One Bank Turn Apocalyptic: “A Fed si moverà inevitabilmente in YCC” Cum’è “I Tariffi ùn sò più ancorati”

Un'altra settimana, un'altra entrata massiccia in fondi di capitale … cum'è u Nasdaq avia da esse martellatu cù una currezzione dolorosa di 10%.

À sente l'ultima nota di Flow Show di BofA, Strategist d'investimentu Michael Hartnett, 22,2 miliardi di dollari in novu soldi scurrianu in azzioni a settimana scorsa, dopu à l'ingressu massivu di 46,2 miliardi di dollari di a settimana precedente, chì era u 3 ° più grande di u record, purtendu l'entrata totale di 16 settimane à 436 BN $, un straordinariu outlier cum'è mostratu in u grafico sottu.

Indirizzendu sta marea massiccia di soldi , Wayne Wicker, capimachja d'investimenti in Vantagepoint Investment Advisers hà dettu chì "L'investitori stanu guardendu u mercatu oghje è dicendu:" Wow, questu ritornerà più veloce di ciò chì pensavu. . Ci hè a paura di mancassi, di esse sottumessu à l'investimentu ".

"Avemu vistu per parechje ragioni chì e persone sò state furmate per cumprà i dip", hà dettu à Bloomberg Kim Forrest , capu d'investimentu di Bokeh Capital Partners. "À pocu pressu tutti l'ecunumisti chì pensanu chì u PIB di i Stati Uniti serà 6% o più è chì dice a crescita. È iè, ci hè qualchì spettru di inflazione chì pò spuntà ", ma, hà dettu," a ghjente ùn hà micca paura di l'inflazione perchè ùn avemu micca avutu quella orribile inflazione chì cambia veramente a vita ".

"Ammitemu d'avè vistu ancu qualchì sacchetta di eccessione speculativa quì fora", hà dettu Leo Grohowski, capu d'investimentu in BNY Mellon Wealth Management. "Quandu ghjunghjemu à livelli massimi di bullishness, ghjè di solitu un mumentu megliu per ritruvassi", aghjunse. "I pullbacks di u mercatu cum'è noi chì avemu avutu sta settimana servenu da sveglia per l'investitori chì cumpranu prima è ponu dumande dopu".

Eppuru, hè assai probabile chì a settimana prossima sta entrata massiccia ùn sia ripetuta. In fatti, hè assai più prubabile chì a prossima settimana videremu un sboccu massivu perchè, cum'è Hartnett nota, " u prezzu hè avà ghjustu": indica a crescita di> 100bps in i rendimenti 10Y TSY da u minimu di u 4 d'Agostu – cum'è un ricordu di u passu in i prezzi 10Y dapoi u marzu scorsu hè statu u 2nd peghju mercatu bear di bond in a storia recente …

… cun creditu (LQD, EMB) è tecnulugia (NDX -11%, SOX -15% da alti) chì sò stati martellati. U risultatu hè una forte calata di a schiuma (TAN -32%, TSLA -33%) mentre à u listessu tempu l'inflazione cresce assai (oliu 37%, banche 33%). È puntendu à u graficu quì sottu, Hartnett dice chì u so "orologio d'investimentu" dice una volta chì l'inflazione hè visibile = curva di rendiment bear bear flat = + ve volatilità, dividend-yielders, defensives.

A parte dimustrendu e tremende pressioni inflazionistiche chì a Fed rifiuta simpliciamente di ricunnosce cum'è James Bullard, presidente di a Fed di San Luigi, hà cummentatu idioticamente prima quandu hà dettu chì "L'inflazione di i prezzi di e materie prime ùn equivale micca à l'inflazione sostenuta", Hartnett indica una notificazione di aumentu di prezzu à CA sviluppatore immubiliare chì hà dettu quessa

"A nostra catena di fornimentu in u mondu, è a capacità di furnisce prudutti è servizii per voi, hè significativamente influenzata da l'aumentu di i prezzi resultanti da a mancanza di manodopera è di materie prime, a crescita di i prezzi di a materia prima, i ritardi di fabricazione è l'interruzzioni di transitu. Dichjarati direttamente, i nostri costi crescenu è sò assai più volatili ch'è in u passatu ".

Qualchissia per piacè trasmette questu à Bullard.

Ma tornendu à Hartnett, hè ciò chì hà dettu dopu chì era stupente. In a nota settimanale apposta intitulata "Ghjittà in u Powell" …

… Hartnett stabilisce cun calma chì " deflazione di u debitu + 982 riduzioni di tassi è 21 tn $ QE dapoi Lehman = ripressione finanziaria = tassi d'interessi bassi è stabili = mercatu toru di creditu è ​​azzioni 2009-2021". Ma a panica di a politica epucale di l'ultimi 12 mesi ($ 29tn stimulu fiscale / monetariu glubale)

… hà creatu una cultura di dipendenza Wall St-Fed addictive (tutti bullish) è iniziu di a cultura di dipendenza Main St-Treasury, chì spiralerà più altu cù $ 8tn spese governative statunitensi per cuntrolli di stimulu, benessere, finanzati da bilanciu Fed di $ 8tn .

