Ex Trader SAC: Gestisce u “Risicu” Ùn lascia micca entre a paura

Autore di Nicholas Colas via DataTrekResearch.com,

Affari risicatu

A Teoria di e Prospettive mette in opera u prublema: l'omi sò cablati per teme a prospettiva di perdita duie volte più cà aspettendu a prospettiva di un guadagnu simile .

A ricerca nantu à i tratti genetichi umani hè un bon ricordu chì una parte di a nostra propria tolleranza à u risicu individuale hè una funzione di e tendenze cablate.

Infine, u nostru tempu in SAC era una classa maestru in l'idea chì ùn pudemu micca lascià percepzioni persunali di risicu in u modu di esecutà nantu à idee di investimenti boni.

# 1: Eiu (Nick) mi ricordu sempre a definizione di risicu chì aghju amparatu in B-school à l'Università di Chicago 30 anni fà: "u sintimu di disutilità causatu da l'incertezza". Mentre Chicago era à l'epica una scola quantistica (Fama, francese, et al.), Ancu st'istituzione dura hà avutu à ricunnosce u rolu di i ghjudizii umani intuitivi in ​​i mercati di capitali. Pensu chì hè per quessa chì l'idea mi hè firmata; era una spiegazione cusì diversa da tuttu u restu in u curriculum.

Espansione nantu à questu: in u so discorsu di accettazione di u Premiu Nobel, Daniel Kahneman hà dettu "I giudizi intuitivi occupanu una pusizione – forse currispondente à a storia evolutiva – trà l'operazioni automatiche di percezione è l'operazioni deliberate di ragiunamentu". U so primu travagliu cun Amos Tversky hà dimustratu chì ancu i sughjetti prufessivamente addestrati à e statistiche facenu errori fundamentali in u ghjudiziu quand'elli sò presentati cun dati incorniciati per incuraghjà ghjudizii intuitivi piuttostu chè analisi statisticamente robuste.

L'idea di Kahneman di a Teoria di Prospettive – per a quale hà vintu quellu Nobel – detalla accuratamente a scorcia mentale chì l'omu utilizeghja per valutà u risicu. In poche parole, dice chì a prospettiva di perde $ 1 hè à pocu pressu equivalente à a prospettiva di guadagnà 2 $ in termini d'impattu emotivu negativu / pusitivu. E perdite "ferenu" duie volte di più chì i guadagni ancu se i pagamenti monetarii sò simmetrici.

Take away: mentre l'aversione à u risicu umanu per via di valutazioni asimmetriche di guadagnu / perdita hà assai scopi evolutivi utili (vale à dì, ùn pruvate micca di accaricà un lione, ancu s'ellu hè simpaticu), u so rolu in l'investimentu hè menu produttivu. Esse calatu 10 per centu nantu à una pusizione hè 2x più disgraziatu cà esse in più di 10% hè soddisfacente. Questa asimmetria, in particulare durante i periodi di volatilità, hè probabilmente u più grande mutore di errori d'investimentu durante l'estremi di u mercatu.

# 2: Pigliate un mumentu è fighjate a vostra manu. Quale ditu hè più longu – u vostru anellu (4u ditu) o u vostru puntatore (2u ditu)? È da quantu? Stu differenziale hè chjamatu "ratio cifru" è hè statu un sughjettu di ricerca accademica dapoi decennii avà. L'unica scienza veramente stabilita hè chì si riferisce à quantu androgenu prenatale (un gruppu di ormoni associati à tratti fisichi maschili) avete ricevutu mentre era in u grembu.

