Ùn vi lasci micca ingannà da u Cuncorsu Taper di a Fed

Autore di Brendan Brown via The Mises Institute,

Quistione : Supponemu chì a Fed radduppie l'offerta di "soldi à grande putenza" (basa monetaria) da circa 15 per centu à 30 per centu di u PIB di i Stati Uniti per un periudu di menu di dui anni, poi annuncia chì u ritmu di crescita rallenterà à ghjustu sopra zeru in l'annu prossimu furnendu chì l'ecunumia fermi "in corsu"; questu ammonta à una seria attenuazione di l'inflazione monetaria?

Risposta : Innò.

U prospettivu "taper" di a Fed, avà u sughjettu interminabile di u ciculu di notizie TV finanziaria di vinti-quattru ore, furnisce un studiu di casu per spiegà sta risposta.

A banca centrale di i Stati Uniti, in traccia di trasmette quist'annu una quantità record di rivenuti fiscali per l'inflazione à u guvernu federale, utilizeghja avà tutti i so strumenti di propaganda per parlacci di u so prugramma di "normalizazione monetaria" imminente, altrimenti descrittu cum'è "diminuitu". Un scopu apparente hè di mantene i mercati calmi.

À u mumentu di a preanuncia annunziale di sei o di nove mesi di u scassu di l'acquistu di l'assi di a Fed, avemu da esse tutti preparati. A cunferenza Jackson Hole (26-28 d'Agostu) compie u prucessu per appruntà ci. L'infurmazioni calmanti chì figuranu in i preannouncements sò destinate à favurisce un regulamentu lisciu continuu piuttostu cà qualsiasi risposta di scossa.

Finu avà, i più alti funzionari di a Fed si prubabilmente felicità per un travagliu ben fattu.

Benchè oramai tutti è u so cane sappianu chì a Fed intende, in base à e proiezioni ecunomiche attuali, di piantà ulteriori acquisti netti di obbligazioni finu à l'estate 2022, ùn ci hè stata alcuna vendita forte in i mercati à tassi à longu andà in i Stati Uniti o più largamente . Questu hè diversu da i notori ghjorni chì precedenu è durante a diminuzione di a Fed Bernanke di 2013-14.

Verificazione di a realità: a calma ùn hè micca duvuta à l'abilità di cumunicazione di a Fed ma à u fattu chì oramai quasi nimu, à u cuntrariu di quellu episodiu precedente, vede ingannevuli chì si diminuiscenu cum'è una preparazione per a fine di l'inflazione monetaria.

Malgradu quessa, l'analisti di u mercatu in è fora di a Fed si capiscenu di ciò chì pudemu qualificà di "effetti di vestiti novi di l'imperatore". Eccu induve l'investitori è i trader anu paura chì l'altri pudessinu veramente crede in a storia di normalizazione monetaria. Dunque ci hè una pusizione prudente di quadratura o equivalente quandu ogni annunziu nantu à e funzioni di diminuzione di a Fed in "ultime notizie".

A vera nutizia hè chì ùn ci serà micca rimbursu, ancu spargugliatu per un longu periodu di tempu, di a tassa di inflazione di l'inflazione di quist'annu, cume accaderia in nurmalità monetaria, se ciò significassi solidità.

L'imposta di l'inflazione di quist'annu (induve u tassu di l'impositu hè definitu cum'è l'ammontu da quale l'inflazione di l'Indice di i Prezzi à u Cunsumatore [CPI] supera l'aspettative) hè stata in gran parte riscattata da forze esterne – scarsezza improvvisa di beni chì a pandemia si ritrova à mezu à i colli di bottiglia di varie forme. Questi salti di prezzu sò a spiegazione immediata di perchè u putere di compra di u dollaru quist'annu averà calatu di 5 per centu o più paragunatu à e previsioni à l'iniziu di l'annu di menu di 2 per centu. Questa surpresa di l'inflazione di 3-4 punti percentuali hè u tassiu di l'imposizione di l'inflazione riscattatu in u 2021 nantu à tutte e pruprietà dirette è indirette di carta di u guvernu US, chì u capitale hè fissu in dollari.

Sottu à un regime monetariu seriamente sane, quella tassa d'inflazione seria stata equilibrata da prospettive rimborsi basate nantu à l'aspettativa di riduzioni di prezzi à longu andà; i miccanismi automatichi avarianu ripresu i prezzi versu un mediu immutatu à longu andà. Ma questi ùn operanu micca avà. Invece à ogni occasione i principali dirigenti di a Fed ci dicenu chì anu da scopu di l'inflazione di i beni è di i servizii per andà à u 2 per centu l'annu prossimu è al di là, piuttostu chè di permette u ritornu chì averia pruduttu u rimborsu.

Ogni nurmalizazione seria avà avaria imitatu almenu in parte l'operazione di i miccanismi automatichi sottu soldi sani. Queste averebbe inclusu una certa crescita di i tassi di u mercatu monetariu cume l'offerta di soldi in termini reali cuntratta in cunsequenza di i picchi di prezzi.

