidisce i dati di l'indagine. limitazioni di l'offerta à pocu tempu, è u trascinamentu da a crisa energetica è a dumanda straniera più bassa ".

Ùn hè micca a mala nutizia.

U prublema più grande hè chì, mentri l'esplosione di a crescita hè certamente transitoria, l'inflazione rugente pò esse micca. Perchè trà l'aumentu di a crescita è l'aumentu di i prezzi di u petroliu è di u gasu, l'inflazione di l'Eurozona hà esplutatu di 4,1% stu mese, più di duie volte l'obiettivu di u Bancu Centrale Europeu è currisponde à u più altu di tutti i tempi per a serie di dati lanciata in u 1997.

Mentre l'inflazione era principalmente guidata da i prezzi di l'energia più elevati è l'aumentu di l'impositu, a pressione crescente di i prezzi da i buttiglii di l'offerta era ancu visibule in l'aumentu di i prezzi per i servizii è i beni industriali – una preoccupazione per u BCE, chì accetta lentamente chì a crescita di i prezzi pò esse più durable chè una volta. pinsatu. L'inflazione core, chì esclude i costi volatili di l'alimentariu è di l'energia, ma chì sò altrettanto critichi per e famiglie europee, soprattuttu cù l'avvicinamentu di l'inguernu per un cuntinente assuciatu da una crisa energetica storica, hè cresciutu di 2,1%, u più altu in dui decennii.

Sfortunatamente per l'Europa, questu "quartier d'oru" ecunomicu hè improbabile durà postu chì l'ecunumia sbatte a velocità in quantu a penuria di fornitura, a scarsità di travagliu è u rinascita di l'infezioni da coronavirus frustranu a pruduzzioni.

"A crescita serà assai più lenta in l'ultimu trimestre postu chì a disrupzione di a catena di fornitura, a rallentazione di a dumanda glubale è una certa mancanza di travagliu impediscenu a produzzione", hà dettu Andrew Kenningham à Capital Economics.

Una quistione più grande hè ciò chì succede à l'inflazione. Sicondu Reuters "l'inflazione hè ancu prubabile di facilità, ancu s'ellu ci hè una incertezza crescente nantu à quantu veloce è quantu luntanu". L'indicatori suggerenu chì a diminuzione serà più lenta ch'è u bancu cintrali hà pensatu una volta, aumentendu u risicu chì i prezzi elevati, ancu s'ellu hè tempurane, puderanu esse arradicati in i salarii è e strutture di prezzi corporativi.

U presidente di u BCE, Christine Lagarde, hà ricunnisciutu ghjovi chì l'interruzioni di l'offerta persistenu, ma hà dettu chì l'inflazione sguasserà sottu à l'obiettivu di u 2% à u mediu termine, per quessa chì ùn hè micca necessariu una risposta pulitica per ora.

È quì hè apparsu un prublema ancu più grande postu chì i mercati dubitanu sempre più di Lagarde: i mercati di i tassi sò avà i prezzi in una crescita di tassi di 10 punti di basa per lugliu 2022 è un altru per u prossimu ottobre. Una settimana fà, i mercati eranu i prezzi in una sola crescita in 12 mesi è u cambiamentu di l'aspettattivi hè ghjuntu ancu quandu Lagarde hà pruvatu à rinvià quelle scumesse. I futuri di 3M Euribor Dec 2022 sò calati, insinuendu una crescita di e probabilità di aumentu di i tassi à a fine di l'annu prossimu.

Questu pò esse una ferita autoinflitta da u capu di u BCE: dopu tuttu, durante a pressa dovish di l'ECB d'ieri chì Goldman hà descrittu cum'è "ripulendu contru à i prezzi di l'inflazione", e cose s'inviertenu di colpu quandu Yellen hà dettu chì "ùn hè micca per mè à dì" se i mercati s'avanzanu davanti à elli, un cummentariu chì hà mandatu l'euro à u so più forte in un mesi. Sicondu i cummentatori, "ùn era più un tentativu rigidu di mantene l'euro è i renditi in cuntrollu". cumenti da i funzionari di a Riserva Federale à a fini di maghju in u so tentativu iniziale di cumunicà currettamente l'intenzione di u bancu di diminuisce ".

Strategist FX, cum'è Vassilis Karamanis di Bloomberg, sò stati stumped da a strana frase di Lagarde:

Un mumentu chì cambia u ghjocu attraversu una scelta di parole accuratamente selezziunate? O un errore di cumunicazione chì l'ufficiali tendenu à u dovish cercheranu di parlà in i ghjorni à vene? Avaria avutu a tendenza à pensà l'ultime, se Lagarde ùn hà micca dettu esplicitamente ieri chì aspetta chì PEPP finisci à a fine di marzu. Sicondu i funzionari familiarizati cù a materia, i decisori pulitichi eranu prudenti in quantu à una spinta diretta à l'aumentu di i tassi chì si rifà, datu l'alta incertezza intornu à e prospettive. Cumpraraghju per avà. Ma significa ancu chì u Cunsigliu di Guvernazione ùn hè micca cusì sicuru di a so narrativa transitoria dopu tuttu? O chì i mercati anu più di una carta bianca per scumesse u so modu?

Chì disse: Ùn E ev eryone hè cunvinciu ca lu ECB hè perda u cuntrollu: "Headline Inflation vi prubabile recede da a so acqua currenti di 4,1% à vicinu à torna 1,5% in fini di 2022 comu fattori spiciali vutari," li disse Berenberg economistu Holger Schmieding. Cerchemu cusì chì u BCE cumencia à aumentà i tassi à a fine di u 2023 piuttostu chè in u 2022 digià ".

Eppuru, aghjunghjendu i prublemi di inflazione, un sondaghju di e cumpagnie di u BCE publicatu u venneri hà dimustratu chì più di 30% di i rispondenti s'aspittavanu limitazioni di fornitura è costi di input più elevati per durà un altru annu o più. Un percentinu ligeramente più bassu previstu di difficultà durà altri sei à 12 mesi. L'imprese anu riportatu ancu "una scarsità di candidati" per l'impieghi cum'è a ghjente hà cambiatu professione, paese o stile di vita, chì era prubabilmente risultatu in aumenti di salari.

L'altri banche cintrali in u mondu sò digià stringendu a pulitica o pensanu à fà cusì prestu, rimuovendu stimuli straordinarii messu in piazza per cumbatte a pandemia. Solu a settimana passata, i tassi à cortu termine in u Canada è l'Australia sò cresciuti più altu cum'è i banche cintrali anu invertitu nantu à a so precedente difesa di i tassi bassi, è o anu tiratu avanti a data di a prima crescita di i tassi – in u casu di u Canada – o in modu efficace. Cuntrolla di curva di rendiment in u casu di l'Australia.

Allora, mentri u BCE hè sempre ricusatu di cuncede chì hè daretu à a curva nantu à l'inflazione, u mercatu hà digià decisu è hè un prezzu più altu à a fine di u 2022. È cù u BCE perde u cuntrollu di u front-end. un scontru trà i mudelli di banchieri cintrali è a brutale realità di i mercati hè ghjuntu, è puderia avè cunsiquenzi calamitosi per i prezzi di l'assi europei.