Inflazione Persistente Pone Una Vera Minaccia Per i Prezzi di Borsa

Autore di Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

• L'inflazione hè calda à 5,4%.

• U tassu di disimpiegu menu "quitters" hè 1,9%.

• QE hè sempre in pienu acceleratore à 120 miliardi di dollari à u mese.

• A Fed ùn penserà mancu à alzà i tassi d'interessu finu à chì QE finisca.

Se ùn pensate micca chì l'inflazione pò esse persistente, pensate à novu.

A Fed ci dice ripetutamente u fundamentu di mantene u pedale monetariu à u metalu hè un mercatu di travagliu debule. U graficu quì sottu mette in causa a so logica.

Quitters sò definiti cum'è quelli chì lascianu u travagliu volontariamente è, in teoria, in cerca di posti di lavoro migliori o più pagati. U tassu attuale di rinuncia di 2.9% hè u più altu di a so storia di 20 anni. Un altu tassu di smettimentu hè un signale di un mercatu di travagliu sanu.

Ùn hè micca solu una alta inflazione è un forte mercatu di u travagliu chì furzanu i prezzi alti. Duvemu ancu tene in contu e difficultà di a linea di fornimentu è a carenza di parechji beni è merci.

Hè ora chì u megliu cuminciamu à pensà fora di a scatula di inflazione stabile. L'ambiente di inflazione chì a maiò parte di i investitori sò assai cunfortu pò esse in collassu.

Cumu avemu vistu per e settimane passate, l'azzioni diventanu sensibili à a crescente possibilità di pressioni inflazionistiche persistenti, micca transitorie. Cusì, vale a pena di rivisità l'analisi di l'equità chì avemu spartutu in maghju 2020.

U Spettru di l'Inflazione

In maghju di u 2020, avemu scrittu ciò chì seguita: "alzemu u spettru chì l'inflazione pò resultà da a cumbinazione sincronizata di una varietà di fattori, cumpresu l'offerta di soldi in crescita, e catene di fornitura fratturate è, in u tempu, a rinascita economica".

Tutti i trè fattori sò avà resultanti in crescita di l'inflazione. À a mità di u 2020, nimu hà pensatu chì i prublemi di e linee di fornimentu è a scarsità di i prudutti persisteranu per più di un annu. Di conseguenza, pochi economisti anu previstu l'inflazione in calda per un periodu cusì longu.

A Fed principia à ricunnosce chì sta scossa d'inflazione pò durà più di un periodu "transitoriu". Per u presidente di a Fed di Atlanta, Raphael Bostic, " l'inflazione di i Stati Uniti s'allarga, micca transitoria ". A so dichjarazione hè a prima ricunniscenza da un membru di a Fed chì una inflazione più alta ùn pò più esse transitoria.

Ellu hà iniziatu stu discorsu cù i seguenti: "Noterete chì aghju purtatu un puntellu à u lutru. Hè un vasettu cù a parolla "transitoriu" scritta annantu. Questu hè diventatu un ghjuramentu per u mo staff è per me in l'ultimi mesi. Dite "transitoriu", è duvete mette un dollaru in u vasu ".

L'investitori Preferenu a Stabilità

L'investitori azionarii devenu esse disposti à pagà una prima per a stabilità di i prezzi. A stabilità di i prezzi rende a previsione d'impresa più affidabile, permettendu à i dirigenti di gestisce megliu e spese è infine di aumentà a redditività.

Per capisce perchè cumpremu una pizzeria. Cum'è pruprietariu potenziale, ùn serebbe micca dispostu à pagà di più se sapessi i salarii di i travagliadori, i pagamenti di l'affittu, è i prezzi di a pasta, di a salsa, di u furmagliu è di i pepperoni seranu costanti per i prossimi dece anni? A stabilità di i prezzi permette una gestione megliu di l'ordine chì permette à u pruprietariu di gestisce i costi in modu efficiente. Di conseguenza, a pizzeria pò esse più prufittuosa.

L'investitori in capitale piaci a stabilità di i prezzi per a stessa ragione chì face u pruprietariu di una pizzeria. Dapoi a Crisa Finanziaria di u 2008, l'investitori in capitale sò stati trattati cù una bona dosa di stabilità di i prezzi. 

A linea aranciu sottu i grafichi CPI dapoi u 1948. A linea turchina mostra a deviazione standard di un annu o a volatilità di l'inflazione. Prima di a pandemia, a deviazione standard di l'IPC era vicinu à i minimi di qualsiasi periodu in l'ultimi 70 anni (linea rossa punteggiata).

Cum'è a dimustremu, cù a recente crescita di a volatilità di i prezzi è a stampa di l'inflazione di 5,40%, l'investitori ùn devenu micca esse cusì cunfidenti di l'avvene. U comportamentu di i prezzi di l'ultimu annu ùn s'assumiglia nunda à l'ultimi dece. Dittu chistu, ci sò numerosi altri periodi annantu à i 70 anni precedenti cù simili aumenti forti di l'inflazione.

U graficu quì sottu mostra chì l'investitori sò disposti à pagà una prima quandu l'inflazione hè in u locu dolce. Cumu si mostra, e valutazioni sò più alte quandu l'IPC corre sopra à 1% è sottu à 4%.

