Preview di a BCE: L’intervenzione verbale porterà infine à qualcosa di più

Dopu avè annunziatu a flessibilità di u so prugramma di compra d'assi per a priservazione di cundizioni favurevuli di finanzamentu, a Banca Centrale Europea hè stata sorprendentemente inattiva di fronte à a recente rotta di u mercatu di obbligazioni, cù i so acquisti di obbligazioni nette in calata in l'ultime duie settimane . Sicondu l'economista di Bloomberg Maeva Cousin, a presidente di a BCE, Christine Lagarde, hà da ripete oghje sta flessibilità, ma pare avà improbabile di segnalà u so usu imminente. Ciò lascerà u Cunsigliu Governativu di fronte à un scrutiniu aumentatu di a so funzione di reazione.

Alcuni penseri:

• A BCE hà messu in risaltu a so intenzione di priservà cundizioni favurevuli di finanzamentu per sustene a ripresa. Anticipà un missaghju chjaru da u Cunsigliu Governativu chì una parte sustanziale di a recente crescita di i rendimenti di i bonds ùn hè micca ghjustificata.
• Ancora, pruvisti megliurà sottu u prugrammu PEPP era finz'a simana – l 'azzione hà tutte e stata virbali, tantu luntanu. Hè pussibule chì u Cunsigliu Esecutivu vulissi avè qualchì cunsensu annantu à u Cunsigliu Governativu. S'ellu hè ghjustu, allora Lagarde puderia signalà oghje a vulintà di a BCE di aduprà issa flessibilità PEPP per temperà e mosse recenti è impedisce un ulteriore aumentu di rendimenti.

Ma pare più prubabile chì a BCE hà ghjudicatu a mossa abbastanza chjuca da ignuralla è signalerà solu ch'ella hè pronta, cum'è nanzu, à "acquistà in modu flessibile in vista di prevene un rinfurzamentu di e cundizioni di finanzamentu chì hè incoerente cù a lotta cù l'impattu à a bassa di a pandemia nantu à u percorsu prughjettatu di l'inflazione ".

Questu suscitarà dumande impurtanti nantu à a funzione di reazione di u PEPP è nantu à a dimensione è a natura di e mosse di u mercatu necessarie per scatenà una risposta. Ma in ogni casu, i mercati ùn aspettanu micca un scopu quantitativu o un cambiamentu di a dimensione generale di u prugramma. Ci hè assai spaziu per aumentà l'acquisti per un breve periodu.

Cù questu in mente, eccu una anteprima di ciò chì duvete aspittà per cortesia di Newsquawk:

Annunziu di pulitica di a BCE da ghjovi 11 di marzu; tariffa decisione à 12: 45GMT / 07: 45EST, cunferenza stampa 13: 30GMT / 08: 30EST

• Nisun aghjustamentu hè previstu per e impostazioni di politica attuale
• Focus per l'annunziu serà nantu à cumu a BCE caratterizeghja a recente crescita di i rendimenti mundiali
• L'intervenzione verbale di i decisori pulitichi ùn hè ancu stata accolta cù un ritornu in u ritmu di l'acquisti netti di PEPP

PANORAMICA:

A BCE hà da stallà nantu à i paràmetri di a pulitica attuale cù una grande parte di u focu per l'annunziu chì falerà nantu à cumu a BCE caratterizeghja i recenti avances in i rendimenti di ubligazioni mundiali, chì sò stati i mutori di e recenti mosse è chì impattu hà avutu nantu à e cundizioni di finanziamentu in a regione. Malgradu l'intervenzione verbale di i decisori pulitichi, a BCE ùn hà ancu da aumentà materialmente l'acquistu di obbligazioni nantu à una basa netta è, in tale misura, Lagarde serà pressu nantu à quali strumenti a BCE hà à dispusizione per cuntrastà ogni mossa ingiustificata in i mercati di i tassi è se un consensu hè furmatu nantu à sta quistione. A valutazione qualitativa di e prospettive di l'Eurozona serà accumpagnata da e proiezioni ecunomiche quantitative, chì si prevede di mostrà chì l'inflazione resterà al di sotto di l'obiettivo attuale di a BCE à a fine di l'orizonte previstu.

