Innò, Obligazioni ùn sò micca sopravvalutate … Sò un segnu d’avvertimentu
Innò, Obligazioni ùn sò micca sopravvalutate … Sò un segnu d'avvertimentu
Autore di Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,
Ci hè statu assai cummentarii chì suggerenu chì i ligami sò stati sopravvalutati per via di tassi storicamente bassi.
"L'azzioni sò costosi, ma i ligami sò enormamente sopravvalutati à longu andà" – Jeremy Siegel
Tuttavia, hè questu u casu?
Ùn ci hè micca argumentu chì e azzioni sò assai sopravvalutate. Avemu passatu una grande parte di a settimana passata à discute perchè i ritorni in avanti saranu più bassi durante a prossima decada.
A premessa di basa hè chì pagà eccessivamente per i guadagni oghje porta à tassi di ritornu più bassi in futuro. Benintesa, data a piena di liquidità da e Banche Centrali mundiali, a sopravvalutazione di i mercati ùn hè micca surpresa.
Tuttavia, mentre l'analisti sviluppanu diverse razionalizazioni per ghjustificà valutazioni elevate, nimu tene sott'à scrutiny obiettivu. Mentre l'intervenzioni di a Banca Centrale aumentanu i prezzi di l'assi à breve tempu, ci hè un impattu intrinsecamente negativu nantu à a crescita economica à longu andà.
Tuttavia, i ligami sò una storia diversa.
L'obligazioni ùn ponu micca sopravvalutate.
A diversità di l'azzioni, i bonds anu un valore finitu. À a maturità, u principale hè restituitu à u "prestatore" cun u pagamentu di l'interessu finale. Dunque, i cumpratori di obbligazioni sò assai cuscenti di u prezzu chì paganu oghje per u ritornu chì utteneranu dumane. A uppusizione à un cumpratore di capitale chì assume "risicu d'investimentu", un cumpratore di obbligazioni "presta" soldi à un'altra entità per un periodu specificu. Dunque, u "tasso d'interessu" tene in contu parechji "rischi" impurtanti : "
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Risicu di difettu
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Valuta u risicu
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Risicu di inflazione
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Risicu di opportunità
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Risicu di crescita economica
Siccomu u futuru ritornu di qualsiasi ligame, à a data di compra, hè calculabile per u 1/100 di centu, un cumpratore di obbligazioni ùn pagherà micca un prezzu chì rende un ritornu negativu in u futuru. (Questu assume un periodu di mantenimentu finu à a maturità. Si puderia acquistà un rendimentu negativu nantu à una basa di cummerciale se l'aspettative sò i tassi di riferimentu diminuiranu ulteriormente.)
Cumu l'avete nutatu, postu chì i bonds sò prestiti à i prestiti, u tassi d'interessu di un bonu hè ligatu à l'ambiente di tassi prevalenti à u mumentu di l'emissione. (Per questa discussione, usamu u tassu di u Tesoru di 10 anni spessu chjamatu u tassu "senza risicu").
Tuttavia, cù i ligami esistenti scambiati nantu à i mercati secondari, u prezzu hè determinatu da a differenza trà u tassu di u cuponu è i tassi prevalenti per obbligazioni simili. U tassu di riferimentu agisce cum'è u baseline.
Un Esempiu Basicu.
Rivedemu un esempiu.
Bond A:
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Tassi di interessu attuali di riferimentu = 5%
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Un bonu di $ 1000 hè emessu à 100.00 (par) cù un cuponu di 5% cù una maturità di 12 mesi.
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À a fine di 12 mesi, Bond A matura. 1000 $ sò restituiti à u prestatore cun $ 50 in interessi, equivalenti à un rendimentu di 5%.
Per a persona chì hà prestitu i soldi, u coupon di 5% per 12 mesi hè abbastanza per cumpensà i vari rischi di u mercatu è ecunomichi.
Avà, supponemu chì u tasso d'interessu di riferimentu cadi à 4%.
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Chì ghjè u "giustu valore" di Bond A in un ambiente di tassi di 4%?
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Dapoi u coupon fissu hè 5%, u prezzu deve cambià aghjustà u "rendiment à a maturità".
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In questu casu, u prezzu di u Bond A cresce da 100 $ à 101 $.
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À a maturità, u valore principale di 1000 $ si restituisce cun 50 $ in interessu à u detentore.
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Tuttavia, se u ligame hè statu vendutu à 1010 $ (1000 $ x 101%), ci hè una perdita di 10 $ in valore (1010 $ – 1000 $) à a maturità. Tale equivale à un rendimentu netu di $ 1000 + ($ 50 in interessi – $ 10 perdita in principale = $ 40) = $ 1040 o un rendimentu di 4%.
Avè lu?
U graficu quì sottu mostra u rendimentu di u Tesoru di 10 anni paragunatu à i tassi di BBB à AA Corporate Bond. Ùn hè, comu lu stelle gratitùdine codda, i s'allarga trà u tassu "senza-risicu" è l 'accrescimentu francese rate "rìsicu". Tuttavia, eccettu per u fretu di u mercatu di obbligazioni durante a "crisa finanziaria" è "Arresti Covid", u flussu è u flussu di i rendimenti seguitanu principalmente u tasso di riferimento "senza risicu" .
Siccomu i tassi sò generalmente legati à un puntu di riferimentu primariu, per i ligami per esse sopravvalutati, u tasso di riferimentu duveria diventà staccatu da e metriche sottostanti chì guidanu u livellu di i costi di u prestitu.
Hè cusì u casu avà?
