Goldman nantu à a più grande storia in i mercati avà è 9 altre osservazioni

Da Tony Pasqsuariello, capu di Vendite di Hedge Fund in Derivati ​​di Equità US di Goldman Sachs,

A storia chjave di l'ultime settimane hè stata un ritornu nascente di u tema di riflessione. Per esse sicura, l'azzioni di i prezzi in tuttu u cumplessu macro ùn hè micca stata sottile – chì si tratta di tassi più alti, un'altra carica più alta in materie prime o di una surperformance ardente di i ciclici sopra i stock di crescita – eppuru, questa hè una scena diversa da i ghjorni à alta velocità di nuvembre à marzu.

Quand'è u dialogu Franchise tandu fù carattirizzata da bramà per spesa fiscali unbounded, un sinceru Fed acquistu di u quadru AIT è payrolls antiche blockbuster … l 'ùrtimi linia racontu hè basatu di più nantu à u FOMC ripiglià u so primu passu chjaru vers pulitica normalizing, marcati energia luttendu cù qualchi prublemi serii di offerta è dumanda è pusizionamentu / mis-pusizionamentu.

Dice questu, induve pudete truvà un terrenu cumunu trà i dui episodi hè intornu à a più grande variabile fundamentale in i mercati: l'interazione trà COVID è l'attività economica glubale.

À mezu à tutti i rumuri è i currenti incruciati è u dibattitu intornu à i primi derivati ​​vs i secondi derivati, u fattu hè questu: l'ecunumia glubale tira oghje nantu à più cilindri chì in ogni puntu di l'era COVID.

Per esempiu, assistite à l'Indice GS Effective Lockdown, chì tende in a direzione ghjusta è identifica chjaramente una inflessione recente da l'impattu di u Delta – purtendu l'indice à u so livellu più faciule da i primi ghjorni di a pandemia.

Eccu un altru inquadramentu da u so longu cumpagnu Dominic Wilson: "per mè a grande differenza hè chì l'annu scorsu si trattava di grandi pusitivi novi – avà si tratta di a rimozione di qualchì robba negativa contr'à una tendenza rallentante dunque tuttu hè un pocu più tatticu. è, e code in cima ùn sò micca veramente ristabilite ".

Fighjendu avanti, eccu induve esce, pigliu di feedback:

1. Point-to-point, ùn ci hè statu un cavallu megliu in a razza di riflazione cà e merchenzie – è, se u primu puntu in a sezione sottu hè currettu, per l'investitori à mediu termine, puderia ancu stà u casu.
2. Ùn hè micca cumpletamente evidente per questu operatore di borsa induve u mercatu di obbligazioni va da quì . datu u dibattitu di l'inflazione, pensu chì l'asimmetria sia distorta versu tassi più alti di quelli più bassi. a vista di a casa cuntinueghja à esse 1,60% nantu à e note di 10 anni à a fine di l'annu, cù un percorsu finale à 2,50% (ligame).
3. Datu questu puntu nantu à i tassi, ùn hè ancu chjaru per mè chì duverebbe fà scorrerà tutti i vostri chip da vincitori seculari à ciclichi ; Preferite mantene un equilibriu continuu quì, evitendu apertamente i proxy di u bonu. hà dettu un antru modu: ciclichi-eccessivi-difensivi hè un asse più chjaru per mè cà valore-eccessivu.
4. In S&P più largamente, mentre avvicinemu un periodu staggionale assai forte, continuu à crede chì u percorsu di a minima resistenza hè più altu . in listessu tempu, suspettu ancu chì camperemu cun un nivellu di basa più altu di volatilità per un pezzu – cun questu vene un ambiente di cummerciale choppier induve i toru sò pagati aghjunghjendu esposizione à i calà.
5. Se e banche centrali mondiali stanu esce da l'attività di compra di obbligazioni, ci si pò aspettà chì accadrà à velocità diverse è cù strategie di uscita diverse . cum'è un client astutu hà suggeritu, da un puntu di partenza assai noioso, questu deve aprire a porta à una migliore opportunità stabilita in u cummerciu FX. nota, tranquillamente, DXY hà fattu alti YTD.

Parechji altri punti rapidi, grafichi:

1. Merchenzie: un'altra settimana, un altru più altu in BCOM, cù una sequenza di sguardi nantu à i mercati europei di energia. In l'aghjurnamentu GIR à a nostra previsione di l'oliu, aghju trovu un pocu interessante chì anu toccu YE'21 Brent da 80 à 90 … Aghju trovu più interessante chì u bogey 2023 sia passatu da 65 à 85 ( link ).

