Quantu Di Un Risicu Hè U Limitu di Debitu Venutu

Cù i tituli di Bloomberg chì colpiscenu mumenti fà è chì ci ricordanu chì hè ora di u dramma periodicu di u soffiu di u debitu, cume Janet Yellen hà dettu in una lettera à a direzzione di u Cungressu chì u Tesoru inizierà misure speciali per via di u limitu di u debitu, è avvertendu chì i passi speciali avà familiari puderanu finisci subitu dopu à a fine di u Cungressu di u Cungressu, hè ora di ramintà à i lettori di chì tratta tuttu u dramma (o piuttostu serà), ricurdendu ancu chì u debitu tutale di i Stati Uniti toccherà $ 30 trilioni in circa sei mesi.

Cù u "mandatu" à a fine di nuvembre chì hè avà ubligatoriu cumincia à emergere in T-Bills, chì alcuni in u mercatu cercanu di arruvinà u risicu – modestu quantunque pò esse – di un difettu tecnicu di i Stati Uniti …

… U capimachja puliticu di Goldman, Alec Phillips, scrive chì u limitu di u debitu pare diventà un vinculu per u Tesoru d'ottobre ancu se nuvembre hè ancu prubabile. Sicondu una stima di l'Uffiziu di u Cunsigliu di u Cungressu (CBO) publicata u 21 di lugliu, u Tesoru esaurisce a so capacità di finanzà l'attività di u guvernu in uttrovi o nuvembre (a valutazione di Goldman hè chì u limitu di u debitu duverà esse aumentatu à u principiu d'ottobre).

In fatti, u capu ripubblicanu di u Senatu McConnell hà dichjaratu chì nisun ripubblicanu voterebbe per un aumentu di u limitu di u debitu (alerta spoiler: averanu cum'è sempre in u passatu ancu se qualchì crisa pò esse necessaria prima). Siccomu i Democratici sò improbabili di vulè piglià a sola responsabilità per aumentà u limitu, i dirigenti Democratici puderebbenu sempre insistere nantu à passà un aumentu cù u sustegnu bipartitu, probabilmente in parte di a legislazione per allargà l'autorità di spesa di u guvernu dopu u 30 di settembre.

Nè a stima di a CBO nè a dichjarazione di McConnell ùn sò state particularmente sorprendenti, allora sò improbabili di influenzà e prospettive per u pacchettu fiscale chì i Democratici di u Cungressu speranu di passà più tardi questu annu.

Cù questu in mente, eccu a risposta di Goldman à quantu risicu hè u tettu di debitu imminente:

U Limitu di u Debitu: Quantu Risicu?

A sospensione di u limitu di u debitu chì hè stata postu da 2019 scade à a fine di lugliu. U 21 di lugliu, l'Uffiziu di u Cunsigliu di u Cungressu (CBO) hà publicatu una pruiezione chì u Tesoru esaurisce a so capacità di finanzià l'attività di u guvernu sottu u limitu di u debitu in uttrovi o nuvembre. Per prughjettà u tempu, ci vole à stimà trè quantità:

• U soldu di cassa quandu u limitu di u debitu hè ripristinatu: CBO hà pigliatu à bordu a prughjezzione di u Tesoru di un saldu di cassa di 450 miliardi di dollari à u 31 di lugliu . Questu hè assai più di quellu chì u Tesoru hà iniziatu quandu e sospensioni di u limitu di debitu precedenti sò scadute in l'ultimi anni, chì a più recente fattura di sospensione di u limite di debitu in 2019 ùn hà micca pruibitu l'accumulazione di saldi di cassa in u modu chì e sospensioni precedenti sopra u l'ultimu decenniu hà avutu.
• Misure straurdinarie: u Tesoru hà à dispusizione varie strategie di tenuta di libri per scambià u debitu chì conta versu u limitu cù l'altri debiti chì ùn ne, è per evità di accumulà debiti chì altrimenti averianu. A stima CBO suggerisce chì queste strategie furnisceranu circa 350 miliardi di dollari in capu.
• U deficit in i prossimi mesi: U Tesoru hà gestitu un deficit cumulativu di flussu di cassa di circa $ 170bn in Agostu / Settembre 2019 è $ 346bn in Agostu / Settembre 2020. Durante stu periodu in u 2021, GS prevede un deficit in qualchì parte intornu à $ 300bn. U deficit in uttrovi è nuvembre hè di solitu abbastanza grande (una media di circa 200 miliardi di dollari à u mese in 2019 è 2020) cifre simili sò previste quest'annu.