RIUNIONE PRIMA: Cum'è previstu, a BCE hà mantenutu invariati i paràmetri di a pulitica monetaria mentre riconfirmava a so "pusizione di politica monetaria assai accomodante". A BCE hà fattu un novu aghjuntu à a so dichjarazione, nutendu chì "se cundizioni di finanziamentu favorevoli ponu esse mantenute cù flussi d'acquistu di beni chì ùn esauriscenu micca a busta sopra l'orizonte di compra nettu di u PEPP, a busta ùn deve micca esse usata in tuttu". In a cunferenza di stampa di seguitu, u presidente Lagarde hà nutatu chì i dati ricevuti anu cunfirmatu u scenariu di basa di a banca centrale spiegatu in dicembre. Malgradu l'estremità di e restrizioni di bloccu da a riunione precedente, Lagarde hà dettu chì i decisori pulitichi anu pigliatu un pocu di cunfortu in l'accordu di Brexit chì hè statu annunziatu à a fine di dicembre, a messa in opera di i vaccini, è i prossimi spesi da u fondu di recuperu. Dice questu, a BCE hà continuatu à vede i risichi di crescita sempre inclinati à u puntu negativu, ancu se menu pronunciati. Altrò, a cunferenza di stampa hè stata un affare relativamente mansu cù i decisori pulitichi di a visione chì per avà, anu furnitu tuttu u stimulu ch'elli ponu, è volenu vede cumu si avanzanu i lanci di vaccini prima di piglià una valutazione più quantitativa in marzu.

DATI RECENTI: In u frontu di inflazione, u CPI flash Y / Y di farraghju hè restatu à 0,9%, mentre chì a metrica ex-alimentaria è energetica hè scappata à 1,2% da 1,4%. I decisori pulitichi cuntinuanu à enfatizà chì qualsiasi aumentu imminenti hè prubabile di esse da fattori transitori. U PIB Q4 Q / Q retroattivu hè statu cunfirmatu à -0.6% vs espansione 12.5% ​​di Q3, mentre e letture PMI più tempestive continuanu à mette in risaltu a furtuna divergente di i settori di i servizii è di a fabricazione cù a prima chì cresce modestamente à 45.7 da 45.4 in Farraghju è u ultimu chì cresce da 54,8 à 57,9; a stampa generale cumposta ferma in territoriu cuntrattu.

CUMUNICAZIONI RECENTI : Dopu à i recenti avances in i rendimenti di i bonds mundiali, u presidente Lagarde hà dichjaratu chì a BCE seguita da vicinu l'evoluzione di i rendimenti nominali di i bonds à più longu andà, aghjunghjendu chì l'enveloppa PEPP dà à a Banca una flessibilità è una putenza di focu considerableu in a realizazione di l'acquisti. Chief Economist Lane hà avvistatu chì un strettu eccessivu di i rendimenti seria vistu cum'è inconsistente cù a lotta à u shock pandemicu di u percorsu di l'inflazione, aghjunghjendu chì a Banca cunducerà l'acquisti di PEPP in modu flessibile secondu e cundizioni di u mercatu è in vista di prevene un strettu di cundizioni di finanzamentu. Schnabel di a Germania hà messu in risaltu chì una crescita di i tassi veri à longu andà in i primi stadi di a ripresa, ancu se riflette migliurà e prospettive di crescita, pò ritirà u sustegnu vitale di a pulitica troppu prestu è troppu bruscamente, suggerendu chì à quellu puntu, i decisori pulitichi avianu bisognu di intensificà u so livellu di sustegnu. A Panetta d'Italia pare avè fattu u casu per un eventuale passaghju à YCC, secondu UBS, mettendu in risaltu a necessità di priservà e cundizioni di finanzamentu accomodante "ancurendu e variabili finanziarie principali – sopratuttu i tassi di prestitu è ​​a curva di rendiment". Stournaras di a Grecia hè statu u più esplicitu à spinghje indietro a recente crescita di i rendimenti dopu à dichjarà chì ùn ci era micca una giustificazione fundamentale per un strettu di i rendimenti nominali di u bonu à a fine. U falcu tedescu Weidmann hà rimarcatu chì a dimensione di l'incrementu di i rendimenti ùn hè micca particularmente preoccupante, tuttavia, l'aumentu di i rendimenti di obbligazioni deve esse attentamente analizatu, aghjunghjendu chì a BCE pò adattà u ritmu di l'acquisti di PEPP è chì a Banca ùn hà ancu toccu u tassu di inversione. Knot di i Paesi Bassi hà pigliatu una visione relativamente ottimista di a situazione, nutendu chì u puntu di partenza in a discussione à a BCE hè chì l'aumentu di i tassi rifletti megliu e prospettive di crescita è d'inflazione. I rapporti di a fonte anu suggeritu chì i decisori politichi credenu chì ùn ci hè bisognu di azzione drastica per frenà l'avanzate di i rendimenti, aghjunghjendu chì l'intervenzione verbale è a flessibilità di PEPP sò l'utili per gestisce a recente crescita di i rendimenti.

