Perchè tuttu pare sustene e valute di u mercatu emergente
Da Kate Griffiths, Gestore di Portfolio Clienti di a Squadra di Debitu Emergente di Pictet Asset Management
Trè fattori generali sottostanti a nostra visione favorevule attuale nantu à e valute di i mercati emergenti è perchè l'investitori anu da cunsiderà di piglià (o espansione) l'esposizione à sta classe d'assi sò spiegati in u riassuntu sottu.
DRIVERI MACROECONOMICI
A dumanda glubale per i prudutti di i mercati emergenti pare solida è aspettemu una crescita ulteriore. In presenza di una debule domanda interna è di a conseguente riduzione di importazioni in e zone emergenti, avemu assistitu à un miglioramentu significativu in i conti esterni di e economie emergenti. In questu modu, u pusizionamentu di i paesi emergenti chì vantavanu dighjà solidi fundamentali hè statu ulteriormente rafforzatu è sò stati ancu registrati progressi degni di nota in u bilanciu di i conti currenti di e nazioni chì eranu strutturalmente più fragili. Per esempiu, Sudafrica è altri paesi storicamente caratterizati da un deficit di contu corrente anu avà un surplus.
In particulare:
- i paesi esportatori di prudutti di fabricazione da l'Asia è l'Europa Centrale anu beneficiatu di a ripresa in Cina è di a solidità di u cunsumu in i mercati occidentali avanzati.
- l'attività cummerciale in i paesi emergenti esportatori di merci godenu di una forte accelerazione grazia à a manifestazione in merci. L'aumentu di u prezzu di e materie prime duveria cuntinuà à a luce di l'impurtanza attribuita da e principali economie avanzate (Stati Uniti è UE) à l'investimenti in infrastrutture è l'impegnu glubale di aumentà a generazione d'energie rinnuvevuli è di allargà l'infrastrutture sustenibili. E prospettive di dumanda à longu andà di materie prime (in particulare metalli industriali) parenu dunque incuraghjenti. À u listessu tempu, storicamente u bassu capex in u settore di e materie prime porterà à restrizioni d'offerta persistenti, chì a so volta alimenteranu una pressione ascendente nantu à i prezzi.
Inoltre, deve esse cunsideratu chì e banche centrali di i paesi emergenti sò un passu avanti in termini di rigore di a politica monetaria: In Brasile, Russia è Turchia, u cicculu di aumenti di i tassi hè dighjà iniziatu è in un futuru vicinu ci serà un novu strettu da u autorità pulitiche monetarie di questi o di altri paesi. I differenziali di i tassi d'interessu vis-à-vis i mercati avanzati sò dunque in migliurazione, supportendu e valute.
Infine, l'avanzamentu di e campagne di vaccinazione in i paesi emergenti in a seconda metà di l'annu si traduce in un miglioramentu di e prospettive, chì sò più favurevuli à a crescita. Datu chì una forte correlazione hè stata trovata trà l'evoluzione di a situazione pandemica è a tendenza di e valute, e nutizie più incuragenti nant'à u fronte di a salute devenu supportà e valute emergenti.
E VALUAZIONI
À a luce di a visione di un indebolimentu strutturale di u dollaru è di migliurà i fundamenti in e zone emergenti favurite da l'ambiente macroeconomicu, e valute emergenti, chì sò economiche in quantu à i livelli storichi, devenu esse unu di i più grandi beneficiari di flussi internaziunali di capitale è di compressione. .
In realtà, e valute emergenti sò particularmente economiche contr'à u dollaru americanu. Questu hè evidenti in particulare da l'analisi di l'indici ponderati da u cummerciu: à u mumentu, u USD ponderatu da u cummerciu hè 35% sopra i minimi registrati in 2011. E valute emergenti sò, invece, sottovalutate da 17%. Sicondu i nostri ecunumisti, sta sottovalutazione hè particularmente pronunciata in America Latina (-44% sopra u livellu di equilibriu), cù a regione chì si prevede di prufittà enormamente da u miglioramentu di u cummerciu ligatu à l'esportazioni di merci.
In una basa relativa, e valute emergenti anu un primu di risicu estremamente elevatu. Se a volatilità implicita (un indicatore di risicu previstu in i mercati di valuta estera) hè presa in considerazione, a diffusione tra valute emergenti è avanzate suggerisce attualmente chì e valute emergenti portanu un primu di risicu significativu chì, una volta compressu, offrirà un grande supportu di prestazione.
