Chì ci hè a logica daretu à “Ùn cortate micca i massimi novi o cumprate novi minimi”

Da Nick Colas di DataTrek Research

Ogni volta chì scrivemu "Ùn cortate micca / vendite novi massimi o cumprate novi minimi" avemu e dumande di i clienti nantu à sta dichjarazione. Offremu avà una spiegazione più cumpleta di sta massima. A ricerca accademica nantu à l'impetu di u prezzu cum'è fattore di ritornu predittivu sustene l'idea di esse attenti intornu à novi alti è bassi. Ci hè ancu abbastanza asimmetria di l'infurmazioni in i mercati per esse prudenti quandu si va contr'à a marea di i prezzi massimi / minimi. U fondu: l'estremi di u prezzu di l'assi meritanu una considerazione attenta, deliberata è intellettuale umile.

Nick Colas di DataTrek di tantu in tantu dice à i lettori "Ùn curta / vende novi massimi o cumprà novi minimi". St'osservazione tira spessu e dumande o i cummenti di i clienti, è hè capiscitoghju perchè pare ripudià l'idea di "cumprà bassu, vendi altu". Quì, Colas face un passu in daretu è u spiega più cumpletamente.

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Prima copriraghju perchè pensu chì sia un bonu cunsigliu è dopu offriraghju dui esempi illustrativi di quandu aghju rumputu a regula è aghju sempre guadagnatu soldi. Una parolla di spiegazione prima. Per "novu" vulemu dì sia i più alti è i più bassi di 52 settimane è di tutti i tempi, cù l'ultimi essendu una versione evidentemente più degna di nota di u primu.

Perchè hè questu un bonu cunsigliu:

# 1: I massimi è i bassi novi sò speciali perchè sò marcatori altamente visibili di l'impetu di u prezzu. L'accademichi anu guardatu u fattore di momentum dapoi u 1993 è ci hè abbastanza ricerca per cunfirmà chì hè un signale preziosu. Una analisi recente (Aostu 2020, ligame sottu) hà trovu a replicabilità di u 100 per centu in quantu à e ricerche precedenti per u fattore di impulsu essendu significativu per i rendimenti futuri in e geografie. A ghjuria pò esse fora di se l'azzioni di momentum vi compensanu in modo adeguatu per u risicu ch'elli portanu (ligame sottu), ma questu importa assai pocu quandu site cortu un altu nome beta o sottopeso à un gruppu / classi d'assi chì facenu constantemente novi massimi.

# 2: Qualchissia compra quellu novu altu, allora duvete dumandassi "chì so chì ùn l'anu micca?" Pigliate a nostra chjamata prima di questu annu nantu à u Russell 2000 cum'è un esempiu simplice. Da u so scumpientu à i novi massimi di tutti i tempi di nuvembre scorsu, hà fattu 16 novi massimi attraversu u so ultimu top in marzu 2021. Solu l'ultimi trè o quattru eranu vendite veramente utili per un investitore benchmarked è ghjudicatu regularmente contr'à i grandi indici azionari americani.

In aprile, vi avemu mostratu perchè i picculi Stati Uniti ùn anu micca pussibule di superaverà in avanti: a so prestazione recente era stata cusì statisticamente aberrante (5 deviazioni standard) chì sta classa d'attivu era duvuta per un periodu prolungatu di underperformance. Ciò hè statu pruvatu currettu, è simu sempre licitanti u nostru tempu. Ciò chì "sapiamu" era dirittu (l'eccessivu hype di piccula capuceria cunduceria à a varietà di giardinu mean-reversion) ma avemu aspittatu qualchi settimane prima di fà sta chjamata per via di u nostru rispettu per u Punt # 1 sopra. È … Ci era ancu assai tempu per sottucartulà i picculi tappi in Q2 è superà per u trimestre. U nostru vantaghju infurmativu in questu casu era statisticu (un muvimentu di 5 sigma), ma di sicuru era sempre fundatu in l'idea chì duviamu sapè qualcosa chì u mercatu ùn apprezzava micca pienu.