Ci hè dui altri punti d'incertezza riguardanti u tempu di limitazione di u debitu:

• L'interazione di u soldu di cassa è di misure straordinarie: u Tesoru prevede un soldu di cassa di 450 miliardi di dollari u 31 di lugliu, paragunatu à 134 miliardi di dollari quandu u limitu di u debitu hè statu suspesu in u 2019. Questa legge di u 2019 stabilisce chì l'1 d'agostu u limitu di u debitu aumenterà di l'ammontu di u debitu emessu dapoi a sospensione di u 2019 finu à u puntu chì u debitu "era necessariu per finanzà un impegnu purtatu in forza di a legge da u Guvernu Federale chì avia bisognu di pagamentu prima di u 1 d'Agostu 2021". Siccomu l'aumentu di u soldu di cassa ùn pare micca risponde à sta definizione, u novu, più altu, limite pò esse fissatu à 316 miliardi di dollari sottu u debitu pendente. Se sì, u Tesoru aduprà guasi tutte e misure straurdinarie à principiu di aostu, per un totale di 484 miliardi di dollari in capu (450 miliardi – 316 miliardi + 350 miliardi). À u cuntrariu, se u novu limitu di debitu hè fissatu à u debitu tutale in circulazione (cumprese l'aumentu di u numeru) u Tesoru averà circa 800 miliardi di dollari in spesa (450 miliardi di dollari + 350 miliardi di dollari). A prima interpretazione suggerisce una scadenza iniziale d'ottobre, mentre a seconda interpretazione suggerisce una scadenza à a fine di nuvembre. A catena "Ottobre o Novembre" di CBO hè abbastanza larga da ùn esse chjaru quale di ste interpretazioni seguita da CBO.
• U saldu minimu di cassa chì u Tesoru hè dispostu à fà: Davanti à a scadenza di u limitu di u debitu in 2017, u saldo di tesoru di u Tesoru hè calatu finu à 32 miliardi di dollari, ma ùn hè micca calatu sottu à 100 miliardi di dollari in i quasi 4 anni dopu. A stima "Ottobre o Novembre" di a CBO si riferisce à a data quandu e misure straordinarie è u soldu sò cumpletamente esauriti . Cum'è u Tesoru hè prubabile di vulè mantene qualchì soldu in manu, a scadenza pratica serà probabilmente di parechji ghjorni à un paiu di settimane prima chì u Tesoru esaurisca cumpletamente i so soldi è e so misure straurdinarie.

Ci hè dui modi chì i Democrati di u Cungressu puderanu elevà u limitu di u debitu:

• Una sospensione cù u sustegnu bipartitanu : Quasi ogni aumentu di u limitu di u debitu in l'ultimi decennii hè passatu sottu ordine regulare cun supportu bipartisanu. Di solitu questu accade cum'è parte di una legislazione fiscale più larga. Se u limitu di u debitu deve esse elevatu à l'iniziu di u Q4 cume a maiò parte aspetta, aspettatevi chì i dirigenti democratici di u Cungressu combinanu una sospensione di u limitu di u debitu cun una estensione di l'autorità di spesa, chì duverà passà da u 30 di settembre. Mentre u Capu Repubblicanu di u Senatu McConnell hà indicatu chì i Ripubblicani ùn voteranu micca per a suspensione di u limitu di u debitu, puderebbenu finarmenti sustene lu se l'alternativa vota contru à l'autorità di spesa, ciò chì cunduceria à un spegnu di u guvernu ( alerta spoiler: i repubblicani caccianu sempre dopu avè fattu una grande puzza prima) .
• Un aumentu aduprendu u prucessu di riconciliazione: Sì i Ripubblicani bloccanu una sospensione di u limitu di u debitu in ordine regulare, i Democratici anu ancu a opzione di aumentà u limitu aduprendu u prucessu di riconciliazione. Tuttavia, questu averebbe almenu trè svantaghji: Prima, mentre ùn ci hè statu ancu una decisione ufficiale nantu à a materia à a nostra cunniscenza, a regula Byrd di u Senatu pruibisce probabilmente a sospensione di u limitu di u debitu, cum'è hè diventatu abituale. Invece, i Democratici averanu probabilmente bisognu di aumentallu cun una quantità specifica di dollaru (per esempiu, $ 3 trilioni). Passà una sospensione in ordine regulare eviterebbe una grande quantità di dollaru principale. Siconda, l'accumulazione di u debitu in l'ultimi dui anni hè prubabile di diventà un prublema di campagna, è i Democratici ùn vuleranu micca piglià a culpa pulitica per l'aumentu. Mentre u partitu di a maiurità furnisce tipicamente a maiò parte di u sustegnu per l'aumentu di u limitu di u debitu – alcuni anu riferitu à questi voti cum'è una "tassa nantu à a maiurità" – sò prubabili di vulè evitallu se hè pussibule. In terzu, a prossima fattura di riconciliazione di u bilanciu puderia micca passà quandu u limitu di u debitu deve esse alzatu. Mentre hè tecnicamente pussibule di passà una fattura di riconciliazione separata affrontendu solu u limitu di u debitu, questu sembra improbabile in pratica.

