Preview di paga di lugliu: 1 Milione O Bustu

U rapportu d'impieghi di lugliu darà forma à l'aspettative di quandu a Fed annuncerà, è dopu inizià, u prucessu di diminuzione di i so acquisti di beni. Di conseguenza , cum'è Newsquawk nota, alcuni analisti argumentanu chì "i boni dati sò cattivi per e prospettive di l'alloghju puliticu cuntinuatu " pò esse u ghjocu di i libri di cummerciale, mentre chì altri suggerenu chì parechji di i dibattiti principali ùn seranu micca risolti cù a liberazione di u U rapportu di l'impieghi di lugliu, è dunque l'avvenimentu pò esse sottumessu à e solite reazioni post-dati di ghjinochju, ma ultimamente facenu pocu per trasfurmà materialmente e so aspettative – ùn pò esse chè in dicembre quandu emerge un quadru chjaru nantu à u prugressu chì u travagliu u mercatu face per scuntrà a soglia "sustanziale" di a Fed.

Dittu chistu, ch'ellu vulia o micca, u guvernatore di a Fed Christopher Waller hà stallatu u mercatu per aspettà una grande stampa di paga venneri matina, quandu hà dettu à l'iniziu di sta settimana chì se u rapportu d'impieghi di lugliu mostra un guadagnu di 1 milione di travagliadori è ci hè vicinu à un altru milione u prossimu mese, a forza di travagliu averà recuperatu l'85% di e perdite subite durante a pandemia chì istituisce u stadiu per "ulteriori progressi sostanziali" – cum'è definitu da Jerome Powell a settimana scorsa – è per un annunziu di cunica di Jackson Hole. È cusì, u numeru sussurru nantu à i banchi di cummercializazione hè diventatu rapidu 1 milione, se micca un pocu grande, ancu quandu u cunsensu di Wall Street hè un pocu più bassu, à 880K è ghjustu à pena più altu paragunatu à u bellu mese di u mese passatu 850K. Benintesa, esse un "numeru sussuru" significa chì, puru chì aspirazione, poche banche sò disposte à scumette a so reputazione nantu à u so attu di esse soddisfatte è di 70 previsioni, solu 14 chjamanu per una stampa 1MM +.

Unu di elli hè Goldman, chì hè andatu guasi all-in cù a previsione più alta 2nd, prughjettendu i salarii non agriculi chì aumentanu 1.150k in lugliu, sopra u cunsensu di + 870k.

Venendu solu un ghjornu dopu chì ADP abbia segnalatu una catastrofica 330.000 nòmine di paga private per lugliu, u numeru era sicuru, allora cumu hè andatu Goldman? Eccu cumu Jan Hatzius di Goldman ghjustifica u so bogey outlier:

"E limitazioni di l'offerta di travagliu anu allentatu di più per via di a liquidazione di e ricariche di disoccupazione federale in certi stati è di l'aggiunta di più di 2 milioni di ghjovani in cerca di impieghi in ghjugnu è lugliu. In cunglisazione cù una forte dumanda di travagliu è un cuntinuu prugressu in vaccinazioni è riapertura, cridemu chì a crescita di l'impieghi hà ripresu più in u mese. Avemu dinò pocu impattu annantu à l'attività culinaria in risposta à a variante Delta, ancu in i stati cun forte impattu ".

E mentre e misure d'impieghi Big Data tracciate da Goldman sò state mescolate in lugliu (più sottu), e rivendicazioni senza travagliu continuanu à calà significativamente in stati chì stanu finendu i ricarichi di UI prestu (cume si hà dettu prima ).

Goldman prevede ancu un impulso di circa 150k da menu licenziamenti à a fine di l'annu in u settore di l'educazione, è nota chì u ostaculu stagionale non agriculu si riduce notevolmente in lugliu.

Altre metriche previste da Goldman sò ancu abbastanza impressiunanti è probabilmente susciteranu una risposta immediata pro-taper: a banca stima una calata di 0,4% di u tasso di disoccupazione à 5,5% (vs. consensu 5,7%), riflettendu un forte guadagnu d'occupazione di e famiglie compensatu da una crescita significativa di u tassu di participazione. Intantu, l'inguernu mediu per ora hè stimatu di cresce 0.3% è + 3.8% annu, riflettendu alcune pressioni salariale continuate ma effetti di calendariu misti (u cunsensu hè + 0.3% è + 3.9%.

Goldman da parte, eccu un ritrattu di ciò chì u cunsensu pensa chì accadrà dumane, per cortesia di Newsquawk.