I Tariffi Sò Una Funzione Di L'ecunumia
Cum'è aghju discuttu parechje volte in u passatu , i tassi d'interessu sò una funzione di trè fattori primari: crescita economica, crescita salariale è inflazione. A relazione, mostrata in seguitu, ùn deve micca esse surpresa datu chì, cum'è dichjaratu sopra, u "tassu" addebitatu per u prestitu di soldi deve cuntà a crescita economica è l'inflazione.
Va bè, forse micca cusì chjaramente. Permettimi di pulì questu cumbinendu l'inflazione, i salarii è a crescita economica in un unicu compositu per scopi di paragone à u livellu di u tassu di u Tesoru di 10 anni.
Ancora una volta, a correlazione deve esse sorprendente tenendu in considerazione chì i tassi di prestitu si adattanu à l'impatti futuri nantu à u capitale.
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L'investitori azionarii aspettanu chì cume a crescita economica è e pressioni inflazionistiche aumentanu, u valore di u so capitale investitu aumenterà per cumpensà costi più alti.
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L'investitori in obbligazioni anu un ritmu fissu di ritornu. Dunque, u tassu di ritornu fissu hè legatu à e aspettative forward. Altrimenti, u capitale hè dannighjatu per via di l'inflazione è di i costi d'opportunità persi.
Cumu hè indicatu, a correlazione trà i tassi è u compositu ecunomicu suggerisce chì e attese attuali di espansione economica sustinuta è di inflazione crescente sò troppu ottimiste. À i tassi attuali, a crescita ecunomica hà da ritruvà assai prestu à una crescita sub-2% da 2022.
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"Ma Lance, quist'annu, u PIB deve cresce à 6%, allora ùn cambia micca e cose?"
A risposta hè "innò. "
U saltu di a crescita di u PIL in 2021 hà parechji prublemi cunnessi.
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Hè una ricuperazione da i livelli profondamente depressi in 2020, chì ùn cresce micca a crescita assorbendu a crescita demografica.
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A ricuperazione hè un riflessu di un stimulu artificiale chì hà una finestra effettiva minima prima di esaurimentu. Cusì, hà un effettu multiplicatore guasgi negativu economicamente.
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Infine, datu chì l'imprese capiscenu chì u "bump" di l'attività hè temporanea, ùn sò disposti à piglià impegni d'investimentu à longu andà chì necessitanu un costu di capitale sopra e previsioni di crescita economica à più longu andà.
Cum'è Goldman Sachs hà dimustratu pocu fà, a crescita ecunomica hà da vultà rapidamente à e tendenze di crescita di 20% mentre u sustegnu "artificiale" si svanisce.
Questi "bumps" di attività ùn sò micca rari in tutta a storia. Tuttavia, se lisciamu i dati aduprendu una media di 5 anni sia di u compositu ecunomicu sia di i tassi, emerge a correlazione.
Cumu si mostra, a media attuale di 5 anni suggerisce chì i tassi è a crescita continueranu à scorrere lungo livelli assai inferiori. Tale ùn favurisce micca un investimentu di capitale aumentatu, un forte impiegu sopra i tassi di crescita demografica, o aumenta i tassi di participazione à a forza lavoro. Cù una correlazione vicinu à u 90%, l'ecunumisti è l'analisti saranu probabilmente delusi perchè a crescita rallenta è i tassi ùn riescenu à cresce.
Obligazioni Mandanu Un Avvertimentu
Attualmente, l'investitori sò esuberanti in i mercati finanziarii per via di u " Periculu Morale" creatu da a Riserva Federale. Tuttavia, cum'è dichjaratu in "No Way, Questu ùn Finisce micca male",
«Hè quì chì i fundamenti diventanu estremamente impurtanti. Quandu, o se, l'aspettative di recuperu sò delusi, u mercatu hà da cumincià à ripruduce per u so valore intrinsicu. Datu chì u mercatu scambia attualmente più di duie volte u livellu di crescita ecunomica sottostante, da induve venenu i prufitti di l'imprese, tali suggerisce un risicu significativu ".
A correlazione trà u "compositu ecunomicu" è "i tassi" attualmente suggerisce chì u "risicu di delusione" hè elevatu.
À u piccu di a crescita ecunomica nominale di l'ultima decada, i tassi di interessu sò cullati à 3% cume u PIL hà toccu temporaneamente u 6%. Tuttavia, ciò chì i tassi previsti hè chì a crescita ecunomica tornerà à a so linea di tendenza à a tendenza à longu andà. In altre parolle, mentre u mercatu borsariu era in crescita, prevedendu una crescita più robusta, u mercatu di obbligazioni inviava un forte avvertimentu.
Una volta di più, l' economisti prevedenu una crescita economica di 6% o megliu, eppuru i tassi d'interessu sò à pocu pressu 50% inferiori à quelli di prima . In altre parolle, u mercatu di bonu si suggerisce chì a crescita economica mediu trà 1,75% è 2% per i prossimi anni.
Da u nostru parè, i tassi contanu. In vista di a so stretta leia cù l'attività ecunomica è l'inflazione, pensemu chì importeranu assai.
Sò obbligazioni sopravvalutate? Innò.
Ma l'azzioni sò, è u mercatu di i bonds si chjama l'alarma chì vi prevene di listessa.
Tyler Durden Ven, 30/04/2021 – 08:48
Questa hè una traduzzione automatica da l’inglese di un post publicatu nantu à ZeroHedge à l’URL http://feedproxy.google.com/~r/zerohedge/feed/~3/NHaII0AyACw/no-bonds-arent-overvalued-theyre-warning-sign u Fri, 30 Apr 2021 05:48:29 PDT.