U Dollaru pò Sopravvivere Sia Criptovalute È Cina?

Autore di Alexander Herborn è Gunther Schnabl via The Mises Institute,

In u so libru Denationalisation of Money , FA Hayek sustinia chì i guverni ùn anu mai cunsacratu u so putere à furnisce soldi adatti cù u tempu. "Si sò astenuti da abusà brutalmente solu quandu eranu sottu una disciplina cum'è u standard d'oru impostu".

U sustegnu d'oru di u dollaru US cum'è muneta di riserva glubale hè statu alzatu à l'iniziu di l'anni 70, è e valute di carta, cusì chjamate valute fiat, sò diventate dapoi a norma.

Dopu à sta decisione, e valute di carta anu perdutu drammaticamente u valore contr'à l'oru (figura 1). Dapoi u turnu di u millenniu, stu prucessu s'hè acceleratu sostanzialmente.

Figura 1: Prezzu di l'Oru in Dollari Americani

Fonte: Reuters.

Durante l'ultimi vinti à trenta anni, a Riserva Federale è altre grandi banche centrali anu calatu costantemente i tassi di interessu è acquistendu grandi quantità di obbligazioni di u guvernu, è ancu altri attivi cum'è obbligazioni corporative è titoli garantiti da l'attività. Questu hà minatu a fiducia in u dollaru americanu è l'euro cum'è principali valute di riserva di u mondu. Un volu in immubiliarii tangibili hè stallatu, tali chì l'azzioni, l'immubiliare è i metalli preziosi anu aumentatu bruscamente di prezzu. I cuncurrenti per u "privilegiu esorbitante" (Giscard d'Estaing) di a valuta di riserva sò apparsu, postu chì quelli chì emettenu e valute di riserva mundiale benefizianu di opportunità di prestitu virtualmente illimitate è immensi prufitti da a creazione di soldi. A cumpetizione hà trè dimensioni.

Prima, e monete digitali private decentralizate sò emerse in cuntrastu cù i monopoli publichi nantu à a creazione di soldi. Chiunque pò creà (mine) u pioneru bitcoin, ma l'offerta hè credibilmente limitata. I tassi di cambio in valute di carta (fiat) flottanu. A diversità di i soldi fiat, chì sò basati nantu à u sistema bancariu tradiziunale, i pagamenti sò legittimati criptograficamente è ùn necessitanu micca un intermediari centrale. Altre criptovalute (decentralizate o centralizate) cum'è etere, ondulazione, tether è dogecoin sò state create ("altcoins"), ma sò cunsiderate solu più o (per u più) menu uguali à u bitcoin in termini di credibilità. A forte crescita di u valore di e criptovalute misurate in monete fiat (figura 2) indica chì – malgradu e forti fluttuazioni – parechje persone fidanu in a so funzione di magazinu di valore.

Figura 2: Prezzo di un Bitcoin in Dollari Americani

Fonte: Reuters.

In siconda, un cunsorziu di cumpagnie private intornu à u gigante di l'internet Facebook hà l'intenzione di participà à a cumpetizione per u monopoliu di i soldi. In cuntrastu à parechje criptovalute, diem (ex libra) deve esse ligatu à u dollaru US (o l'euro). Hè dunque chjamatu "stablecoin". A credibilità di questu peg hè essenziale per a credibilità di stablecoins, simili à depositi bancari è azzioni di fondi di u mercatu monetariu. A popularità di Facebook puderia pruvucà una rapida diffusione di diem. U vantaghju di diem puderia esse chì i pagamenti internaziunali ùn necessitanu micca intermediari è sò più economici. In particulare per parechje persone in i paesi in via di sviluppu chì ùn anu micca un contu bancariu, diem puderia esse attraente. Se un ghjornu u tassu di scambiu fissu annunziatu attualmente fussi rilassatu in favore di un percorsu di apprezzamentu graduale, l'incentivu à scambià dollari americani o euro per diem seria grande. Una parte di u signuraghju di a Riserva Federale, a Banca Centrale Europea (BCE), è altre banche centrali puderanu allora andà in e tasche di Facebook è Co.

