Morgan Stanley: I Paesi Trasfurzaranu Versu l’Accettazione di u COVID Cum’è un Problema Endemicu Duv’elli Devenu Campà

Da Chetan Ahya, Economista Capu è Capu Globale di Economia in Morgan Stanley

Riturnà à u Rendimentu Superativu

U tonu di e mo recenti riunioni cù investitori in Asia hè statu troppu cunnisciutu. I nostri punti di vista custruttivi – sia ciclicamente sia strutturalmente – sò accolti cun prudenza. Nanzu à l'estiu, l'investitori eranu scettichi nantu à i sforzi di vaccinazione di a regione. Avà, e restrizioni persistenti o ancu più strette in parte di a regione li anu lasciatu cuncernati chì ste misure ùn sianu micca cumpletamente rilassate ancu quandu e vaccinazioni ghjunghjenu à livelli alti.

Capiscu perchè l'investitori sò prudenti – A crescita di l'Asia in superazione in e fasi iniziali di a pandemia hà lasciatu piazza à una sottoperformanza. L'Asia era a prima regione à mette in scena una ripresa in forma di V. Guidatu da a Cina, u PIL hà ritruvatu rapidamente à i livelli pre-Covid da 3Q20, guidatu da un forte ritornu in esportazioni è investimenti privati. I blocchi aggressivi anu tenutu i focolai sott'à cuntrollu, è e fabbriche anu riapertu ghjustu nanzu a crescita glubale di a dumanda. U mutore di crescita di l'esportazione di l'Asia hà avanzatu, cù e spurtazioni veri chì ripiglianu più veloce chè in i cicli precedenti, arrivendu à 5% sopra u so parcorsu pre-Covid. Cum'è sempre, a ricuperazione di l'esportazioni hà avutu forti effetti di ripercussioni in u cicculu capex di l'Asia, è l'investimentu di l'Asia hà digià passatu à 2% sopra a so traiettoria pre-Covid.

Tuttavia, l'impetu di crescita in Asia hè rallentatu in l'ultimi dui trimestri. L'emergenza di varianti, un ritardu in l'iniziu di a prova di vaccinazione in Asia è e misure stringenti continuate per cuntene i focolai Covid in parechje grandi economie anu purtatu à restrizioni più strette à a mobilità di tantu in tantu. U cunsumu hè statu limitatu è hè l'unicu cumpunente di u PIB chì ferma sottu à u so parcorsu pre-pandemicu.

Ricunnoscendu a sfida, i decisori pulitichi anu acceleratu i sforzi di vaccinazione. Durante l'ultimi trè mesi, i tassi di vaccinazione sò saltati da 21% à 63% di a pupulazione adulta d'Asia. À u ritmu attuale è cù l'offerta di vaccini continuendu à flussu, speremu chì 10 fora di 12 economie averanu uttenutu 80% + tassi di vaccinazione per a populazione adulta à a fine di u 2021. I decisori pulitichi in Asia anu stabilitu una barra alta per i tassi di vaccinazione prima di riaprire, è credemu ch'elli a rispettanu.

À quellu puntu, aspettemu chì parechji paesi mudifichinu e so strategie di gestione Covid è cumincianu à passà versu l'accettazione di Covid cum'è un prublema endemicu chì devenu campà cun . L'autorità di Singapore, Corea è Australia anu stabilitu tali fogli di strada. A pressione per alluntanassi da misure strette di cuntenimentu deriva da u fattu chì anu limitatu l'attività in settori intensivi in ​​manodopera, pesendu per l'occupazione.

Avemu dunque aspettatu chì una ripresa à larga basa s'impatrunissi à partesi da u principiu di l'annu prossimu, postu chì i decisori pulitichi – cunfurtati cù i prugressi in vaccinazione da u 4T21 – cumincianu à avvià si versu una riapertura cumpleta chì riaccelera a crescita di u cunsumu. Intantu, a forza chì avemu vistu in l'esportazioni duverebbe cuntinuà, ciò chì augura bè per u cicculu capex di a regione. Ancu se u cunsumu in i Stati Uniti cambierà versu i servizii, u ciculu di capex più forte di i Stati Uniti dapoi l'anni 1940 duveria aiutà à sustene l'esportazione di l'Asia. Inoltre, u ritruvamentu di a dumanda interna di a zona euro cù a riapertura duveria dà un impulsu aghjuntu à e spurtazioni di l'Asia. Cù a crescita chì sparerà nantu à tutti i cilindri, u PIB deve supera u so percorsu pre-Covid in modu significativu versu a fine di l'annu, è l'Asia seria una volta di più una crescita superiore.

Videmu ancu boni motivi per esse rialzisti in Asia à mediu termine. Quandu a crescita di e esportazioni hà languitu trà u 2010 è u 2016, i decisori pulitichi anu avutu di fidà si à una leva per guidà a crescita, dendu nascita à prublemi di macro stabilità. Questa volta, cridemu chì u mutore di crescita di l'Asia serà propulsatu da u bonu tipu di carburante. U ciclu di feedback virtuosu di una forte dumanda esterna è di effetti positivi di spillover à capex pò generà un ciclu autosufficiente. In certi modi, a storia di a crescita di l'Asia in questu cicculu s'assumiglia à 2003-07, cù a produttività chì hà un rolu più grande mentre a leva leva un postu posteriore.

In verità, sta dinamica era dighjà emergente versu a fine di u 2016, postu chì l'Asia s'era adattatu in modu efficace dopu a misallocazione dopu a crisa finanziaria glubale. Una forte crescita durante u 2017 è in 1H18 hè stata interrotta da l'iniziu di e tensioni commerciali da 2H18, seguitatu da a pandemia. Pensemu chì una volta chì u nuvulu Covid si alza, a storia strutturale induve a produtitività piglia a testa serà evidente.