Wall Street mette in scena S&P 5000

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

Appena pocu fà in u nostru "Commentariu Quotidianu di u Mercatu" (abbunatevi gratuitamente) , avemu discuttu Wall Street nantu à a vista nantu à S&P 5000.

"Chris Harvey di Wells Fargo hà elevatu u so prezzu di fine annu S & P 500 à 4.825 da 3.850, cum'è riportatu da Lu Wang di Bloomberg . Questa mossa seguita una nota di u weekend da David Lefkowitz, capu di azzioni per l'Americhe in UBS Wealth Management, chì hà elevatu u so obiettivu di prezzu di fine annu per u S&P 500 à 4.600 da 4.500.

Lefkowitz hà ancu alzatu u prezzu di u prezzu di u 2022 di ghjugnu à 4.800 da 4.650, cù u titulu veru chì vene da u so prezzu di fine di l'annu 2022 S&P 500 – 5.000 .

"Iè, a manifestazione fora di u fondu COVID-19 in marzu 2020 hè stata straordinaria, ma pensemu chì ci sò ancu altri guadagni avanti", scrive Lefkowitz. 'Una crescita solida di u prufittu ecunomicu è corporativu, in cunjunzione cù una Fed sempre accomodante, significa chì l'ambiente per e azzioni rimane favorevule. In u risultatu di e nostre stime EPS più alte, alzemu i nostri obiettivi per l'S & P 500 per Dicembre 2021 da 100 punti à 4.600 è di Ghjugnu 2022 da 150 punti à 4.800. Iniziamu u nostru scopu di dicembre 2022 di 5.000, chì raprisenta circa 13% di apprezzamentu di i prezzi da i livelli attuali. ' »- Yahoo

A corsa à 5000

Cunsidirendu u mercatu digià radduppiatu da i minimi pandemichi , l'escalazione di l'ubbiettivi di prezzu ùn hè micca sorprendente. Tale hè particularmente u casu quandu Wall Street hà bisognu di vende prudutti à investitori retail.

"U graficu seguente è u cummentariu da OGM, mostranu chì durante l'ultimu annu e corporazioni anu apprufittatu di prezzi più alti di l'azzioni. Curiosamente, l'emissione IPO hè attualmente in esecuzione à u listessu ritmu cum'è u piccu di u mercatu in u 2000. L' emissione massiva da e azzioni esistenti hè largamente rispunsevule per a grande differenza trà l'emissione tutale oghje versus 2000 ". – Michael Lebowitz

Cum'è e scarafaghji in cucina, quandu ci n'hè, ci ne hè sempre altri. Credit Suisse hà ancu aumentatu l'ubbiettivi di prezzu chì suggerenu chì a crescita di i guadagni hè u fattore di guida. Per sapè:

Cù sta prospettiva di u 2022, Lefkowitz si unisce à Jonathan Golub di Credit Suisse chì à u principiu di u mese hà messu un scopu di prezzu di 5.000 nantu à u S&P 500 per a fine di u 2022. A squadra di strategia di capitale in Goldman Sachs hà ancu guadagnatu tituli à u principiu di questu mese per elevà a so fine di l'annu target di prezzu à 4.700 da 4.300 mentre mette un target di prezzu à a fine di l'annu 2022 nantu à l'indice di riferimentu di 4.900.

Lefkowitz vede una crescita di i guadagni, micca una espansione multipla , cume a forza motrice di u rallye di u mercatu in l'annu avanti.

'I nostri obiettivi di prezzu assumenu un multiplu P / E avanti di circa 20x, leggermente inferiore à i livelli attuali di 21x. Aspettemu chì e valutazioni restinu sopra e media storiche soprattuttu per via di l'ambiente di tassi d'interessu assai bassu. Dittu altrimente, l'azzione cuntinueghjanu à parè attraenti in quantu à i bonds. »» – Yahoo

Raziunalizà L'incrementu

U prublema di l'analisi hè chì si basa annantu à e razziunalità piuttostu chè à a realità. Avemu discuttu prima ùn ci hè micca precedente chì sustene a visione chì i tassi bassi ghjustificanu valutazioni elevate.

