“U Mercatu di Borsa Hè Divintatu Pazzescu è Probabilmente Anderà Ancu Più Pazza”

Autore di Mark Dittli via TheMarket.ch,

Chen Zhao, Partner Fundatore è Strategistu Capu di Alpine Macro basatu in Montreal, analizeghja i mercati finanziarii mundiali dapoi più di trenta anni. Numerosi investitori in u mondu u cunnoscenu cum'è u Strategistu Capu di BCA Research di longa durata.

Oghje, Zhao hà cunfidenza in i mercati azionarii. Vede l'ingredienti per una forte ripresa in l'ecunumia glubale, è crede chì e paure di una inflazione più alta sò soppressi. Vede u putenziale per a pulitica monetaria di a Riserva Federale di gonfà una nova bolla speculativa. «Sta bolla hà da esse assai più grande cà a bolla tecnologica di a fine di l'anni novanta, è prubabilmente durerà assai più di ciò chì pensemu», dice Zhao in una conversazione approfondita cù The Market NZZ.

A so preoccupazione principale hè u cunflittu crescente trà i Stati Uniti è a Cina. Oghje, u risicu di scalazione annantu à Taiwan hè più grande chè in ogni mumentu di l'ultimi 40 anni, prevene Zhao.

Signore Zhao, di farraghju è di marzu, avemu assistitu à un forte muvimentu ascendente à longu andà di i rendimenti di i Stati Uniti, causendu temporaneamente una vendita in u Nasdaq. Chì ne fate?

Ogni volta chì i rendimenti di i legami crescenu, duverete scumettere cuncettualmente stu muvimentu in duie tappe. Unu hè riflettivu, vale à dì chì u mercatu di i bonds si prova à dì qualcosa nantu à l'ecunumia sottostante. U rendimentu di u bonu crescente riflette una crescita economica più forte. Tuttavia, una vendita di u mercatu puderia ancu passà à una fase induve i rendimenti di l'obligazioni diventanu troppu alti, limitendu l'attività ecunomica. In u mo giudiziu, ciò chì assistemu avà hè puramente riflettente. L'indice di fabricazione ISM hè à u so più altu livellu dapoi u 1983, l'ecunumia mundiale hè in modu di ricuperazione forte. Rendimenti più alti sò cunsistenti cù l'ecunumia chì diventa più forte. In queste circustanze, saraghju più preoccupatu se i rendimenti di i bonds ùn aumentanu micca.

Ùn crescenu ancu e aspettative di l'inflazione chì ghjucanu un rolu?

Ùn vedu micca un schernu chjaru in e aspettative di l'inflazione. A ghjente si scorda chì durante u decenniu dopu à a crisa finanziaria glubale, l'aspettative d'inflazione sò calate. I mercati sò diventati assai più preoccupati per a deflazione. I tassi di breakeven di inflazione sò attualmente trà 2 è 2,2%, mentre chì a gamma media durante u decenniu prima di u 2009 era più simile à 2,5 à 3%. Cusì l'aspettative di l'inflazione sò simpliciamente in traccia di esse nurmalizate.

Vidite a piazza per un novu aumentu di i renditi?

U nostru mudellu dice chì i renditi di u Tesoru di deci anni sò à pocu pressu à u valore ghjustu oghje, intornu à 1,5%. Ma sapemu chì, se avemu un muvimentu ciclicu in i mercati finanziarii, nunda si ferma à u valore ghjustu. I mercati sò sempre sottumessi o soprascrive. Cusì pudia vede cresce i rendimenti versu u 2% o ancu un pocu di più. S'elli s'avvicinanu di u 2%, sariamu cumpratori attivi di Treasuries à longu andà.

Ùn vidite micca chì l'inflazione strutturale s'accumule?

Innò, mancu appena. Ci hè una malintesa diffusa di sta questione. Parechje persone guardanu a situazione fiscale di i Stati Uniti è vedenu un deficit di u bilanciu di quasi u 20% di u PIL. U bilanciu di a Fed s'hè allargatu di $ 7 trilioni dapoi u principiu di a pandemia, M2 hà splusatu in altu. Cumu pò esse micca inflazionista? Ebbè, in a mo sperienza, qualcosa chì hè troppu evidente hè di solitu sbagliatu.

Cumu?