In un documentu di ricerca publicatu in u 2009, i circadori anu riferitu chì u raportu di e cifre hè correlatu cù a prufittuità di u cummerciu. Più hè longu u quartu ditu contr'à u secondu ditu, più soldi un trader hà guadagnatu parente à i so pari ancu curregendu per anni di esperienza. Da u riassuntu di a carta:

"I nostri risultati suggerenu chì l'androgeni prenatali aumentanu e preferenze di risicu è prumove una scansione visuale più rapida è riflessi fisichi. U successu è a longevità di i trader esposti à alti livelli di androgeni prenatali suggerenu ancu chì i mercati finanziari ponu selezziunà per tratti biologichi piuttostu cà aspettative razionali ".

Take away: indipendentemente da i rapporti di cifri, androgeni è qualsiasi altra questione di tratti di genere, una cosa chì possu dì cun certezza hè chì a tolleranza à u risicu hè indissolubilmente intrecciata cù a personalità. Ciò significa tuttu da (forse) genetica à (certamente) a vostra zitellina ghjoca un rolu. Aghju sempre trovu chì l'investitori / i trader si ponenu più spessu in guai quandu sopravvalutanu a so tolleranza attuale à u risicu è poi toccanu un patch grezzu. A risposta ghjusta hè sempre di riduce drammaticamente u risicu è di ricustruisce, ma ùn hè micca un missaghju faciule da sente è ancu più difficiule per a maiò parte di a ghjente da fà.

# 3: "Hè freakin 'General Motors, Wheels … Perchè ùn duvemu micca stà corti questu cosa à zero?" U mo soprannomu in SAC era "Roti" perchè aghju cupertu l'industria di l'automobile, è sta citazione hè di un trader ciclicu assai talentuosu chì hà servitu da mentore per esempiu quandu eru quì.

A cunfigurazione era chì in u 2000 GM facia una transazzione cumplessa per sbulicà u so cuntrollu è a pruprietà di Hughes Electronics, è u risultatu nettu era chì questu creanu temporaneamente una grande quantità d'interessu à pussede stock GM. Hè andatu da i $ 60 à i $ 90 durante l'accumulazione à a transazzione attuale, ma aghju statu massicciamente cortu u nome pensendu chì una volta chì e cose si sò stabilite caderebbe. Era a mo pusizione maiò è a prima volta chì avia mai scrittu opzioni di chjamata nuda. Pensu chì avessi ragione, ma sapiu ancu chì puderia esse un disastru se mi sbagliu.

U mo mentore era ancu cortu GM è risponde à e mo preoccupazioni cù quella linea di pietà sopra (editatu, naturalmente, per una cumpagnia educata). Littiralmente l'hà dettu 10 volte à ghjornu, ogni volta chì aghju avutu una nova preoccupazione. Era a so manera di ghjucà à u persunagiu Hal Holbrook in Wall Street: «Attenti à i fundamenti. Hè cusì chì IBM è Hilton sò stati custruiti. E cose belle, certe volte, piglianu u tempu ». E so parolle eranu assai, assai più piccanti, ma listessa idea. GM à l'epica avia profondi prublemi fundamentali.

U cummerciu hà travagliatu. GM hè cascatu dopu chì l'accordu hè statu fattu. Era un ghjornu di paga tamantu, è tutti campavanu felici per sempre. Ebbè, eccettu per l'azionari di GM, perchè u mo mentoru hà ancu ragiò à a fine di andà à zero. GM, naturalmente, hè andatu in furia in a Grande Recessione.

Take away: postu chì i Stoici sò di ritornu à a moda, citaraghju à Seneca, chì hà dettu "simu più spessu spaventati chè feriti, è soffrenu più da l'imaginazione chè da a realtà". U mo mentore di cummercializazione avia tuttu ragiò – i mo sentimenti di disutilità anu guidatu e mo percezioni di u risicu è anu troppu culuratu a mo perspettiva. In realtà, a corta GM era un cummerciu à risicu assai bassu cun forte putenziale di prufittu.

Riassumendu tutti i 3 punti: "gestione di u risicu" ùn hè micca solu di minimizà a perdita – si tratta ancu di ùn lascià a paura entre in u modu d'ottimizà i risultati d'investimentu.