• U cunsensu cerca di impieghi 880k da aghjunghje à l'ecunumia di i Stati Uniti in lugliu, è se ciò si realizerà, significerebbe ancu circa 5,84 milioni di americani menu impiegati vs livelli pre-pandemichi in Farraghju 2020.
• U tassu di disoccupazione hè vistu calà à 5.7% da 5.9%, ma culore più utile serà furnitu da u tassu di participazione (61.6% in ghjugnu vs 63.2% pre-pandemia), a misura U6 di sottumessu (ultimu 9.8% vs 7.0% pre -pandemia), è ancu u raportu occupazione-pupulazione (ultimu 58% vs 61,1% pre-pandemia).
• U guadagnu mediu per ora hè stimatu di cresce 0.3% M / M pigliendu a tarifa annuale à 3.9% Y / Y, è queste misure seranu aduprate da l'analisti per informà u dibattitu nantu à cume si sviluppanu e pressioni persistenti di i prezzi in i Stati Uniti.

A lettura da altre metriche di u mercatu di u travagliu richiede qualchì prudenza:

• I dati di i salarii di l'ADP sò delusi finu à u puntu negativu, mentre i dati iniziali settimanali di disoccupazioni senza travagliu è continuu chì accadenu di solitu cù a finestra di l'indagine BLS s'incontranu contr'à e aspettative di una calata, forse in relazione à prublemi di regolazione stagionale.
• U calibre di cunfidenza di i cunsumatori di u Conference Board hà dichjaratu chì e valutazioni di i consumatori di u mercatu di u travagliu sò state piatte u mese, ancu se i consumatori eranu più misti nantu à e prospettive à breve termine.

U Focus Macro: A quistione chjave per i macro trader hè quandu a Fed annunzia a diminuzione di i so acquisti di asset, a composizione di a diminuzione, quantu durerà u prucessu, è a sequenza cù eventuali aumenti di tassi. A dichjarazione di u FOMC ricunnosce avà chì l'ecunumia cuntinueghja à fà prugressi versu i so scopi, è a lingua intornu à a pandemia hè stata mudificata custruttivamente. U presidente Powell stessu paria pocu tribbulatu da e paure di varianti delta, nutendu chì altre onde di a pandemia avianu un impattu ecunomicu più chjucu mentre amparemu à campà cù u virus. U FOMC di lugliu era in accordu cù l'aspettativa chì a Fed furnissi un segnale di taper à u prossimu Simposium Economicu Jackson Hole (26-28 d'Agostu), prima di un annunziu ufficiale sia in e riunioni FOMC di Settembre, Novembre o Dicembre. Questu suggerisce chì i dati in entrata ditaranu probabilmente u ritmu di a diminuzione, invece di l'annunziu stessu; è datu chì Powell hà dettu ancu chì era prubabile chì u taper cuncludi prima chì u Cumitatu cumencia à alzà i tassi, queste aspettative di timeline di taper formeranu successivamente l'aspettative di lift-off per l'obiettivu di u Rate Federal Funds.

Cuntestu storicu: U Simposiu Ecunomicu Jackson Hole hè famosu per esse una piattaforma induve i funzionari di a Fed segnalanu i prossimi cambiamenti di politica. Ma in u 2013, ùn ci eranu micca cunsiglii espliciti; u presidente di a Fed in uscita Bernanke ùn hà micca assistitu per via di un "cunflittu di pianificazione persunale", ancu se parechji anu speculatu chì vulia evità di pisà e dite di u so successore, chì ùn era statu annunziatu. (NOTA: Jerome Powell hà ricevutu un mandatu di quattru anni cum'è presidente di Fed in ferraghju 2018; nisuna decisione hè stata ancora presa nantu à se continuerà). U FOMC hà annunziatu ufficialmente un taper in Dicembre 2013 è l'implementazione hà iniziatu in Ghjennaghju 2014, cunfiguratu in modu chì l'acquisti di MBS è Treasuries fussinu tramindui ridimensionati da USD 5 miliardi / mese; u prugramma hè statu cunclusu in uttrovi 2014. Datu chì a pandemia hè un avvenimentu inusuale, sfarente di e recessioni economiche precedenti, ci sò risichi in l'estrapolazione di i parametri di normalizazione di u 2013 à ciò chì vedemu oghje. Infatti, almenu un funziunariu di a Fed hà spressu u desideriu chì a futura diminuzione di l'acquistu di l'assi ùn sia micca piazzata nantu à u "pilotu automaticu", per dà à a Fed più flessibilità in questi tempi incerti. Hè ancu da nutà chì ci hè solu un raportu d'impieghi prima di Jackson Hole, è dui davanti à a riunione di settembre di a Fed.

