Questa ùn hè micca l’inflazione chì cercate, avanzate

"Questa ùn hè micca l'inflazione chì cercate. Avanzate".

In e settimane recenti hè nata una vera industria casera di sperti finanziarii, circendu à calà e paure sempre più forti chì a splutazione di l'inflazione osservata u mese scorsu sia "transitoria" è ùn averà micca un impattu nantu à u pensamentu à mediu termine di a Fed o u so timeline per a diminuzione / liftoff (micca menu impurtante per via di u crescente ritornu puliticu contr'à l'inflazione chì cresce cum'è catturatu in " Biden Aides See Political, Not Economic, Peril in Inflation Data " è "I timori di l'inflazione crescenu per a Casa Bianca "). L'ultimu novu à martellà u puntu "transitoriu" hè l'economistu Goldman David Mericle chì hà radduppiatu a vista sanguinosa di a banca nantu à l'inflazione, scrivendu in una nota di dumenica chì e sorprese di dati di e duie settimane passate "anu lasciatu a nostra previsione Q1 2022 per u principiu di QE chì s'affina immutatu "aghjunghjendu chì" se a nostra timeline di cunica hè ghjusta, allora u decollamentu ùn serà probabilmente micca nantu à a tavula dapoi circa dui anni ". Hè perchè l'ecunumisti di a banca credenu chì i risichi d'inflazione chì contanu u più per e decisioni di a crescita di i tassi di a Fed ùn sò micca quelli chì sò emersi in l'ultime settimane, ma piuttostu quelli "chì resteranu pertinenti à un orizzonte pluriannuale".

Allora chì sò questi rischi inflazionistici di orizonte pluriennale? Scupremu.

Prima, cuminciamu cù a cuncessione di Goldman chì l'inflazione hè in realtà currente:

L'ultimi dece ghjorni anu pruduttu un colpu di sorprendenti sorpresi di dati chì anu aghjustatu carburante à e paure di l'inflazione: un incremento di 0.7% di i guadagni à l'ora media in aprile è ancu guadagni più grandi in industrie à bassi salarii, u più grande aumento di IPC core in 40 anni, è un 0.4pp salta in a misura di l'Università di Michigan di aspettative di inflazione à longu andà di e famiglie à u livellu più altu in una decina d'anni

Dice questu, quandu fighjemu a stampa CPI di a settimana scorsa, chì Goldman ammette chì era "una grande sorpresa à l'altezza" hè una di pocu significatu durevule secondu Goldman è eccu perchè. Cumu si mostra in u prossimu graficu chì decompone a più grande crescita di u core dapoi u 1981 per categurie, i principali cuntributori si dividenu in dui gruppi:

1. categorie di viaghji è servizii cunnessi induve i prezzi sperimentanu riapertura rapida di rimborsi da livelli profondamente depressi, è
2. categurie di merchenzie cum'è e vitture usate induve una crescita di dumanda indotta da una pandemia hè andata di primu capu in carenze temporanee, colli di bottiglia di produzione è interruzzioni in a catena di fornimentu. In cuntrastu, altre grandi categurie di serviziu di core sò rimanevule in Aprile.

Mentre queste forze puderebbenu ancu generà stampe di alta inflazione in i prossimi mesi – cume a piena normalizazione di i prezzi in categurie depressione pandemica cume i biglietti aerei mentre a riapertura avanza aghjunghjeria un altru 30bps à u CPI core è 15bps à u core PCE, mentre e perturbazioni di a catena di fornitura cumprese a carenza di semiconduttori fermanu ancu severi, cum'è mostratu in u prossimu graficu è u so impattu nantu à i prezzi di e merchenzie ùn hà prubabilmente ancu passatu u so corsu …

… Goldman torna à trottu a famosa linea di partitu chì "queste interruzzioni è carenze parenu improbabile di aumentà l'inflazione nantu à a rete oltre questu annu".

