Rickards: Sò sbagliati nantu à l’inflazione

Autore di James Rickards via DailyReckoning.com,

Calchì volta i novi dati ponu lampà luce nantu à una situazione incerta, in particulare in i mercati finanziarii.

Altre volte aghjusta solu à a cunfusione. Hè statu u casu cù u più recente rapportu d'impieghi di i Stati Uniti publicatu u 4 di ghjugnu per u mese di maghju.

U mondu di l'analista era incollatu à e so nutizie, aspittendu ansiosu l'ultimu rapportu. U risultatu hè statu – scunfortu.

U rapportu hà mostratu guadagni di travagliu di 559,000. Hè un numeru forte, ma era sottu à e aspettative. U mercatu circava 670.000 impieghi o più. Mentre chì i forti guadagni d'aprile sò stati riveduti leggermente, i più forti guadagni di marzu sò stati precedentemente riveduti da 131,000 impieghi in u corso di aprile è di maghju.

L'impattu generale di i dati di marzu-aprile-maghju hè statu un rinfrescamentu in a nova creazione d'impieghi.

U tassu di disimpiegu di maghju hè calatu da 6,1% à 5,8%. Sembra una bona nutizia finu à chì notate chì u mutivu di a calata ùn hè micca stata una forte creazione d'impieghi, ma piuttostu una calata di a participazione à a forza lavoro.

Questa statistica hè diminuita da 61,7% à 61,6%; micca una calata materiale, ma face sempre parte di una calata à longu andà chì hà spostatu a participazione di a forza lavoro à livelli chì ùn si vedenu dapoi l'anni settanta.

In poche parole, a dimensione generale di a forza lavoro hè diminuita.

U Vetru mezu Vuotu

Pudete esse disoccupatu in u significatu tradiziunale di u termine senza esse cuntatu cum'è disoccupatu da u Dipartimentu di u travagliu. A differenza hà da fà sì sì cercate attivamente un travagliu o micca. Solu i primi sò ufficialmente contati cum'è disoccupati. U prublema hè chì i ranghi di l'ultimi crescenu.

Ci hè sempre alcuni in a populazione chì travaglia in età primaria (età 25 – 54) chì ùn cercanu micca impieghi perchè sò casalinghi, studienti, primi pensiunati, o sò sottumessi à diverse transizioni di vita. Eppuru, a percentuale di pussibuli travagliadori chì anu abbandunatu a forza di travagliu hè inquietantemente alta.

Certi anu rinunciatu à circà impieghi perchè sò sicuri di ùn truvà ne nisuna chì currispondi à e so cumpetenze o interessi. Altri sò cuntenti di raccoglie e generose prestazioni di disoccupazione chì u guvernu continua à distribuisce. Certi campanu sempre in paura di COVID è ùn volenu micca vultà à u situ di travagliu.

Ùn aghju micca ghjudicatu; Facu solu u puntu chì un bassu tassu di disoccupazione ùn significa micca assai quandu hè guidatu da un bassu tassu di participazione à a forza lavoro.

Avemu un esercitu di forse dece à vinti milioni di travagliadori di prima età chì ùn anu micca travagliu è ùn circanu micca. Sempre chì quellu slack in u mercatu di u travagliu sia fora, u tassu di disoccupazione ufficiale ùn dice micca tutta a storia.

Dunque, a linea di fondu di u raportu d'impiegu di maghju era, meh. Ùn era micca orribile, è ùn era micca bellu. Hà indicatu un allentamentu persistente in i mercati di u travagliu è una pussibile rallentazione di a crescita. Ùn hà micca indicatu l'inflazione o qualcosa di vicinu.

A narrazione di l'inflazione

Dapoi a fine di l'estate scorsa, u principale mutore di i tassi hè statu una narrativa di l'inflazione. A narrazione hè diretta:

L'ecunumia si ripiglia. U disimpiegu hè in calata. I patroni ùn ponu truvà abbastanza travagliadori. I salarii crescenu per attirà aiutu. A spesa di stimulu vene da i trilioni di dollari. A Fed stampa soldi. L'ecunumia face pressione contr'à e limitazioni di capacità.

Aghjunghjite tuttu, è l'inflazione hè vicinu à u cantonu. Dunque, i tassi devenu aumentà. È quandu i tassi aumentanu, u prezzu di l'oru scende.

I mercati anu aduttatu sta narrazione. U rendimentu à a maturità nantu à a nota di u Tesoru di 10 anni passò da 0,508% u 4 d'Agostu 2020 (circa quandu l'oru hà fattu u so piccu) à 1,745% u 31 di marzu di u 2021. I prezzi di l'oru sò passati da più di 2,021 $ per unza à 1 686 $ per un'unza u listessu periodu. Hè una calata di 16,5% di i prezzi di l'oru.

