Da Nicholas Colas di DataTrek Research

Oghje offremu un elencu di 5 scenarii negativi per l'azzioni statunitensi / mondiali. In nisun ordine particulare: 1) tassi d'interessu nettamente più alti, 2) spese di consumatore statunitensi inferiori à l'aspettative, 3) rischi geopolitichi aumentati una volta chì i militari / attori non statali sò vaccinati, 4) regolazione Big Tech di i Stati Uniti è 5) una zattera di megliu investimenti opportunità chì alluntananu u capitale da l'azzioni mundiali. Simu sempre rialzisti perchè credemu chì a pulitica fiscale / monetaria cumpensi più chè u valore previstu di sti scenarii di svantaghju.

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U sughjettu di i Mercati d'oghje hè "Chì puderia sbaglià in i mercati azionarii americani / mundiali in i prossimi 12-24 mesi?" Quantu simu sempre pusitivi nantu à l'assi di risicu, paga sempre a pena di cunsiderà u casu negativu.

Cinque scenarii da cunsiderà:

# 1: L'argumentu negativu u più faciule per l'azzioni hè ancu u più sèmplice: tassi d'interessu materialmente più alti cumincianu à danneghjà e valutazioni di l'equità.

Torna in l'anni 1980, u Shiller PE per u S&P 500 era 15-20x quandu i rendimenti di u Tesoru di 10 anni eranu 8-9 per centu. Questu PE hè oghje 30-35x in gran parte perchè i rendimenti sò 1.5 – 2.0 per centu. Ancu se u S&P oghje hè duminatu da cumpagnie più forti (Big Tech hà grandi fossi) avà chè in l'anni 80, i tassi di scontu più alti feriranu assolutamente a valutazione di l'equità. Forse micca assai, ma tuttu in i mercati di capitali accade à a margine.

A futura pulitica di a Riserva Federale hè ancu un insidiu putenziale. Ié, a sedia Powell hà prumessu di mantene i tassi bassi, ma questu ùn pò micca durà per sempre è i mercati a sanu. Hè per quessa chì ci concentremu nantu à i rendimenti di u Tesoru di 5 anni cum'è un segnu d'avvertimentu iniziale. Mantene i Fondi Fed à zeru per i prossimi 2 anni significa assai pocu s'ellu ci hè una serie di aumenti di tassi di punti basi 50 in a partenza durante u 2023-2024.

Riassuntu: tassi più alti verranu a causa di una inflazione più alta è, mentre ci sò boni argumenti da entrambi i lati di u dibattitu "bassu vs. altu", à a fine "inflazione / tassi più alti" hè una pussibilità vera. Sò passate decine d'anni dapoi chì era u casu, è quantu i mercati azionarii rispondenu male à stu novu quadru hè assai difficiule da prevede.

# 2: I mudelli di spesa di i consumatori statunitensi si rivelanu menu prevedibili di e aspettative di consensu.

Ci hè una analogia di "20 anni rughjonu" chì face u giru chì pone chì l'anni 2020 s'assumiglinu à l'anni 1920 dopu à a prima guerra mundiale, ma hè una lettura erronea fundamentale di a storia. U tempu di guerra, per tutti i so orrori, hè tipicamente un periodu di piena occupazione. L'era pandemia 2020 ùn hè stata sicuramente quessa. Inoltre, in i 1920s, i Stati Uniti anu rimbursatu parechje grandi offerte di obbligazioni di guerra chì anu stimolatu sia a spesa di i consumatori sia a speculazione di u mercatu di borsa. Mentre chì pò sembrà familiare, ùn ci era praticamente nisun debitu di u consumatore à l'iniziu di i 1920s rugenti, à u cuntrariu di oghje.

L'analogia più curretta puderia esse ciò chì a Grande Depressione hà fattu à a psiculugia di u cunsumadore di i Stati Uniti: aumentendu a propensione à risparmià è evitendu u debitu è ​​e spese inutili. Gran parte di l'entusiasmu di u mercatu per i futuri aumenti di guadagni dipende da u cunsumadore americanu chì torna in forma pre-pandemica appena ch'elli sò capaci. Esse longu u cunsumadore americanu in l'ultimi 40 anni hè stata una bella scumessa, per esse sicuru. Ma solu supponendu chì tuttu tornerà rapidamente à u statu quo ante hè potenzialmente un puntu cecu seriu per i mercati.

Riassuntu: u pesu di a ripresa post-pandemia glubale riposa interamente nantu à u cunsumadore americanu. L'Europa ùn hè in nisun locu per accumpagnà nunda di sta carica, è a Cina ùn esegue micca u so libru di ghjocu 2010. I mercati pensanu chì anu sta chjamata chjappata, da quì a manifestazione recente à novi massimi. À un multiplu di + 21x in avanti nantu à u S&P 500, saranu megliu avè ragiò.

