JPMorgan Turn Positive On Crypto, Vede “Una Perspectiva Bullish Per Bitcoin In End-Year”

U lanciamentu di u primu Bitcoin ETF, BITO, ancu se basatu nantu à futuri, hè stata a culminazione di sette anni d'anticipazione per i toru bitcoin è certamente ùn hà micca deludatu: e perdite è l'attualità attuale anu propulsatu a criptovaluta à un novu sempre altu sopra 66.000 $ (cun ​​qualchì prufittu per seguità).

Eppuru malgradu l'impattu chjaru nantu à u prezzu di u bitcoin, chì hà più cà radduppiatu da i so minimi di lugliu, ùn tutti sò uniformemente rialzisti nantu à l'impattu di u primu bitcoin ETF. Cum'è Nick Panigirtzoglou di JPM scrive in a so ultima nota di Flussi è Liquidità largamente letta, "i toru vedenu questu ETF cum'è un novu veìculu d'investimentu chì aprirebbe a strada per u capitale frescu per entra in i mercati bitcoin" mentre l'orsi "vedenu u novu ETF cum'è solu aghjuntu incrementale à un spaziu digià affullatu di veiculi d'investimentu bitcoin cumprese GBTC in i Stati Uniti, ETF elencati in Canada dapoi u ferraghju scorsu chì sò dighjà accessibili à l'investitori statunitensi, regulati (CME) è futuri micca regolati (offshore), è assai diretti opzioni d'investimentu aduprendu portafogli digitali via Coinbase, Square, Paypal, Robinhood ecc. "

Per a so parte, JPM – micca sorpresu – rientra in u campu di i scettichi (dicemu micca sorprendentemente perchè per gran parte di u 2021, a più grande banca di i Stati Uniti hà publicatu una nota ribassista dopu nota, cum'è avemu ripetutamente dettagliatu, urganizendu i clienti à ignurà u più grande criptovaluta è sì qualcosa, per piglià prufitti. In retrospettiva, questa hè stata una raccomandazione catastrofica per chiunque l'ha seguitata).

Sicondu u JPMorgan quant, u lanciu di BITO da per ellu ùn porterà significativamente più capitale novu in bitcoin per "a multitùdine di scelte d'investimentu chì l'investituri bitcoin anu dighjà. Se u lanciamentu di u Purpose Bitcoin ETF (BTCC) di ferraghju scorsu hè una guida , cumu si vede in a Figura 1, l'hype iniziale cù BITO puderia svanisce dopu à una settimana ".

Quì, una volta di più, l'approcciu "analiticu" superficiale di JPM splende è simu fiduciosi chì Panigirtzoglou, chì hè statu sbagliatu in quantu à u bitcoin per l'ultimu annu, serà torna una volta sbagliatu in a so presa di BITO. Invece, per una visione assai più sfumata – è precisa – di l'evenimenti cutidiani in i terreni bitcoin ETF, ricumandemu l'espertu internu di l'ETF di Bloomberg, Eric Balchunas chì indica ciò chì hè chjaramente una dumanda senza precedenti è crescente di esposizione à l'ETF criptograficu (si pò imaginà solu ciò chì accadrà quandu Gensler lampa in verde un ETF basatu annantu à u pruduttu propiu chì ùn sparghje micca i futuri autocannibalizanti). Infatti, cum'è Balchunas hà indicatu ghjovi, BITO – chì hè "forse troppu populari per u so propiu bè", hà digià "adupratu 2/3 di i so limiti totali di pusizione di futures bitcoin, solu circa 1.700 contratti ($ 600m) anu lasciatu per ellu tocca à 5k in tuttu. Puderia chjappà u ghjornu o dui dopu. "

$ BITO hà digià adupratu 2/3 di i so limiti totali di pusizione à futuru bitcoin, solu circa 1.700 cuntratti (600 milioni di dollari) restanu bf si tocca à 5k in totale. Puderia chjappà in u prossimu ghjornu o dui. Grande storia annantu à questu da @kgreifeld https://t.co/xcVkw7Nbyl

– Eric Balchunas (@EricBalchunas) 21 d'ottobre, 2021

Ma chì ne dici di a rampa di i prezzi bitcoin in l'ultime settimane? Sicuramente chì l'anticipazione di u lanciu di l'ETF era u catalizatore principale? Eppo, sicondu JPM a risposta hè di novu innò, è invece u strategistu di JPM scrive chì "mentre accettemu chì l'impulsione bitcoin hà cambiatu bruscamente da a fine di settembre, ùn simu micca cunvinti chì l'anticipazione di u lanciu di BITO hè stata a ragione principale".

Invece, cum'è u quantificatu grecu spiegatu prima (vede " JPMorgan: L'istituzioni stanu girendu fora di l'oru in Bitcoin Cum'è una megliu copertura di l'inflazione ") crede chì a crescente preoccupazione di l'inflazione trà l'investitori "hà rinuvatu l'interessu per e coperture di inflazione in generale, cumpresu l'usu di bitcoin cum'è tale siepe ".

