U Rising Bond Rende Minaccia a Stabilità di u Mercatu Finanziariu

Autore di Alasdair Macleod via GoldMoney.com,

Ci hè una ricunniscenza crescente in i circhuli finanziarii chì l'inflazione di i prezzi aumenterà significativamente in un prossimu futuru , è e stime ufficiali chì serà un fenomenu tempurale limitatu à una media di 2% sò troppu ottimisti. Ci hè, dunque, una speculazione crescente nantu à a necessità di a crescita di i tassi d'interessu.

U rendimentu di u bonu di i Tesoreri US di 10 anni hà digià più di radduppiatu annantu à l'ultimu annu. Hè in a natura di i ciculi di u mercatu per l'equità è altri assi finanziarii di cuntinuà à aumentà di valore durante un incrementu iniziale di i rendimenti di obbligazioni. Hè u secondu aumentu chì si pò aspettà di trasformà l'ottimisimu rialzista in quantu à e prospettive ecunomiche in u principiu di un mercatu bear. I mercati finanziarii, dighjà dislocati da e realità fundamentali, parenu esse vulnerevuli à stu cambiamentu di sintimu.

Questu articulu mette in evidenza chì i mercati azionarii sò guidati più da i flussi di soldi piuttostu da e prospettive economiche percepite . U creditu bancariu per l'industria si contrae, i prezzi di e materie prime crescenu è e catene di fornimentu restanu interrotte. Alimentatu da espansioni precedenti di l'offerta di soldi è da altre espansioni à vene, u mondu face una crescita assai più grande di l'inflazione di i prezzi ch'è attualmente prevista, è dunque tassi d'interessu assai più alti, minaccendu di destabilizà sia i mercati finanziari sia e valute fiat.

Introduzione

Ci hè un frusciu in i sotoboschi, disturbendu u circondu selvaticu induve gudemu cun piacè a luce solare dappled, innocentamente ignurante di l'orsu vagabondu. L'orsu annuncia un altru aumentu di i rendimenti di i bonds mentre luttemu cù e cunsequenze inflazionistiche di l'eventi recenti è attuali.

A participazione publica in i mercati di capitale hè à u mumentu di tutti i tempi, micca solu per mezu di participazioni dirette – a speculazione dilettante hè diffusa – ma per mezu di fondi di tracciamentu di l'indici passivi è simili. Riguardu à questi, l'ipotesi sottostante chì i cunsiglieri finanziari facenu è dicenu à i so clienti innocenti hè chì i trackers sò liberi di rischi, perchè l'esposizione à fallimenti individuali di l'impresa hè cusì diluita da esse immateriale. È cù u tempu, i mercati crescenu sempre, catturati investendu in questi fondi. Ma questu hè ingannu, ignurendu i ciculi di u mercatu è i risichi sistemichi. L'ignuranza di l'inevitabile cambiamentu ciclicu da l'avidità di prufitti à a paura di perdita chì definisce a divisione trà i mercati di toru è di orsi invalida i cunsiglii di i permabuli.

Senza dubbitu, l'orsu vagabondu in a nostra scena finu à quandu tranquillu hè u rendimentu di u bonu. Innotati, anu cuminciatu à cresce cum'è mostratu in a carta chì dirige questu articulu. Cù una urgenza crescente, hè ora di cunsiderà l'effettu nantu à e relazioni di u mercatu. Durante parechji cicli d'investimentu, hè statu osservatu chì i prezzi di l'obligazioni sò tradiziunalmente superiori prima di l'azzioni. Hè unu di i segni d'avvertimentu i più affidabili, chì, malgradu u so parcorsu hè rigularmente scartatu da i pensatori desiderosi finu à chì sia troppu tardi.

Invece, hè un locu cumunu di sustene chì e prospettive di prufitti d'imprese anu migliuratu in questu stadiu di u ciclu ecunomicu per via di a crescente certezza di una migliore prospettiva economica. È avà chì sta volta u mondu civilizatu emerge da i blocchi, ogni analista di i media principali trasmette stu missaghju. Per elli, l'aumento di i rendimenti di i bonds conferma chì migliurà e condizioni di l'attività sò in postu per ghjustificà ancu i prezzi di l'equità più alti. Ma hè tuttu un ciclu, avendu pocu à chì vede cù e prospettive ecunomiche.