# 3: Mentre si pò vende un novu massimu per ragioni perfettamente valide di gestione di u risicu (cuncentrazione di pusizione, per esempiu), cumprà novi minimi hè più carcu di sfide. Prima, avete i prublemi messi in risaltu in i 2 punti precedenti: impetu è asimmetria di l'infurmazioni. L'ultimu prublema hè più acutu in novi minimi. L'azionari attuali facenu almenu una parte di a vendita à questi livelli è ci hè una bona probabilità chì capiscenu a storia megliu di voi. Siconda, cumprà un novu minimu accade spessu accantu à "radduppià" in una pusizione longa esistente (è perdente). Sapete u vechju scherzu "quantu tempu un stock pò perde 5 per centu / ghjornu?" A risposta hè per sempre, dunque cunsigliamu sempre d'aspittà una scorta per truvà un fondu per una settimana o duie prima d'aghjunghje à una pusizione dighjà sott'acqua (ancu s'ellu ùn face micca minimi di 52 settimane, à propositu).

Avà, ci sò di sicuru i tempi quandu l'acquistu di novi alti o bassi pò avè un sensu. Eccu dui esempii di a mo propria carriera:

Cumprà novi minimi – Chrysler in u 1991. À u trough di a recessione glubale causata da l'invasione Iraqi di u 1990 in Kuwait aghju travagliatu nantu à una emissione di capitale per Chrysler. A borsa era passata da i 40 $ alti à a fine di l'anni 80 à 5 $ in Nuvembre 1991. A vendita di stock à i minimi pluriannuali era dura. L'investitori anu avutu à crede à tempu à una ripresa ecunomica di i Stati Uniti è à u lanciamentu di u novu produttu di Chrysler, parechji di i quali eranu sempre anni luntanu.

Per dà fiducia à l'investitori in l'avvene di a cumpagnia, Chrysler hà fattu qualcosa chì era – è hè sempre – senza precedenti in l'industria automobilistica. Anu trascinatu ogni prototipu è mudellu novu di veìculu in New York, l'anu mustrati in a grande sala di ballu di l'hotel Waldorf-Astoria, è avianu u maestru pitchman / CEO Lee Iacocca à fà una presentazione in stand-room solu à +500 investitori istituziunali. Lee, cum'è Frank Sinatra, hà travagliatu solu e grandi camere perchè anu datu l'aura di stardom. Hà travagliatu. L'affare hà un prezzu, u primu di i novi mudelli (u Grand Cherokee) hà iniziatu a produzzione, a dumanda di veiculi americani hà cuminciatu à cresce, ogni novu pruduttu hè statu un successu, è Chrysler hè passata da 5 $ à 40 $ in pochi anni.

Shorting new highs: GM in 2000. General Motors hà passatu una grande parte di l'anni 90 à cumprà è custruisce una varietà di imprese non auto cum'è EDS di Ross Perot è Hughes Electronics. Tramindui avianu u so propiu seguitu / lettera stock (GME, GMH), chì hà permessu à l'investitori di valutà GM cum'è una "somma di e parti". U prublema era chì E è H crescianu assai più veloce di l'imprese di l'automobile, cusì l'investitori volevanu più di quelle imprese è menu di core GM. In u 2000, General Motors offre à l'investitori un scambiu di azzioni GM per GMH. In u periodu previstu di a transazzione, l'azzioni di GM ghjunghjenu à 95 $, un livellu chì ùn avia micca vistu per tuttu u decenniu.

Eru significativamente cortu GM in quellu swap, è per un ghjornu o dui insomni ùn hè micca cascatu. Tandu hè surtita a nutizia chì l'accordu era salvaticamente soprascrittu – c'eranu milioni di azzioni di pruprietà di arbitratori chì ùn averianu micca da riceve quant'è GMH cume avianu speratu. A mo tesi d'investimentu era stata rudimentaria, in u megliu casu: "una volta chì questu affare hè fattu, nimu hà da vulè veramente pussede un vechju GM". Ùn avia micca cumpletamente incorporatu u rolu chì l'arbs avarianu ghjucatu, ma a so participazione hà fattu di stu cummerciu unu di i migliori di a mo carriera piuttostu chè solu un'idea decente.

U fondu di queste storie hè chì "Ùn cumprate micca minimi novi o corti massimi novi" deve veramente leghje "Siate estremamente attenti quandu fate unu". A prudenza intornu à i livelli alti è minimi hè essenzialmente una bona gestione di u risicu di u prucessu d'investimentu. Andà contru à a marea pò pagà bellu, per esse sicuru. Basta à esse attenti, vi suggerimu, quandu si tratta di novi alti è bassi.

Fonti:

Revisione di l'investimentu fattore: https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3774514

Momentum vs. compensazione di risicu: https://www.institutionalinvestor.com/article/b1ny4j75kcqzcp/Academics-Say-Momentum-Factor-Is-Much-Weaker-Than-You-Think