Nanzu à l'istanza d'oghje in rossu, u CAPE più altu chì si verificava quandu l'inflazione curria trà cinque è sei per centu era 22,42. À 34.77, u S&P 500 duveria cascà 36% per currisponde à quessu altu.

Ci hè duie cunsiderazioni per spiegà e valutazioni estreme d'oghje. O l'investitori ùn ne importanu più, o credenu chì una inflazione più alta ùn durerà. S'ellu hè l'ultimu, avemu megliu avè un pianu si sò sbagliati.

E se l'inflazione hè persistente?

Vista l'incertezza, duvemu strategà intornu à una serie di opzioni di inflazione. Una di queste opzioni ùn hè micca solu una alta inflazione, ma stagflazione paralizzante cum'è l'anni 70 è i primi 80.

In The Crosscurrents of In / De-flation Part 2 , valutemu sette periodi inflazionisti precedenti di l'ultimi 75 anni per valutà cume diverse industrie è settori si comportanu in vari ambienti inflazionisti. U graficu sottu mette in risaltu quelli periodi è i so rispettivi livelli di inflazione. Mettimu in risaltu dinò u periodu attuale.

U graficu à barre sottu mostra i rendimenti cumulativi per l' industria di l'acqui se avete tenutu ogni settore solu durante i periodi inflazionisti.

I materiali, i pruduttori di droghe è e cumpagnie di materie prime tendenu à fà u megliu in ambienti inflazionisti. Da l'altra parte, u S&P 500 hè in rossu, cume sò i finanziarii, i trasporti, u retail è l'immubiliare. Circa dui terzi di l'industrie anu avutu un rendimentu pusitivu.

A vasta quantità di dati daretu à u graficu hè mista. Ùn mostremu micca chì e prestazioni per a maiò parte di l'industrie sianu abissali durante e alte altezze di l'inflazione di l'anni 70 è di l'iniziu di l'anni 80. In a maggior parte di l'altri casi inflazionisti, e scorte tenenu a so propria, almenu in una basa nominale.

Dopu, guardemu i dui periodi cun inflazione à duie cifre, l'anni 70, è l'iniziu di l'anni 80. U graficu quì sottu mostra solu oru, oliu, navi è pistole chì producenu rendimenti pusitivi. Tuttu u restu hè in rossu. In questi dui ambienti, u S&P hè cascatu annantu à u 50% cumulativamente.

Margini di Prufittu Materia

L'inflazione tende à calà i margini di prufittu è hè, dunque, un fattore criticu in a previsione di i prezzi di l'azzioni. Sottu spartimu un proxy per i margini di prufittu aduprendu i profitti corporativi totali cum'è percentuale di u PIL. I nostri dati sò strettamente allineati cù i dati di Standard and Poors ma copre un periodu più allargatu chì ci permette di analisà tutti i sette periodi inflazionisti.

In sei di i sette periodi inflazionisti, inclusi i dui episodi in l'anni 70, e sucietà anu sperimentatu una compressione di margine. L'epica di l'inflazione muderata, dopu à a recessione di u 2008/09, hè stata l'unicu periodu induve i margini si sò migliurati.

I margini di prufittu sò avà à i so livelli più alti dapoi almenu 1947. Sì l'inflazione cuntinua più altu è i margini diminuiscenu, i prufitti soffrenu. Avà ricurdate u graficu chì avemu spartutu prima cù valutazioni. Se i guadagni diminuiscenu per via di a diminuzione di i margini è e valutazioni cadenu à livelli in linea cù i periodi precedenti di inflazione, i stock puderanu facilmente calà di 40-50%. Ancu più significative calate ùn serianu micca anormali.

In casu di inflazione persistente, e scorte chì ponu prutege i margini chì ùn sò micca cummercializati à valutazioni elevate anu a più bona pussibilità di mantene u so valore. À u cuntrariu, attenti à quelli chì negozianu à alti margini cù capacità limitata di trasmette costi più alti à i consumatori.

Cunclusione

Mantenemu sempre un pregiudiziu deflazionariu à longu andà. Dittu chistu, ùn sapemu micca ciò chì ci ferma l'avvene, nè nimu altru. Ùn hè più datu chì e linee di fornitura modereranu, è l'inflazione si nurmalizà in pocu tempu. I travagliadori diventanu sempre più incuragiti à circà salarii più alti, minaccendu una spirale di u salariu.

A Fed mette in opera una politica cum'è se l'ecunumia fussi in una depressione quandu hè in crescita. A più inflazione hè prubabile, almenu à cortu andà, è apprezzemu u megliu cumu l'inflazione pò fà u disastru in i prezzi di l'azzioni.

Dati i margini di prufittu è e valutazioni record, ci pare pocu alza, soprattuttu se l'inflazione ferma problematica. Lanciate stagflation in a formula, è l'outlook hè tristu.

Vi preghemu di cunsiderà attentamente i rischi è i vantaggi in vari ambienti di inflazione è cummerciu di conseguenza. Sta volta hè diversa!