"L'argumentu primariu hè chì quandu l'inflazione o i tassi d'interessu cadenu, u valore attuale di i flussi di cassa futuri da azzioni cresce, è successivamente, cusì deve esse a so valutazione. Mentre hè vera, supponendu chì tuttu u restu sia uguale, una percentuale di scontu in calata suggerisce una valutazione più alta. Tuttavia, quandu l'inflazione diminuisce, u flussu di cassa nominale futuru da azzioni cade ancu, questu pò cumpensà l'effettu di i tassi di scontu più bassi. I tassi di scontu più bassi sò applicati à i flussi di cassa attesi più bassi.

In altre parolle, senza adattà per l'inflazione è, in un pocu gradu, a crescita economica, suggerendu bassi tassi ghjustificanu u pagamentu eccessivu per i flussi di cassa hè una premessa assai difettosa.

' Invece di cunsiderà l'azzioni cum'è una obbligazione à tassi fissi cù cuponi nominali cunnisciuti, si deve pensà à l'azzioni cum'è una obbligazione à tassi variabili chì i so cuponi flutteranu cù una crescita di guadagni nominali. In questa analogia, u P / E di u mercatu di borsa hè cum'è u prezzu di una obbligazione à tassi variabili. In a maiò parte di i casi, malgradu i muvimenti di i tassi d'interessu, u prezzu di una obbligazione à tassi variabili cambia pocu, è altrettantu u P / E raziunale per a borsa si move pocu. ' – Cliff Asness "

Lasciate da parte a "razionalizazione à bassu tassu" è fighjemu nantu à u latu "crescita di i guadagni " di l'argumentu di valutazione.

Crescita di i guadagni Una riflessione di a crescita economica

U prublema più grande per l'obiettivu S&P 5000 hè u guadagnu sottostante. Ci hè una curretta correlazione trà a crescita economica è i guadagni di l'azienda. Tale hè perchè à longu andà l'ecunumia hè quella chì genera rivenuti d'impresa. Mentre l'analisti anu aumentatu l'aspettative di guadagnu dopu à l'iniezioni massicce di liquidità da u Guvernu, u rimborsu vene.

"Cum'è BofA hà nutatu pocu fà, l'aspettative mundiali cumincianu à trasfurmassi da livelli assai alti. "

U primu prublema cù l'analisi di Wall Street hè parechje:

1. Storicamente, e stime di i guadagni sò circa 30% più alti di ciò chì si rivela realtà.

2. Quandu si avvicinanu e date di segnalazione, l'analisti rivedenu e stime sottu à i livelli riportati (assicurendu un altu ritmu di battimentu), è

3. L'analisti ùn sò mai tenuti responsabili di e so stime uriginali.

Vista a mancanza di accountability, ùn hè micca surprisante chì l'analisti sò sempre troppu ottimisti in e so stime iniziali ciò chì li dà assai spaziu per calà in u futuru.

Tuttavia, ci hè circa una correlazione di 90% trà u mercatu di borsa è a crescita di i guadagni GAAP. Dunque, se u guadagnu diminuisce, cume l'aspettative di prufittu cadenu, allora u S&P averà un mumentu più difficiule per colpisce un altu obiettivu.

Inoltre, a lacuna attuale trà i profitti di l'azienda è u mercatu ùn hè storicamente finita bè per l'investitori.

E Valutazioni Resteranu Elevate

U prublema attualmente hè ancu cù l'incrementu stimatu di i guadagni, l'aumentu di u prezzu guidatu da QE mantene e valutazioni allargate assai sopra i rangi storichi.