Oghje, vedemu chì a relazione trà a diminuzione di i prezzi di l'obligazioni è a crescita di l'azzioni, è tuttu u sintimu è u cummentariu intornu à elli, sò cum'ellu ci vole à aspettà .. Ma attenti à l'orsu chì piatta in i boschi. Hè a seconda crescita di i rendimenti di u bonu chì spessu uccide u toru di l'equità. Mi ricordu vivamente di avè scontru un industrialu in l'autunnu di u 1972, chì m'hà dettu chì a so attività era a migliore ch'ella fussi mai stata. Dopu hà fattu palisà a so ignuranza di l'affari finanziarii dicendumi chì era interamente irresponsabile per a Borsa di Londra di permette à l'indice di azzione FT 30 di esse dimezzatu in i quindici mesi precedenti. Dopu à sta cunversazione, u FT 30 hè dimezzatu torna dopu chì i tassi d'interessu sò stati aumentati in uttrovi 1973, creendu a famosa crisa bancaria secondaria è perdendu 70% da u so piccu di maghju 1972 da ghjinnaghju 1975. È l'ultimu aghju intesu parlà di u sfortunatu industrialu a so attività era andatu à bustu è si era suicidatu.

Hè un sbagliu piglià opinioni o prove di e cundizioni ecunomiche cum'è u mutivu principale per investisce in azzioni. Hè più impurtante seguità i soldi, specificamente u ciculu di creditu bancariu. Mentre l'investitori dilettanti cumpranu in cima di i mercati azionarii, i banchieri cumincianu à vede chì i primi segni di a crescita di i tassi d'interessu disturbanu i piani d'affari è cunduceranu inevitabilmente à fallimenti d'impresa. Questu vene à un mumentu chì i so propri bilanci sò più altamente sfruttati. Cù stu ciclu di creditu, ci sò alcune caratteristiche addiziunali specifiche à questu. Ancu se a fine di e restrizioni pandemiche hè prevista per cunduce à una ripresa sostanziale di l'attività ecunomica, queste caratteristiche extra sò estreme, è u casu di l'orsu hè dunque forte.

E banche anu cuminciatu à ritirà u creditu da i prestiti di u settore non finanziariu, vale à dì chì mancanu e finanzie per trasfurmà è consegnà merci per risponde à a dumanda crescente. E banche sò ancu troppu sfruttate cume sò abitualmente in questa tappa di u ciculu di creditu, ma ùn sò mai state più di quelle chì sò sta volta. A transizione da l'avidità bancaria à a paura bancaria porta sempre à una riduzione sostanziale di i prestiti bancari, cù u risultatu potenziale di e banche chì sò custrette à liquidà a garanzia in i mercati in caduta. Impensabile? Sarebbe accadutu ogni ciclu di creditu senza chì e banche centrali avessinu agitu per evità lu – ciò ch'elli anu realizatu ogni volta finu à avà dapoi l'anni 1930. E cunsiderate i tassi d'interessu, chì sò dighjà à zeru, è negativi in ​​euro, yen è franchi svizzeri. Induve ponu andà à salvà un'ecunumia glubale chì manca per mancanza di creditu bancariu?

L'indicatore stand-out hè sempre u rendimentu di u bonu. U graficu à u capu di st'articulu ci suggerisce cun forza chì dopu à a pausa attuale si dirigenu più in altu – probabilmente assai più altu. Questu articulu spiega perchè, è chì seranu e cunsequenze per i mercati finanziarii. È perchè, malgradu i più elevati rendimenti di u bonu, u putere di compra di e monete fiat ùn hà micca solu cuminciatu à calà à un ritmu acceleratu, ma guasgi sicuramente continuerà à fà.