# 3: A fine di u "Dividendu di Pace Pandemica".

Finu chì u virus circulava intornu à u mondu è ùn ci era micca un vaccinu pruvatu, nisun paese ùn puderebbe cunsiderà sensibilmente azzione militare à grande scala. Prima, mette migliaia di persone in strettu cuntattu sparghjerà a malatia. Siconda, ogni prufessiunale medicu era necessariu per trattà i malati di virus è chì includia medici militari è infermieri. Avà chì e vaccinazioni sò in corsu, i paesi è l'attori non statali ponu inoculà u persunale militare è eseguisce a "diplomazia di Clausewitz per altri mezi".

Riassuntu: u risicu geopoliticu hè sempre fora, ma l'annu scorsu hè statu furzatu finu à u latu di u latu cum'è in decenni o forse ancu seculi. Cumu, se, o quandu si tratta di u primu pianu hè sempre difficiule da prevede, ma e probabilità di scossa geopolitica 2021-2022 sò materialmente peggiori di 2020.

# 4: Regulazione tecniche / concentrazioni d'indici.

Large Cap Tech + AMZN, FB, GOOG è TSLA hè 38 per centu di u S&P 500 è 35 per centu di u tappu tutale di u mercatu di i Stati Uniti. L'industria face fronte à un ambiente regulatore US / glubale assai sfavorevule à u mumentu, ancu se i prezzi di l'azzioni dicenu altrimente.

A Cina presenta un racontu di prudenza annantu à questu conte. L'Indice MSCI China hè calatu di 16 per centu da i so massimi di ferraghju. Capimachja di sta calata sò Tencent è Alibaba, chì sò ognuna di 17% per centu è anu un pesu cullettivu di 29% in l'indice. Innota chì ùn sò micca veramente sottoperformanti. Piuttostu, l'aumentu improvvisu di u guvernu cinese in u cuntrollu regulatoriu di u settore tecnulugicu culpisce a fiducia generale di l'investitori.

Riassuntu: i mercati si basanu nantu à a prufessiunale redditività di Big Tech per cumpensà cumpletamente u risicu cummerciale creatu da una regulazione più forte, ma chì ùn hà micca travagliatu in Cina hè dunque valevule di dumandassi s'ellu isulerà i tituli di tecnulugia di i Stati Uniti una volta chì Washington entrerà in vigore nantu à sta questione.

# 5: L'idee vincenti ùn ponu micca esse l'idee "giuste" in termini d'investimenti basati indici.

Per esempiu, chì preferite pussede per i prossimi 2 anni:

• A muneta virtuale chì principia cù "B", o un grande indice mundiale di borsa cum'è u S&P 500, MSCI EAFE o Mercati Emergenti?

• Un novu Coinbase IPO-ed, o JP Morgan? Ancu se Coinbase hè assai prufittuosa, ùn serà micca in u S&P 500 per un annu per i requisiti di staghjunamentu. JPM hè 1,4% di l'indici avà.

• PayPal, o u settore Finanziaria S&P à grande tappu? PYPL hè solu 0.9 pct di u S&P; I finanziarii sò 11,2 pct.

• Un panaru di cumpagnie di tecnulugia disruptive finanzate da VC à a fine di a tappa, o di u NASDAQ 100 (QQQ)?

Riassuntu: ùn ci hè mancanza di capitale in u mondu, ma ùn ci hè mai statu una varietà maiò di lochi per mette lu.

Solu e valute virtuali sò un parcheghju di 2 trilioni di dollari, è a recente mania di NFT mostra chì questu ecosistema pò ancu uttene capitale novu. Probabilmente averemu un annu record per l'IPO di i Stati Uniti, ma nimu d'elli ghjunghjerà à u S&P 500 finu à u 2022 u più prestu. In altre parolle, assai attivi finanziarii ponu fà bè senza chì u S&P veda alcun benefiziu postu chì e correlazioni restanu tipicamente basse durante a parte media di una ripresa economica. In fatti, u capitale pò lascià indici azziunarii americani à a ricerca di pasculi più verdi in altrò.

Tirendu tuttu què inseme: u scopu oghje era di presentà 5 casi d'orsi ragiunevuli è di lascià decide chì probabilità puderianu esse. Da a nostra perspettiva, sò tutti validi à un certu gradu è altri (cum'è a pulitica fiscale di i Stati Uniti) ùn ponu micca esse scontati in i prezzi di l'azzioni cum'è pensemu. Infine, simu sempre pusitivi nantu à l'azzioni di i Stati Uniti perchè credemu chì a politica fiscale è monetaria più i guadagni corporativi sfruttanu questi risultati potenziali abbastanza per fà u calculu risicu-ricumpensa favorevule. Dittu altrimente, u ritornu previstu da l'azzioni pulitiche hè più grande di u ritornu previstu di i fattori di risicu chì avemu spiegatu oghje.