Invece, a Fed hà operatu cù u so sistema monetariu curruttu per fissà i tassi di soldi à zeru mentre manipulava i tassi à longu andà à a bassa. Prumette chì ùn ci serà alcuna alza di i tassi finu à l'invernu 2022/23.

Alcuni commentatori suggerenu chì i tassi à longu andà puderebbenu aumentà à causa di menu acquisti da parte di Fed di obbligazioni di u guvernu. Questu hè improbabile, postu chì i prezzi di questi sò determinati da l'offerta è a dumanda in relazione à u stock di obbligazioni pendenti. A Fed serà sempre un grande detentore di sta borsa, dunque continuerà à ponderà u cosiddettu premium premium.

Ci hè un puntu più generale da fà quì nantu à l'azzioni è i flussi.

Pudemu definisce l'inflazione monetaria cum'è una situazione induve l'offerta di denaru eccezziunale, sopratuttu in forma alta putenza, supera assai ogni stima di a dumanda di tendenza à longu andà per questu in termini reali. Questu eccessu, à sua volta, pò esse a causa di una pressione ascendente di i prezzi in i mercati di beni è servizi. Tuttavia, se ci hè una sclerosi economica diffusa o putenti forze disinflazionarie non monetarie sò in opera, allora i sintomi di l'inflazione monetaria seranu soprattuttu in i mercati di l'assi. Rallentà a nova offerta di soldi di grande putenza da una situazione iniziale di grande eccessu ùn significa micca à distanza a fine di l'inflazione monetaria.

Prublema : in u sistema monetariu currottu attuale, i soldi à grande putenza sò stati spugliati di tutte e so pruprietà speciali chì li rendenu più soldi cum'è l'altri cumpunenti di soldi. Dunque, hà cessatu di avè un significatu chjaru per u diagnosticu di l'inflazione monetaria.

Troppu grande per falli, una assicurazione di depositu diffusa è generosa, è u pagamentu di l'interessi nantu à e riserve bancarie anu riduttu i soldi à alta putenza à l'ombra di a so impurtanza in un sistema monetariu classicu. Ùn pudemu più fà ghjudizii annantu à l'inflazione monetaria basatu annantu à un'analisi di l'offerta è di a dumanda di soldi di grande putenza.

Invece duvemu scramble intornu à l'evidenza di l'inflazione monetaria, sia in mercati di beni o di beni, mentre approfondendu in questioni traditori se i tassi medi di u mercatu sembranu esse persistentemente al di sopra o al di sotto di un "tasso naturale" teoricamente scunnisciutu.

Allora cumu ghjudicà a rivendicazione di a Fed chì u so taper serà l'iniziu di a strada versu a "normalità monetaria"?

A Fed nega in ogni casu chì l'inflazione monetaria sia stata in corsu? In questa negazione a Fed convenientemente repudia o ignora qualsiasi cuncettu di inflazione di l'assi. Ùn ci hè nunda in i so annunzii per suggerisce un cambiamentu di scopu.

U cinicu suggerisce chì a futura politica monetaria di a Fed si adatta à un ciclu puliticu tipicu.

Davanti à una sfida di elezioni à mezu termine difficiule in u 2022, a Fed sottu u so capu novu nominatu o rinominatu utilizarà ogni occasione furnita da un ritardu di i prezzi dopu à u rinfrescamentu di u collu di bottiglia per ghjustificà u so fissu continuu di i tassi à zero. Ùn permetterà micca u "ritmu naturale" di i prezzi di piglià l'IPC in ghjò. Crucialmente, stu mudellu di inflazione monetaria in u 2022 puderia significà qualchì recuperazione di i salarii nominali, chì puderebbenu aumentà sostanzialmente in termini reali.

Hè stata a perdita di redditu reale per via di picchi di prezzi da i colli di bottiglia, piuttostu ch'è per u prelevamentu di a tassa di inflazione, chì hà apparentemente stimulatu u risentimentu per l'inflazione in u 2021. Parechje persone si cunsulanu nantu à a tassa di tassazione di l'inflazione di u 2021, s'elli ne pensanu ancu. , contemplendu guadagni impurtanti chì anu fattu finu à a cunsequenza di l'inflazione di l'assi virulenti.

Un comodinu in qualsiasi calculi pulitichi tali hè u putenziale per un'inversione improvvisa di l'inflazione di l'assi purtata da forze endogene rinfurzate da una lunga inflazione monetaria – sì u deterioramentu di u creditu o l'affannu di e narrazioni speculative o a prosperità diminuita in mezu à u malinvestimentu cumulativu.

A storia ghjudicherà se i cunsiglii in materia monetaria chì l'amministrazione Biden cerca è agisce hè megliu o peghju ch'è in Afghanistan.