Salarii: I guadagni per ora media sò previsti per aumentà di 0.3% M / M, è a percentuale annuale hè prubabile di esse elevata à 3.9% Y / Y da 3.6%, marcendu a terza crescita dritta in a metrica Y / Y da 0.3% Y / Y vistu in aprile. A Fed cuntinua à inquadrà l'upside post-pandemica in i prezzi di u consumatore cum'è "transitoria". Ancu s'ellu ci hè una prova chì sta crescita di i prezzi hè prubabile tempuraria, è pò dighjà esse culminata, stu dibattitu ùn pò esse risoltu finu à almenu più tardi questu annu, è forse in u prossimu. Un elementu chì hà u putenziale di scarrà a narrativa 'transitoria' hè a misura in cui i prezzi più alti risultanu in e richieste di i travagliadori per una compensazione più alta, è cume questu impatta i modelli di consumu. Storicamente, i salarii più alti si presentanu di solitu cun un ritardu per l'aumento di i prezzi, è sò ancu tipicamente accumpagnati da una putenza di trattativa cullettiva o da una scarsità di travagliu; ancu se u primu hè diminuitu in i Stati Uniti in i recenti cicli d'affari, ci sò prove di custruimentu per u secondu. L'emergenza di salite persistenti à l'altezza puderia accende pressioni inflazionistiche, chì puderebbenu obligà a Fed à un ritmu più rapidu di nurmalizazione di e pulitiche in a linea.

Slack : U cunsensu cerca di 880k salarii di paga non agriculi da aghjunghje à l'ecunumia di i Stati Uniti in lugliu, cù u ritmu chì cresce da u 850k aghjuntu in ghjugnu. Da u periodu trà marzu 2020 à ghjugnu 2021, ci era ancu intornu à 6,76 mln di americani in menu di travagliu vs livelli pre-pandemichi, à ghjudicà per a crescita di i salarii non agriculi principali (se u cunsensu hè realizatu, questu caderebbe à 5,84 mln). U tassu di disoccupazione hè vistu calà à 5,7% in lugliu da 5,9%, ancu se sta metrica serà inquadrata in u cuntestu di u tassu di participazione (61,6% in u rapportu di ghjugnu vs 63,2% pre-pandemia di ferraghju 2020) è ancu U6 misura di "sottumessu" (ultimu 9,8% vs 7,0% pre-pandemia); in più, certi funziunarii di a Fed feghjanu u raportu occupazione-pupulazione per ghjudicà u ritmu di l'erosione slack (l'ultimu 58% vs 61,1% prepandemicu). Prestazioni di disoccupazione aumentate di USD 300 / settimana anu dighjà cuminciatu à sparghje in certi stati, è u prugramma hà da scade in settembre; di conseguenza, un quadru più chjaru di i livelli di slack puderia micca emergere finu à chì altri rapporti d'impieghi sianu publicati finu à a fine di l'annu. In modu più largu, a sedia Powell a settimana scorsa hà suggeritu ch'ellu ci vuleria 'un paiu d'anni' per l'ecunumia di i Stati Uniti per ghjunghje à u massimu d'impieghi, è a Fed prevede un disoccupazione di 3,5% à a fine di u 2023, ancu se almenu un membru di u Cumitatu hà suggeritu u pienu impiegu pò esse uttenutu in l'estate 2022 (NOTA: e proiezioni economiche di a Fed sò prossime à ghjornu à a riunione di settembre).

Metriche recenti di u Mercatu di u travagliu: Rapportu Naziunale di l' occupazione ADP di lugliu scuntentatu à u peghju, mostrendu 330k aghjunte à u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti contr'à un + 695k previstu; ADP stessu hà nutatu chì a ricuperazione di u mercatu di u travagliu di i Stati Uniti hà continuatu à presentà un prugressu irregulare, ma era quantunque un prugressu, aghjunghjendu chì i dati di lugliu raprisentavanu un marcatu rallentamentu da u ritmu di crescita di l'occupazione vistu in Q2. I dati di e rivendicazioni senza travagliu per a settimana chì generalmente coincide cù u periodu di sondaggio BLS anu vistu chì e rivendicazioni iniziali saltavanu à 419k contr'à l'aspettative di una calata à 350k, mentre e rivendicazioni cuntinuate aumentavanu un pocu à 3.269mln da 3.262mln (contr'à una speranza di una caduta à 3.196mln ). L'analisti di Pantheon Macroeconomics spieganu chì e difficoltà di regolazione stagionale causate da cambiamenti in u tempu è l'ampiezza di l'arresti annui di ristrutturazione annuale di i fabbricanti automobilistici da annu à annu anu pussutu guidà a delusione, è a tendenza generale pareva sempre cascà. I dati PMI cumposti di Markit per u lugliu dicenu chì l'imprese anu registratu un solidu aumentu di l'occupazione, u livellu di l'affari eccezziunali hà aumentatu ulteriormente in lugliu quandu i fornitori di servizii anu luttatu per tene u ritornu cù a nova impresa entrante, è chì In mezu à a penuria di manodopera è a pressione nantu à a capacità, l'imprese anu osservatu u u più bassu gradu d'ottimisimu dapoi ferraghju. U calibre di cunfidenza di u cunsumadore di u Conference Board hà vistu a diffarenza trà i travagli 'difficili da ottene' è i travagli 'abbondanti' s'allarga à 44,4 da 43,5, ancu se CB hà dettu chì a valutazione di i consumatori di u mercatu di u travagliu era relativamente piatta, è i consumatori eranu misti nantu à u prospettive à breve termine di u mercatu di u travagliu.

