A Fed Face u Risicu u Più Grande di a so Storia: Una Crisa Economica Accumpagnata Da Inflazione

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

U tassu di i fondi alimentati era di 9,75% quandu sò ghjuntu in a fossa, Chicago 1989. U PIL di i Stati Uniti quellu annu era di 3,7%, di disoccupazione di 5,4%, è di inflazione di 4,6%. Ma a crisa di S&L si era allargata, cume facenu. Cusì a Fed hà tagliatu i tassi 75bps. In seguitu, a Fed ùn hà certamente signalatu e so intenzioni. In fattu, a Fed ùn hà micca cunfirmatu nè nigatu chì cambiamenti hà fattu à i tassi d'interessu ancu dopu chì li hà fattu. Inimaginabile, nò? Dunque avemu avutu à induvinà i cambiamenti di pulitica di a Fed osservendu ciò chì hè accadutu in i mercati monetari. Ovviamente ùn aghju capitu nulla, dopu tuttu, eru un grande economicu.

U S&P 500 hà amatu chì u tassu di 75bp hà tagliatu più di ciò chì temia a crisa di S&L, cusì l'azzioni anu pigliatu u piccu di u 1987, fendu novi massimi in l'autunno di u 89. Ci era ancu tunnellate di danni cerebrali da l'87, è i trader sò noti per esse superstiziosi, allora a fossa era nervosa quellu ottobre. Quandu u S&P hè cascatu -6% fora di u turchinu u 13 d'ottobre, a fossa di cummerciu hè diventata assolutamente strana. Eru cusì felice in quellu caos di u mercatu. Bastamente prestu, a Fed hà tagliatu altri 75bps. U S&P 500 hà macinatu a copia di salvezza finu à a fine di u mo primu annu, ma ùn hà mai fattu novi massimi.

Malgradu i 150bps di riduzzione di i tassi in u 1989, è i massimi record di S&P, l'ecunumia hè prestu entrata in recessione. A Fed hà continuatu à riduce i tassi per un paio d'anni, finendu à un tassu impossibilmente bassu di 3,00% in Feb 1992. U PIB di i Stati Uniti era 3,5%, u disoccupazione 7,4% è l'inflazione era 2,9%. Aviu fattu a mo strada per Londra quellu annu cum'è un trader di pruprietariu, ghjustu à tempu per u crollu di u Meccanismu di Cambia. L'europei avianu creatu un sistema per assicurà stabilità, certezza. E questu hà incuraghjitu naturalmente i trader è l'investitori à custruisce massive pusizioni d'investimentu à leva.

Quandu i sistemi cuncepiti per assicurà a stabilità fiascanu, ciò chì facenu inevitabilmente quandu sò applicati à cose instabili cum'è l'ecunumie, e cunsequenze sò prufonde. Mentre l'Europa travagliava cù u so crollu ERM, Greenspan hà tenutu fondi alimentati à 3,00% per ciò chì pareva una eternità. Nuddu puderia capisce qualcosa ch'ellu hà mai dettu, allora ùn pudete micca culpallu di prumette certezza, stabilità. Ma e persone vedenu ciò chì volenu vede, sentenu ciò chì volenu sente, credenu ciò chì volenu crede. È prestu, a ghjente hà scupertu cumu guadagnà soldi scumettendu i tassi ùn cambierianu mai, quant'elli avianu scumessu nantu à a stabilità è a certezza davanti à u crollu di l'ERM.

U PIB di i Stati Uniti in u 1994 era di 4,0%, a disoccupazione era di 5,5% è l'inflazione di 2,7%. Greenspan hà aumentatu i tassi di 25bps à 3,25% in Feb 1994. I guadagni d'impiegu eranu stati in lacrima, eppuru, in qualche modu nimu s'aspettava chì a crescita di i tassi. Naturalmente, ùn avia micca pre-signalatu un cambiamentu. U mercatu di obbligazioni hè cascatu . A maiò parte di a ghjente ùn pensa micca chì i mercati di obbligazioni ponu crash, ma hè solu perchè ùn anu micca scambiatu abbastanza per campà per unu. Cum'è tutti i crash, quellu hè accadutu per tutte e razze cumplesse, ma u più grande era chì u sistema era assai sfruttatu per un certu avvene.

Ogni ciclu di i tassi d'interessu hè statu diversu naturalmente. In i decennii, a Fed hè diventata sempre più trasparente. Questa trasformazione era sicuramente ben intenziona, circendu à riduce u risicu di creà crisi cum'è quellu crash di u 94. Ma hè impussibile creà certezza senza ancu aumentà a fragilità – cusì funzionanu i mercati . Cum'è u sistema hè diventatu più fragile, hà dumandatu un interventu di a Fed di più in più aggressivu cù ogni calata. U prucessu hè statu riflessivu. Avà i mercati si movenu secondu ciò chì cambia a pulitica chì a Fed dice chì pò fà in 18-30 mesi.

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Anecdota :

U Cungressu hà urdinatu chì a Riserva Federale prumove un impiegu massimu, prezzi stabili è tassi d'interessu moderati à longu andà. Hè in u 1978. Senza surpresa, a nazione si stava tramutendu da anni di disoccupazione elevata, inflendu rapidamente i prezzi è alzendu i tassi d'interessu à longu andà. In i decennii dipoi, a Fed hà fattu un travagliu bellu bellu per risponde à u so mandatu specificu. Ma cum'è tutti i sistemi custruiti per creà certezza, stabilità, hà pruduttu simultaneamente una fragilità profonda. Questu hè più chjaramente vistu in a necessità di interventi monetari sempre più drammatichi cù ogni recessione ciclica.

Meno evidente hè a fragilità politica crescente chì destabilizza di più in più a nazione . Dopu avè incaricatu a Fed di pruduce a prosperità ecunomica per qualsiasi mezzu monetariu necessariu, i nostri pulitici si sò alluntanati. Hanu cessatu di guvernà in modu efficace, anu ventilatu e fiamme di l'animosità, prutetti da e cunsequenze economiche avverse di a so dereliction of duty.

In ogni crisa ecunomica, hè stata a Fed chì hà furnitu leadership, prevenendu u crollu, ma à un costu cumplicatu. Avà a nazione si avvicina à un puntu di punta di fragilità economica è pulitica . È mentre hè faciule di cundannà a Fed per avè abilitatu decenni di disfunzioni, hè u sistema puliticu chì deve purtà a colpa. Ma ùn importa, a Fed deve suldà, cum'è una magnifica macchina, pruvendu l'impussibile, dendu certezza senza fragilità, girendu sempre più veloce per stà fermu.

È u più grande risicu chì face avà in u cumpletu di u so mandatu hè una crisa ecunomica accumpagnata da l'inflazione. Una tale crisa u furzerebbe à sceglie trà un ritornu à a pulitica ortodossa è i cunsultanti inadempienzi chì devasteranu i prezzi di l'assi, o un crollu di e valute è un'inflazione fugace chì riequilibra u valore di i nostri assi è passività. Senza un miglioramentu determinatu di a nostra pulitica, hè di più in più probabile chì duvemu suppurtà l'ultima, seguitata da a prima. È questu dramma sarà sicuramente ghjucatu in u decenniu avanti.