Parechji sò nati perchè i pruduttori inizialmente anu fattu a supposizione naturale l'annu scorsu chì a dumanda caderebbe in una recessione, cum'è di solitu. Invece, u sustegnu fiscale hà stimulatu i rivenuti di e famiglie è l'indisponibilità di i servizii hà purtatu à una crescita di a dumanda di beni, resultendu in i squilibri di l'offerta-dumanda chì anu fattu cresce i prezzi. Ma stu prublema duveria esse risoltu da e duie direzzioni per u restu di l'annu: i pruduttori si sviluppanu per risponde à a dumanda è i cunsumatori sò sempre più liberi di trasfurmà u so canistrellu di cunsumazione versu i servizii. È incuraghjente, l'esempiu u più impurtante di l'attuali interruzzioni di a catena di fornimentu – a mancanza di microchip per autos – hè destinatu à svanisce più tardi in Q2.

Resta da vede se a scarsità di chip si risolve in qualche modu in u prossimu mese, ma finu à chì aspettemu quì ci hè un altru graficu da Goldman, sta volta mostrendu l'impattu di l'effetti di riapertura è di carenze temporanee annantu à u tassu annuale di l'inflazione core , chì Goldman crede hè probabile chì culminerà in aprile è in maghju, è duverebbe svanisce gradualmente più tardi quest'annu è diventerà negativu l'annu prossimu postu chì i prezzi in categurie cum'è e vitture usate si nurmalizanu da i so livelli elevati attuali.

Quì Goldman hè prestu à cuntrastà chì e so osservazioni ùn significanu micca chì ùn ci sia paure di inflazione. Dopu tuttu, pocu ore prima avemu discuttu una altra nota Goldman secondu a quale a banca hà vistu "una significativa apprezzazione di u prezzu di a casa per almenu un paiu d'anni in più", in a quale a banca hà prughjettatu chì avemu prughjettatu " chì l'inflazione di rifugiu supera u 4% in u 2023, un tassu più altu ch'è in ogni puntu di u ciculu ecunomicu precedente ", supirendu ancu a bolla immubiliaria di u 2006-2007.

Cumu si cuncilia i dui? Cum'è a squadra economica di Goldman spiega, ùn hè micca chì ùn ci sia paure di l'inflazione "ma piuttostu chì l'investitori devenu focalizassi nantu à i risichi ghjusti, quelli chì puderebbenu avè un significatu più durevule " .

Falendu in lista, Goldman parte cù u più largu risicu d'inflazione à l'alza chì hè a pussibilità chì un sustegnu fiscale, un risparmiu accatastatu è e cundizioni finanziarie faciule possinu spinghje a dumanda ben sopra u PIB potenziale, purtendu à un surriscaldamentu inflazionariu seriu: "a nostra previsione invece implica chì u PIB aumenterà circa 1% sopra a nostra stima di potenziale, chì noi vedriamu cumuni cun l'inflazione chì cresce moderatamente ma micca drammaticamente sopra u 2%. "

Quì, Goldman nota chì "finu à avà i dati di a spesa di u cunsumadore parenu apprussimatamente cunstanti cù e nostre aspettative" è u prossimu graficu mostra chì u tracciatore di spese di i consumatori di Goldman hà saltatu dopu à e duie giru di cuntrolli di stimulu, ma chì a spesa hè in esecuzione circa 3% sopra u pre- livellu pandemicu, vale à dì chì hè solu circa 1% sopra a tendenza pre-pandemica (e vendite al dettaglianti deludenti di u venneri anu cunfirmatu solu sta ipotesi). In altre parolle, mentre una riapertura ulteriore hè prubabile di aumentà a spesa, a spinta da i cuntrolli di stimulu hè prubabile di cuntinuà à svanisce.

Dopu, Goldman elenca trè risichi specifichi à l'alza chì puderebbenu avè cunsequenze più significative è durevuli per l'inflazione è a pulitica monetaria chè l'attuali picchi di prezzi post-pandemichi.

