Cina Crescita di Creditu Infine Fondi, Stadiu di Stabilimentu Per Un Potente Impulse di Creditu Bounce

Un mese dopu à a China, chì a so economia chì ralentisce rapidamente face di pattu un sbarcu dolce è megliu, un colpu duru, simile à Lehman, in u peghju casu u so settore di l'alloghju deve implodere avà chì u più grande sviluppatore di u paese, Evergrande, hè un insolvent shell di una sucietà è u cuntagiu hè sparghjendu in u mercatu denominatu in dollaru di a Cina, hà segnalatu una calata inaspettata in a creazione totale di creditu, cù u Finanziamentu Sociale Totale di Lugliu chì scorri à u livellu più bassu dapoi Feb 2020 à a brama di più di 1 trilione di yuan, in Agostu u creditu cinese hà fattu una ripresa putente, cù TSF guasi triplicendu à pocu menu di 3 trilioni di yuan cume una crescita di l'emissione di obbligazioni di u guvernu hà compensatu a diminuzione di u creditu di l'ombra bancaria, cunfermendu a nostra credenza chì l'impulse di creditu di a Cina hà avà diminuitu

Venneri, u PBOC hà dettu chì in aostu u finanzamentu suciale tutale, i prestiti RMB in generale è a crescita M2 anu acceleratu da u ritmu lentu di lugliu. In quantu à l'aspettative di u mercatu, u finanzamentu suciale tutale hà sorpresu à l'altru, ancu s'ellu hè statu compensatu da una modesta mancanza di novi prestiti RMB mentre a crescita di M2 hà ancu mancatu l'aspettative di un più grande ribombu da lugliu.

Eccu i numeri chjave:

• Novi prestiti CNY: 1220 miliardi di RMB in Aostu (prestiti RMB à l'ecunumia reale: 1270 miliardi di RMB) vs cunsensu: 1400 miliardi di RMB. Crescita eccezziunale di i prestiti CNY: 12,1% annu in Agostu (9,1% SA ann mamma, stimatu da GS); Lugliu: 12,3% annu (8,8% SA ann mamma).
• Finanziamentu suciale tutale : 2960 miliardi di RMB in Aostu, versus cunsensu: 2800 miliardi di RMB.
• A crescita di e azzioni TSF (dopu avè aghjuntu tutti i tituli di u guvernu) hè stata di 10,3% annui in Aostu, inferiore à 10,7% in Lugliu. A crescita implicita mese à mese di u stock TSF hà acceleratu à 10,6% (tassu annuale staghjunatu) da 8,9% di lugliu.
• M2: 8,2% annu in Agostu vs.Cunsensu Bloomberg: 8,4% annu. Lugliu: 8,3% annu (-0,1% SA ann mamma stimatu da GS).

Di questi, u più impurtante hè u più largu aggregatu di creditu cinese, u Finanziamentu Sociale Totale, chì hè triplicatu da u so livellu di lugliu, è supera l'aspettative, ancu se i prestiti totali in RMB anu sorpresu à u peghju. A crescita sequenziale di l'azzioni TSF hè migliorata à 10,6% mamma annualizata in aostu da 8,9% in lugliu secondu i calculi di Goldman.

Cumu hè indicatu in u graficu sottu, trà e principali cumpunenti TSF, cume l'emissione di obbligazioni di u guvernu è di l'imprese è u finanzamentu di fatture anu miglioratu bruscamente, compensendu a pulizia bancaria in ombra è u strettu di u creditu immubiliariu. E tracce chjave eranu

1. Cuntinuu di calata di a crescita di creditu micca standardizata datu i sforzi di pulizia di WMP è u strettu di u finanziamentu LGFV, è
2. Crescita più lenta di i prestiti CNY (12,1% YoY in Aostu vs. 12,3% in Lugliu), cun moderazione vistu sia in i prestiti famigliali sia in i prestiti corporativi à più longu andà, riflettendu probabilmente un strettu continuu in a dumanda di creditu in pruprietà.

D'altra parte, l'emissione di obbligazioni societarie è di u guvernu hà acceleratu. Intantu, a crescita di u finanzamentu di e fatture hè scalata brusquement per un altru mese (8,6% in Aostu vs. 3,2% in Lugliu) chì e banche anu adupratu u strumentu per riempie una nova quota di prestitu – un segnu tipicu in a prima fase di a facilità.