Ciò chì hè accadutu hè questu: Per tuttu u 2020, u guvernu americanu hà scatenatu 3,5 trilioni di dollari in vari pacchetti di salvataggio, per via di u quale u debitu di u guvernu federale hè aumentatu di 3,6 trilioni di dollari. À u listessu tempu, u redditu dispunibule di u settore di e famiglie hè aumentatu di $ 3,5 trilioni, è u risparmiu di e famiglie hà aumentatu di $ 5,5 trilioni. In altre parolle, e famiglie americane ùn anu micca solu risparmiatu tutti i pagamenti di trasferimentu chì anu ricevutu da u guvernu, ma anu ancu risparmiatu 2 trilioni di dollari in più da u so propiu redditu. Questi prugrammi di salvamentu ùn anu fattu assolutamente nunda per generà una dumanda finale aggregata o una crescita di u PIL. Ciò chì avemu vistu ùn era micca un stimulu fiscale per aumentà a dumanda aggregata, ma un pagamentu di trasferimentu. Questa ùn era micca diversa da una riduzione fiscale unica. Sapemu chì u comportamentu di spesa di e persone hè determinatu da e so prospettive per un redditu sustenibile. Se li date una riduzzione fiscale una sola volta, a salveranu. Eccu ciò chì dice l'ipotesi di u redditu permanente è hè ciò chì hè accadutu.

Ùn pensate micca chì ci sia una quantità enorme di dumanda accumpagnata chì serà liberata una volta chì l'ecunumia riapre cumpletamente?

Ié, ci sarà una crescita di dumanda. A spesa di cunsumazione hè stata riprimuta da più di un annu in cunsequenza di e restrizioni relative à Covid-19. Quandu l'ecunumia mundiale riapre, sta spesa serà liberata. Ma questu ùn hè micca inflazionista, chì u boom serà tempurale. A ghjente ùn ferà micca festa per i prossimi vinti anni. Anu da fà festa per i prossimi sei mesi più o menu. Per chì l'inflazione sia una vera minaccia, avete bisognu di una dumanda cumuna chì supera l'offerta cumuna nantu à una basa sustenibile. Ùn vedu micca chì accada prestu. I sussidi di u guvernu sò solu un grande swap di bilanciu: u debitu di u guvernu cum'è una parte di u PIB hè aumentatu, mentre u patrimoniu netu di i consumatori hè aumentatu ancu di più. Stu scambiu di bilanciu ùn hà nunda à chì vede cù una dumanda aggregata eccessiva.

Ciò significa ancu chì ùn vedite micca un mercatu strutturale per i prestiti, induve i rendimenti deriveranu più in i prossimi anni?

Currettu, ùn vecu micca i cunduttori per rendimenti strutturalmente più alti. Hè per quessa chì pensu chì i rendimenti di u Tesoru decennali sopra u 2% rapprisentanu una bona opportunità di compra.

Chì ci vuleria per cambià idea?

Cambieraghju idea se u guvernu hà pigliatu a direzzione è hà custruitu parechje strade è ponti è avè tuttu finanziatu da a Fed.

Ùn hè micca ciò chì farà u pianu infrastrutturale Biden di 2,3 trilioni di dollari?

Stu pacchettu prupostu hè un passu versu stu tipu di transizione. Ma ùn vi scurdate, questu hè un pezzu di torta piuttostu chjucu, perchè prevede di spende circa 2,2 trilioni di dollari per ottu anni, allora ogni annu aghjunghjerebbe solu circa 0,8 o 0,9% di u PIB adattatu per l'inflazione. In più di quessa, Biden prupone tasse più alte per finanzialu. Dunque u so pianu d'infrastruttura crea una certa crescita da una parte, mentre a toglie cù tasse più alte da l'altra parte. U so impattu netu serà solu intornu à 0,4 o 0,5% di u PIB à l'annu. Questu ùn serà micca un cambiamentu di ghjocu in termini di inflazione.

Cosa altru vi dicerebbe chì andemu da veru in una profonda transizione versu una inflazione più alta è tassi di interessu più alti?

In u mo scopu, e banche centrali sò state completamente sbagliate in u so penseru nantu à a Curva Phillips per l'ultimi 30 anni, vale à dì chì ogni volta chì u mercatu di u travagliu hè diventatu troppu forte, anu pensatu chì avianu da alzà i tassi, perchè temevanu chì l'inflazione salariale avviava Ma sapemu avà chì ci sò parechje cose chì si trovanu in u caminu trà un forte mercatu di u travagliu è l'inflazione salariale attuale. In un ambiente di produttività crescente, pudete avè salarii più alti è ancu una inflazione inferiore. Fundamentalmente parlendu, u capitalisimu di u mercatu liberu hè diflazionariu.

