A BCE palesa una nova Orientazione Avanzata, Persistenza di u Segnale È Tolleranza di Sopravvivenza

Bottom Line: cum'è Goldman riassume, u Cunsigliu Governativu hà lasciatu tutti i parametri di pulitica chjave invariati à a riunione d'oghje, cum'è previstu, ma hà operativizatu a so nova strategia di politica monetaria aghjurnendu a lingua di guida in avanti in a Decisione di Politica Monetaria (publicata à 12.45pm CET) è a nova dichjarazione di pulitica monetaria (letta à 13h30 CET).

A riduzione di i tassi hè subordinata à a previsione di l'inflazione per ghjunghje à 2% "assai davanti à a fine di l'orizonte di proiezione". U presidente Lagarde hà enfatizatu chì a nova guida rifletteva l'impegnu di a BCE di cumpensà a stanza limitata di rilassamentu cù una persistenza più grande, è di tollerà "un periodu transitoriu in cui l'inflazione hè moderatamente superiore à l'obiettivu". In altre parolle, una pulitica simile à a FAIT di a Fed, ùn importa quantu a BCE a nega.

Al di là di i cambiamenti di guida, u Cunsigliu hà vistu a zona euro in traccia di una forte crescita in Q2 è Q3 (cun ​​rischi equilibrati), ma ùn hà micca discusso QE in questa riunione. Cù a prospettiva di basa sempre intatta, Goldman continua à circà una riduzione di u ritimu di compra PEPP à a riunione di settembre per Q4 torna à i livelli Q1.

PUNTI PRINCIPALI:

1. U Cunsigliu Governativu hà lasciatu tutti i parametri pulitichi chjave invariati à a riunione d'oghje, cum'è largamente previstu. Hà mantinutu a busta generale di u so prugramma di compra d'urgenza in pandemia (PEPP) à 1,85 trilioni di EUR, è hà ribattutu chì hà da fà acquisti di beni netti in virtù di u PEPP finu à a fine di marzu 2022, cù rischi per l'enveloppa chì restanu bilaterali. . U Cunsigliu Governativu hà ripetutu a so guida avanti chì i tassi resteranu à livelli attuali o inferiori finu chì a prospettiva di l'inflazione sia migliorata abbastanza.
2. Ma u Cunsigliu hà aghjurnatu sia u furmatu sia a sustanza di a so cumunicazione pulitica per operativizà a so nova strategia di pulitica monetaria. In termini di furmatu, a Decisione di Politica Monetaria publicata à 12h45 (Londra) hà cambiatu pocu, ma a dichjarazione introduttiva hè stata rimpiazzata da una dichjarazione di politica monetaria, letta da u presidente Lagarde à 13h30 (Londra). A nova dichjarazione hè assai più corta è presenta una narrativa cumuna chì integra l'analisi ecunomica, monetaria è finanziaria.
3. In termini di sustanza, u Cunsigliu hà ridefinitu a so guida avanti per alliniallu cù a revisione di a strategia guidendu chì aspetta di mantene i tassi di politica in attesa finu à chì hà vistu "l'inflazione righjunghjendu u dui per centu assai prima di a fine di l'orizonte di proiezione è durabilmente per u restu di l'orizonte di pruiezione ". U Cunsigliu cerca ancu di più u prugressu di l'inflazione sottostante versu u novu scopu per esse "abbastanza avanzatu". U presidente Lagarde hà sottolineata chì a nova guida rifletteva l'impegnu di a BCE di cumpensà a stanza di relaxazione limitata cù una persistenza più grande. Infine, a BCE hà fattu riferenza à u so novu preghjudiziu di soprapportu evidenzendu chì un alloghju più persistente pò implicà "un periodu transitoriu in cui l'inflazione hè moderatamente sopra u target".
4. Al di là di i cambiamenti di guida, a nova Dichjarazione di Politica Monetaria descrive e prospettive Euroarea cum'è largamente invariate dapoi a riunione di u Cunsigliu Governativu di ghjugnu cù una crescita in traccia di esse forte in Q2 è Q3. A BCE hà continuatu à vede risichi equilibrati intornu à e prospettive di crescita, cù e spese di i consumatori chì potenzialmente acceleranu u ribombu, mentre chì a diffusione di a variante Delta era vista cum'è un risicu in particulare per u rimborsu in u settore di i servizii. U Cunsigliu cuntinueghja à ghjudicà a ripresa di l'inflazione per rimanere transitoria in quantu l'inflazione sottostante hè stata trattenuta da un slack sempre elevatu.
5. Mentre chì u presidente Lagarde hà cunsideratu di novu una discussione nantu à PEPP cum'è "totalmente prematura" in questa riunione, Goldman aspetta chì u Cunsigliu Governativu aghjustassi u ritmu Q4 PEPP in a so riunione di settembre versu u ritimu Q1. A riunione di settembre puderia ancu purtà una discussione più concreta di e cundizioni chì seranu infine necessarie per a fine di PEPP, chì aspettemu di centrà intornu à a robustezza di a ripresa.