Risicu # 1: Una crescita più forte di a crescita salariale

U primu risicu hè chì a crescita di i salarii puderebbe cresce à un ritmu assai più rapidu ch'è u passatu u ciculu passatu sì i segni attuali di carenza di travagliadori è di rigore di u mercatu di u travagliu si rivelanu più persistenti di quelli chì parechji si aspettanu. U puntu di partenza per a crescita salariale hè inusualmente elevatu per un'ecunumia emergente da una recessione. U prossimu graficu mostra chì u tracker di crescita salariale adattatu à a cumpusizione di Goldman à pena rallentatu da u so ritmu pre-pandemicu è ferma à circa 3% annuale.

Aggiunendu carburante à u focu, unepoche di recenti indicatori di u mercatu di u travagliu lascianu capì una accelerazione. L'inguernu mediu per ora hà aumentatu 0.7% in aprile, a crescita salariale hè aumentata bruscamente l'ultimu annu in industrie basse salarii è industrie cù mercati di travagliu particolarmente stretti, è i salarii inferiori segnalanu aspettative di salariu assai più alti per impieghi potenziali.

Inoltre, una serie di altri indicatori discuti quì, cum'è un tasso di apertura di travagliu assai elevatu, un tasso elevatu di smissioni, sondaggi di i travagliadori chì segnalanu chì hè faciule truvà un impiegu, è sondaggi di l'impiegatori chì segnalanu chì hè difficiule di truvà travagliadori, tuttu u puntu à un mercatu di travagliu assai strettu induve i travagliadori anu a suprana.

Incidentalmente, ancu Goldman ùn hà micca prublemi per identificà a ragione di stu sbilanciu record di u mercatu di u travagliu: cum'è a banca ammette, "a ragione sottostante sembra essere chì l'offerta di travagliu efficace hè assai più limitata di u tassu di disoccupazione di 6,1% suggerisce, à causa di un disoccupazione insolitamente generosu prestazioni d'assicuranza è impedimenti persistenti relativi à u virus per travaglià " ma" aspettemu chì sti dui fattori tempuranei svaniscinu à a caduta, chì duverebbe rilassà queste limitazioni di furnimentu è rinfriscà e pressioni salariale attuali ".

Risicu # 2: Un boom pluriennale di i prezzi di e case aumenta a inflazione di i lochi

U secondu risicu hè quellu chì avemu discuttu prima , vale à dì chì un boom pluriannuale in i prezzi di e case americane puderia spinghje l'inflazione di i rifugi assai più altu. U graficu quì sottu mostra chì l'inflazione di i rifugi hè cascata durante a pandemia, è u seguitore di l'inflazione di i rifugi di Goldman suggerisce chì a crescita di l'affittu deve rimanere modesta per u momentu.

Ma a categuria di rifugiu hè altamente ciclica è hè assai prubabile di accelerà postu chì l'ecunumia migliurà è l'effetti di e pandemie temporanee trascinanu cum'è e moratorie di sfrattu svaniscenu. In più di questu, Goldman aspetta chì una mancanza di abitazione naziunale alimenterà una apprezzazione sustanziale di i prezzi di a casa per almenu un paiu d'anni in più. U fondu: "u mercatu naziunale di l'immubiliare u più strettu dapoi l'anni settanta custituisce quantunque qualchì risicu in avanti."

Risicu # 3: I prezzi temporanei aumentanu assai l'aspettative di l'inflazione

U terzu risicu rimarcatu da Goldman hè chì i picchi di prezzu attuali causati da effetti pandemichi temporanei puderianu avè un impattu più durevule se elevanu sustanzialmente l'aspettative d'inflazione à longu andà (vale à dì chì transitoriu si prova chì ùn sò micca transitorii ). A settimana scorsa hà purtatu cunsiglii in questa direzzione, cumprendu un saltu di 0.4% in a misura di l'Università di Michigan di aspettative d'inflazione à longu andà di e famiglie, un modestu aumentu di e aspettative d'inflazione à longu andà in l'Enquesta di Pruvisiunisti Prufessiunali, è ulteriore aumentu di u mercatu implicatu cumpensazione di l'inflazione.

