Cumu l’Italia sbulicherà trà liquidità, a BCE è u Pianu di Ripresa?
Analisi di Giuseppe Liturri
Tantu trona chì piove. U 3 d'Agostu avemu annunziatu l'arrivu di u trasferimentu da Bruxelles cum'è imminente, senza mancà di sottolineare u ritardu relativu, è u Venneri 13 a Cummissione hà fattu u pagamentu di 24,9 miliardi in anticipu di 13% di u totale di 191 miliardi. Resilience and Resilience Facility (RRF, chì custituisce una grande parte di a Prussima Generazione di l'UE).
In i stessi ghjorni, u Ministeriu di l'Ecunumia hà annunziatu chì a liquidità in u cuntu di dispunibilità in a Banca d'Italia è altri investimenti di tesoru avianu righjuntu una cifra record di 115 miliardi à u 31 di lugliu. Un livellu storicamente mai arrivatu.
In breve, mentre stemu luttendu dapoi più di un annu avà per uttene da Bruxelles l'approvazione è u finanzamentu di un pianu d'investimentu caratterizatu da vincule precise in a destinazione di a spesa, da riforme appruvate in tappe furzate da u Parlamentu, da un sforzu burocraticu colossale à a segnalazione è u cuntrollu è – l'ultimu ma micca menu – u rispettu di i parametri obsoleti di u Pattu di Stabilità è di Crescita, in i nostri casciuni ci hè dighjà più di a metà di a quantità chì duvemu spende in i prossimi 5 anni.
Attenti: cù un bilanciu di u settore statale chì in a prima metà di u 2021 hà mostratu un requisitu di prestitu di 85 miliardi (da 95 miliardi in a stessa metà di u 2020) , hè normale chì u Tesoru gestisca un buffer di liquidità chì hà una consistenza livellu cù i flussi di cassa previsti. Cum'è l'esperienza di marzu 2020 mostra, quandu mentre a BCE, cum'è di solitu, era lenta per piglià decisioni è a diffusione BTP-Bund ballava periculosamente intornu à 300 punti, in via XX Settembre anu preferitu aduprà liquidu per un bonu 43 miliardi, purtendu li à tuccà u minimu à 30 miliardi.
L'abbundanza di liquidità hè tale chì u 22 di lugliu u Mef hà ancu annunziatu l'annullamentu di duie aste BTP previste per e settimane successive è l' asta di 12 mesi l'11 d'aostu hà registratu un novu bassu di rendiment, hè stata à -0,51% da u -0,46 % di l'asta di lugliu.
E cause di sta situazione favurevule sò essenzialmente duie: da una parte, cum'è sopra menzionatu, a diminuzione di u requisitu di prestitu di u guvernu è, da l'altra, u ritmu sustenutu di u piazzamentu di obbligazioni di u guvernu in a prima metà di l'annu. U requisitu di prestitu statale più bassu hè sopratuttu l'effettu di a bona tendenza à i rivenuti fiscali in a prima metà, cù un incremento da 186 miliardi in u 2020 à 213 in u 2021. In cunsiderazione di a tendenza anomala di u 2020, u 2021 ùn pare mancu male ancu paragunatu à 2019 è 2018 (200 è 198 miliardi rispettivamente). Ma hè da l'emissione di tituli chì vene a maiò parte di i bottini: in a prima metà di l'annu, l'emissioni nette eranu di 118 miliardi, purtendu l' azzione di u debitu publicu à u 30 di ghjugnu à 2.696 miliardi (2.611 netti di liquidità). Cù l'emissione di tituli, avemu cupertu i bisogni di u Statu è avemu ancu messu fenu in a casa agricula, rifornendu i soldi per i tempi scuri. E queste emissioni di obbligazioni avianu un solu cumpratore: a BCE.
À quelli chì sò impressiunati da a crescita di u debitu publicu dapoi u scoppiu di a pandemia (da 2.373 miliardi in Farraghju 2020 à 2.612 miliardi in Ghjugnu 2021: +239 miliardi) basterebbe à rimarcà chì in u listessu periodu a BCE hà fattu compra cù i dui prugrammi PSPP. è PEPP per 266 miliardi (cumpresu lugliu 2021) à quale a Banca d'Italia hà cuntribuitu direttamente per 208 miliardi da ghjugnu. Tuttu què sfruttendu u putere illimitatu di e banche centrali per acquistà questi tituli accreditendu u valore equivalente à i conti chì e banche commerciali vendenti detenenu in l'istituzione emittente, cù una semplice entrata contabile. È l'inflazione? Cum'è hà dettu u famosu economistu Kenneth Rogoff, " avè paura di l'inflazione hè cum'è preoccupassi di u morbillo, quandu site in risicu di ammalassi cù a pesta ".
Sfortunatamente, principalmente per via di una architettura istituziunale difettosa di l'Eurozona, sti acquisti sò stati fatti à l'orlu di a violazione di i Trattati, guidati da i mercati in tumultu. U rolu dominante di a BCE hà un prezzu chì pò esse assai pesante per u nostru paese è u NgEu hè u prughjettu chì avemu firmatu per rassicurà i nostri partenarii europei chì per i prossimi 30 anni u nostru paese serà un esecutore fidu di i regulamenti di Bruxelles è Francoforte Dunque, da una parte cumprate è da l'altra e regule strette di u NgEu. Dunque i 526 obiettivi qualitativi è quantitativi (51 di i quali da 2021) si sò scallati finu à u 2026 per accede à ognuna di e 10 rate semestrali. In u 2021, per accede à a prima rata di 24 miliardi (da a quale l'accontu ricevutu venneri serà dighjà detrautu), 106 prughjetti seranu attivati in e varie missioni chì, cumunqui, includenu ancu opere per 51 miliardi digià principiate o chì averianu hè statu ancu ancu senza NgEu, un modu per aumentà ulteriormente a presa di Bruxelles annantu à Roma.
A cunferma chì i soldi per l'investimenti pianificati ùn sò micca stati un prublema si pò uttene annunzendu chì e rate versate da l'UE – a condizione chì tutti l'ubbiettivi sò rializati – serà un semplice rimbursu paragunatu à e somme digià previste in u bilanciu (33 miliardi in 2021 è 118 in u periodu di trè anni).
Ùn avè micca una banca centrale nurmale significa avè da finanzà un prugramma d'investimentu cumandante, ubligendu à suppurtà un pesu di cundizioni chì u nostru pesu prestu "apprezzeremu".
(Versione aggiornata è integrata di un articulu publicatu in u giurnale La Verità)
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-si-districhera-litalia-fra-liquidita-bce-e-recovery-plan/ u Sun, 29 Aug 2021 08:00:23 +0000.