Era Quellu u Piccu di a Crescita Economica è di i Guadagni

Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

U secondu trimestre hè u piccu di a crescita economica è di i guadagni? Se e stime sò currette è l ' "effettu di basa" annu nantu à l'annu svanisce, tali suggerisce risicu per e stime attuali di i guadagni.

U graficu da un "Produttu Difettu Grossu", utilizza e stime attuali di a Fed di Atlanta per u PIB Q2-2021. L'estimi di l'annu sanu sò da JP Morgan. Notevolmente, l'ecunumia rallenta rapidamente à 2% in u 2022.

Stime di crescita sò ingannevuli per duie ragioni.

1. Cumu hè indicatu sopra, a crescita si riporta cum'è un ritmu "annualizatu". A crescita di 6,4% in Q2 suppone chì a crescita attuale di 1,6% si ripeterà annantu à i prossimi 3 quarti. (1,6% x 4 quarti = 6,4%) Stòricamente, una tale fece ùn accade mai.

2. Dopu, a crescita di a crescita Q2 hè una funzione di a cuntrazione in Q2-2020. Cusì, u ritmu di crescita si aggrava. (Questu hè l '"effettu di basa".) Chì u ritmu di crescita falerà bruscamente in Q3 mentre l'effettu di basa inverti.

Hè statu un puntu fattu da Goldman Sacks recentemente , cum'è nutatu da Zerohedge:

"Goldman hà tagliatu a previsione di a crescita di u cunsumu 2021 secondu a mità, resultendu in 1% downgrade à e so previsioni di crescita di u PIB per Q3 è Q4 à + 8,5% è + 5,0%, rispettivamente. Ciò hè perchè diventa evidente chì a ripresa di u settore di i servizii in i Stati Uniti hè improbabile di esse robusta quant'è a banca avia previstu. Hè stranu cunsidendu i trilioni di stimuli monetarii è fiscali chì sò entrati in l'ecunumia.

Ma mentre u rallentamentu previstu di Goldman per u 2021 hè gestibile, diventa peghju in u 2022, quandu a lentitudine hè attesa di veramente martellà u ritmu di crescita, chì Goldman prevede avà di riduce à una tendenza cum'è 1,5% – 2% da a seconda metà di u 2022 , una decelerazione assai più forte di quella chì u consensu aspetta "."

Mentre chì l'outlook di Goldman pò scandalizà i più "toru effervescenti" , s'allinea bè cù a nostra analisi precedente in l'ultimi 12 mesi.

Una Calata In Spesa

U spinta immediata à a crescita economica in u Q3-2020 à u Q2-2021 hè stata a quantità massiccia di spese federali. Da l'espansione di e prestazioni di disoccupazione à i cuntrolli diretti à e famiglie, l'aumentu di u cunsumu era evidenti. Tuttavia, tali ùn si traducenu micca in una crescita economica più robusta o in un impiegu. U graficu sottu vene da "L'inflazione ùn vene micca da a crescita artificiale".

"Una inflazione sustenibile, guidata da a dumanda, richiede salarii sustenibili per sustene i prezzi più alti. A causa di u stimulu artificiale, e spese di cunsumu persunale sò 7% più alti di e norme pre-pandemiche mentre chì l'occupazione hè ~ 6-milioni di posti di travagliu inferiori ".

A sfida avà hè chì e spese federali diminuiranu bruscamente. Mentre ci pò esse un eventuale pianu d'infrastruttura, chì a spesa serà spartuta per 10 anni. E più impurtanti, cumu avemu da riviseghjà dopu, a spesa Federale danneghja a crescita economica.

Vista a calata di e spese federali è a cunversione potenziale di "allentamentu quantitativu ", una inversione di a crescita hè evidente. L'unica dumanda hè se e stime attuali fermanu troppu ottimiste.

Tuttavia, esaminemu l'analisi precedente nantu à perchè e spese federali anu impatti minimi nantu à a crescita.

Un Multiplicatore Negativu

Ùn ci hè guasi nisun effettu multiplicatore cù a Spesa Federale. U studiu, articulu ligatu sopra, da u Mercatus Center di l'Università George Mason da l'economisti Jones è De Rugy afferma:

«U multiplicatore guarda u ritornu di a pruduzzione ecunomica quandu u guvernu spende un dollaru. Se u multiplicatore hè superiore à unu, significa chì a spesa di u guvernu attira in u settore privatu è genera più spese di cunsumatori privati, investimenti privati ​​è esportazioni in paesi stranieri. Se u multiplicatore hè inferiore à unu, e spese di u guvernu affullanu u settore privatu, dunque riducendu tuttu.

L'evidenza suggerisce chì l'acquisti di u guvernu probabilmente riducenu a dimensione di u settore privatu cume aumentanu a dimensione di u settore di u guvernu. Nantu à a rete, i rivenuti crescenu, ma i rivenuti prudutti privati ​​si riducenu ".

E spese di cunsumu persunale è l'investimentu cummerciale sò ingressi vitali in l'equazione ecunomica. Per quessa, ùn duvemu micca ignurà a riduzzione di i rivenuti prudutti privati. Inoltre, secondu e migliori evidenze dispunibili, u studiu hà trovu:

«Ùn ci hè nisun scenariu realistu induve u benefiziu à cortu andà di u stimulu hè cusì grande chì a spesa di u guvernu si paga per sè. In fattu, l'impattu pusitivu hè chjucu, è assai più chjucu di quantu i libri di scola ecunomichi suggerenu ".

In particulare, i pulitici spendenu soldi basati annantu à ideulugie pulitiche piuttostu chè una sana pulitica ecunomica. Dunque, i risultati ùn devenu micca sorprendervi. Tuttavia, a conclusione di u studiu hè più rivelatrice.

