Corporazioni Zombi Ben Alimentati in Giappone

Autore di Gunther Schnabl è Taiki Murai via The Mises Institute,

A crisa di a corona hà intensificatu a discussione nantu à a zombificazione di l'ecunumia; l'imprese sò diventate più dipendenti da u salvamentu di u guvernu, prestiti, sovvenzioni, prestazioni di travagliu à pocu tempu, è prestiti da e banche centrali. I guverni di u mondu pretendenu chì e misure sianu solu pruvisorie. Eppuru, l'esperienza di u Giappone suggerisce chì a fiducia di l'imprese in u supportu publicu pò cuntinuà in una forma o l'altru.

L'imprese di u Giappone anu longu dipende da u statu è di più durante a crisa di a corona, una strada chì i Stati Uniti è l'Europa parenu seguità.

Ùn ci hè micca una definizione formale di imprese zombie. Investopedia definisce un'impresa cum'è zombi se guadagna ghjustu per mantene l'operazione è per serve i so interessi ma ùn hè micca capace di pagà l'interessi o d'investisce. Un studiu di l'Organizazione per a Cooperazione è u Sviluppu Economicu (OECD) vede un zombiu cum'è una impresa chì ùn pò copre i so pagamenti d'interessi cù prufitti per parechji anni (Adalet McGowan et al. 2017) . Caballero, Hoshi è Kashyab (2008) prestanu attenzione à u rolu di e banche, chì estendenu u finanziamentu à i prestiti altrimenti insolventi à spese di imprese prufittuali. Una tale pratica indulgente di stende i prestiti à i mutuatarii in difficultà hè ancu chjamata prestiti di tolleranza (Sekine et al. 2003) .

Vistu à traversu a lente di Adalet McGowan et al. (2017) , u numeru di imprese zombi diminuisce se e banche centrali abbassanu gradualmente i tassi d'interessu. Eppuru, u numeru di imprese zombi si suppone chì cresce quandu e banche centrali facilitanu e cundizioni di finanzamentu tali chì l'imprese cù una redditività debule sò mantenute vive. Se a politica monetaria libera si perpetua, i sforzi di l'imprese per aumentà l'efficienza è innuvà diminuiscenu (Leibenstein 1966) . L'impresi sò "sempreverdi" (Peek è Rosengreen 2005) , mentre chì a pruduzzione cumuna guadagna è a crescita vera diminuisce. L'altu stock di prestiti (potenzialmente) non performanti hè di e banche zombie, chì sopravvivenu perchè u guvernu fornisce garanzie esplicite o – per mezu di una politica monetaria persistente perduta – Schnabl 2015) .

A zombificazione in Giappone principia cù a splutazione di a bolla giappunese in Dicembre 1989 . In a seconda metà di l'anni 80, a Banca di u Giappone (BOJ) avia alimentatu una burbuila azziunaria è immubiliare attraversu tagli forti di i tassi d'interessu. Quandu a bolla scoppiava, i cattivi prestiti s'accatastavanu nant'à i bilanci di e banche. A Banca di u Giappone hà tagliatu i tassi di interessu versu zeru in un tentativu di insulà l'ecunumia da e devastazioni di i cattivi prestiti. Stu pianu avia sembratu funziunà, cù flussi di soldi giapponesi à bon pattu versu l'Asia sudorientale; eppuru u pianu hà fiascatu cù a crisa finanziaria asiatica 1997/98, chì hà scatenatu a crisa finanziaria giappunese in u 1998. U stock di (potenzialmente) cattivi prestiti cresce ancu di più.

Giappone: Ratio Equity-to-Asset per dimensione d'impresa

Fonte: Ministru di e Finanze, Giappone. U rapportu patrimoniu à patrimoniu hè definitu cum'è u patrimoniu divisu da u patrimoniu tutale.

A crescente indulgenza hè venuta da i pulitici. I membri di u legislativu di tutte e regioni di u paese anu temutu a rabbia di i so elettori in casu di fallimenti. Perchè a pulitica monetaria persistente perduta hà continuatu à riduce i rivenuti di l'interessu nettu di e banche, e banche in difficoltà sò state ulteriormente destabilizzate (Schnabl 2020) . E banche giapponesi esitavanu à pricà abbastanza i rischi di inadempienza è à chjude e linee di creditu di e cumpagnie debule, perchè u risicu di prestiti supplementari non performanti sembrava troppu altu.

