Coronavirus, hè cusì chì l'ecunumie è i mercati si fibrillanu
L'analisi di Paul Doyle, Capu di Equità per l'Europa (esclusu u Regnu Unitu) in Columbia Threadneedle Investments , nantu à e economie è i mercati à l'epica di u Coronavirus
Hè stata una volta turbulenta per l'investitori di u mondu. Quandu si facenu previsioni nantu à i mercati azionari è l'occupazione in tuttu u cuntinente, hè cruciale per fucalizza nantu à u dinamisimu di l'impresa
L'Europa hè in lotta cù a pandemia di coronavirus dapoi più di sei mesi, dopu avè passatu u primu quartu di u 2020 à vede impotente a diffusione di a malatia in Cina è in Oriente. L'arrivu di l'epidemica in a nostra regione hè stata seguita da a chjusura di e fruntiere, l'introduzione di restrizioni di viaghju, l'usu di u travagliu à distanza è l'imposizione di limiti à i cuntatti suciali. Cum'è in altre regioni, l'ecunumie europee sò state severamente penalizate.
Cumu reagiscenu i mercati à sta situazione? I migliori risultati inizialmente sò venuti da i settori difensivi, principalmente da tecnulugia è farmaceutica; sta tendenza cuntinua finu à chì l'azzioni di valore anu righjuntu un puntu bassu u 18 di maghju. U ribombu di u mercatu s'hè allargatu in ghjugnu. I prezzi di i guadagni (P / E) multipli di banche è di azzioni "valore cicliche" avianu fondatu, cadendu à livelli insostenibili.
Finu à a fine di aprile, parechji gestori attivi anu superatu l'indice di riferimentu per via di u so pusizionamentu difensivu, è ùn ci era alcuna discrepanza apparente in questa tappa: l'investitori eranu prudenti, i dati eranu cattivi. Più recentemente, tuttavia, ci hè stata una disconnessione tra i mercati azionarii è i fundamentali ecunomichi, in particulare in i Stati Uniti.
E azzioni cicliche anu manghjatu male finu à a mità di maghju, ma dopu sò aumentate rapidamente: in un mese u subindice bancariu hà recuperatu 30%.
L'alimenti è e bevande, chì prima avianu beneficiatu di a so natura difensiva, sò diventati ritardati, mentre chì i settori di l'estrazione è di i finanziarii anu u megliu rendiment. Durante quellu periodu, e scorte orientate à u valore anu recuperatu a maiò parte di e so perdite, ripurtendu ritorni da l'annu à ghjornu. I mercati asiatichi anu manifestatu i muvimenti i più pronunziati postu chì e prestazioni relative di sti valori sò passati per una inversione cumpleta.
Certi credenu chì questu ùn hè micca solu un prublema tatticu, ma ùn ne simu micca cusì sicuri. A prestazione relativa di e valute stock vs. a crescita si currelate cù una seria di fattori, chì ponu esse classificati cusì: prima u rendimentu di l'obligazioni, dopu u dinamisimu di l'indice PMI (indice di gestori d'acquisti, un indicatore di tendenze ecunomiche), dopu u dollaru US è infine u prezzu di Petroliu. Per una rotazione per durà, questi fattori devenu esse implicati, ma u travagliu primariu di a Riserva Federale avà hè di mantene i rendimenti di i bonds.
Dunque, a rotazione si hè fermata mentre i rendimenti di u bonu si sò fermati. È mentre u dinamisimu di l'indici PMI, cum'è e recenti prestazioni di u mercatu, suggerenu una ripresa in forma di V, semu sempre 20% daretu à a norma, allora ci hè ancu u secondu fattore: una perdita di impulsu in l'attività ecunomica.
PERDA DI IMPETU
In ghjennaghju, prima di a crisa Covid-19, i Stati Uniti è a Cina avianu firmatu un accordu cummerciale di a Fase 1 è eranu in traccia di passà à a Fase 2. Sembrava chì u presidente Trump è u so omologu cinese avianu accettatu di collaborà è chì u magnatu americanu era certamente destinatu à un secondu mandatu. Dopu hè ghjunta a crisa, seguitata da u crollu di i dati ecunomichi. Ci hè stata una migliuranza in u mesi scorsu, ma sta tendenza ùn si prevede di accelerà. E vendite al dettaglio di i Stati Uniti per u mese di maghju anu mostratu una crescita annuale di 17% – una ripresa straordinaria – ma sò calate di 15% in aprile. A crescita settimanale di e stesse vendite in i magazzini hà da volta in territoriu negativu.
A Figura 1 mostra u rallentamentu di l'indice ecunomicu settimanale di a Fed di New York. L'indice di sorpresa economica pare avè culminatu è pò deteriorassi in u futuru. U PMI hè cascatu à 20 è poi hà scalatu torna à 50, ma hè forse troppu tardu per sperà una surperformance ulteriore di l'azzioni finanziarie è cicliche.