Perchè i rendimenti di u bonu crescenu

U rendimentu di u Tesoru US di 10 anni hè cascatu solu à 0,48% in marzu 2020, quandu e paure deflazionarie stavanu crescendu. L'indice S&P 500 era calatu di 32% in solu cinque settimane postu chì a crisa covida di a China era seguitata da a prospettiva d'altre giurisdizioni chì entreranu in blocchi pandemichi. I prezzi di e materie prime eranu in crollu. A Fed hà allora fattu ciò chì face sempre in queste condizioni. Hà tagliatu i tassi d'interessu à u minimu pussibule (zeru sta volta) è hà inundatu i mercati cù soldi (120 miliardi di dollari in QE ogni mese) inseme cù alcune altre riparazioni di u mercatu per limità i rendimenti di i bonds di l'azienda da riflette i risichi di prestitu.

Immediatamente, quasi tuttu hà cuminciatu à ricuperà, eccettu i prezzi di i bonds. Ma l'incremento iniziale di i so rendimenti pò esse ghjustificatu basendu chì sò stati prima depressi da e paure di deflazione davanti à a diffusione di a pandemia, è chì cù e peggiori paure di deflazione avianu passatu avà un statu di normalità era tornatu. In l'annu dopu, i mercati azionarii si sò ripresu pienu è sò andati à novi massimi. I prezzi di e materie prime crescenu oramai assai, ciò chì sin'à avà hè cridutu da l'ottimisti di u mercatu per indicà a ricuperazione di a dumanda è dunque a cunferma di a ripresa ecunomica. Avè qualchì tempu cambiatu u scopu di inflazione da 2% à una media di 2% cù u tempu, solu a settimana scorsa a Fed ùn hà vistu alcuna ragione per aspettassi chì una crescita di l'inflazione di i prezzi sia più cà un fenomenu tempurariu.

Ufficialmente, hè un casu di vede micca male. Ma dighjà u cunsensu di u stabilimentu prova più terreni ribassisti. I piani d'investimentu in infrastrutture, micca solu in i Stati Uniti, ma sustenendu l'agende verdi in ogni locu sò previsti per aumentà i prezzi di u petroliu è di u ramu, cù una zattera di altre materie prime. In più di e spese d'infrastruttura indotte da u Statu, in previsione di una forte domanda post-pandemica i fabbricanti licitanu i prezzi di e materie prime è di e materie prime è u costu di a logistica per consegnalli. L'industrie chjave, in particulare l'agricultura, soffrenu di una grave carenza di travagliu. In parechji casi, i travagliadori qualificati ùn sò micca dispunibili. Ancu l'ecunumisti è i cummentatori inflazionisti più irresponsabilmente cumincianu à rimarcà chì i tassi d'interessu duveranu probabilmente aumentà perchè i prezzi rischianu di girà fora di cuntrollu.

Alimentà tuttu hè l'espansione di i soldi di basa da e banche centrali. U grafico FRED di u St Louis Fed quì sottu chì mostra a basa monetaria di a Fed illustra u puntu è hè un proxy per u quadru glubale, perchè u dollaru hè a valuta di riserva è u mezu di tariffu per tutti i beni.

Da u principiu di marzu 2020, chì era u mese chì a Fed annunciava espansione monetaria virtualmente illimitata, i soldi di basa sò cresciuti di 69%. Hè sta crescita rapida di i soldi di a banca centrale chì hè senza dubbitu daretu à l'aumentu di i prezzi di e materie prime, o più precisamente, hè per quessa chì u putere d'acquistu di u dollaru in i mercati internaziunali hè in calata.

Quandu a prospettiva per u putere d'acquistu di una valuta fiat cade, tutti i detentori aspettanu una compensazione in forma di tassi di interesse più alti. In parte, hè duvuta à a preferenza di u tempu – u fattu chì un pruprietariu di a valuta hà partitu cù l'usu per un periudu di tempu. È in parte hè duvuta à l'aspettativa chì, quandu serà restituita, a valuta cumprarà menu di ciò chì face oghje. E previsioni ufficiali di l'IPC dicenu chì u putere d'acquistu di u dollaru probabilmente affonderà à 97,5 centesimi annantu à u dollaru, allora u rendimentu di l'UST decennale duveria esse almenu 2,56% (2,5% / 0,97), altrimenti i novi compratori affrontanu perdite immediate. L'aspettativa ufficiale chì l'aumentu di u tassu di l'inflazione di i prezzi serà tempuraneu hè immateriale per una decisione d'investimentu oghje, perchè u rendimentu si pò aspettà di evoluzione cù u tempu à a luce di l'eventi.