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Nanzu

Cum'è previstu, a BCE hà lasciatu invariati i so tassi è e metriche di pulitica chjave (QE), mentre ghjurava di mantene una pusizione di pulitica monetaria persistente accomodante per risponde à u so obiettivu di inflazione. Nisuna surpresa quì. Altri annunci senza surpresa:

• A BCE lascia u tassu di rifinanzamentu principale senza cambià à 0%
• A BCE hà da reinvestisce in bonu PEPP in maturazione à u minimu finu à a fine di u 2023
• PEPP per esecutà significativamente più veloce chè à l'iniziu di l'annu
• Impegnatu à a Politica Monetaria Persistentamente Accomodativa

Induve ci hè stata una surpresa, hè stata in a nova lingua di a BCE chì discute l'orientazione futura chì esce da a so nova rivista strategica è a pulitica di inflazione, induve a banca hà dettu chì " in supportu à u so obiettivu di inflazione simmetricu per centu per centu è in ligna cù a so strategia di pulitica monetaria , u Cunsigliu Governativu prevede chì i tassi d'interessu chjave di a BCE resteranu à i so livelli attuali o inferiori finu à chì vede l'inflazione ghjunghje à u dui per centu assai davanti à a fine di u so orizonte di proiezione è durabilmente per u restu di l'orizonte di proiezione, è ghjudica chì hà realizatu u prugressu in l'inflazione sottostante hè abbastanza avanzatu per esse cunstante cù l'inflazione stabilizendu à u dui per centu à u mediu mediu. Questu pò ancu implicà un periodu transitoriu in cui l'inflazione hè moderatamente sopra l'obiettivu. "

Cum'è Bloomberg ci ramenta, a rivista di a strategia hà cambiatu l'obiettivu di a BCE à "2% d'inflazione à mediu termine" da "vicinu ma inferiore à 2%". Dunque a grande quistione era: Cumu cambierà a so guida nantu à quandu cambianu i tassi? Eccu un ricordu di l'antica guida:

"U Cunsigliu Governativu aspetta chì i tassi d'interessu chjave di a BCE restanu à i so livelli attuali o inferiori finu à chì hà vistu a prospettiva di l'inflazione cunvergenza robusta à un livellu abbastanza vicinu, ma sottu, di 2% in u so orizzonte di proiezione, è tale convergenza hè stata sempre si riflette in a dinamica di l'inflazione sottostante ".

Eccu u paragone redline nantu à a so guida avanti:

In altre parolle, simile à a Fed, a pulitica di a BCE si cuncentrerà annantu à u specchiu retrovisore, ligendu u muvimentu di i tassi à i cambiamenti attuali di i tassi d' interessu invece di e previsioni.

U fondu hè chì, mentre a dichjarazione hè stata modificata largamente cum'è prevista, ùn hà furnitu alcuna guida aggiornata nantu à futuri acquisti di PEPP, chì, secondu alcuni, era deludente per i colombi.

• A dichjarazione di a BCE nota chì i tassi sò stati lasciati invariati, mentre chì l'orientazione in avanti nantu à i tassi hè stata modificata per riflettà u novu mandatu di inflazione, cun un accentu nantu à i risultati realizzati di l'inflazione.
• Tuttavia, nisun ulteriore dettagliu hè statu svelatu nantu à una transizione per l'acquisti di PEPP in un novu furmatu, cum'è accennatu da u presidente Lagarde; a guida in avanti nantu à l'acquisti di beni hè stata mantenuta per PEPP è APP.
• Di conseguenza, ci sò state alcune zecche positive in a valuta EUR / USD, cun analisti chì ragiunavanu chì, dendu chì u mercatu cercava un cambiamentu dovish à a dichjarazione, ciò chì avemu ottenutu hè leggermente deludente (menu dovish di u previsto).

In risposta à a ghjinochja, è cunfirmendu chì a maiò parte di ciò chì a BCE hà dettu chì avia avutu un prezzu, l'EUR hà spuntatu inizialmente solu per svanisce tutti i guadagni è per durà u cummerciu à 1.790, solu 5 pips da u so livellu pre-BCE.