Perchè?

Nè voi nè eiu ùn semu pagati più cà a nostra pruduzzione marginale. In a nostra sucietà in generale, u travagliu hè sempre pagatu à o sottu à a so pruduzzione marginale. In un'ecunumia sucialista, hè u cuntrariu, perchè i travagliadori sò generalmente pagati più cà a so pruduzzione marginale. Dunque, a menu chì cambiemu u nostru sistema in un tippu assai più socialista, è à menu chì ùn avessimu una diminuzione sostanziale di a produttività di u travagliu, ùn vedu micca un ritornu di l'inflazione strutturale.

Chì ci hè differente oghje paragunatu à l'anni 70, quandu avemu avutu l'inflazione strutturale in e nostre economie occidentali?

In l'anni 70, avemu avutu i sindicati putenti in i Stati Uniti chì anu aumentatu u costu di u travagliu ma mantenenu a produttività bassa. Questa era l'eredità di u New Deal di u presidente Roosevelt chì, in u mo scopu, era assai socialista. Inoltre, avete avutu un crollu in u Sistema Bretton Woods chì hà purtatu u Dollaru di 50%, purtendu à una crescita di l'inflazione di i prezzi di e merchenzie. Infine, i Stati Uniti eranu una putenza di fabricazione in l'anni 70 è a crisa di u petroliu hà creatu enormi pressioni di stagflazione. Nunda di questu hè veru oghje.

Ci hè un tiru di guerra trà a Fed è i mercati finanziarii: a Fed dice chì stanu fermi per un bellu pezzu, mentre i mercati aspettanu un ritardu in i tassi à breve termine l'annu prossimu. Quale hè chì hà ragiò?

Se pensate à l'ultimu decenniu, a pulitica di a Fed era sempre troppu stretta: U percorsu prughjettu di i tassi di interessu da a Fed, cum'è vistu da i cosiddetti Dot Plots, era sempre più altu di l'aspettative di u mercatu. Per via di questu, avemu avutu un numeru di tremori finanziarii: u colpu taper in u 2013, u crollu di i prezzi di e materie prime in u 2015, u crollu di i mercati azziunarii à a fine di u 2018. Avemu avutu guasgi dece anni d'inflazione sottusopra è di u caosu periodicu di a borsa cum'è risultatu di a pulitica monetaria troppu stretta. À a fine, a Fed hà sempre cedutu è si hè avvicinata versu u mercatu. Avà hè u cuntrariu: a Fed hè più dovish di l'expectativa di u mercatu. U mercatu hà fattu un prezzu in quattru o cinque alzate di tassi attraversu u 2023, mentre a Fed suggerisce ch'elli ùn faranu nunda prima di u 2024.

Chì parte hè ghjusta?

Sì avete solu guardatu à e lezioni di l'ultima decada, dicerete chì u mercatu hè ghjustu. Ma a differenza oghje hè chì a Fed hà abbandunatu a so vechja funzione di reazione è vole stà ultra-stimulativa finu à chì l'inflazione sia sopra u 2% per un pezzu. A Fed dice oramai fermamente chì sò disposti à esse in ritardu sta volta, permettendu à l'ecunumia è l'inflazione di scappà più caldi di ciò ch'elli avarianu in i tempi antichi. S'ellu hè u casu, i mercati ponu esse sbagliati perchè assumenu sempre l'antica funzione di reazione di a Fed. Cusì ùn a sapemu ancu, ma hè pussibule chì a Fed fermi assai più longa di ciò chì pensanu i mercati.

Chì seranu e cunsequenze di sta nova pulitica Fed?

Una cunclusione hè abbastanza evidente: u mercatu di i valori hè dighjà impazzitu è ​​probabilmente anderà ancu più pazzu. Se leghjite u travagliu di Charles Kindleberger, sapete chì e bolle di l'attivu sò perenni, crescenu torna ogni dece anni circa, è sò generalmente guidati da una pulitica monetaria faciule è assai liquidità. Dunque sta nova funzione di reazione da parte di a Fed, più u sustegnu di a pulitica fiscale, significa chì i mercati passanu per un periodu assai spumante.

Quantu pò esse grande sta bolla?

