Morgan Stanley: Eccu Perchè u Rallye di u Mercatu hè in traccia di fà una pausa

Da Michael Wilson di Morgan Stanley

Face u Caldu

Quandu i chjusi COVID chjappanu per a prima volta, u risicu primariu chì affruntanu e cumpagnie si hè centratu nantu à cumu sopravvivere à a crisi ecunomica più forte in 90 anni. In riflessione, ciò chì e cumpagnie anu sappiutu rializà l'ultimu annu cù a maiò parte di a forza di travagliu chì travaglia da casa hè un miraculu ecunomicu. In generale, l'ecunumia di i Stati Uniti hà superatu u so piccu pre-COVID l'ultimu trimestre, solu nove mesi dopu u trough di a recessione. I prufitti sò tornati à i livelli massimi ancu più veloci, cù parechje cumpagnie chì ùn sentenu micca effetti di a recessione. In realtà, l'imprese essenziali è i facilitatori di tecnulugia anu ottenutu una accelerazione in e tendenze di vendita pre-COVID, accumpagnate da una redditività record cume a manodopera è altri costi sò caduti precipitamente.

Avà, cù a ripresa economica da COVID in piena fioritura, l'imprese è l'investitori si trovanu di fronte à diverse questioni:

1. Prima, cumu i consumatori spenderanu i so soldi? I so acquisti di l'articuli chì anu compru l'annu passatu resteranu elevati o vedemu una spartera di portafogliu spostassi versu e sperienze ch'elli ùn anu pussutu gode? Forse ci hè abbastanza risparmi accumpagnati per sustene i dui? À u nostru parè, cum'è i cuntrolli di stimulu è e prestazioni supplementari di disoccupazione finiscenu più tardi quest'estate, i cunsumatori seranu custretti à fà scelte. Ciò significa probabilmente una rotazione versu i servizii è luntanu da i beni, chì sò stati troppu cunsumati.
2. Siconda, i costi più alti sò di ritornu quandu l'imprese trattanu di carenze di a catena di fornimentu. A maiò parte di l'investitori sò cuscenti di a punta di certi materiali cum'è u legnu, u ramu è i semiconduttori. Tuttavia, anu ancu cunsideratu tali aumenti cum'è temporanei, o transitori, cum'è a Fed li chjama. Cridenu chì i prezzi di i materiali finisceranu à calà mentre l'offerta si adatta, u mudellu normale per i mercati di merci storicamente.

Ùn simu micca cusì fiduciosi in questa visione, ma credemu chì certi prezzi di e materie prime diminuinu induve l'offerta pò adattassi in una manera puntuale.

D'altra parte, pensemu chì cresce u risicu chì l'aumentu di i costi di u travagliu sia più strutturale. Prima, a chjusura di pandemia hà limitatu l'offerta di travagliu in modi chì forse ùn si ponu micca risolve facilmente. Parechji travagliadori sò passati à occupazioni nove, ciò chì significa chì e carenze di travagliu ponu esse più persistenti di u normale. Questu hè sopratuttu veru di l'industria di l'ospitalità, di i viaghji è di u divertimentu, induve a dumanda cresce oramai u più. Seconda, generose prestazioni supplementari di disoccupazione è cuntrolli di stimulu anu datu à parechji i mezi di ritardà u so ritornu à a forza di travagliu o di iscriversi à l'istruzione superiore o à a furmazione per seguità una carriera più attraente. U terzu, grazia à a straordinaria crescita di i prezzi di l'assi, cumprese e case, certi travagliadori anziani sceglienu di ritirà si prima di ciò previstu. Tutti questi fattori suggerenu chì ci hè menu slack in a forza lavoro di u solitu in questa tappa di a ripresa. In fattu, i salarii cumuni sò digià assai sopra i livelli pre-COVID ancu se i salarii totali sò sempre ben sottu (Esibizioni 1). Ciò suggerisce costi di travagliu più alti per l'imprese mentre riapremu cumpletamente è riducemu a redditività.

Un putente cambiamentu puliticu versu a prumuzione di l'ugualità suciale hè ancu in corsu, aumentendu a pressione nantu à e cumpagnie per pagà salarii più alti. Questa tendenza hà iniziatu in 2015 cù a spinta per un aumentu di u salariu minimu. Dapoi, i salarii minimi in parechji stati sò più di 50% o più. À u livellu federale, sò stati pruposti sempre più grandi. Tuttavia, quandu adattati per l'inflazione, i salarii minimi veri sò sempre in calata di guasi 40% da i so massimi à a fine di l'anni 1960 . Questu suggerisce chì ci hè un bellu parcorsu da fà prima chì i decisori pulitichi sianu soddisfatti.

Infine, a mundialisazione è l'esternalizazione di i costi di fabricazione è di travagliu sò in una strada unidirezionale per l'ultimi 25 anni. In più di l'aumentu di a pressione pulitica per riversà u cursu, a pandemia hà espostu u mudellu di sternalizazione cum'è vulnerabile quandu l'offerta hè menu di fluida, purtendu parechje cumpagnie à ripensà è rifà, ciò chì puderia significà costi più alti.

U fondu hè chì l'ecunumia di i Stati Uniti sia in forte espansione, ma questu hè oghje cunnisciutu è cunnisciutu da i mercati di l'assi. Ciò chì ùn hè più chjaru hè à chì prezzu accrescerà sta crescita. Costi più alti significanu profitti più bassi, un altru mutivu perchè u mercatu di capitale generale si hè restrittu . Supporta dinò a nostra visione chì i mercati azionari sò prubabili di fà una pausa l'estate quandu e cose si riscaldanu.