Morgan Stanley: Induve Stemu nantu à i Dibattiti Chjave di u Mercatu è Viste

Da Vishwanath Tirupattur, Morgan Stanley capu glubale di Ricerca Quantitativa

Hè stata abbastanza una settimana. Rendimenti nantu à i valori di riferimentu di i 10 anni di u Tesoru di i Stati Uniti sò cascati à livelli micca vistu da u principiu di ferraghju, i mercati azionarii si sò venduti aggressivamente, solu una settimana dopu chì l'S & P 500 abbia toccu un record, a volatilità hà aumentatu, è era solu lunedì! A spiegazione pupulare era allora chì i mercati sò preoccupati chì a crescita economica cambiassi per via di l'aumenti forti di e nuove infezioni COVID-19 causate da a variante Delta. Quandu ghjunghjemu à a fine di a settimana, i mercati tornanu vicinu à induve sò partuti. Allora, induve stemu nantu à i dibattiti è i punti di vista principali di u mercatu?

Ùn simu d'accordu cù a nuzione chì a crescita ecunomica hè in traccia. In fattu, i nostri economisti americani seguitanu u PIB di u secondu trimestre à quasi 12%. Mentre aspettanu chì u ritmu di crescita rallenti, continuanu à vede una ripresa economica robusta in piazza. E so proiezioni di casi basi sia per i Stati Uniti sia per a crescita globale per u 2021, à 7,1% Y è 6,5% Y, rispettivamente, ùn sò micca cambiate.

Mentre a variante Delta hè senza dubbitu seria, l' evidenza cuntinueghja à dimustrà chì i vaccini sò assai efficaci per riduce malatie gravi, ospedalizazioni è tassi di mortalità . A variante Delta hè più trasmissibile, ma cum'è i nostri analisti biotecnologichi, Matthew Harrison è Mark Purcell, anu nutatu , ùn cridemu micca chì a dinamica di u virus sia diversa. A vaccinazione ferma a chjave. In i paesi cun elevati tassi di vaccinazione, ci hè una disconnessione crescente trà i casi crescenti di COVID-19 è l'uspitalisazioni è e morti (cù ospedalizazioni chì tendenu à età inferiore / malatie menu gravi / tempi di sughjornu più brevi ), mentre in i paesi cù tassi di vaccinazione bassi, COVID-19 i casi è l'uspitalisazioni / i morti crescenu prupurziunale. I risichi fermanu elevati in i paesi cù poca penetrazione di vaccini, in particulare in l'Asia Sudu è Sudueste, l'Africa è altre economie EM.

Ancu se a crescita ecunomica ferma ferma, i nostri strategisti sò preoccupati per e valutazioni in una vasta gamma di classi d'assi. Cum'è sempre, i mercati anu prospettive è riflettenu micca solu l'aspettative di una ripresa economica glubale robusta ma dinò l'incertezze intornu à u percorsu di ripresa. Cum'è u nostru principale strategista di capitale di i Stati Uniti, Mike Wilson ci ramenta , hè impurtante tene à mente chì mentre a crescita generale hè sempre solida, u ritmu di cambiamentu hà culminatu, cum'è si riflette in a sottoperformanza consistente di i picculi cap è di scorte di qualità inferiore l'ultimi mesi . Favorisce e azzioni cù stabilità di i guadagni piuttostu chè a crescita. U so recente aghjurnamentu di Staples di u Cunsumatore è u downgrade di Materiali riflette a so pusizione più difensiva nantu à l'azzioni di i Stati Uniti.

Cuntinuemu à crede chì l'immersione recente di i rendimenti di u Tesoru hè veramente di pusizionamentu di rilassamentu. Inoltre, migliurà e prospettive per u passaghju di un pacchettu d'infrastruttura da u Cungressu di i Stati Uniti mette una pressione ascendente nantu à i rendimenti. Guneet Dhingra, u nostru strategistu di i tassi d'interessu di i Stati Uniti, ferma fermu in a raccomandazione di shorts di u Tesoru di i Stati Uniti di 10 anni , cù l'aspettativa chì i rendimenti ripercorreranu i calati di l'ultimi settimane. Avemu sempre vistu i renditi di u Tesoru US di 10 anni chì finiscenu l'annu à 1,8%.

In valute, a nostra opinione hè chì u dollaru americanu continuerà à guadagnà terrenu à breve tempu. James Lord, u nostru strategu di valuta principale, vede (1) a probabilità più bassa di viaghjà è altre restrizioni in i Stati Uniti in quantu à parechji paesi in Europa è in Asia è (2) a divergenza crescente sia in a traiettoria di l'inflazione sia in a politica monetaria trà i Stati Uniti è altri e grande economie cum'è fundamentu per a vista longa di u dollaru US .

In u creditu corporativu, e preoccupazioni di valutazione sò in prima linea di i nostri punti di vista. Cum'è Vishwas Patkar, u nostru strategistu di qualità d'investimentu di i Stati Uniti, hà messu in risaltu, malgradu un picculu allargamentu, i spread di l'indici di qualità d'investimentu sò sempre vicinu à i so collants post-GFC, senza dubbiu i più ricchi ch'elli sò stati in decennii. À questi livelli, u creditu hà un prezzu per a perfezione, micca solu per un forte fondu ecunomicu, ma ancu per un periodu prolungatu di liquidità faciule, lasciandu vulnerabile à una sorpresa negativa. Dentru u creditu, ancu se e valutazioni sò ancu ricche in prestiti à elevatu rendimentu è in leva, e valutazioni relative indicanu chì u settore di u gradu d'investimentu sia significativamente più riccu di u so contrapartu à elevatu rendimentu. Cusì, vedemu a direzzione di viaghju per u creditu di gradu d'investimentu per esse versu spreads modestamente più larghi .

In l'agenzia MBS, mantenemu a nostra vista strutturale à longu andà sottu pisu. Cum'è Jay Bacow, a nostra agenzia MBS strategista nota , a prospettiva di a Fed diminuisce l'acquisti di MBS è un ritruvamentu, ancu se da livelli bassi, in crescita di prestiti bancari significa chì a dumanda di agenzia MBS da dui grandi cumpratori attuali – a Fed è i banche – puderia declinà simultaneamente, sustenendu u so casu per i sottopesi.