Argumentà per un rapportu di travagliu megliu di l'aspettatu:

• Riapertura . Malgradu u ribombu di i tassi di infezioni Covid, e restrizioni d'imprese anu cuntinuatu à calmassi, cum'è illustratu da a tendenza à a calata di l'indice Goldman's Effective Lockdown Index sia in ghjugnu sia in lugliu. Inoltre, u cambiamentu in a raccomandazione di a maschera CDC hè accaduta 10 ghjorni dopu a fine di a settimana di l'indagine di paga (27 lugliu). Riflettendu questu è u prugressu cuntinuatu nantu à a vaccinazione, i posti di ristorante in OpenTable anu rimbursatu in più à 94% di i so livelli 2019 durante a settimana di l'indagine di lugliu, paragunatu à 90% in maghju è 83% in aprile (rispettivi settimane di sondaggio, vedi figura 1). Goldman nota ancu una forza cuntinua in l'attività culinaria in i stati induve a variante Delta si sparghje più rapidamente (i posti in Florida, Missouri è Nevada sò sempre sopra i livelli pre-crisa, vede a linea tratteggiata). L'impieghi di i passatempi è di l'ospitalità di i Stati Uniti anu ritardatu u ritruvamentu di primavera in l'attività culinaria, in cunfurmità cù un trascinamentu da e restrizioni di l'offerta di travagliu in quelli mesi-è introducendu portata di recuperu in u rapportu di lugliu.

• Staghjoni. In Aprile è Maghju, l'effetti di riapertura probabilmente si sò sovrapposti à i mudelli normali di assunzioni stagionali, risultendu in guadagni di travagliu menu impressiunanti nantu à una basa staghjunale. In tempi normali, parechje industrie di servizii aumentanu l'operazioni in primavera prima di a dumanda in alta stagione. Quist'annu, tuttavia, l'imprese di l'industrie fortemente colpite forse sò state semplicemente più centrate nantu à u ritruvamentu di a so forza lavoro permanente di prima di a crisa chè à l'espansione di e so imprese è l'aggiunta di manodopera stagiunale temporanea . L'assunzione hà ripresu dopu in ghjugnu, è l' ostaculu stagiunale di lugliu hè sequenzialmente più faciule ch'è in ognunu di i trè mesi precedenti: i fattori di regolazione BLS assumenu generalmente una diminuzione di 1.1-1.2mn di l'occupazione, paragunatu à + 0.5mn durante i trè mesi precedenti .
• Limitazioni di offerta di travagliu . Goldman aspetta ancu menu di una trazione da e restrizioni di l'offerta di travagliu in u rapportu di dumane, per via di u piccu di a mità di l'estate in a forza di travagliu di i ghjovani è di a liquidazione di e ricariche di disoccupazione federale in alcuni stati. Cumu si mostra in u pannellu di sinistra di l'Esibitu 2, 2¼ mn 16-24-year-olds tipicamente si uniscenu à a forza lavoro dopu a fine di l'annu sculare. Questu pò avè stimulatu a crescita di a paga di lugliu se una proporzione più alta hà truvatu successu impieghi per via di una forte dumanda di travagliu in occupazioni pocu qualificate. D'appressu à l'indagine di a famiglia, solu 1,3mn di sti pussibuli cercadori d'impieghi anu ottenutu impiegu in ghjugnu. L'occupazione di a ghjuventù cresce tipicamente di 500k in lugliu, è ogni aumentu in più di questu numeru rappresenterebbe una spinta à a crescita di l'occupazione staghjunata. Per esempiu, se trè quarti di i restanti cercadori d'impieghi di i ghjovani estivi trovanu impieghi, aumenterebbe i salarii non agriculi di 750k senza stagionalità è di circa 250k stagionalmente.