Hè vera, a dumanda hà un cumpunente chì ùn si pò dì – per esempiu, era simpliciamente impussibile di cumprà una vittura o una prupietà durante u chjosu, è avà riparemu u tempu persu – è hà da cresce, ma hè impurtante nutà chì stu dinamisimu ùn serà micca. sustenibile. Per esempiu, e vendite di vitture cinesi sò calate 17% annantu à quattru settimane è sò avà tornate à i livelli di marzu. Anu beneficiatu di u sustegnu di a banca centrale è di a pulitica fiscale, ma crede in una continuazione di sta tendenza implicerebbe un aumentu di i rendimenti di obbligazioni è una (improbabile) accelerazione di l'impetu di crescita.
EFFETTI SULL'IMPJIEGU
U mercatu hè attualmente u prezzu in una ripresa in forma di V, ma credemu chì a perdita di posti di travagliu sminuisce sta pussibilità. Quandu l'economie riaprenu, i numeri d'impieghi anu da deteriorà. A crescita di u disimpiegu penalizerà i settori chì dipendenu di e masse – passatempi, ospitalità è vendita al dettaglio – postu chì averanu capacità limitata. À a fine di sta crisa, l'ecunumia glubale serà cuntratta di almenu 10%: u FMI stima una perdita di 10 trilioni di dollari in un'ecunumia mundiale di 85 trilioni di dollari. Tuttu què pone un veru periculu per e economie orientate à i servizii cum'è u Regnu Unitu, è ancu i SU di sicuru.
Dunque, cù una perdita di 10% di u PIB è un mercatu stagnante di u travagliu, ùn hè micca pussibule chì l'inflazione righjunghji u 2%, dunque u rendiment di 10 anni serà ligatu à zeru. Intantu, i dati PMI mostranu chì a Cina hè stata a prima à entre in sta crisi è ancu a prima à esce. In marzu, quandu u PMI di a China hè passatu da 30 à 50, l'azzioni di a banca anu guadagnatu 35% ma sò avà tornate à i so minimi parenti.
In u 2009, a crescita di l'offerta monetaria hà acceleratu è e scorte cicliche anu ripresu bruscamente; u listessu hè accadutu in u 2016. Tuttavia, l'offerta monetaria cinese ci dice avà chì ùn pudemu micca cuntà nantu à e prestazioni di i segmenti ciclichi in u futuru.
Dunque, se una crescita di i rendimenti di obbligazioni è di l'indici PMI hè scartata, è l'offerta monetaria di a Cina stagna, ostaculendu cusì u valore è l'azzioni cicliche, chì azzioni beneficeranu?
U corollariu di i danni inflitti à i settori ciclichi hè chì pudemu aspettà una ripresa di a surperformance di a tecnulugia è di l'azzioni farmaceutiche. Cù l'inflazione è i tassi d'interessu fermamente ancorati à livelli bassi, hè difficiule di truvà argumenti contr'à e scorte di crescita difensive. U rendimentu di i bonds depressi riduce u tassu di scontu, favurendu l'assi à longu andà cù flussi di cassa elevati è sustenibili. U PE relativu di i prudutti di cunsumatori in Europa hè à u minimu di 10 anni, è u listessu hè vera per l'u
tilità, a tecnulugia, a sanità è altri beni à longu andà.
IN PERSPETTIVA
Unu di l'effetti secundarii di a caduta di i tassi d'interessu hè chì i guverni anu un incitantu à entrà in debitu cum'è l'ecunumie anu più bisognu di sustegnu. A Figura 2 mostra chì a risposta fiscale à u coronavirus hè assai superiore à quella chì hà seguitu a crisa finanziaria 2008/09. Cù sta cumbinazione di bassi tassi di interessu è di massiccia facilitazione fiscale, ùn hè micca da stupisce chì l'azzioni anu vistu un ribombu simile.
Se Joe Biden vince l'elezzioni presidenziali, un eventuale levamentu di e franchigie fiscali di Trump puderia influenzà negativamente i guadagni di S&P 500. Tuttavia, in i Stati Uniti, u cambiamentu internu hè difficiule da ottene – pensate solu à l'incapacità di Trump di abrogà Obamacare – dunque, sottu Biden, e franchigie fiscali pudianu esse parzialmente abulite. Chì ci sò e implicazioni di tuttu què per u dollaru US? U bilanciu di a Fed paragunatu à quellu di l'altre banche centrali hè correlatu à a valuta di i Stati Uniti, dunque un bilanciu in espansione è un indebulimentu di u dollaru ponu un risicu per l'imprese. U dollaru hà persu u terrenu per via di a spinta di u creditu furnita da a Fed o per via di a riflazione? Hè difficiule à dì.
Se i guadagni piglianu cinque anni per tornà à a tendenza pre-virus, u valore attuale di l'azzioni deve esse inferiore; ma i tassi d'interessu sò stati tagliati in ogni locu è i rendimenti di 10 è 30 anni sò cascati. Una calata di u tassu di scontu suggerisce una crescita, micca una diminuzione, di e valutazioni di capitale.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/coronavirus-ecco-come-fibrilleranno-economie-e-mercati/ u Sun, 11 Oct 2020 08:30:10 +0000.