In terzu, a cumpetizione per u privilegiu esorbitante pare ancu esse emersu trà e valute di carta . Finu a ora, tutte e principali banche centrali avianu allargatu i so bilanci in tandem cù a Fed, tale chì a cumpetizione trà e valute fiat era de facto sospesa. Eppuru, a Cina, chì hà risentitu da tantu tempu di u statutu di valuta di riserva di u dollaru americanu, pò avà rinuncià à questu accordu. Parechje transazzione cummerciale è finanziaria in Asia Orientale sò stallate in dollari americani, è e valute di i paesi di l'Asia Orientale sò sempre ligati à u dollaru. Ogni volta chì a Fed espande l'offerta monetaria attraversu l'acquistu di obbligazioni di u guvernu americanu, e banche centrali in l'Asia Orientale sò custrette à cumprà dollari americani. In questu modu, aiutanu à finanzià e spese di u guvernu americanu – per esempiu, salvataggi costosi nantu à i mercati finanziarii. Ronald I. McKinnon hà parlatu di una linea di creditu quasi illimitata per i Stati Uniti, chì hè veduta di più in più cun suspettu in l'Asia Orientale ("u standard di dollaru micca amatu").

Figura 3: Holdings in Cina di Obligazioni di u Guvernu US

Fonte: Tesoru US.

Dapoi u 2014, a China riduce à pocu à pocu i so tituli di obbligazioni di u guvernu americanu (figura 3). Invece di tene obbligazioni di u guvernu di i Stati Uniti, l'investimenti sò stati fatti in infrastrutture in i paesi in via di sviluppu è, cum'è a Russia, a Cina hà aumentatu a so participazione d'oru (figura 4). Inoltre, u bilanciu di a Banca Populare Cinese cresce in un ritmu assai più lente di quellu di a Fed. Ciò hè statu soprattuttu veru durante a crisa di a corona, in cui a Fed hà di novu allargatu assai u so bilanciu per stabilizà l'ecunumia di i Stati Uniti. Durante l'ultimu annu, una tendenza di apprezzamentu di u renminbi contr'à u dollaru US hè stata osservata, tale chì l'incentivu à scambià soldi verdi per renminbi cresce. Similmente à a Germania è l'Europa Occidentale in l'anni settanta, a Cina è i vicini cù i quali hè forti intrecciati economicamente puderanu alluntanassi da u dollaru US. D’altronde, a China hà avanzatu cù u sviluppu di un renminbi digitale chì u so sistema di pagamentu puderia minà a supremazia di i SU in e transazzione finanziarie internaziunale.

Figura 4: Gold Holdings Ufficiali di Cina è Russia

Fonte: Cunsigliu Mundiale di l'Oru. Nota: ci hè una cuntruversa nantu à e veru tene d'oru.

Tuttavia, e grandi banche centrali ùn staranu micca braccia è fighjanu sta cumpetizione. A BCE è a Fed travaglianu intensamente nantu à u sviluppu di e so proprie valute digitali di a banca centrale (CBDC), chì ponu permettere pagamenti decentralizati fora di e banche commerciali . Se i cittadini eranu scettichi nantu à euru è dollari digitali, una regulazione stretta o ancu una interdizione di criptovalute private puderia favurisce a popularità di e valute digitali di a banca centrale. L'avvertenze di i principali funziunarii di a banca centrale cum'è Christine Lagarde è Andrew Bailey chì e criptovalute sò aduprate in transazzioni ombreggiate è portanu u risicu di perdita totale ùn sembranu micca esse un dissuasivu sufficiente. A Banca Populare Cinese hà digià pruibitu e criptovalute cum'è mezu di pagamentu.

U risultatu di sta corsa hè incertu. Ciò chì hè sicuru hè chì a credibilità di e principali valute fiat hà subitu assai. A so instabilità hà alimentatu e crisi è hà indebulitu a crescita, dunque a dumanda di un magazinu alternativu di valore hè alta. Quale serà u megliu contru à i monopoli di a moneta publica di u dollaru è di l'euro dipenderà probabilmente da a qualità di a tecnulugia sottostante (bitcoin versus altcoins) è da l'influenza di l'istituzione daretu (Facebook versus Banca Populare Cinese). Frà i principali cuncurrenti solu u bitcoin pare avè una stabilità integrata è cusì una credibilità integrata. A prossima riduzione di i costi di transazzioni puderia infine rinfurzà a funzione bitcoins cum'è mezu di scambiu.

Ma forse, di fronte à una cuncurrenza crescente, e grandi banche centrali torneranu à a virtù di a stabilità monetaria. À a fine di a alta fase di l'inflazione di l'anni 70, Paul Volcker, cum'è novu presidente di a Fed, hà rottu u ritornu di l'inflazione cù forti tassi d'interessu. Questu hà ancu assicuratu u statutu di valuta di riserva internaziunale di u dollaru US, chì era statu sfidatu da a marca tedesca. Avà u bitcoin o u yuan cinese puderia ripiglià u rolu chì a marca tedesca avia in l'anni 70. S'ellu accadissi avà, seria una prova di l'effettu disciplinariu di a cumpetizione monetaria cum'è pruposta da Hayek.