Morgan Stanley Prevede chì i Stati Uniti cresceranu più veloci cà a Cina in u 2021

Venneri scorsu, à u principiu di u so ultimu Plenum Cinquennale, alias Cungressu Naziunale di u Populu, u guvernu di a China hà surpresu i mercati quandu hà annunziatu un mischinu obiettivu di crescita di 6% per u 2021 (chì però ùn si hè micca firmatu se da palisà dinò un pianu quinquennale è visione per u 2035 chì hà per scopu di allargà l'impronta glubale di a Cina cum'è una grande putenza tecnologica).

Questu numeru hè un grande prublema per parechje ragioni, prima di tuttu perchè Michael Every hà spiegatu sta mattina, significa chì l'impulse di creditu di a Cina hè in traccia di crollà. Durante a notte, a banca centrale di a Cina – u PBOC – hà annunziatu chì mantene a crescita di i dui soldi offerta è finanzamentu aggregatu largamente in linea cù quellu di u PIB nominale. Què, cum'è u strategistu di Rabo hà dettu "hè * * STAGGERINGLY ** cuntrazziunale datu l'ultima cifra di finanzamentu di 12 mesi rotanti era 35% a / a, a media di serie in u 2004 hè 15%, è u PIB nominale u più ottimistu stampa unu puderebbe aspittà seria 9% – è ancu què solu per u 2021, cù qualcosa assai più bassu più in là ".

Cum'è Ogni cunclusu, parafrasendu ciò chì avemu avvistatu in Dicembre , "pare chì ci sia una ripressione aggressiva di a leva – è a crescita seguiterà. E dinò a crescita glubale cun un ritardu. E dinò i gusti di AUD, ecc. . " Questu hè un altru modu di dì ciò chì avemu dimustratu in Dicembre – vale à dì u prossimu calà rapidu in l'impulsione di creditu di a Cina – sottolineanu ancu chì praticamente ogni attivu in u mondu serà influenzatu u rallentamentu in l'impulsione di creditu China'a cun un ritardu da ogni mese da 1 mese à 2 anni.

Ma ci hè un'altra, ancu più strana, cunsequenza di l'obiettivu di 6% di PIB di a China: secondu l'ultime, appena publicate e previsioni ecunomiche americane da Morgan Stanley, i Stati Uniti cresceranu – per a prima volta in eternu – più veloce di a Cina in u 2021: secondu Ellen Zentner, economista principale di MS, i Stati Uniti "a riapertura progressa, u tassu di vaccinazioni cresce è u mercatu di u travagliu guadagna slanciu".

Di cunsiguenza, a banca d'investimentu ripiglia a so previsione PIB di u 2021 da 0,5% à 8,1% 4Q / 4Q (+ 0,8pp à 7,3% Y). E mentre i Stati Uniti puderanu davveru cresce più veloce di a Cina in u 2021 per via di l'injezzioni massicce di stimulu fiscale è monetariu, tuttu què serà invertitu in u 2022, quandu Morgan Stanley hà calatu a so previsione di 0,1% à 2,8% 4Q / 4Q (-0,3pp à 4,7% Y).

Cum'è Zentner nota, u PIB di i Stati Uniti " hè avà in traccia di ghjunghje à u so livellu pre-Covid à a fine di u quartu trimestre attuale, cù una lacuna di pruduzzione positiva di 2,7% in 4Q21, è 3,6% in 4Q22". Se unu incorpora l'aspettative aggiornate di a banca per a spesa è u redditu quest'annu, Zentner prevede un eccessu di risparmi in Q1 21 per un totale di 600 miliardi di dollari è un ulteriore 130 miliardi di dollari in Q2 21. Ciò sarebbe aghjuntu in più di u risparmiu eccessivu stimatu di 1,5 Tn accumulatu in 2020.

Intantu, nantu à u frontu di u travagliu, Morgan Stanley aspetta chì un ritornu più robustu à u travagliu serà compensatu un pocu cù una participazione crescente di a forza di travagliu, "ma l'attività ecunomica hè abbastanza forte per generà sempre una forte calata di u tassu di disoccupazione in tuttu u nostru orizonte previstu". Di conseguenza, a banca prevede chì a percentuale di disoccupazione sia media di 4,9% in u 4T21 (vs 5,1%, prima), cascendu ancu di più à 3,9% in u 4T22 ( 4,0% prima). . In una basa annuale, MS vede u tassu di disoccupazione sottostante calà da 10,5% in Dicembre 2020 à 6,1% di Dicembre 2021, mostrendu un miglioramentu più sostanziale, poi calendu intornu à 4,0% mentre chjude u tassu di disoccupazione cum'è dichjaratu da u fine di u 2022.

Allora trà una crescita ecunomica sbalorditiva è una disoccupazione in calata, chì significa questu per l'inflazione? Sicondu Zentner, avà chì i Stati Uniti sò destinati à superà a Cina cum'è l'ecunumia di a crescita più rapida di u mondu solu per uni pochi trimestri, a banca aspetta chì ghjunghjeranu significativi aggiustamenti di prezzu questu annu chì manda PCE di core à un piccu à pocu pressu di 2,6% Y d'aprile / Maghju, prima di reculà per finisce l'annu à 2,3% Y (purtendu una media trimestrale di 2,3%).