TARIFFE: Da una perspettiva di i tassi, u cunsensu cerca chì a Banca tenga pat nantu à u depositu, i tassi principali di refi è di prestiti marginali di -0,5%, 0,0% è 0,25% rispettivamente. Cumenti recenti di Weidmann di a Germania anu suggeritu chì a Banca ùn hà ancu righjuntu u tassu di inversione, mentre chì altri membri di u Cunsigliu Amministrativu anu continuatu à sottolineà chì una riduzione di i tassi hè una opzione disponibile. Dice questu, i scrittori sò di u puntu di vista chì una tale mossa hè improbabile in questa tappa. Inoltre, di fronte à l'opzione di abbassà u tassi di depositu in marzu quandu a crisa si stava sviluppendu, i decisori politichi si sò astenuti da fà. Cum'è una guida: i mercati attribuiscenu attualmente una probabilità di ~ 4,5% di un tagliu di 10bps à u tassu di depositu in a prossima riunione è intornu à una probabilità di 18% à a fine di 2021.

BILANCIU: L' aspettative sò per a busta PEPP da tene à 1,85 trl EUR è durerà finu à a fine di marzu 2022, mentre chì l'APP deve esse mantenuta à un clip di 20 miliardi EUR per mese in una basa aperta. Una grande parte di u focu in a preparazione per l'annunziu hè statu nantu à a vuluntà di i decisori politichi di cuntrastà ogni aumentu ingiustificatu di i rendimenti aumentendu u ritmu di l'acquisti settimanali. Cumu hè statu, l'annunziu di u luni hà vistu acquisti netti in PEPP di EUR 11,9 miliardi vs EUR 12 miliardi a settimana precedente (a media di 4 settimane prima di queste cifre era EUR 14,9 miliardi, secondu ABN AMRO). A BCE hà attribuitu u drop-off à grandi redenzioni (cum'è mostratu per mezu di e cifre brute), tuttavia, u ritimu di l'acquisti hè statu cunsideratu cum'è in cuntrastu cù alcune di l'intervenzioni verbali da i decisori pulitichi. L'analisti di ING suggerenu chì un sforzu prolungatu di aumentà u ritimu di l'acquisti à 110 miliardi EUR à u mese finu à a fine di settembre puderia colmà u difettu trà avà è a zona euro essendu più vicinu à u so scopu di ottene l'immunità di a banda. ING nota chì a BCE puderia permette di fà cumerci à stu ritmu per trè mesi "senza influenzà l'aspettative chì l'acquistu nettu continuerà à u ritimu di basa finu à a data di fine prevista (fine di marzu 2022)". Tuttavia, fà lu in un periudu più longu di trè mesi puderia mette in discussione a data di fine di u prugramma o se l'inveloppa deve esse espansa. Da una perspettiva à più longu andà, UBS aspetta chì u prugramma APP regulare ripigliessi da u PEPP quandu scade cun una busta mensile aumentata.