A propria versione mensile di Goldman di l'indice Fed di Aspettative Inflazione Comune (CIE) hè aumentata ulteriormente à 2,08% in una lettura preliminare di maghju. L'indice di a Fed hè lisu, è se e misure sottostanti si mantenenu stabili à i so livelli attuali, a banca stima chì u CIE eventualmente aumenterà à 2,1%.

Un altru puntu da nutà hè chì almenu a metà di u rimbalzu di l'ultimu annu sembra riflette u cumunamentu mundanu cù a benzina è altri prezzi di l'energia, chì si currelanu assai ancu cun aspettative à più longu andà. U restu di l'aumentu riflette probabilmente altri fattori, cum'è l'ultimi picchi di prezzi è u novu quadru mediu di destinazione di l'inflazione media di a Fed. Finu à avà, Goldman cunclude, chì "l'incrementi sò sani, in effetti, cum'è a presidente Powell hà dettu in a so ultima cunferenza di stampa, u novu quadru di a Fed ùn riescerà micca à centrà l'inflazione nantu à l'obiettivu di 2% se riesce à aumentà e aspettative di inflazione". Ma se u CIE si move assai sopra u so intervallu storicu quandu e nutizie di i forti prezzi aumentanu di i tituli quest'annu, Goldman prevene di risicu à l'altru per a so propria previsione di inflazione.

Infine, chì significa tuttu què per e prospettive di l'inflazione di Goldman è ciò chì a Fed farà dopu?

Cum'è l'economisti di Goldman cunclude, tutte e trè fonti di pressione ascendente nantu à l'inflazione sò attese per materializzassi in un certu gradu in l'anni avanti. In effetti, ognunu di elli hè un contribuente essenziale à a nostra previsione chì l'inflazione core di PCE ghjunghjerà à 2,1% à a fine di u 2022, 2,15% à a fine di u 2023, è 2,2% à a fine di u 2024, numeri più alti di u ultimu ciclu è abbastanza per generà partenza à l'iniziu di u 2024.

Ma, cum'è Goldman sorprendentemente prudente ricunnosce in u so paràgrafu finale, "ognunu di i trè fattori discututi sopra comporta ancu qualchì risicu di rialzu chì pigliamu in seriu è fighjemu attentamente in u nostru Monitoru di Inflazione Mensile. Mentre un altru mese di aeree in rapida crescita o di vittura usata i prezzi ùn cambieranu forse micca assai a nostra visione di l'inflazione à mediu andà, sorprese sustanziali annantu à sti trè risichi principali probabili. "

In conclusione, vale a pena di ramintà à i lettori chì nanzu oghje l'economisti di Morgan Stanley anu ancu avvertitu chì ci hè solu una minaccia sustanziale per a "ripresa glubale calda rossa", è chì seria naturalmente l'inflazione, vale à dì, " a minaccia più grande per stu ciclu hè un overshoot in l'inflazione core PCE di i Stati Uniti al di là di a soglia implicita di 2,5% Y di a Fed – una seria preoccupazione, à u mo parè, chì puderebbe emergere da a mità di u 2022 in avanti " ma cum'è Goldman, l'economisti di MS ùn vedenu micca assai risicu di fugliale (o iperinflazione) ghjustu è ghjè per quessa chì u capimachja economista americanu di Morgan Stanley, Ellen Zentner, aspetta sempre à a Fed di signalà a so intenzione di limità l'acquistu di l'assi à a riunione FOMC di settembre, di annunziallu in marzu 2022 è di cumincià à diminuisce da aprile 2022.