Impiegu Miss Probabile Mantene Fed Paciente, è Supporta u Cummerciu Ciclicu

Autore di Bryce Coward via u blog di Knowledge Leaders Capital,

Per u secondu mese di fila, u raportu d'impieghi di i salarii di i Stati Uniti hè ghjuntu sottu à l'aspettative. A miss di questu mese ùn era micca cusì male cum'è a miss di u mese scorsu, ma era ancu notabile. U mercatu aspittava 675K novi impieghi, ma solu 559K sò stati aghjunti.

Quasi tutti l’impieghi aghjunti eranu in e categurie di passatempi & ospitalità è educazione. Questu ùn hè micca sorpresu datu chì e riapertura influenzeranu quelli settori in particulare acutamente. Ma, per u secondu mese di fila, avemu vistu ancu numeri abbastanza debuli sia da a custruzzione sia da a fabricazione. L'impieghi in custruzzioni sò calati di 20K mentre chì i travaglii di fabricazione sò aumentati solu di 23K dopu una calata di 32K in aprile. Inoltre, u tassu di participazione à a forza di travagliu hè cascatu di un decimu per centu à 61,6% quandu u mercatu s'aspettava ch'ella cullessi à 61,8%.

Accurdatu, u raportu di a paga ùn era micca esattamente debule. Ma, ma ùn era ancu cusì forte. Non solu mancava l'aspettative di u titulu, ma mancava di larghezza, era francamente debule in una zona ciclica impurtante (vale à dì a custruzzione), è a ghjente si hè veramente abbandunata da a forza di travagliu in un momentu in cui vaste aperture d'impieghi è prestazioni ridotte di disoccupazione avarianu suggeritu u oppostu.

Ùn hè micca sorprendente, allora, di sente à u presidente Mester di Cleveland Fed Mester sta mattina dì cose cum'è:

"A pulitica di a Fed deve esse pazienti avà"

"L'ecunumia hà più prugressi à fà per l'assunzione"

"Avè sempre più prugressi da fà nantu à u mercatu di u travagliu"

Tuttu ciò chì hà seguitu u presidente di a Fed di NY, Williams, prima di u ghjornu, dicendu:

"Ùn pensu micca solu chì u tempu sia ora di fà azzione"

"L'ecunumia s'hè migliurata è pensu ch'ella hè in bona traiettoria. Ma à contu meiu, simu sempre abbastanza luntani per ghjunghje à stu prugressu ulteriore sustanziale, sapete, circhemu veramente "

U messagiu da u rapportu d'impieghi è di i parlanti di a Fed hè abbastanza chjaru: u mercatu di u travagliu ùn hè micca miglioratu à un certu puntu chì garantisce a Fed per inizià u so prucessu di diminuzione, è a Fed avrà pazienza d'aspittà un tale tempu.

Chì significa tuttu què per a pulitica di a Fed?

Siccomu a Fed hà dettu à i participanti à u mercatu chì telegraffierà l'iniziu di a diminuzione di taper da parechji mesi, credemu chì un annunziu di ristrutturazione sia improbabile di vene prima di Jackson Hole in Aostu o à a riunione FOMC di settembre. Postu chì ci serà un ritardu trà l'annunziu di a diminuzione è l'iniziu di a diminuzione, a diminuzione attuale principierà à u principiu di u 2022. U prucessu di diminuzione stessu durerà circa 12 mesi, o per tuttu u 2022. Dopu, a Fed aspetta almenu dui quartieri per cumincià à alzà i tassi. Questu metterebbe a prima alzata di i tassi in a metà posteriore di u 2023. Ci aspettemu dunque duie alzate di i tassi di 0,25% in u 2023, è certamente micca più di trè alzate di i tassi di 0,25%.

Chì aspetta u mercatu?

Curiosamente, u mercatu di i Fondi Fed aspetta sempre più alzate di i tassi cà a nostra proiezione di basa, chì si basa annantu à ciò chì dice a Fed è i dati entranti effettivi. U mercatu di i Fondi Fed aspetta sempre un 0,2% di a crescita di i tassi in u 2022, o circa una probabilità di 80% di una crescita di i tassi di 0,25% in u 2022. Pensemu chì sta speranza hè fora di a marca data a implacabilità di i parlanti di a Fed chì suggerenu pazienza, è dinò cronologia probabile per affinamentu .

A ripresa hè chì u mercatu hà sempre bisognu di spinghje à tempu e so aspettative per a prima alzata di i tassi, è chì mantene a pressione sia à a fine corta di a curva di rendimentu sia à a fine più lunga. In sostanza, ùn aspettate micca chì i tassi 2Y o 10Y fanu una copia di salvezza assai da quì perchè u mercatu aspetta sempre una crescita di i tassi in u 2022, chì hè improbabile di materializzassi.

Chì significa questu per i mercati?

Se a diminuzione di a Fed ùn principierà micca finu à u 2022 è a prima alzata di i tassi ùn averà micca fattu finu à a metà posteriore di u 2023, allora significa chì ci hè una lunga pista per u cummerciu ciclicu / di valore per continuà à avanzà . Cumu si pò vede in u graficu finale, in l'ultimi 12 anni, e prestazioni relative di u settore di i materiali vs u settore di a tecnulugia anu seguitu da vicinu a direzzione di u rendimentu di 2 anni, cù un ritardu di 2 anni. Quandu u 2-annu hè in crescita (linea blu nantu à l'assi inversu à diritta), i materiali anu subperformatu a tecnulugia (linea rossa nantu à l'asse di sinistra). Avà, però, u rendiment di 2 anni hè cascatu da 2 anni, è hè destinatu à stà vicinu à zero per un bellu pezzu.

Questu prevede chì a rotazione in materiali / ciclichi / valore da a tecnulugia sia destinata à funzionà per parechji anni in più.