Paure eccessive di u triplu piccu in i ligami?
Ciò chì accade nantu à u mercatu di obbligazioni è al di là. L'analisi di Thomas Hempell, Capu di Macro & Market Research in Generali Investments
U cummerciu glubale di riflazione, iniziatu cù u sviluppu di vaccini l'annu scorsu è sustinutu da stimulu fiscale di i Stati Uniti, hà cambiatu durante a primavera è l'iniziu di l'estate. I renditi di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni sò cascati temporaneamente sottu à 1,20%, una calata di più di 50 punti basi da u piccu di marzu, sfidendu una crescita di l'inflazione di i Stati Uniti di 5,4%, à u massimu di l'ultimi 13 anni. A borsa mundiale hè in calma, cù una volatilità crescente, un rinfurzamentu di u dollaru US è una calata di u prezzu di u ramu contr'à l'oru.
In parte, sta currezzione riflette fattori tecnichi tempuranei. Vaccini è straordinarii stimuli fiscali statunitensi anu purtatu à un pusizionamentu cunsensuale, per esempiu, registranu flussi d'equità in a prima metà di u 2021 è una curva ripida di i Stati Uniti. A revisione di u pusizionamentu hà cuntribuitu à l'appiattimentu recente, mentre chì a riduzione di a pusizione di liquidità di u Tesoru à a Fed hà riduttu l'emissione di obbligazioni – un fattore chì duverebbe svanisce prestu.
U rallye di bonu pare sopra, ma manda un missaghju
Ci sò senza dubbitu ancu più elementi strutturali di preoccupazione. Prima di tuttu, a rapida diffusione di a variante delta di Covid-19 hà aumentatu e preoccupazioni per e strategie di riapertura. I paesi in ritardu in a corsa à i vaccini (soprattuttu i mercati emergenti, eccettu a Cina, ma ancu u Giappone) puderebbenu esse custretti à restrizioni più dure. In Auropa è in i Stati Uniti, e vaccinazioni anu prugressu rapidamente, è u numeru d'uspitalisazioni è di morti hè statu assai menu ch'è in l'onde precedenti. Mentre i settori di u turismu è di l'ospitalità seranu affettati, i guverni sò prubabili di ricusà di impone di novu restrizioni più ampie. In tuttu, e varianti anu allargatu i risichi ecunomichi di a coda, ma aspettemu sempre chì a crescita economica glubale cresce sopra à u putenziale in a seconda metà.
Siconda, u turnu più aggressivu di a Fed in ghjugnu hà alimentatu e preoccupazioni per una pussibile riduzzione prematura di stimulu. I mercati anu anticipatu l'aumentu di a tarifa prevista à a fine di u 2022. Questu hà allentatu e preoccupazioni per l'inflazione à longu andà, ma hà ancu suscitatu preoccupazioni per a crescita à mediu termine, cunducendu i renditi veri à longu andà. Tuttavia, u presidente di a Fed, Jerome Powell, hà enfatizatu a so pazienza è u longu caminu da fà per a piena ripresa. A BCE hà appena cimentatu a so pusizione curretta in a strategia è, di listessa manera, u sustegnu di a pulitica fiscale serà solu pianu pianu eliminatu.
Terzu, e paure di l'inflazione si sò allentate (e scorte americane 5y5y sò calate 25 punti basi da u so piccu di maghju). Mentre u piccu di l'inflazione di i Stati Uniti hè principalmente transitoriu, sospettemu chì i cambiamenti strutturali impediscenu l'inflazione di vultà à i livelli pre-crisi.
In tuttu, u "triplu piccu" pare eccessivu, cum'è u rally in obbligazioni. A Fed preparerà prestu u terrenu per a diminuzione, chì duverebbe cuntribuisce à una crescita di i renditi veri à longu andà (da minimi storichi). Eppuru, i recenti muvimenti di u mercatu ci ramentanu chì qualsiasi aspettu pusitivu in i rendimenti di l'obligazioni hè limitatu datu i miccanismi di autucurrezzione in ghjocu (a valutazione di l'assi è a sustenibilità di u debitu dipendenu da bassi rendimenti veri).
In stu cuntestu, mantenemu una posizione prudente nantu à a durata, cù una visione sottopesa versu i ligami core datati. Restemu pusitivi nantu à u creditu grazia à l'allentamentu di i tassi di default è u supportu persistente da a BCE, chì sustene a resilienza di e classi d'assi. Questu vale ancu per i suvrani di l'Europa di u Sud, chì sò i principali beneficiari di l'impegnu di a BCE in a so nova strategia.
Mantenemu una prudente esposizione à u sovrappesu à l'azzione è vedemu risichi più alti in e settimane d'estate menu liquide. A crescita di i guadagni solidi è l'afflussi di cassa continuati aiutanu. U dollaru americanu pò avè culminatu à mezu à u recente indebulimentu di l'aspettative di riflazione ma tenendu in contu l'impegnu più currettu di a BCE, vedemu menu putenziale per l'euro di prufittà di u ribombu ecunomicu di sta statina.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/timori-eccessivi-per-il-triplo-picco/ u Sun, 08 Aug 2021 05:07:27 +0000.