Mentre chì sta dichjarazione vene cun l'avvisu chì "e valutazioni sò terribili metriche di timing di u mercatu" , implicanu elevate aspettative chì sò suscettibili di esse delusi.

In precedenza aghju citatu Carl Swenlin nantu à i guadagni. Cum'è Carl hà nutatu, ùn ci hè nunda di normale cù i guadagni GAAP. Ma, naturalmente, oghje, a maiò parte di e cumpagnie riportanu guadagni "operativi" chì offuscanu a prufittuità escludendu tutte e "cose ​​male".

A tavula seguente mostra l'aspettative per a crescita di i guadagni segnalati:

• 2020 (attuale) = $ 94,13 / parte

• 2021 (stima) = 185,49 $ (Incrementu di 97% annantu à 2020)

• 2022 (stima) = $ 200.62 (Incrementu di 113% annantu à 2020)

U graficu quì sottu utilizza sti stimati di guadagnu è assume NESSUNU aumentu di prezzu per u S&P 500 finu à u 2022. Tale riduce e valutazioni da 41x guadagni in 2020 à circa 22x guadagni in 2022. (Chì u livellu di valutazione rimane vicinu à e valutazioni di punta di u mercatu toru precedente).

Tuttavia, se l'analisti sò curretti è u mercatu tocca 5000, e valutazioni restanu elevate. Invece chì e valutazioni diminuinu, l'aumentu di u prezzu mantene e valutazioni chì volanu vicinu à l'ingressu 25x.

Datu chì i mercati sò dighjà cummercializati assai sopra i rangi di valutazione storica, tali suggerisce chì i risultati ùn seranu prubabilmente micca " rialzisti" cum'è parechji attualmente si aspettanu.

«Storicamente, u prezzu hè di solitu firmatu sottu à a cima di u valore nurmale (linea rossa); in ogni casu, dapoi circa u 1998, ùn hè micca raru chì u prezzu supere i livelli nurmali di sopravvalutazione, à volte assai. U mercatu hè sopratuttu sopravvalutatu dapoi u 1992, è ùn hè micca statu sottovalutatu dapoi u 1984. Puderiamu dì chì questu hè u "novu nurmale", eccettu chì ùn hè micca nurmale per i standard GAAP (Principi di Contabilità Generalmente Accettati). " – Carl Swenlin

S&P 5000 Hè Probabile

Ùn simu in disaccordu chì u S&P 500 puderia riesce bè un obiettivu di 5000. Ma, simu onesti per e ragioni perchè:

• 120 miliardi di dollari à u mese in liquidità,

• Zero tassi d'interessu, è

• Una quantità sostanziale di fervore speculativu di u mercatu.

Cum'è una palla di neve, l'impetu attuale di u mercatu puderia assai bè portà a S&P più altu per l'annu prossimu.

Tale ùn impedisce micca un bigliettu "andatu-ritornu" in u futuru.

Nel corso di a storia, e sopravvalutazioni di i mercati ùn sò mai state risolte da guadagni recuperendu u prezzu. Dopu, u doppiu prublema di a natura temporanea di u stimulu è di l'inflazione lascia u mercatu vulnerabile à un cambiamentu à a diminuzione di l'aspettative di guadagni per i prossimi trimestri. Cumu l'avete nutatu, Wall Street hà aghjustatu l'aspettattivi per pruvà è ghjustificà i prezzi attuali.

Mentre l'intervenzioni monetarie permettenu à i participanti à u mercatu di ignurà a realità di i ligami ecunomichi cù u mercatu, tale ùn impedisce micca a volatilità di i capelli è a diminuzione significativa, cum'è avemu vistu in marzu 2020.

E più impurtanti, se a Fed si ritrova, sia per u so designu sia per l'inflazione, a crescita economica più lenta, o u overhead massivu di u debitu, e ricche valutazioni importeranu.

U risicu di delusione hè altu. È cusì sò i costi di l'investimentu basatu annantu à l'analisi senza tutti i fatti.