E politiche indulgenti di prestiti bancari sò state supportate da u guvernu, chì hà ammorbiditu i requisiti di prestitu d'impresa cù numerosi pezzi di legislazione . Parechje piccule è medie imprese anu ricevutu garanzie di prestiti publichi in u corsu di e crisi di u 1998 è di u 2008. A Legge di Facilitazione di u Finanziamentu di e Piccole è Medie Imprese in 2009, per esempiu, hà datu à e banche l'incentivu di cuncede assai generose facilità di creditu è ​​estensioni à e piccule è medie imprese. L'imprese avianu solu à presentà un pianu cummerciale chì prumesse un miglioramentu di e so situazioni. Parechji prestiti chì eranu in realtà non performanti sò stati riclassificati cum'è prestiti sani. In 2012, ulteriori misure, cume i rinvii, anu assicuratu chì u pesu di u creditu di e piccule è medie imprese à risicu di inadempienza sia mantenutu sopportabile.

U risultatu hè chì i freni sò stati messi à l'imprese di ristrutturazione. A crescita economica hè stata paralizzata, e aspettative di l'imprese sò rimaste negative, è e vendite naziunali stagnanu. Tuttavia, i prufitti di l'imprese tendenu à stà stabile, perchè a Banca di u Giappone hà diminuitu e spese d'interessu di l'imprese è a crisa senza fine hà purtatu à e richieste salariali trattenute. L'incrementu mediu di u salariu di e grande imprese per mezu di e cosiddette trattative salariale Shuntô hè rimasciutu appiccicatu à guasi 2 per centu dopu à u 1998, à u cuntrariu di u 9 per centu in media da u 1956 à u 1997. U nivellu di u salariu reale hè in calata dapoi u 1998 (Latsos 2019) .

Malgradu i profitti aziendali stabili, tuttavia, e cumpagnie giapponesi ùn anu investitu. Seduti inattivi nantu à a liquidità, anu rimbursatu i prestiti è u patrimoniu allargatu (vede u graficu). U settore aziendale hè cambiatu da un imprenditore net à un risparmiatore net. E piccule è medie imprese tenenu i so guadagni ritenuti principalmente in forma di depositi bancari. E grande imprese investenu in l'espansione internaziunale di e so attività cummerciale, in particulare in forma di fusioni è acquisizioni (M&A) è dinò in a creazione di filiali straniere. U raportu patrimoniu-patrimoniu di l'imprese giappunesi hè aumentatu, perchè i prufitti d'imprese ùn anu riesciutu à circundà in l'ecunumia reale giappunese.

I raporti di capitale sempre crescenti di e cumpagnie giappunesi ponu dunque esse visti cum'è u risultatu di una sovvenzione da parte di u guvernu, da a Banca di u Giappone, da e banche commerciali, è da e famiglie (impiegati). Parechje cumpagnie sò in difficultà ecunomica per via di una stagnazione senza fine ma sopravvivenu grazia à un aiutu cumpletu. U settore aziendale in generale hè zombificatu, malgradu un elevatu ratio di capitale, perchè ùn investe micca in l'aghjustamenti di u mercatu è si basa nantu à l'aiuti di u guvernu è e richieste salariali trattenute da i travagliadori. Cum'è a calata di i livelli salariali dipoi u 1998 deprime a dumanda di cunsumu, seria irrazziunale d'investisce in una capacità più grande. A sopravvivenza di l'imprese dipende sempre di più da a so efficienza, ma da l'ambiente à tassi di interesse bassi creatu da a Banca di Giappone: l'imprese anu bisognu di generà ghjustu prufitti abbastanza per a sopravvivenza è per una riduzione graduale di passività, chì si trasforma in un aumentu graduale di u ratio di equità-un corollariu di zombificazione.

Hè cusì a Banca di u Giappone chì pò apre a strada per l'ecunumia zombie. Se a Banca di u Giappone alzava lentamente u tassu d'interessu chjave, u guvernu reconsidererebbe una legislazione indulgente costosa è l'imprese senza un mudellu d'affari anu da esce da u mercatu. Per stà in u mercatu, avianu da investisce in guadagni di efficienza è innovazione. I raporti di capitale eccezionalmente alti diminuiranu. I guadagni di produttività resultanti permetteranu di aumentà i salarii, ciò chì raffurzaria a dumanda è a crescita di i cunsumatori. L'investimentu diventerà di novu utile, è i morti vivi seranu rianimati. L'ecunumia giapponese una volta fiera puderia cullà cum'è un fenice da e cennere.