Questu hè prima di aghjunghje qualcosa à u rendiment per a preferenza di tempu (certamente minima in un bonu liberamente scambiatu), più qualcosa per u risicu di valuta in relazione à a valuta di basa di un investitore è più qualcosa per u risicu di u creditor. Spugliata di queste altre cunsiderazioni, solu nantu à l'inflazione prevista, un rendimentu attuale di 1.61 sembra esse troppu bassu, è un scopu di rendimentu à u minimu di 2.5% pare più adattu.

L'apologisti per u dollaru argumentanu chì più prufonda hè a crisa, più grande hè u desideriu di dollari. Hè vera chì parechji detentori di dollari li accordanu un statutu di rifugiu sicuru paragunatu cù e so proprie valute. Ma hè fondamentalmente un argumentu chì si applica à a liquidità à breve termine più chè à qualsiasi altra ragione per tene dollari, eccettu forse i detentori chì e valute di base sò minori è sistematicamente debuli. Ma cù l'indice ponderatu di u cummerciu di u dollaru affundendusi da marzu 2020 chì ùn hè micca veru di l'universu monetariu più largu. Cù u dollaru cadendu contr'à altre valute è a pruprietà straniera non governativa di l'assi finanziarii in dollaru in più di pruprietà finu à u puntu chì supera u PIL di i Stati Uniti, l'argumentu di u paradisu sicuru per u dollaru manca di credibilità.

L'ipotesi apparentemente ottimiste di a Fed nantu à a stabilità di u dollaru parenu ghjucà à u so propiu interessu. Naturalmente, ci hè una riluttanza à ammette una erosione più grande di u so prospettivu cambiu, chì di conseguenza puderia richiede un cambiamentu di a politica di i tassi d'interessu. Ma i prezzi di e materie prime crescenu, è cume a spesa di i consumatori è di l'imprese bloccati hè scatenata, l'offerta di beni serà limitata, in parte per una mancanza di risorse di capitale naziunali per via di e banche commerciali chì limitanu u creditu bancariu, è in parte per via di u caos continuu in e catene di furnimentu. Invece di un tassiu di inflazione di i prezzi à 2,5%, duvemu circà un tassu significativamente più altu cù quale scontà u futuru putere d'acquistu di u dollaru.

Hè prubabile di esse solu una breve questione di tempu prima chì i detentori di tutte e valute fiat affrontanu questu prublema sobramente senza u sentimentu rialzista attualmente impregnatu in i mercati. Tuttavia, i segni avanzati di un fling finale per l'assi finanziarii eranu visibili à quelli chì capiscenu i soldi in marzu 2020, quandu a Fed hà riduttu u so tassu di fondi à zero è hà annunziatu QE di 120 miliardi di dollari à u mese. Hè statu un tema di sti articuli dapoi.

Dapoi, e commodities anu aumentatu di prezzu cù altre coperture di inflazione, cume criptovalute, azzioni è pruprietà residenziali. Altronde u putere di compra di e valute, i falanti sò obbligazioni à interessu fissu chì i so rendimenti sò aumentati.

A prima classa di detentore di dollaru à esse influenzata sò i stranieri. Alcune di elle sò imprese chì ùn anu micca bisognu di dollari, postu chì finisceranu per tene ancu di più esportendu in i Stati Uniti. Devenu amparà chì hè megliu avè accatastatu e materie prime per a produzzione.

Alcuni di elli sò investitori basati in altre valute, diversificendu i so portafogli, detentori effimeri di attività finanziarie chì li venderanu quandu i rendimenti di i legami crescenu ulteriormente. Stu putenziale di liquidazione in mani straniere hè una cunsiderazione maiò per via di e quantità enormi implicate. A scissione trà i titulari di u settore ufficiale è privatu (Altri) sò riprisentati in u Table 1 quì sottu.

