I Mercati Emergenti Hit 20 Anu Bassi Contra S&P, Aspettendu Un “Avvenimentu Catarticu”

U vechju "novu nurmale" hè fermu di novu in u cuntrollu di u mercatu.

Cum'è BofA CIO Michael Hartnett scrive in u so ultimu Flow Show, malgradu una mansa di preoccupazioni stagflazionarie nantu à l'ecunumia è i mercati in a seconda metà (presentate in a so seconda metà in anteprima discussa quì ), obbligazioni di gradu d'investimentu (LQD) è semiconduttori (SOX) sò di ritornu in tutti i massimi di i tempi, tramindui i dirigenti di un mercatu toru di "stagnazione seculare" chì indica chì e speranze riflazionarie di a Fed sò guasi morti per u mumentu; Inoltre, u reale brasilianu (BRL) – chì Hartnett chjama u "megliu indicatore di risicu" di u mondu "- scende sopra u livellu di 5,00 malgradu a Banca Centrale brasiliana chì cammina 325bps in 5 mesi (è avverte chì l'inflazione hè qualcosa di transitoriu), mentre chì i cumercii furtivi di "volu à qualità" sò osservati finu à avà in H2, chì l'utilità, l'assistenza sanitaria è i REIT sò i migliori settori SPX.

Hartnett feghja tandu l'ultima tendenza "Biggest Picture" chì mostra chì l'azzioni EM avvicinanu un minimu di 20 anni versus S & P500 …

… è nota chì grandi minimi in EM sò generalmente scatenati da eventi catartici (LTCM, 9/11, Lehman) è mentre aspettemu u prossimu scatenatore "catarticu", Hartnett nota chì i mercati emergenti sò senza ambiguità induve u valore seculare hè, per esempiu I ligami EM più boni paragunevuli à u altu rendiment di i Stati Uniti in 20 anni (benintesa, a Cina hè un fattore maiò quì è dopu à a recente repressione di Pechino à e varie industrie "non suciali" – cum'è definita recentemente da Goldman – l'attesa per u catalizatore puderia rivelassi una longa). Hartnett ricunnosce quantunque, ma nota chì, mentre chì u risicu regulatoriu hà colpitu a maiò parte di a tecnulugia China (HSTECH -43% piccu à u minimu) induve più di un trilione di dollari in capitalizazione di u mercatu hè stata persa, l'indice d'innovazione di a China Small Cap, vale à dì, ChiNext (CNT ) hè cummerciale à novi massimi di tutti i tempi.

Hartnett cambia dunque a pista per osservà e prestazioni di vari portafogli "equilibrati", ma invece di l'omnipresente 60/40, u BofA CIO si concentra invece nantu à u so "25/25/25/25" preferitu, vale à dì, un portafogliu diversificatu massimu di 25 % in azzioni mundiali, obbligazioni, materie prime è cassa ch'ellu hà lanciatu per l'ultimi anni è chì in 2021 gode di rendimenti record, annualizendu un ritornu di 16% chì hè u megliu dapoi 1987.

U strategistu di a banca si concentra allora nantu à e macro distorsioni emergute in l'ecunumia di i Stati Uniti è catturati megliu da un grafico chì mostra i salarii (7 milioni sottu i livelli pre-covid) vs vendite al dettaglio (chì cum'è 18% sopra u covid).

E mentre u mercatu era chjaru di saltà nantu à a nomina di u venneri cum'è l'apertura di e porte à un annunziu di Jackson Hole, Hartnett ùn hè micca cusì sicuru, è nutendu chì a Fed hà fattu capisce chì ùn vedenu micca chiarezza in i salarii finu à chì u rapportu di u settembre publicatu prima- Ottobre

Inoltre, a recente crescita di i casi Delta accumpagnata da una surperformanza rinnovata di l'azzioni di serratura vs di riapertura annulisce ancu e prospettive d'autunno.

Fighjendu avanti, Hartnett presenta un trio di eventi autunnali potenzialmente "imprevisti" chì puderebbenu annullà l'inflessibile fusione di u mercatu, cumprese:

• A Casa Bianca ùn riesce micca à nominà à Powell cum'è Fed Chair;
• escalazione di a guerra freta US-Cina (investigazioni d'urigine Covid-19, Biden-Xi si riunerà in Roma u 30 d'ottobre);
• risoluzione stagflazionaria à l'inghjurdimentu di u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti.

Mettendu tuttu inseme, Hartnett dice chì u megliu analogicu à u regime attuale di u mercatu hè a fine di l'anni '60-principiu di l'anni 70 cù tassi reali negativi persistenti, grandi deficit di budget, elettori populisti è polarizati, una Fed eccessivamente faciule è complicita, chì hà purtatu à l'inflazione cresce finu à i massimi pluriennali. In seguitu u toru di valore di u 1968 (= H1'2021) era seguitu da un orsu volatile di u 1969 (H2'2021).

Cum'è tali, i so cunsiglii à l'investitori: qualità difensiva propria = bona siepe di mercatu H1 (pulitica di punta) & bona macro siepe H2 (prufitti di punta).

Un ultimu puntu: in cunfurmità cù ciò chì a so publicazione hà inizialmente trattatu, vale à dì i flussi di u mercatu, Hartnett face e seguenti osservazioni nutevuli:

• L'ultima settimana hà vistu $ 24,7 miliardi in flussu, $ 12,1 miliardi in obbligazioni, $ 4,8 miliardi in azzioni è $ 0,7 miliardi in oru (u più grande in 8 settimane) chì, alas, culminò cun un oru brutale martellatu sustinutu dopu à u rapportu di travagliu di successu.
• Flussi da sapè : 6th settimana di entrate in tecnulugia ($ 1.2bn), 7th settimana di entrate in sanità ($ 0.3bn), u più grande flussu da azioni EM in 6 settimane ($ 1.6bn).
• Tecnulugia è assistenza sanitaria : l'afflussi versu i settori di "crescita" anu ripresu dopu à i riscatti Q2

• Equità EM: in modu simile, rallentamentu in i flussi EM da chì a primavera pare finita (Grafico 8).

• Finanzarii, energia, materiali, valore: in cuntrastu i settori ciclichi chì anu vistu grandi afflussi di H1 anu vistu redenzioni passate 6 settimane; listessa tendenza per i fondi di valore

Debitu IG, HY, EM: l' entrata in fondi di creditu (offerta di necessità di rendimentu) ferma ferma

CUNZUNANTI, prestiti bancarii: entrata in crescita di TIPS, rallentamentu di i fondi di prestiti bancarii mentre a Fed cambia in daretu per "lasciarla scaldà" in l'ultime settimane.