• In quantu à e ricariche di disoccupazione, u pannellu di dirittu indica chì a scadenza di e prestazioni federali in certi stati hà ancu stimulatu l'offerta di travagliu. I benefici federali sò stati parzialmente o cumpletamente ridotti in a mità di i Stati Uniti (chì riprisentanu u 29% di e perdite di travagliu eccezziunali dapoi u principiu di a pandemia) in ghjugnu è principiu di lugliu . È incuraghjente, e rivendicazioni cuntinue sò calate più rapidamente in questi stati (da circa 150k in relazione à a tendenza in tutti l'altri stati in u mese di paga di lugliu).
• Licenziamenti d'educazione à a fine di l'annu. Goldman aspetta un impulso da menu licenziamenti di fine d'annata in u settore educativu (publicu è privatu) in u rapportu di dumane. Cù i salarii di l'educazione sempre depressi da 0,8mn in quantu à a pre-crisa, parechji di i licenziamenti di fine di scola chì accadenu di solitu in lugliu sò dighjà accaduti quest'annu. Goldman assume un cambiamentu d'impiegu simile à u lugliu 2020, chì aumenterebbe i salarii staggionali di circa 150k.
• Disponibilità di travagliu. U Differential di travagliu di u Conference Board-a differenza trà u percentuale di i rispondenti dicendu chì i posti di travagliu sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i posti di travagliu sò difficiuli d'ottene- aumentatu di 0.2pt à +44.4 in lugliu è hè avà à u so più altu livellu dapoi u 2000. In più, l'offre d'impieghi anu aumentatu da 16k à un record in May, secondu u rapportu JOLTS.
• Sondaggi di l'impiegatori. A cumpunente d'impiegu di u seguitore di l'indagine di fabricazione di Goldman hà aumentatu (+ 1,4pt à 59,1), cum'è a cumpunente d'occupazione di u nostru seguitore di sondaggi di servizii (+ 0,5pt à 54,8), è entrambi restanu intornu à i livelli iniziali di 2019. Inoltre, u cummentariu di l'industria di u rapportu di i servizii ISM hà indicatu i più grandi guadagni d'impiegu in l'industria di l'attività recreativa, cù l'alloghju è i servizii alimentarii secondu. A cumpunente d'impiegu di u GSAI hè ridutta ma à un livellu sempre elevatu (-1.2pt à 67.2).
• Tagli di travagliu. I licenziamenti annunziati da Challenger, Grey & Christmas sò diminuiti di 24% in lugliu dopu avè aumentatu di 16% in ghjugnu (mamma, SA da GS). I licenziamenti sò stati à u livellu più bassu dapoi u 1993.

Discutendu per un rapportu più debule di l'aspettatu:

• ADP . L'impiegu di u settore privatu in u rapportu ADP hè aumentatu di 330k in lugliu, sottu e aspettative di consensu per un guadagnu 680k. Mentre u rapportu ADP era deludente, Goldman aspetta un guadagnu assai più grande in a misura BLS, per duie ragioni. Prima, a banca avia aspettatu chì l'ingressi statistichi per u mudellu ADP fussinu un grande drag stu mese. A staghjunalità di l'educazione unica à a misura BLS duveria rinfurzà u rapportu di dumane in relazione à i numeri ADP.
• Big Data. I dati di alta frequenza nantu à u mercatu di u travagliu sò stati mischiati trà e settimane di sondaggi di ghjugnu è lugliu (vede a Figura 3). Solu una di e cinque misure GS tracks indica un guadagnu di travagliu sottostante in eccessu di consensu (Census Small Business Pulse, + 1.2mn ). Tuttavia, Homebase-unu di l'indicatori più affidabili-hè coerente cun un grande guadagnu in i salarii (+ 0,9mn), è chì ogni spinta in a misura BLS da a stagionalità di l'educazione serà additivu à a tendenza sottostante.

• Rivendicazioni senza travagliu. E rivendicazioni iniziali senza travagliu sò diminuite durante u mese di paga di lugliu, in media 392k à a settimana vs 394k in ghjugnu. E rivendicazioni cuntinue sò ancu diminuite, in media 3,188k in lugliu vs 3,448k in ghjugnu. In tutti i prugrammi di l'impiegati cumpresi prestazioni d'urgenza, e rivendicazioni continue sò rimasciute à pocu pressu invariate trà e settimane di l'indagine di i salarii.