Ci hè da nutà chì e tene americane di valute straniere sò minime perchè i prestiti à stranieri sò stragrandamente in dollari invece di valute straniere, è u massivu deficit commerciale di l'America assicura chì mentre i dollari si accumulanu in mani straniere, e valute straniere ùn s'accumulanu in mani americane. Questu rende i figuri in u Table 1 cum'è una crisa di dollaru in attesa di accadere troppu vera.

Una volta chì i detentori non ufficiali si sveglianu à ciò chì accade à i so dollari è à e cunsequenze di l'incrementu di i rendimenti di obbligazioni per e classi più larghe di attività finanziarie, riduceranu quasi sicuramente a so participazione di quasi 23 trilioni di dollari. E tene di tutti l'assi finanziarii denominati in dollari saranu à risicu, è induve vanu, l'assi finanziarii denominati in tutte l'altre valute seguitanu naturalmente. Pudemu aspittà chì u dollaru continuerà a so caduta contr'à d'altre valute dinò, in parte guidatu da i piani di spesa altamente inflazionisti di u presidente Biden. Indipendentemente da e cundizioni ecunomiche naziunali, a Fed ùn averà tandu alcuna alternativa pratica à alzà i tassi d'interessu per stabilizà u dollaru contr'à altre valute. Ma pudemu esse sicuri chì a Fed serà estremamente riluttante à fà.

U primatu latente di i mercati sopra a politica monetaria

Senza dubbitu, ci sò stati motivi urgenti per a Fed per salvà e scorte è altri mercati in marzu 2020. Durante parechji decennii i presidenti successivi di a Fed da Alan Greenspan in avanti anu ammessu apertamente chì una crescita di u mercatu hè centrale in a politica monetaria, per via di i so roli per a ricchezza creazione è valurizazione di a cunfidenza ecunomica. Ma u salvamentu di u mercatu quattordici mesi fà hà ancu cunfirmatu, se era necessaria una cunferma, chì a Fed affruntassi sempre ogni crisa finanziaria è ecunomica per via inflazionista. Questu ùn hà ancu purtatu à a crisa inflazionista chì finiscerà.

Cum'è a spesa assai cunsumata di u cunsumadore post-lockdown hè scatenata, a mancanza di fornimentu di produzzione dispunibile cun u caos di a catena di furnimentu pò solu risultà chì i prezzi di u consumatore aumentanu significativamente sopra l'obiettivu mediu di a Fed di 2%. Non solu questu naturalmente porterà à rendimenti di u bonu più alti, ma a basa di valutazione per i mercati azionarii cambierà, minendu i prezzi. Ancu se a Fed prova à cumpensalla aumentendu QE per alimentà più soldi in obbligazioni è azzioni, serà impussibile di compensà l'effettu di valutazione. L'equità guasgi sicuramente succumbera à un scossa di i tassi d'interessu. À u listessu tempu, l'aumentu di i rendimenti di i bonds minerà e finanze di u guvernu. A pruspettiva di cresce perdite nantu à l'investimenti in portafogliu porterà inevitabilmente à a liquidazione straniera descritta sopra, causendu un dollaru più debule è ancu più elevati rendimenti di obbligazioni.

In queste cundizioni a Fed serà intrappulata. Ùn pò micca lascià scurrà i prezzi di u bonu è di u patrimoniu è risicà e banche cummerciali accelerà a cuntrazione di u creditu bancariu, purtendu inesorabilmente à a liquidazione di a garanzia di u prestitu. U sentimentu d'investimentu diventerà profondamente negativu. Nè pò ritruvassi è lascià chì i mercati si risolvinu, per via di i livelli record di debiti corporativi è altri chì diventeranu impossibili da rifinanziare. Nemmenu pò stampà solu soldi per riscattà tuttu, perchè u dollaru serà ulteriormente minatu. Ciò li lascia solu una alternativa à perseguite, ancu cù a più grande riluttanza. E questu hè di elevà i tassi d'interessu – sostanzialmente.