Induve MS differisce da a Fed chì ùn vede micca inflazione ciclica in ogni locu, a banca aspetta un impulse inflazionariu più sustenibile per cumincià à piglià forma in u 2021 "guidatu da l'inflazione di rifugiu, i servizii sanitarii è un passaghju multi-trimestrale di a debolezza di u dollaru in beni". L'impulsione d'inflazione durabile s'intensifica in u 2022 cume cumpunenti di l'inflazione sensibili ciclicamente cumincianu à duminà – basatu annantu à un strettu mercatu di u travagliu è livelli sempre robusti di dumanda. In ultimamente, a banca vede PCE di core chì finisce u 2022 à un surriscaldamentu di 2,3%, ben sopra u target d'inflazione di a Fed di 2,0% (chì hè precisamente perchè a Fed s'hè assicurata di dà si à u buffer di ùn fà micca a spassighjata cù a so nova pulitica media di mira di inflazione).

Ciò chì hè rimarchevuli hè chì, malgradu chì ammettenu chjaramente chì i Stati Uniti sò destinati à surriscaldà se solu per un annu, Morgan Stanley dice chì "ùn ci hè nunda in l'outlook chì cambia u messaghju di pazienza di a Fed à u latu di un licenziamentu di e pressioni inflazionistiche cum'è transitoriu, è a migliurazione di u mercatu di u travagliu è e crescenti aspettative di l'inflazione sò un bon principiu ".

Dunque, in un mondu induve i Stati Uniti crescenu più veloci chè a Cina ma induve a Fed vede cusì perfettamente nurmale, tutti l'ochji giranu avà versu u FOMC di Marzu induve MS aspetta chì i decisori pulitichi " mostreranu un Riassuntu aggiornatu di e Prughjettazioni Economiche (SEP) cù a maggior parte di i punti ancora fermamente ancoratu à u limitu inferiore zero finu à a fine di u 2023, à fiancu à una crescita più alta quandu i participanti FOMC abbordanu u pacchettu di stimulu, è ancu qualchì ricunniscenza di rischi emergenti emergenti per l'inflazione à breve termine. I decisori politichi usanu stu novu trama di punti per radduppià orientazione dovish, indicendu chì ancu dopu avè incorporatu più stimuli fiscali, u prugressu di a vaccinazione è l'ultime prospettive di inflazione, i decisori politichi vedenu sempre i tassi di interessu in attesa per u futuru prevedibile ".

Chì accade dopu?

Ebbè, a menu chì a Fed voli insegnà veramente à u capu di a Cina è chì l'ecunumia di i Stati Uniti explichi letteralmente in una guerra civile iperinflazione in un paio d'anni quandu u S&P hè à 1 trilione, duverà restringe eventualmente. Prima, si affinerà, poi aumenterà i tassi:

Affusilamentu: Dopu u FOMC di marzu u travagliu di a Fed quist'annu ùn hè micca più faciule. Cum'è Zentener scrive currettamente "una volta più forte in i dati mentre avanzemu più in a primavera accumpagnata da una nova rotonda di stimulu significa chì i mercati finanziari sò probabili di pruvà constantemente a pazienza di a Fed". Ma ùn accadrà micca per un pezzu.

Spiegatu in a dichjarazione FOMC, a Fed "continuerà à aumentà e so participazioni di tituli di u Tesoru di almenu 80 miliardi di dollari à u mese è di i tituli garantiti da ipoteche di l'agenzia di almenu 40 miliardi di dollari à u mese finu à chì sò stati fatti ulteriori progressi versu u massimu di u Cumitatu Stabilità di l'occupazione è di i prezzi Morgan Stanley suppone chì a Fed viderà stu prugressu ulteriore sustanziale in u corsu di questu annu, è aspetta chì à a mità di l'annu u nuvulu di Covid s'hè diluitu è ​​a ripresa averà ripigliatu abbastanza significativamente chì a Fed a viderà cum'ellu ci vole à cumincià à piglià u pede da u pedale di u gasu è a Sedia Powell indicherà chì a diminuzione pò esse à l'orizonte.

Pigliariamu un tale messagiu – prubabilmente mandatu à a riunione FOMC di ghjugnu – per indicà u principiu di a diminuzione in ghjennaghju 2022 riducendu u ritmu di l'acquistu di l'assi di a Fed di $ 10 miliardi di Tesoreria / $ 5 miliardi di MBS per riunione.

A traduzzione, rinfurzà per un mercatu di bonu si chjude qualchì tempu in a seconda metà mentre ripruducemu u Taper Tantrum nantu à i steroidi.

Aumenta di u Tariffe: Mentre a diminuzione pò esse circa un annu di partenza, u livamentu ferma assai luntanu – qualchì tempu in u Q3 2023 secondu Morgan Stanley – chì cuntene d'aspittà un ritmu assai graduale di normalizazione pulitica chì hè indicativu di u cambiamentu generale dovish in a funzione di reazzione di a Fed. Cerchite a trama di punti FOMC di ghjugnu per mustrà prima una mediana di una cullata di Fed prima di a fine di u 2023, ma hè a riunione di settembre di u FOMC quist'annu, quandu a Fed publica per a prima volta e so previsioni di u 2024 chì pò aduprà a trama di punti per ridefinisce graduali in questu ciculu.

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Per tutti quelli chì si dumandanu ciò chì a Cina farà durante stu rallentamentu autoimposto quandu u so impulsu di creditu affonda è diventa negativu, mandendu a so ecunumia à u bordu di una recessione, state à sente per un postu successivu in u quale analizzemu ciò chì significa per i Stati Uniti esse crescente vicinu à e duie cifre chì a Cina s'avvicina à un sbarcu duru.