U timing di u termini di u limitu di u debitu è ​​l'intersezzione di u prublema cù u dibattitu fiscale più largu hè probabile chì porterà à elevate incertezze à a fine di settembre quandu u Cungressu duverà allargà l'autorità di spesa . Mentre Goldman ùn esclude micca un arrestu di u guvernu se i Repubblicani bloccanu un tentativu di accoppiare i prublemi, hè scetticu chì ghjunghjerà à questu, per trè motivi:

• I dibattiti nantu à u limitu di u debitu i più disruptivi sò stati in u guvernu divisu. In u 2011 è u 2013, i dirigenti ripubblicani ùn anu micca da bluccà una crescita pulita di u limitu di u debitu, anu solu rifiutatu di vutallu. Quist'annu, i dirigenti demucratici à a Camera è à u Senatu cuntrulleranu chì legislazione vene à un votu è quandu, chì hè prubabile di mette una pressione più grande nantu à i Repubblicani per sustene un limite di debitu di qualchì sorte.
• I Ripubblicani ùn anu micca prupostu una alternativa. Ùn ci hè alcuna quantità di tagliu di spese politicamente realistu o di incremento di tasse chì permetterà à u Cungressu di evità di elevà u limitu di u debitu. Mentre l'elevazione di u limitu puderia micca esse puliticamente pupulare, tagli di spese di a dimensione necessaria per eliminà u deficit seranu assai menu populari.
• I cambiamenti di filibusteru sembranu improbabili, ma una crisa di u limitu di u debitu è ​​a chiusura di u guvernu puderanu alzà un pocu e probabilità. I cambiamenti di e regule di u Senatu in quantu à u filibusteru parenu improbabile quist'annu o u prossimu. Una di e ragioni hè chì ci hè sempre a pussibilità chì un certu cumprumissu bipartidista possa esse ghjuntu nantu à diverse questioni cum'è a riforma di a pulizza o i diritti di votu è, senza una scadenza di alta visione, i Democratici centristi preferiscenu lascià quelle discussioni cuntinuà. Mentre i cambiamenti à e regule di filibuster sò improbabili di accadere in ogni scenariu, una ripetizione di e crisi fiscali di u 2011 o di u 2013 puderia aumentà un pocu e probabilità.

A necessità di aumentà u limitu di u debitu puderia ancu influenzà u dibattitu annantu à u pacchettu fiscale à vene, ancu s'elli sò separati legislativamente. Mentre pare improbabile chì un scontru annantu à u limitu di u debitu porti i Democratici centristi à abbandunà u so supportu per spende in infrastrutture, cura di i zitelli, o estensione di benefici fiscali, per esempiu, puderia rinfurzà a so insistenza chì l'aumentu di l'impositu o altri cambiamenti di spesa compensanu a maiò parte di u costu.

Cum'è l'avemu indicatu pocu fà, a versione preliminare di a risoluzione di u bilanciu demucraticu hè stata "pagata cumpletamente" è suggerisce un risicu negativu per a nostra assunzione chì u Cungressu approva 1,5 trilioni di dollari in aumentu d'imposti è 3 trilioni di dollari in nova spesa (una fattura di riconciliazione di circa 2,5 trilioni di dollari in spesa cù altri 500 miliardi di dollari in legislazione per l'infrastruttura è a competitività). Aspettemu chì i Dimucratici di u Senatu presentinu furmalmente a so risoluzione di u bilanciu a settimana prossima, chì chjarificherà e quantità mirate di spese è cambiamenti di rivenuti è ancu se anu intenzione di passà un aumentu di u limitu di u debitu via u prucessu di riconciliazione. Mentre i grandi contorni di u pacchettu fiscale seranu chjari prima chì u dibattitu nantu à u limitu di u debitu iniziessi in seriu, u prugettu di riconciliazione chì include i cambiamenti di politica attuale hè improbabile di passà finu dopu chì u Congressu abbia trattatu u limitu di u debitu.