Nantu à i prestiti à a famiglia, a crescita di i prestiti à cortu andà hè rimasta lenta à 4,2% mamma annualizata, mentre chì a crescita di i prestiti à mezu à longu andà à a casa accelera marginalmente à 9,8% mamma annualizzata (vs 9,0% di lugliu). A calata di a fiducia è di i prestiti di fiducia si hè ridutta leggermente in Aostu, ancu se e fatture di accettazione bancaria sò rimaste largamente mute dopu l'aggiustamentu stagionale.

A crescita generale di i prestiti RMB hà ripresu leggermente à 9,1% annuale mensilu, da 8,8% in lugliu. D'altra parte, a crescita annuale M2 era leggermente inferiore à l'aspettative di u mercatu è rallentava da 8,3% yoy in lugliu à 8,2% yoy in aostu malgratu una basa bassa è una spesa fiscale leggermente accelerata, per via di una crescita più bassa di i depositi per e famiglie è corporazioni in mezu à una crescita più lenta in attività è creditu. A crescita M1 hà continuatu à calà (4,2% in Aostu vs. 4,9% in Lug) in parte per via di vendite di pruprietà più debule. Hè da aspettà postu chì u stock tutale di M2 cresce sempre di centinaia di miliardi ogni mese rendendu ogni incremento marginale progressivamente più chjucu in termini percentuali solu per via di u denominatore crescente.

U 23 d'Agostu, u PBOC hà tenutu una riunione cù e grandi banche cummerciali sottolineendu a necessità di mantene una crescita stabile di u creditu, chì probabilmente hà aiutatu à accelerà l'estensioni di u prestitu durante l'ultima settimana d'aostu, è Goldman crede chì l'impattu serà più visibile in settembre Mentre Wall Street ùn aspetta micca un allentamentu puliticu maiò nantu à a regulazione di e pruprietà è di i LGFV, una certa rilassazione marginale in termini di implementazione (per esempiu, a guida di PBOC nantu à l'accelerazione di i prestiti ipotecari) aiuterebbe cù un ribombu di a crescita di u creditu, qualcosa disperatamente necessariu da a Cina chì per tutti e so rivoluzioni novi-marxisti ponu smette di finge chì pò sopravvive senza iniezioni massicce di creditu. In termini di pulitica monetaria, Goldman continua à aspettà un tagliu di RRR di più tardi questu annu, è prevede chì l'emissione netta di obbligazioni di u guvernu aumenterà in i prossimi mesi ciò chì susteneria a crescita generale di TSF.

Ciò porta à un'osservazione impurtante da Morgan Stanley, vale à dì chì a banca vede avà una larga crescita di creditu in settembre. Alcuni più dettagli da a strategia bancaria China Jenny Zheng:

Mantenemu a nostra visione chì una crescita di creditu larga puderia fondu in settembre è ripiglià modestamente in 4Q nantu à u fondu di una basa bassa è pussibile accelerazione di u guvernu. emissione di obbligazioni (centrali + ligami governamentali lucali) – ci sò Rmb3.7trn quota rimanente per settembre à dic. (vs. Rmb2.7trn per u listessu periodu l'annu scorsu), chì suggerenu una emissione netta mensile di ~ Rmb900bn in i prossimi mesi.

In a cunferenza di stampa NDRC mercuri, i decisori pulitichi anu ancu prumessu di aumentà u travagliu di preparazione per i prughjetti infrastrutturali in relazione cù u guvernu lucale. ligami speciali per u restu di questu annu è 1H22. À u nostru parè, questu significa chì i decisori politichi prubabilmente spingeranu per l'emissione di obbligazioni di u guvernu lucale più veloce in i prossimi mesi è di carica anticipata di u guvernu di l'annu prossimu. quota di obbligazioni in 1H22, per arrestà i rischi negativi per a crescita.

In altre parolle, cum'è avemu dettu in lugliu, l'impulsione di creditu di a Cina chì hè diventata recentemente negativa è hè cascata à livelli di solitu visti intornu à i punti di inflessione di u mercatu maiò, hà troughed è aspetta sempre una stampa positiva in u prossimu trimestre.