Se fighjate a storia, tutte e bolle speculative sò state uccise da una politica monetaria più stretta. Ùn avete mai avutu una burbuffia mentre a pulitica monetaria era sempre faciule. E bolle d'attivu spuntanu quandu e banche centrali stringenu a pulitica à un puntu d'inversione di a curva di rendiment. Oghje, ne simu luntani. Hè per quessa chì pensu chì sta bolla puderia diventà assai più grande.

Dicerete chì simu solu à u principiu di stu prucessu?

Dicu chì simu in i primi stadii di una bolla di borsa, in particulare in i Stati Uniti. Ci hè parechji segni di cumpurtamentu speculativu, sia Bitcoin, Gamestop, ecc. Ma ùn hè micca cusì cumunu quant'è à a fine di l'anni 90. Quandu a bolla tecnologica hà scuppiatu in u 2000, tutti eranu bullish. Oghje, parechje persone, ancu e grande banche, sò sempre bearish. Quandu ghjittanu in u asciugamanu, allora a fase finale inizierà. Questa bolla serà assai più grande di l'anni 90 è prubabilmente durerà assai più di ciò chì pensemu.

Ùn vedite micca u risicu di u mercatu di obbligazioni assumendu u travagliu di stringe e condizioni aumentendu i rendimenti à longu andà?

Storicamente, a crescita di i rendimenti danneghja l'ecunumia è i prezzi di l'azzioni solu quandu sia a lunga sia a fine corta di a curva si muvianu. Di solitu ùn hè micca u casu di vede a fine longa di a curva avanzà mentre i tassi à breve termine restanu pressati, cum'è oghje. Ci hè un limitu per u dolore i tassi à longu andà ponu creà per l'ecunumia, perchè i mutuatarii ponu sempre scorrere in a curva di maturità per evità di dighjà pagà tassi d'interessu più alti. Dunque, se mettite tuttu inseme, pensu chì i rendimenti decennali ùn ponu micca spostassi assai più alti di u so ghjustu valore, mentre i tassi à breve termine restanu à zero.

Chì ne serà allora?

U scenariu più prubabile chì vecu oghje hè chì averemu una bolla d'equità in espansione per i prossimi dui anni, cù multipli andendu assai più alti. Dopu vene u puntu induve a Fed ùn pò più stà ferma. Aumenteranu i tassi. À questu puntu, a fine seria vicinu. una burbuila d'assi splusivi seria inevitabbile, è questu hè sempre assai deflazionariu. Quandu accade, pudemu vede zero rendimenti nominali in i Stati Uniti

À a fine di l'annu scorsu, tuttu u mondu era bearish per u dollaru. Avà u Greenback hà sorpresu rinfurzendu da ghjennaghju. Perchè era què?

Ùn vi scurdate chì u dollaru era calatu quasi 11% l'annu scorsu. Entrendu in u 2021, era assai sopravendutu, ingannatu di shorts. Dunque ci era da aspettà un rimbalzu naturale da sta pusizione. Avanzendu, vecu i prerequisiti in piazza per un indebulimentu ulteriore. In l'ultimi 20 anni, ogni volta chì l'ecunumia mundiale hè cascata, u dollaru s'hè rinfurzatu, è ogni volta chì l'ecunumia mundiale hè stata megliu, u dollaru s'hè indebulitu. Avà, vedemu una ecunumia mundiale in migliuranza, dunque u dollaru duverebbe indebulì.

Chì hè a ragione di stu mudellu?

A ghjente dice chì u dollaru hè una valuta di rifugiu sicuru, ma ùn lu vecu micca cusì. U Yen è u Francu Svizzeru sò assai megliu paradisi sicuri. Dapoi l'anni 70 finu à l'anni 90, u dollaru era prociclicu, vale à dì rinfurzandu cù una ecunumia mundiale più forte. Questu cambiò versu l'annu 2000. U mutivu in u mo scopu hè chì grandi parte di u mondu sviluppatu sò in una trappula di liquidità. È in una trappula di liquidità, ci hè una dumanda infinita di dollari, perchè a curva di dumanda in dollaru hè piatta. Dunque, ogni volta induve avemu una calata ecunomica, significa chì a trappula di liquidità si approfonda, da quì a dumanda di dollari cresce. È ogni volta chì l'ecunumia migliora, a trappula di liquidità diventa più prufonda, cù a dumanda di dollari in diminuzione. Dunque, se pigliu a visione chì l'ecunumia mundiale in a seconda metà di questu annu principia un boom, allora logicamente, ùn pudemu micca avè un dollaru più forte. Ùn avemu mai avutu una ecunumia mundiale in crescita è un dollaru più forte dapoi u 2000.

