10 Ragioni Perché a Fed ùn deve micca luttà cù i Vigilanti Bond

Venerdì, u CIO controvertitu di a Banca d'America Michael Hartnett hà pruvucatu a solita tempesta di reazioni cunfuse attraversu Wall Street quandu hà cunclusu chì a Fed "uber-dovish" avia sparatu è chì i vigilanti stavanu avà intimidendu Powell in Yield Curve Control (chì prevede kick in una volta chì u rendimentu 5Y hà superatu 1.25%), è hà ancu spartutu trè strategie nantu à cumu scambià questu.

Si scopre chì Hartnett ùn hè micca solu à valutà chì a Fed sia stata intimurita da i vigilanti obbligazionari: in una nota di Alan Ruskin di Deutsche Bank intitulata "10 ragioni per chì a Fed ùn luttessi micca u mercatu di obbligazioni", u macro strategista rivela "dieci motivi impurtanti "perchè i mercati di l'assi è FX duveranu aspittà una aversione continuata da a Fed à luttà contr'à e forze di u mercatu per rendimenti più elevati di bonu. In altre parolle, a Fed pò accettà bè rendimenti più alti (è assai più alti) prima chì tuttu venga à crollà è se vole o micca, Powell serà forzatu à YCC à chì puntu hè praticamente un ballgame per i mercati di capitali cum'è in stile URSS a pianificazione centrale serà l'ultima cosa chì si trova trà l'abissu di un'ecunumia iperfinancializata induve l'assi finanziarii sò u 600% di u PIB glubale …

… è a prosperità cuntinua per u 0,001%.

Dunque senza altru, eccu i deci motivi di Ruskin perchè i mercati duvanu aspittà "avversione continuata da a Fed à luttà contr'à e forze di u mercatu" per rendimenti più elevati di obbligazioni:

1) I renditi assoluti sò sempre bassi da guasi ogni misura, è strasurdinariamente bassi in quantu à a crescita nominale prevista di u PIL – da quella misura a politica è i tassi stanu errendu da u latu di troppu faciule.

2) Ùn si tratta micca solu di u prezzu di i soldi, di a quantità di soldi, è a crescita M2 hè vicinu à i massimi record di tutti i tempi.

3) Ùn sparate micca u messenger. I signali di u mercatu sò inestimabili. L'aspettative, è i renditi veri sò assai parlati è digià distorti da QE, ùn aghjunghjenu micca à queste distorsioni.

4) U muvimentu di i rendimenti back-end va cun u granu di u preghjudiziu di a pulitica versu un certu strettu desideratu in e cundizioni monetarie, ancu se u mercatu pò sèntelu cum'è un mesi o dui prima.

5) U back-up in i rendimenti hè raziunale è parte di a funzione obiettiva. Ùn pudete micca avè una crescita desiderata di e aspettative di crescita chì influenzanu i rendimenti veri è una crescita di e aspettative di l'inflazione senza un aumento di i rendimenti nominali. Ogni pulitica di FAIT + taper aiuta i steepeners. A risposta di u mercatu hè raziunale.

6) A curva ùn hè micca cusì ripida, 10s-2s anu tipicamente culminatu vicinu à 250bps quandu u back-end cede più altu dopu a politica estrema di allentamentu. Preparatevi per una più ripida.

7) In u 2021 l'ecunumia vera hà da dimustrà un tassu di interessu assai inelasticu. A spesa di u guvernu è l'apertura di u settore di servizii cunnessi à i vaccini ùn seranu insensibili à a copia di salvezza di e rese, dunque ci hè menu ragione per preoccupassi di rendimenti più alti.

8) Una maiò intervenzione risicheghja di credibilità. Hè assai più faciule d'entrà è d'intervene chè di sorte, senza causà credibilità pulitica è rumpiture di u mercatu.

9) Più chjaramente, solu i tassi à longu andà sò più alti, e restanti cumpunenti di e cundizioni finanziarie, micca menu creditu è ​​azzioni restanu estremamente faciuli.

10) Rendimenti assai bassi anu distortu l'attribuzione di l'assi, è a normalizazione hè positiva per i prezzi di l'assi à longu andà, è l'assegnazione di risparmi personali.

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Cum'è Ruskin cunclude, "u telone di fondu puderia cambià ovviamente, ma ci sò qualchì raghjone assai bona per chì a Fed ùn vadessi micca, è piglià un approcciu pesante per rendimenti più elevati di bonu". Iddu l'dritta: mentre noi billezza di a so brama di un ritornu à normalcy, tuttu ciò chì vi cambià appena l 'S & P tumbles 20% è u Fed trova iddu stissu scrambling à Salvage una dicina + di accunciamentu di u centru.