Questa cumbinazione perniciosa significa chì l'inflazione di i prezzi di l'assi cambia in l'inflazione di Main Street …

… è più impurtante sicondu u strategistu di i tassi, significa chì i tassi ùn sò più "ancorati"; In effetti, a migliore misura di incertezza di i tassi di interessu hè di 10 anni di primura à u termine di u Tesoru è hè aumentata di 120bps in l'ultimi 12 mesi …

… fighjendu "una nova era di volatilità".

Ciò chì ci porta à u punchline di u rapportu Hartnett: chì farà a Fed? Cum'è Hartnett nota, u rendimentu di u Tesoru di 10 anni hè statu solu 0,51% u 4 d'Agostu cù obbligazioni chì parenu "grandi, grassi è di tendenza". Tuttavia questu hè cambiatu è "a prospettiva immediata hè eccessivu stimulu fiscale + dati" boom "(10% PIB, 30% EPS, 4% IPC in Q2) + Fed sottumessu + desideriu suciale / puliticu per più inflazione è menu inugualità".

Di conseguenza, BofA prevede chì u portu di u bonu ùn sia probabilmente micca finitu è chì i mercati avà probabilmente spingenu a Fed per rendimenti più alti (cioè 10Y crescenti sopra u 2%) in l'annunziu di a politica di Rendimentu Curva di Cuntrollu, qualcosa chì avemu statu battendu a tavula per mesi …

A Fed hà da fà YCC NOW

– zerohedge (@zerohedge) 25 ferraghju 2021

… ma i primi renditi di u bonu devenu andà ancu più altu è i stocks più bassi. Convenientemente, Hartnett stabilisce ancu u trigger chjave da guardà per determinà se l'attuale correzione tecnologica di 10% diventerà un mercatu bear:

XHB <$ 55, HYG <$ 80 puderia trasformà a correzione tecnologica in una correzione più profonda di 10-20% di azzioni (SPX <3600, CCMP <12,000) chì sta volta includerebbe probabilmente cicliche (per esempiu, picculu cap, banche, energia, EM).

Ghjè à stu puntu chì a Fed, di pettu à a cruda realità d'esse incapace di lascià calà u mercatu postu chì l'assi finanziarii riprisentanu 600% + di u PIB glubale …

… andrà – in parolle di Hartnett – inevitabilmente passà à YCC . Alcune matematiche:

• una crescita di 1% di i pruduzzioni di u Tesoru di i Stati Uniti (cum'ellu hè accadutu l'ultimi 6 mesi) aumenta u deficit in 12 mesi (pagamenti di interessi) per quantità equivalente 2X budget per a NASA;
• una crescita di 1% di i rendimenti sopra à a basa di CBO aghjusta un notevule $ 9.7tn à u deficit trà 2021-30 (10X u bilanciu annuale di difesa di i Stati Uniti di $ 0.9tn).

Hè per quessa chì u prossimu passu di a Fed hè chjaru.

So unu Powell faci ghjochi YCC, BofA cridi ca si vi griddu:

1. Volatilità di l'attività – tutte e politiche storiche di u guvernu per fissà i prezzi di l'assi finiscenu cun urisu, leva, valutazioni anormali; YCC (cume l'Australia impara) hè un novu ERM (Meccanismu di Tasso di Cambiu fallitu in Europa di l'anni 80/90); L'epica di l'assalti speculativi nantu à a pulitica di a banca centrale hà iniziatu. Recu di BofA: "propria volatilità "
2. Svalutazione di u Dollaru – mentre u dollaru americanu pò manifestà in anticipu à YCC (EM vulnerabile à breve termine – vede BRL), l'annunziu YCC "hà da scatenà probabilmente l'iniziu di un grande mercatu bear in dollaru US".

Chì tuttu ci porta à a cunclusione, vale à dì l'ochju di BofA à u cambiamentu di regime trà u 2020 è u restu di u decenniu … è ciò chì si deve fà davanti à a naziunalizazione storica di a Fed per tuttu u mercatu di obbligazioni.

Prima, un sguardu in 2020:

Ritrattu più grande puntu seculare bassu per l'inflazione è i tassi d'interessu; L'anni à vene seranu marcati da un guvernu più grande (monopolisticu di u settore publicu), un mondu più chjucu (mundialisazione à lucalizazione), una debasement di u dollaru (l'inflazione risolve u debitu), un elettu populistu (votu per UBI & MMT); tuttu in un tentativu di luttà contr'à a Guerra à l'Inugualità (imposte, regulazione, ridistribuzione); "cumprate umiliazione, vendite hubris" = attività di inflazione per batte a deflazione in l'anni à vene.

È infine, l'opinioni di Hartnett nantu à u restu di l'anni 2020:

1. Aspettemu ritorni bassi, volatili, raggruppati, 3-5% à longu andà, cum'è l'anni 70;
2. Dicemu chì AA ottimale hè 25/25/25 / 25in bond / stock / cash / commodities è / o in crescita / rendimentu / qualità / inflazione in 2020;
3. Mentre ci preoccupemu di l'inflazione à cortu termine troppu caru, pensemu sempre chì AA hà bisognu di alzà e coperture di l'inflazione quandu u dollaru americanu indebulisce à mediu termine (commodities, oru, beni reali, TIPS, valore di picculu cap, volatilità);
4. A leadership tecnologica hè finita, ma YCC deve furnisce un bonu puntu d'entrata in tecnulugia di picculi cap.