Quandu guardate i mercati azionari mundiali, chì geografie è settori offrenu attualmente e migliori opportunità?

Sò assai cusciente di u valore, allora mi piaciunu e azzioni europee, anu sottupperformatu per un bellu pezzu . Avissi in sovrappesu l'Allemagne, a Francia è l'Italia; e so valutazioni sò assai più attraenti cà u mercatu di i Stati Uniti. Se avemu un boom ecunomicu mundiale, sti mercati anderanu assai bè. I Stati Uniti sò difficiuli di sottoponderà, perchè sò cusì enormi, ma à a periferia, suggeriraghju di sovrapponderà e scorte chì ùn sò micca US, vale à dì l'Europa è u Giappone. Pensu chì u mercatu giapponese possa avè un ultimu, grande upleg prima chì stu mercatu toru sia finitu.

Un boom ecunomicu è un dollaru più bassu devenu esse rialzisti per i mercati emergenti, nò?

Duvemu tene à mente chì i mercati emergenti d'oghje sò assai diversi da 20 anni fà. Oghje, più di 40% di l'indici MSCI EM hè cumpostu da a China. In Cina, u mercatu di capitale hè principalmente guidatu da una grande tecnulugia, cù azzioni cum'è Alibaba è Tencent. Cusì a Cina hà un prublema simile cum'è u settore tecnulugicu di i Stati Uniti: In un ambiente di crescente rendimentu di bonu, sti stock multiplici tendenu à sottoperformà. Inoltre, a Cina hà cuminciatu à stringe a pulitica, chì hè un negativu per e prestazioni EM in generale. Puderaghju cambià di più versu u segmentu di e merci, vale à dì l'America Latina Sò stati picchiati male per via di a scruccuneria di Bolsonaro in a crisa di pandemia, ma per ogni dolu ci hè un prezzu, è pensu chì l'attività brasiliana sia abbastanza economica per assorbe tutti i negativi. In particulare mi piacenu i mercati di materie prime cum'è u Cile. Mi piace ancu l'Australia è u Canada. Si tratta di lochi induve u valore hè megliu, è sò ben pusizionati per a crescita di i prezzi di e materie prime.

Videmu un mondu di roli invertiti: Dopu à a crisa finanziaria, a Cina hà lanciatu un enormu stimulu monetariu è fiscale. Oghje sò i Stati Uniti, mentre a Cina si stringe. Ciò chì accade?

Se fighjate a crescita netta di u deficit fiscale cinese in termini di lotta à a pandemia, era circa 4,7% l'annu scorsu, à u cuntrariu di circa 15% di u PIB in i Stati Uniti. Benintesa, a Cina hà avutu a pandemia sottu cuntrollu prima, ma ùn hè micca solu. A cosa chjave hè chì e so spese di deficit fiscale sò 100% infrastrutture, mentre chì in u mondu occidentale si parla di 10 à 20% di u PIB chì hè ghjuntu in u sistema per mezu di pagamenti di trasferimentu. U multiplicatore fiscale in Cina hè enorme, mentre in i Stati Uniti hè praticamente zero. A seconda cosa hè quessa: Dopu à u 2008, a China hà fattu una spezia di custruzzione, finanzata da una valanga di creazione di creditu. Dapoi dece anni da tandu, u guvernu centrale hè primurosu di chì l'ecunumia sia soprascrita. Questa volta, sò relativamente avari è Pechino vole rallentà prestu u prucessu di creazione di creditu.

U mercatu di borsa in Cina ùn hè micca cuntentu di questu.

A borsa hè assai sensibile à i cambiamenti in e cundizioni di liquidità. Se a crescita di u creditu si rallenta, l'azzioni ùn anu micca bè. Dunque ùn hè micca un bellu mumentu per cumprà azzioni cinesi avà. Ma da un puntu di vista ecunomicu più largu, ùn pensu micca chì videremu u tipu di strincimentu di scossa in Cina cum'è l'avemu vistu in u 2015. Dunque, ancu se ùn puderia micca esse un bellu momentu per cumprà azzioni per via di e cundizioni di liquidità, I pensu chì l'ecunumia cinese farà abbastanza bè, ciò chì significa ancu un bonu ambiente per i prezzi di e materie prime.

Cosa vi face cunfidenza chì i decisori pulitichi in Cina ùn commettanu micca un sbagliu è stringenu troppu?