Cum'ellu spiega in più, "L'attrazione di Bitcoin cum'è hedge d'inflazione hè stata rinfurzata da a mancanza di l'oru di risponde in l'ultime settimane à e preoccupazioni accentuate nantu à l'inflazione, cumportendu si più cum'è un proxy di tassi veri piuttostu chè una hedge di inflazione". Questu hè veramente currettu, è cum'è avemu dimustratu prima l'oru si correleghja assai più strettu cù i tassi reali chì i nominali, ancu se in l'ultimi mesi, ancu i tassi reali suggerenu chì i prezzi di l'oru devenu esse notevolmente più alti, forse cunfermendu a suppressione in corso di i prezzi di i metalli preziosi di u tippu avemu documentatu prima per esse emanati da u BIS.

In ogni casu, JPM aghjusta ancu un graficu chì avemu mostratu prima, u passu luntanu da ETF d'oru in fondi bitcoin, chì era assai intensu uring a maiò parte di Q4 2020 è u principiu di 2021, hà pigliatu ritmu in l'ultime settimane.

A so volta, mettendu una pressione ascendente nantu à i prezzi bitcoin, JPM sustene chì stu cambiamentu luntanu da ETF d'oru in fondi bitcoin probabilmente hà scatenatu una reversione media in i futuri investitori bitcoin chì avianu arrivatu à condizioni assai oversold à a fine di settembre. Questu hè mostratu in Figura 3 via u proxy di posizione di a banca basatu nantu à i futuri CME ethereum. In vista di a Figura 3, JPMorgan sustene avà chì "ci era statu un forte declinu in u nostru proxy di pusizione di futures bitcoin" chì hà indicatu à e condizioni di oversold versu a fine di settembre chì scatenanu un rimborsu bitcoin. Stu rimborsu pare avè acceleratu in i ghjorni passati prima di u lanciamentu di BITO cù a linea blu in a Figura 1 ripigliannu cumpletamente tutte e distese di i mesi precedenti. In altre parolle, a rampa di prezzu in u lanciamentu di l'ETF bitcoin hè stata solu una cuincidenza. Ié bè, quantunque.

Induve JPM hà quantunque ragiò, hè in a so assunzione chì un cumpunente significativu di u pusizionamentu di futuri bitcoin abbraccia i trader di momentum cum'è CTAs è fondi criptografici quantitativi. Nanzu, a banca avia argumintatu chì u fallimentu di u bitcoin per rompe sopra a soglia di $ 60k viderebbe chì i segnali di momentum diventavanu meccanicamente più bearish è inducianu una posizione più distesa; afferma ancu chì questu hè statu probabilmente un fattore significativu in a correzione di maghju scorsu per spinghje CTA è altri investitori basati nantu à l'impetu versu tagli di pusizioni. À a fine di lugliu, sti segnali di momentum s'avvicinavanu di u territoriu oversold à a fine di lugliu è sò cresciuti da tandu in reversione à a dinamica di maghju-lugliu scorsu. U signale di momentum shor-tterm hà superatu 1.5x stdevs, un puntu z chì tipicariamu tipicamente cum'è overbought per altre classi di asset ma ancu sottu i livelli di momentum exuberanti di ghjennaghju 2021.

Cusì cù i dui Cù a Figura 3 è a Figura 4 chì indicanu à l'esaurimentu di a corta copertura è di un posizionamentu bitcoin più affollatu in futuri, Panigirtzoglou vede u bitcoin basandu di più in altri flussi fora di futuri per sustene a so crescita. Per ellu, questu eleva l'importanza di u monitoru di a Figura 2, vale à dì l'importanza per u cambiamentu attuale luntanu da l'ETF d'oru in fondi bitcoin per continuà per chì a crescita bitcoin attuale sia sustenuta.

À u nostru parè, u prublema principale per u bitcoin nantu à i dui trimestri precedenti era stata l'assenza di capitale significativamente più frescu cum'è mostratu in a Figura 5 è a Figura 6. A Figura 5 mostra a nostra stima di i flussi di vendita al dettaglio è istituzionali in bitcoin cù un downshift generale in Q2 è Q3 di questu annu. Similmente, a Figura 6 mostra chì u rinfurzamentu precedente in u ritmu di a creazione unica di portafogli bitcoin hè largamente normalizatu tornendu à e norme pre-Q4 2020, implicendu dinò una assenza di capitale significativamente più novu chì entra in bitcoin.

Eppuru, malgradu questu ultimu tentativu (erroneu) di sminuisce l'impattu di l'ETF bitcoin, chì JPMorgan dice "hè improbabile chì scatenassi una nova fase di capitale significativamente più frescu chì entra in bitcoin", oramai troppu clienti JPM sò investiti in a criptografia attivu cum'è Jamie Dimon (chì e so opinioni nantu à u bitcoin sò state un disastru assolutu per quellu chì hà scambiatu nantu à elli) hà ricunnisciutu di pocu, è cusì mentre si mantene tatticamente bearish nantu à l'impattu di BITO, mancu u criptu di casa di JPM "espertu" pò esse obiettivu bearish in generale , è cum'ellu cunclude, "istead, credemu chì a percezione di u bitcoin cum'è una barriera di inflazione megliu cà l'oru hè a ragione principale di a crescita attuale, scatenendu un passu da l'ETF d'oru in fondi bitcoin da settembre".

Dunque, cù Bitcoin avà percepitu cum'è a migliore hedge di inflazione trà l'assi non tradiziunali, Pnaigirtzoglou cunclude chì questu oru à u cambiamentu di flussu bitcoin "ferma intattu supportendu una prospettiva alcista per u bitcoin in a fine di l'annu".