A TENDENZA STRUTTURALE DI DUBBILITÀ DI DOLLARU
Parechji fattori influenzanu a tendenza strutturale di u debilitamentu di u dollaru. Prima, a pulitica monetaria.
A monetizazione da a Riserva Federale di i deficit americani – Finanzamentu quantitativu di a Fed di a spesa di u Tesoru US – s'hè stabilita cum'è a strategia dominante in a pulitica monetaria US.
Di conseguenza, una espansione cuntinua di a basa monetaria hè prevista in u paese: a Fed hà più spaziu per manuvra di l'altre grandi banche centrali (in u mumentu u bilanciu ponderatu in PIB di a Fed hè più chjucu di quellu di a Banca di u Giappone o a Banca Centrale Europea), dunque a strategia pò cuntinuà senza ostaculi nutevuli.
A coordinazione trà u Tesoru di i Stati Uniti è a Riserva Federale guidata da i dui furmati da Yellen è Powell puderia ghjunghje novi massimi, purtendu a Fed à implementà misure fiscali vicinu.
U rallentamentu di a dumanda straniera per i tesoreri americani (cunfirmata da a riduzione di a percentuale di obbligazioni statali in circulazione detenute da investitori stranieri) aumenta ancu a necessità di allargà u bilanciu di a Fed.
U doppiu mandatu di a Fed – aduttendu un sistema di targeting di l'inflazione mediu asimmetricu è un focus persistenti nantu à ottene una forma più equa di pienu impiegu – resulterà in un incremento di u tassu di ostaculi per via di u strettu di a politica di a Fed è in una più grande propensione à tollerà un aumento di l'inflazione . Per questa ragione, i veri rendimenti in i Stati Uniti resteranu depressi per qualchì tempu à vene.
Impattu nantu à e prospettive per a valuta nordamericana hè ancu u doppiu deficit americanu.
Da una parte, u deficit fiscale cresce in costante in i Stati Uniti per via di e misure accomodanti (prugramma di stimulu per l'emergenza causata da a pandemia, investimenti infrastrutturali, ecc.) Lanciati da l'amministrazione Biden in risposta à a situazione attuale. Credemu chì sta tendenza sia negativa per u dollaru per duie ragioni:
- a spesa supera i novi tassi pruposti, dunque una continuazione di l'emissioni di obbligazioni di u guvernu hè prubabile di colmà a lacuna;
- a tassazione di l'imprese è di l'individui cun alta ricchezza, chì annullerebbe a riduzione fiscale implementata da Trump in u periodu 2017/2018, favurisce a dislocazione di capitale in USD (una inversione di tendenza paragunata à i volumi sostanziali di dollari rimpatriati dopu à e taglie fatte da Trump, ultimamente pusitivu per u USD) è potenzialmente riduce a competitività di e cumpagnie americane à longu andà, fendu di u mercatu americanu una destinazione sempre più menu attraente per u capitale stranariu, chì puderia esse diretta à i mercati emergenti in alternativa.
D’altronde, u bilanciu cummerciale pare di più in più largu chì i cunsumatori americani (destinatari di trasferimenti diretti di soldi di u guvernu) spendenu per cumprà merci impurtati. Di conseguenza, ci hè un spillu di dollaru globale chì favurisce in particulare esportatori di fabbricazioni emergenti, è sta crescente offerta di dollari intornu à u mondu alimenta pressioni ribassiste nantu à u dollaru.
Infine, i segni di una tendenza generale versu a de-dolarizazione, ancu se sempre in e fasi iniziali, ùn ponu esse ignorati. L'affermazione progressiva di a Cina nantu à a scena glubale, in realtà, accelera u prucessu di de-dolarizazione di u cummerciu mundiale, chì procede à un ritmu sempre più veloce.
Sempre di più transazzione cummerciali sò cuncluse fora di u "sistema di dollaru" è sta tendenza guadagnerà un impulso ulteriore dopu à l'ascesa di e valute numeriche di a banca centrale, di e quali a CBDC cinese sembra esse a più innovativa.
L'egemunia di u dollaru ferma intatta (data l'attuale mancanza di alternative valide), ma a tendenza attuale hè senza dubbiu favorevule à l'affirmazione di valute di cummerciu alternative, ancu à a luce di a furmazione di nuove alleanze pulitiche è regiunali (relazioni UE / Cina, RCEP) è dunque u rifiutu di dipende interamente da u "sistema di u dollaru".
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/tutto-sembra-sostenere-le-valute-dei-mercati-emergenti/ u Sun, 15 Aug 2021 06:40:53 +0000.