L’ecunumia hà bisognu di tassi più alti

Presentatu da U Blog di Swarm ,

In una intervista di RealVision, u fundatore di a capitale Greenlight, David Einhorn, hà dettu di recente:

«Ùn sò micca in a folla di inflazione transitoria. U settore privatu attribuisce tutti i soldi à u lugiziale à crescita rapida, cumpagnie di manghjà u mondu. Ùn attribuisce micca soldi à e cumpagnie chì in realtà facenu e cose è chì furniscenu altri tippi di servizii chì a ghjente trova menu eccitanti, vale à dì chì ci sò carenze avà di queste cose ".

In fatti, dopu à dui decennii di calata di l'attività ecunomica , hè pussibule di sustene chì a pulitica di i bassi tassi d'interessu hè stata un esperimentu fallitu.

Ùn ci hè micca un pranzu di rigalu in economia, vale à dì chì ogni decisione presa da l'autorità hà cunsequenze, ancu quandu si tratta di furnisce soldi à bon pattu. Aghju digià discuttu di e esternalità negative per via di a perdita di pulitiche monetarie è di salvamentu infinitu, cume una spremita crescente di e classi travaglianti è medie (vede Ùn ci hè nunda cusì cum'è Pranzu Gratuitu – Parte 1 ), è a misallocazione di capitale (vede a Parte 2 ).

Queste politiche sò basate nantu à l'idea chì i tassi bassi favuriranu e decisioni d'investimentu è alimenteranu un boom ecunomicu putente, chì hè una falacia. Benintesa, l'autorità ponu furnisce forme temporanee di sollievu quandu si verifica una crisa per stabilizà u sistema è per evità una spirale di difetti. Tuttavia, tali misure ùn devenu micca diventà u novu paradigma, chì u capitalisimu si basa nantu à a relazione trà risicu è ritornu. Dittu altrimente, i tassi d'interessu devenu esse abbastanza alti da incità l'agenti ricchi à investisce in novi prughjetti, cercendu elevati rendimenti di l'equità, è da pudè ripetelu sempre è torna à longu andà.

Inoltre, l'ecunumia evolve versu una forma di equilibriu puntuatu, chì significa chì e crisi ùn devenu micca esse trattate cum'è "accidenti" ma piuttostu cum'è eventi strutturali è necessarii. In altre parolle, l'ughjettivu di qualsiasi autorità pulitica o monetaria seria ùn deve micca esse di evità e recessioni à ogni costu, ma di luttà contr'à e distorsioni è di assicurà a stabilità.

Oghje, campemu in paesi induve u più impurtante hè di fà guadagni di capitale rapidi è significativi. A ghjente ùn investe più in prughjetti, ghjoca solu à ghjucà nantu à i mercati, disposti à esse parte di a prossima grande mossa verticale . Ciò significa cumprà azzioni di cumpagnie tecnulugiche giovani senza assolutamente micca bilanciu è vende una vaga prumessa di un pruduttu assassinu, o cumprà azzioni di panicu di imprese zombi senza assolutamente prospettive future, è ùn parlemu mancu di NFT.

Ancu se alcune persone sustenenu chì simu entruti in a cosiddetta "età esponenziale" induve solu l'attività digitale seria impurtante, a fabricazione ferma u core di una economia. Sicondu u pensatore ceco-canadianu Vaclav Smil, ùn esiste micca innuvazione è prospettive di crescita durevule senza un settore di fabricazione sanu [1]. È questu pò accade solu in un ambiente caratterizatu da tassi d'interessu normalizzati.

L'ecunumia pò sopravvive à tassi più alti. À longu andà, ne hà ancu bisognu. A cosa hè chì tutti anu paura di e cunsequenze di una tale mossa.

In effetti, u corollariu di questa idea hè a necessità per i paesi occidentali di risolve u so prublema di debitu. Finu chì a situazione di u debitu s'aggrava, l'ecunumia continuerà à evoluzione versu una macchina ultra-speculativa chì distruggerà ogni prospettiva seria di creà beni tangibili à longu andà, mettendu in periculu e possibilità di l'America è di l'Europa per l'avvene. Ci piaci o micca, ma a China hà pigliatu una volta riformista dapoi u 2015.

Sfurtunatamente, pensu chì un tale cambiamentu hè assai improbabile.

• Prima, troppu ghjente sò ingannate da a crescita di i prezzi di l'assi . Ancu in l'industria finanziaria, a ghjente hè cunvinta chì e corse di toru riflettenu u fattu chì l'ecunumia viaghja bè. Sarebbe sorpresu di scopre quante persone credenu veramente in l'ipotesi di i mercati efficienti. Intantu, ogni ghjente chì prova à alertà nantu à i risichi hè burlatu è chjamatu "Cassandra". Alcune persone anu avutu ancu u privilegiu di riceve una visita da a SEC solu per via di quessa, cum'è chì diffusione d'opinioni bearish fussi un crimine federale in alcune demucrazie.

• U sicondu prublema hè u fattu chì un numeru preoccupante di dirigenti pulitichi sò troppu currutti per fà qualcosa à propositu . Al di là di u casu di i presidenti di a Fed chì scambianu azzioni o obbligazioni municipali, tutti devenu tene à mente chì l'oratore di a Casa hà fattu milioni grazie à l'opere di cumerciu. Se e persone incaricate di cambià e regule sò influenzate da i prezzi di u mercatu, allora chì hà da spinghje per riforme serie?

• Infine, ma micca menu impurtante, e banche centrali sò intrappulate mentre aprenu una scatula di Pandora in 2020 aghjunghjendu troppu risicu à u so bilanciu. In effetti, una parte crescente di u valore di e valute maiò cum'è u dollaru o l'euro hè oramai sustinuta da assi risicati cum'è obbligazioni corporative (cumpresi ETF à altu rendimentu). Dunque, a Fed è a BCE devenu assicurà chì u prezzu di u mercatu di questi tituli ùn cadi mai, per garantisce u valore di e so valute. Altrimenti, significava perde u cuntrollu nantu à a valuta. Ma cume i mercati di capitali sò oramai cundiziunati à una politica QE infinita, e banche centrali ùn anu altra scelta chè di cuntinuà à espansione di u so bilanciu per sustene u valore di sti beni, vale à dì chì sò furzate à cumprà cose ancu più risicate (Janet Yellen una volta hà suggeritu chì A Fed duveria cumprà azzioni), purtendu à un circhiu viziosu problematicu.

Tuttavia, à un certu puntu, ùn averemu micca altra scelta chì cambià di direzzione, desiderendu chì questu sia fattu cù disciplina è senza malizia. Benintesa, ci si deve aspettà una crisa significativa, postu chì l'eccessi speculativi ùn saranu micca assorbiti senza intoppi. Ma tuttu vene cun un prezzu, è l'ecunumia hà veramente bisognu di tassi più alti.

Se ùn iniziamu micca cambiamenti da soli, allora prima o poi i nostri paesi seranu affettati da evenimenti ancu più drammatichi. Cum'è Jonathan Tepper hà cunghjettatu [2], "u risicu hè cum'è l'energia è ùn pò esse distruttu, pò esse trasfurmatu solu".

* * *

[1] Smil, V. (2013) Made in the USA: The Rise and Retreat of American Manufacturing. MIT Press.

[2] Tepper, J. (2020) "COVID-19 hà svilatu a nostra fragilità finanziaria". UnHerd.