E se ogni parte di a narrativa ecunomica hè sbagliata?

I Numeri

L'ecunumia hà da ritruvà si da a recessione di a pandemia di u 2020, a peghju dopu à u 1946. Ma, pare chì a ripresa sia avà finita senza vapore. Per u record, l'ecunumia era debbule prima chì a pandemia hà colpitu.

Chì si sta linea di tendenza di crescita debule torna avà à furmassi?

U tassu di disoccupazione diminuisce, ma u disimpiegu reale ùn hè micca. Avemu sempre 7,6 milioni di impieghi in menu chè prima di a pandemia, senza cuntà i 10 milioni o più di travagliadori di prima età fora di a forza di travagliu cum'è discrittu sopra.

Hè vera chì i salarii crescenu in alcune industrie di servizii cum'è i ristoranti è chì i travagliadori sò difficiuli per alcune imprese à truvà. (McDonald's offre avà $ 35,000 per l'annu più benefici è furmazione per assunzioni di livellu di ingressu).

Eppuru, i livelli salariali in generale ùn crescenu micca significativamente, è a calata di u mercatu di u travagliu produce un putente spargimentu disinflazionariu.

Hè a Velocity, Stupid

A stampa di soldi hè praticamente irrilevante perchè a velocità (o fatturazione) di u soldu hè sempre in calata. À chì serve i novi soldi se e banche li restituiscenu solu à a Fed cum'è riserve in eccessu, allora i soldi ùn sò mai spesi o prestati?

A pulitica fiscale è a distribuzione ùn producenu micca stimuli perchè i livelli di debitu sò cusì alti (u livellu di u debitu statunitense / PIB hè oramai 130%, u più altu di sempre). L'Americani rispondenu cun risparmi precauzionali è sbilanciu.

I dati mostranu chì u 75% di e riviste di u guvernu sò state sia salvate sia usate per pagà u debitu (economicamente uguale à u risparmiu). Solu 25% sò stati aduprati per a cunsumazione. Hè una quantità patetica di bang-for-the-buck.

Videmu qualchì interruzzione di a catena di fornimentu è limitazioni di capacità, in particulare in i semiconduttori, chì influenza a fabricazione di l'automobile. Eppuru, i pruduttori ùn sò micca stati capaci di passà per queste restrizioni in forma di prezzi più alti à u consumatore.

L'inflazione ferma bassa una volta chì l'effetti di basa da a deflazione di l'annu passatu sò stati spuljati. Quelli effetti di basa sparisceranu in u terzu quartu quandu u paragone annu annantu à a ripresa di u 2020 invece di a recessione.

A inflazione hè morta in l'acqua.

Sò chì l'analisi mi mette in minurità, ma va bè; Sò abituatu à què. Eru ancu in minurità quandu aghju preditu u Brexit è chì Trump vincerà l'elezzioni di u 2016. U fondu hè, u cunsensu hè spessu sbagliatu.

Fighjate à u Mercatu Bond

U mercatu di i bondi u sente dighjà, è ancu l'oru. I tassi anu aghjustatu u 31 di marzu è sò scesi da allora, ancu cù a solita volatilità. U tassu annantu à a nota di u Tesoru di 10 anni hè di 1,487% à u mumentu di sta scrittura, alcuni 0,20% sottu u piccu.

Hè una goccia enorme datu chì i tassi bassi sò in generale. U mercatu di obbligazioni signaleghja chì a narrativa di l'inflazione hè sbagliata.

Oru dice a listessa cosa. L'oru hà toccu un fondu interimariu di 1.678 $ per unza l'ottu di marzu di u 2021, è hè andatu in tendenza dapoi. L'oru hè cummercialtatu à 1.774 $ per unza oghje è hà avutu un recenti interim altu di 1.918 $ per unza u 1u ghjugnu 2021.

Di novu, l'oru segnaleghja chì a narrativa hè sbagliata, a crescita rallenta, è i tassi scendenu. Questu face l'oru più attraente per l'allocatori di l'assi perchè l'oru compete cù note per i dollari di l'investitore.

E azzioni sò anticipate in teoria, ma facenu un travagliu terribile per uttene a previsione ghjustu in pratica. E azzioni anu mancatu i crash chì venenu di u 2000, di u 2007 è di u 2020. Manceranu ancu u prossimu crash (finu à chì sia troppu tardi per esce sanu).

L'obligazioni è l'oru sò assai megliu indicatori di induve l'ecunumia va.

I signali sò chjari. L'ecunumia rallenta, i mercati di u travagliu sò debuli, a disinflazione è ancu a deflazione sò à l'orizonte, i tassi diminuiscenu, è i prezzi di l'oru sò à un bellu prezzu d'entrata.

A realità si ritrova cù a narrazione. Se capite ciò chì accade, site più infurmatu chè i "esperti".