CONFERENZA DI STAMPA: U focusu più prubabile di a cunferenza di stampa serà nantu à i sforzi di cumunicazione da u presidente Lagarde per rassicurà i mercati chì a BCE hà in a so dispusizione, i mezi per frenà ogni aumentu ingiustificatu di i rendimenti chì puderebbenu stringe e condizioni finanziarie in a zona euro. Cum'è sopra, a BCE hè improbabile di fà alcun aggiustamentu à l'utili esistenti in questa tappa, al di là di aumentà a flessibilità di l'acquisti di PEPP è di continuà a disossazione di a mascella. Dice questu, ancu cumu nutatu sopra, a BCE ùn hà ancu impone alcuna ripresa materiale in l'acquisti di l'assi nantu à una basa netta è per quessa, Lagarde puderia esse pressu per una più grande chiarezza perchè l'acquisti di obbligazioni parenu micca esse stati aumentati in l'ultime settimane . Alcuni scrivani anu suggeritu chì questu puderia esse dovutu à una mancanza di consensu nantu à u cunsigliu esecutivu (chì sò incaricati di u ritmu di l'acquisti settimanali), tuttavia, per a prossima conferenza stampa, Lagarde duverà presentà una visione più chjara di quantu hè recente i muvimenti sò stati interpretati da i decisori pulitichi è chì funzione di reazione a Banca hà à tali muvimenti, se sò cunsiderate chì ùn sò micca ghjustificate. Facendu questu, Lagarde puderia optà per furnisce più dettagliu nantu à ciò chì u Cunsigliu Amministratore crede chì sta cunducendu a recente crescita di i rendimenti mundiali è se questu hè attribuitu à l'azione spillover da i Stati Uniti o un riflessu di e prospettive di crescita di a regione; qualcosa chì puderia diventà più evidente in u quadru di a valutazione ecunomica chì l'accumpagna. Una parte di a sfida di cumunicazione per Lagarde serà dinò di trasmette cumu esattamente a BCE valuta e cundizioni di finanziamentu, qualcosa chì l'analisti di Nordea ùn credenu micca chì vene da vene è dunque lascià u mercatu induvinà nant'à stu fronte. Dittu chistu, una certa guida puderia esse offerta da minimizà a recente crescita di i rendimenti nominali è invece focalizendu più nantu à i muvimenti in i rendimenti veri. I decisori politichi speranu infine di pudè guadagnà u tempu finu à chì a ripresa di a zona euro diventi più evidente, ciò chì à so volta darà una maggiore chiarezza nantu à i mutori di i rendimenti in a regione. Se a ripresa ùn riesce micca à materializzassi à u mumentu di a riunione di ghjugnu, Morgan
Stanley suggerisce chì a BCE puderia avè da rivisità a pussibilità di una migliuranza di TLTRO, una guida avanzata più forte o una riduzzione di u tassu di u depositu.

PROIEZZIONI ECONOMICHE: UBS prevede chì u Staff presenterà un uptick marginale per a previsione di u PIL 2021 di 3,9% à 4,0% cù qualsiasi spillover pusitivu da u più forte di u previstu Q4 2020 per esse compensatu da un debule Q1 2021. 2022 è 2023 sò previsti per esse tenutu à i livelli attuali di 4,2% è 4,3% rispettivamente cù a BCE stabilita per mantene a so visione chì a crisa sanitaria serà risolta à l'iniziu di u 2022. In u pianu di l'inflazione, UBS prevede l'aumentu di u 0,9% Y / Y di ghjennaghju (BCE prevede Q1 à 0,3% A / A) alleata cù supposizioni di prezzu di u petroliu più alti per pruvucà un aghjurnamentu di a proiezione di l'inflazione 2021 à 1,7% da 1,0%. U 2022 hè previstu di rinfriscà solu à 1,2% (previsione di dic 1,1%) prima di cullà à 1,5% (previsione di dic 1,4%) in u 2023, ma fermanu infine sottu à l'attuale scopu di inflazione di a BCE. Questu puderia suscità qualchì interrugazione nantu à a rivista strategica in corso in Banca. Tuttavia, Lagarde si prubabilmente astenerà da fà fronte à i risultati di a rivista, i risultati di i quali sò discritti in settembre.

Infine, eccu u fogliu tradiziunale ING chì riassume e opzioni di Lagarde:

In casu chì una cheat sheet ùn basta micca, eccu una seconda da Vanda Research

ghjornu di a BCE! U cunsensu hè chì a BCE o ùn hà micca l'utili o ùn hà micca a capacità (cumunicazioni poveri) di cuntene i rendimenti di u bonu. Stu pensamentu pò esse un pocu cumpiacente. Se a BCE hà amparatu a so lezione dapoi u 08/09 allora hè guasgi "avà o mai" di separassi da a Fed $ EUR https://t.co/qm0NN8GWpY

– Viraj Patel (@VPatelFX) 11 di marzu, 2021