I Neo-Keynesiani, chì parenu abbonassi à a cridenza chì l'interessu hè usuariu è chì i risparmiatori devenu esse negati i ritorni per u benefiziu di tutti l'altri, sò incubati in banche centrali è sò sicuri di dinunzià sta prova di rimediu. Ma l'esperienza di l'anni settanta conferma chì e banche centrali aumenteranu i tassi, troppu pocu troppu tardi, prima à a fine di decide di tumbà l'aspettative di u mercatu di tassi d'interessu più alti prevenenduli. Famosamente, hè ciò chì Paul Volcker hà fattu in u 1979-81. Ciò chì hè menu ricurdatu hè chì, malgradu i tassi di primu primu chì anu colpitu u 20%, a crescita di l'offerta monetaria hà continuatu, cusì chì u costu di l'interessu era cupertu da mezi inflazionisti. Questu hè illustratu in u grafico sottu.

Da questu precedente precedente, pudemu cunclude chì in a scelta trà cessà di stampà soldi è aumentà i tassi d'interessu, a Fed aumenterà i tassi di interessu. Questu si aghjusta à a crescita di l'offerta di soldi, cume pò esse rilevatu da u tassu aumentatu di salita da u 1979 in avanti. Ma chì seria l'effettu di una tale pulitica oghje?

In l'anni 70, l'accumulazione di u debitu internu al di là di ciò chì era necessariu per finanzà veramente a produzzione avia ancu da accade, è a finanzializazione di l'ecunumia di i Stati Uniti ùn hè accaduta chè à a mità di l'anni 80. L'incrementu di u debitu era principalmente suvranu postu chì e banche americane riciclavanu dollari petroliferi in America Latina. L'unica vittima domestica significativa da alti tassi di interessu era l'industria di risparmiu è di prestiti.

Oghje, i Stati Uniti è altre economie sò caricate di debiti, una grande parte chì hè improduttiva. Una forte crescita di i tassi d'interessu per cuntene l'inflazione di i prezzi cunduceria l'ecunumia mundiale in una calata umungosa indotta da u debitu. E mentre questu hè esattamente ciò chì hè necessariu per liberà tuttu u mortu zombie, ùn hè micca in u mandatu di a Fed di piglià tali azzioni. D’altronde, cù l’imprestazione di u guvernu dighjà fora di cuntrollu, u Guvernu di i Stati Uniti seria ubligatu à riduce drammaticamente e so spese à un mumentu di rapidu escalazione di l’obligazioni di benessere.

Ma avemu in anticipazione a fine di a strada, descrivendu eventi chì logicamente procedenu da i periculi davanti à noi oghje. Ma per avà, e cunsequenze di a crescita di i rendimenti di l'obligazioni sò chì purtaranu un cambiamentu rapidu da supposizioni apertamente rialziste à una prospettiva bearish più cunsiderata, purtendu cun ella una prospettiva completamente diversa. Invece chì e pulitiche cattivi è inflazionistiche sianu tollerate o ancu dumandate da l'investitori, u so penseru face un centesimu à a paura di tuttu è di tuttu. In circustanze ribassiste, ogni turnu di a gestione centrale di i risultati ecunomichi aggrava solu e cose, quandu prima pareva risolve li. Greenspan è i presidenti di a Fed chì u seguitavanu eranu curretti in quantu à a psiculugia di migliurà i mercati, mentre ch'elli stavanu zitti nantu à a psiculugia negativa di i mercati bear. Di colpu, truveremu chì Caronte aspetta di trasfurmà i corpi di i toru sopra u fiume Styx.

Tale hè a viulenza di i squilibri di u mercatu chì, quand'elli sò scatenati da u cuntrollu di a Fed, non solu i mercati finanziari affronteranu una rapida distruzzione di valore, ma e valute fiat seranu ancu minate da a necessità di accelerà u ritmu di l'inflazione monetaria. L'enfasi per e pulitiche inflazionistiche passerà da u finanzamentu di i guverni disbucchendu i soldi à disbucchendu i soldi per salvà l'ecunumia più larga. A Fed è e so banche centrali sorelle cercheranu di integrà u creditu bancariu cuntrattuale, di rendere u capitale dispunibile liberamente per l'imprese chì altrimenti crollerebbero, continueranu cun elicotteri gocce di soldi per i consumatori, è cumpensà per l'interruzione di a catena di fornitura. I pianificatori pulitichi sò prubabili di esse cusì cunfusi è u compitu cusì enormu chì finisceranu per arrubbà à Petru per pagà … quale altru ma Petru stessu.