2. A Fed: da un puntu di partenza sicuramente assurdu, a settimana scorsa hà marcatu u primu passu versu un caminu di glide – se un percorsu assai longu – versu qualcosa chì s'assumiglia à a normalizazione di e pulitiche. Aghju guardatu in daretu à l'analogu '04 -'06: a Fed hà aumentatu i tassi 17 volte, eranu più perfettamente prevedibili in questu modu, è a volatilità di u mercatu hè cascata longu u caminu. Mentre immagino ch'elli saranu felici cun un risultatu simile, dinò u mo stintu hè chì l'analogicu ùn possa micca applicà torna.

3. Giappone: hè una grande settimana per u cicculu di elezioni giappunesi sempre pivotale, cun un risultatu chì svia cum'è genericu amichevule à u mercatu. accumpagnatu da una prospettiva assai megliu per COVID è a resettazione in e curve di i tassi d'interessu glubali, a chjama di a casa rialzista per l'azzioni giappunesi s'allinea sempre cù i mo istinti: ligame.

4. Cina: GIR hà publicatu una nota d'apertura di l'ochji nantu à u so mercatu immubiliare ( ligame ). à u 20% di u PIB è u 62% di a ricchezza di e famiglie, cusì totalizendu $ 60tr, si pò sustene chì hè a più grande classa d'assi in u mondu (btw, sò l'unica persona chì ùn hà micca capitu quellu).

5. Da u ghjurnale di u mercatu 2017, quandu S&P ùn hà mai cummercializatu negativu in ogni puntu di l'annu in viaghju à un rendimentu totale di 22% è un Sharpe 3:

• i. "Forse un ghjornu guarderemu in daretu è seremu stupiti chì e banche centrali anu compru obbligazioni di 14 tr $. o, forse, anu da cumprà sempre ". nutate chì dapoi u marzu scorsu , e quattru grandi banche centrali anu compru un'altra ~ $ 5.5tr.
• ii. cù l'aghjurnamenti: " à u XXu seculu, u Dow hè passatu da 66 à 11.497 (un guadagnu di 17.320%). à u 21u seculu, l'indice hè di più di 402%. "
• iii. cù l'aghjurnamenti: "rivenuti totali dapoi l'IPO di u 04: Alfabetu / Google + 6 312% … Domino's Pizza + 7 148%."
• iv. "Arricurdatevi, 10% di alfa cumulativu per annu si rompe in … 4 bps per ghjornu di scambiu."
• v. Mentre ùn hè micca per a distribuzione in questu email, "i dati mostranu chì ci hè una correlazione positiva trà ghjuramentu è percezioni di l'onestà."

6. Quandu u mercatu scambia in multiplici chì ùn si vedenu fora di a bolla tecnologica, hè giustu di dumandassi se una di e grandi sfide hè un risicu di prezzu à perfezzione? Aghju dumandatu à Ben Snider in GIR di ingrandà un pocu nantu à a valutazione in u cuntestu di l'era COVID. a sequenza hè stata interessante: postu chì u mercatu hà toccu u marzu scorsu, solu u 32% di u rallye hè statu guidatu da i guadagni … u saldo di 68% hè statu rivedutu di u multiplu. quellu chì hà dettu, dapoi l'annunzii di vaccinazione di nuvembre scorsu, tutta a manifestazione hè stata guidata da i guadagni:

7. Questu hè unu di questi grandi grafici chì ùn informanu micca u vostru risicu di piglià à breve tempu, ma forse dice assai di u mondu in un sensu più largu. W gratitùdine ith à Peter Oppenheimer è a squadra in muntatu, stu contextualizes appena quantu granni cumpagnii mega L birritta tech, US sò parenti à u PIB di vari paisi grossu è indices:

8. Dopu da quì … torna cun creditu à Ben Snider … questu hè un ritrattu assai simplice di renditi totali annuale in u cumplessu FAAMG post-GFC … per tutte e turbulenze lucali di e settimane recenti, pensu sempre chì ci hè un assai piace à quì à longu andà:

9. Per nivellà u pusizionamentu stabilitu in a cumunità di hedge fund, questu presenta a storia recente sia in esposizione lorda (latu sinistro) sia in esposizione netta (latu destro). Mentre sò assai cuscente chì e famiglie statunitensi sò entrate in tuttu u mercatu di borsa, a cumunità di cummerciu prufessiunale hè, à u cuntrariu, relativamente sobria in a presa attuale di rischi. Cum'è qualcunu m'hà dettu: ci hè assai ottimisimu, ma assai soldi … Ùn hè micca cusì chì i mercati di toru finiscenu di solitu.