"Se pensate chì a politica monetaria attuale di a Riserva Federale sia ragionevolmente cumpetente, allora ùn duvete micca aspettassi chì a spinta fiscale di tutte quelle spese sia grande. In fatti, puderia esse vicinu à u cero.

Questu hè, naturalmente, tuttu prima di piglià in contu l'imposte future. Quandu l'economisti cum'è Robert Barro è Charles Redlick anu studiatu u multiplicatore, anu trovu chì, una volta cuntatu l'imposti futuri richiesti per pagà a spesa, u multiplicatore puderia esse negativu ".

Micca Sorprendente

Ciò chì ùn deve micca sorprendervi hè chì u debitu non pruduttivu ùn crea micca una crescita economica. Cum'è Stuart Sparks di Deutsche Bank hà dettu prima:

"A storia ci insegna chì ancu se l'investimenti in capacità produttiva ponu in principiu aumentà a crescita potenziale è r * in modu tale chì u debitu incurrutu per finanzià stimuli fiscali sia pagatu cù u tempu (rg <0), risulta chì ci hè poca evidenza chì hè sempre stata ottinuta in u passatu.

U graficu quì sottu illustra chì una crescita di u debitu federale in percentuale di u PIL hè stata storicamente assuciata à calate di e stime di r * – a necessità di risparmià à u debitu di serviziu deprime a crescita potenziale. U puntu generale hè chì a spesa aggressiva hè necessaria, ma micca abbastanza. A spesa deve esse cuncepita per elevà a capacità produttiva, a crescita potenziale, è r *. Assente investimentu veru, a spesa publica pò abbassà r *, stringendu passivamente per una pusizione monetaria fissa ".

Un aspettu storicu à longu andà cunferma u listessu. Dapoi u 1977, u tassu mediu di crescita di u PIL à 10 anni diminuì costantemente à misura chì u debitu cresce. Cusì, aduprendu a tendenza storica di crescita di u PIL, l'aumentu di u debitu cunducerà à ritmi di crescita ecunomica più lente in u futuru.

Vista a correlazione storica di u debitu cù a crescita di u PIL, tali suggerimenti i risultati futuri ùn seranu micca diversi.

Una Revisione À i Guadagni

Datu chì i guadagni è i profitti di l'azienda derivanu in ultima istanza da attività economica (cunsumazione persunale è investimentu cummerciale), hè improbabile chì l'attuali alte attese si rispettanu.

U prublema per l'investitori attualmente. L'ipotesi di l'analisti sò sempre alti, è i mercati scambianu à valutazioni più estreme, ciò chì lascia pocu spaziu per a delusione. Utilizendu l'ipotesi di u prezzu di l'analista di 4700 per u 2020 è e attese attuali di guadagnu, u S&P scambia una crescita di guadagni 2.6x.

Tale mette l'attuale P / E à 25.6x utili in 2020, chì hè sempre caru per misure storiche.

Questu mette ancu u S&P 500 grossamente sopra a so linea di tendenza lineare quandu a crescita di i guadagni cumincia à rivultà.

Finu a fine di questu annu, e cumpagnie guidanu e stime di guadagnu per una varietà di motivi:

• A crescita economica ùn serà micca robusta quant'è prevista.

• I tassi impositivi potenzialmente più alti puderanu riduce i guadagni.

• L'aumentu di i costi di input per via di u stimulu ùn pò micca esse trasmessu à i cunsumatori.

• Tassi di interessu più alti aumentendu i costi di u prestitu chì influenzanu i guadagni.

• Un cunsumadore più debule ch'è attualmente previstu per via di l'occupazione ridutta è di i salari più debuli.

• A dumanda glubale si indebulisce per via di un dollaru più forte chì impacta e spurtazioni.

Queste lasciarà l'investitori una volta di più "pagà in eccessu" per a crescita di i guadagni chì ùn riesce micca à materializzassi.

Cunclusione

Mentre nunda di questu suggerisce chì u mercatu "crash" dumane, sustene l'idea chì i ritorni futuri saranu sostanzialmente più deboli in u futuru.

Ci sò pochi, se alcuni, analisti di Wall Street chì aspettanu una recessione attualmente. Invece, a maiò parte sò fiducia in un prossimu cicculu di crescita economica. Eppuru, in questu mumentu, ci sò pochi catalizatori chì sustenenu una tale rinascita.

• A crescita economica fora di a Cina ferma debule

• A crescita di l'occupazione hà da rallentà.

• Ùn ci hè nisun disastru massivu attualmente per stimulare una crescita di e spese è a ricustruzzione di u guvernu.

• Ùn ci hè micca un altru pacchettu di stimulu cum'è e taglie fiscali per alimentà una spinta in i guadagni aziendali.

• Cù u deficit previstu di spinghje $ 4 Trillion, ci serà solu un incremento incrementale da a spesa di deficit supplementare quest'annu.

• Sfortunatamente, hè ancu solu una funzione di u tempu finu à una recessione.

Wall Street hè notu per a mancanza di punti di svolta significativi in ​​i mercati è per lascià l'investitori chì cercanu per e uscite.

Mentre chì nimu in Wall Street vi hà dettu di esse prudenti per i mercati in 2018, l' abbemu fattu. Benintesa, vi avemu ancu avvistatu à l'iniziu di u 2020. ma hè cascatu largamente in sordi quandu "FOMO" hà annullatu a logica d'investimentu di basa.

Hè abbastanza prubabile prima di ghjunghje à a fine di u 2022, accadrà di novu.