U precedente pertinente per sta pazzia vene da u 1720, quandu John Law in Francia, chì trà altre cose hè statu numinatu Controllore Generale di e Finanze, hà stampatu libri senza ritornu per gonfiallu è poi sustene a bolla di u Mississippi chì si collassa. A so impresa hà campatu per luttà contr'à Clive in India, ma u libru hè diventatu inutile in sette mesi. Oghje, alcune corporazioni cuntempuranee supravviveranu, cum'è l'avvinta di Law in Mississippi, ma ligendu a bolla à a valuta, a valuta hà fiascatu cumpletamente è hè guasi sicura di fà la torna oghje.

Oru è i tassi di interessu crescenti

In cunsequenza di l'eventi attuali, u fallimentu di e valute fiat hè sempre più assicuratu. A diversità di l'inflazione fugliale in l'anni 70 chì seguitanu a fine di l'Acordu di Bretton Woods, i livelli di u debitu sò oramai cusì alti è l'intervenzione di u Statu in i mercati hè cusì grande chì i tassi d'interessu di u caminu in u modu impiegatu da Paul Volcker semplicemente pichjaranu a bolla di tuttu. I difetti di u debitu saranu stragrande. Tuttavia, cume u putere d'acquistu di e monete fiat continua à scorrere, i tassi di interessu sempre più alti diventanu inevitabili quandu i mercati cercanu di scontà ancu ulteriori calati versu a so valore inutile.

Ci hè un sbagliu cumunu chì ùn hè micca d'accordu cù i fatti: chì i tassi d'interessu più alti sò cattivi per u prezzu di l'oru. Hè assuntu da quelli chì prumove questa sciocchezza chì l'oru ùn hà micca un tasso d'interessu è hè dunque in svantaghju paragunatu cù i soldi fiat. Questu hè veru solu per l'oru fisicu è u fiat cash à manu, quandu nè note pieghevoli nè oru paganu interessi. Ma entrambe ponu esse prestate è affittate à mutuatarii per interessu. Hè solu chì l'interessu nantu à u fiat efemero tende à esse più altu ch'è nantu à l'oru fisicu, perchè l'oru hè a forma più stabile di soldi senza risicu d'emittente.

U fattu chì a crescita di i tassi di interessu nantu à e monete fiat ùn sia micca dissuasiva di a crescita di u prezzu di l'oru hè cunfirmata in u graficu quì sottu, chì mostra cumu queste relazioni anu evolutu in l'anni settanta.

Non solu u decenniu hà iniziatu cù u rendimentu di u bonu di u Tesoru US di 1 annu à menu di sei per centu, finendu à più di u doppiu, ma u prezzu di l'oru hè aumentatu da 35 $ à 524 $ à a fine di u decenniu. Inoltre, u graficu mostra chì da u 1972 in poi, l'oru tendia à cresce cù u rendiment di u bonu è falà cun ellu, sfidendu quelli chì ùn riescenu micca à capisce a vera relazione.

Tuttu què suppone chì u crollu di u putere d'acquistu di e monete fiat richiede qualchì tempu. Ma a verità di a questione hè chì ùn sapemu nè u tempu nè quantu tempu ci vorrà. Hè improbabile di fà ribombu à e grandi inflazioni europee di l'anni 1920, perchè in larga misura u cummerciu sussiste in l'alternativa di i dollari sustinuti da l'oru, invece di e valute lucali. Oghje, u crollu di u dollaru significherà chì hè improbabile chì ci sia una valuta alternativa dispunibile, perchè sò tutti ligati à u dollaru.

Un crollu di i valori di l'assi finanziarii chì portanu e valute cun elli pare esse più in cumunu cù una ripetizione di a bolla di John Law è u successivu crollu, chì incidentalmente hè statu un precursore di u keynesianisimu in azzione. Ma una valuta fiat chì và à zeru oghje pò piglià menu tempu, date cumunicazioni muderne istantanee. In questu avvenimentu, chiunque ùn prevede micca di uttene qualchì oru è argentu fisicu cun un elevatu gradu d'urgenza puderia finisce per affundassi cù solu valute fiat senza valore.