Ùn anu micca creatu assai eccessi di creditu sta volta, allora ùn ci hè nisuna ragione per elli di stringhje aggressivamente. Geopoliticamente, a dirigenza in Cina hà ghjuntu à a conclusione chì l'America prova à soffocà l'ecunumia cinese. Dunque anu da mantene a dinamica di crescita lascendu entrà soldi d'investimenti stranieri.

Ci hè statu un cambiamentu di penseru versu i Stati Uniti in Pechino dapoi chì Joe Biden hà presu a presidenza?

Pensu chì e duie parti sò troppu luntane nantu à a strada di a grande rivalità di putere. L'America riprisenta a putenza in carica, è a Cina hè a putenza crescente chì sfida i Stati Uniti. Personalmente, credu chì noi in Occidente ùn avemu micca u quadru cumpletu di u cunfrontu sino-americanu. Avemu solu u latu occidentale di a storia, ùn pudemu mai vede a prospettiva cinese per mezu di i nostri media.

Chì hè a prospettiva cinese?

In Cina, ci hè un forte sintimu chì l'Americani anu distruttu a relazione bilaterale per risponde à i bisogni pulitichi puramente naziunali, cuminciendu da Donald Trump. Si sentenu trattati ingiustamente, in un cunfrontu chì ùn hè pruvucatu. Ancu quandu si tratta di Hong Kong, sapemu solu chì Pechino hà violatu u cuncettu di Un Paese Dui Sistemi impunendu a nova lege di securità, ma chì ne pensi di e scumesse suciale è di l'agitazione civile in i dui anni chì precedenu u cambiamentu di lege ? Nimu hà dettu nunda quì. I Stati Uniti accusavanu i Cinesi di ùn avè micca seguitu e regule, ma i Cinesi dicenu ch'elli anu ghjucatu secondu e regule scritte da i Stati Uniti. Anu aderitu à l'OMC è anu apertu pianu pianu u so sistema. Firmavanu u Trattatu di Parigi. Anu rispettatu tutti l'oblighi internaziunali, dopu Trump hè ghjuntu è hà sradicatu u sistema stessu chì l'America avia custruitu. Cusì i Cinesi sentenu chì l'Americani volenu improvvisamente cambià di novu e regule. U cunsensu in Pechino avà hè chì i Stati Uniti volenu derailà a Cina. Una volta chì avete un cunsensu cusì, hè difficiule da cambià.

Biden continuerà nantu à sta strada?

Biden hà ereditatu e pulitiche di Trump. Hè disgraziatu, ma ùn pò micca fà assai. A pulitica china di Trump hà servitu a so agenda naziunale, colpendu a Cina per uttene punti in casa. Di conseguenza, l'opinione pubblica di a Cina hà calatu in spirale. Biden ùn pò micca vultà cusì. È dinò, u cunsensu in Cina hè chì l'America vole mantene a Cina. Avemu da preparà per un longu cunfrontu.

Vidite chì u risicu di quellu cunfrontu diventa caldu?

Washington ghjoca cù u nervu stessu di l'interessu naziunale cinese, chì hè Taiwan. Dapoi u principiu di e relazioni diplomatiche bilaterali in l'anni 70, un impegnu fundamentale di i Stati Uniti era a Politica One China, evitendu u cuntattu ufficiale cù u guvernu in Taiwan. Ma Trump hà cambiatu questu, è Biden continua à seguità u script Trump. Questu hè assai periculosu. Dapoi u 1979, ci hè stata una tacita capiscitura da e duie parte chì, se i Stati Uniti ùn incuraghjenu micca a separazione, a parte cinese ùn ricurrerà micca à alcuna azzione militare. Avà stu accordu tacitu hè statu lampatu fora di a finestra. Perchè Washington apparentemente hà incuragitu i cuntatti ufficiali cù Taiwan, a China sente u bisognu di mustrà u so impegnu à ripiglià l'isula per mantene l'integrità territuriale. Hè per quessa chì avemu incursioni in u spaziu aereu taiwanese praticamente ogni ghjornu. Ci hè una reazione di reazione andendu avanti è avanti. Pensu chì ci sia un forte consensu trà i dirigenti cinesi chì in i prossimi cinque anni, se i Stati Uniti continuanu per sta strada, puderebbenu ancu piglià u risicu d'invasione di Taiwan. Dopu, tutte e scumesse sò spente. U risicu di qualchì tipu di cunfrontu hè u più altu in 40 anni.