Hedge Fund CIO: “A Fed ùn Puterà Mai Più Un Cullassu di u Mercatu: U Prussimu Catalizatore di Crash Serà Triviale, Stupidu”

Da Eric Peters, CIO di One River Asset Management

"I mo amati cani Koji è Gustav sò stati purtati in Hollywood duie notte fà", hà tweetatu Lady Gaga, a nazione chì volta à u normale, l'imaghjini di l'insurrezione di u Capitale, u Sciamanu cornu, chì si ritira in u fondu di a nostra umiliazione cullettiva.

"Pagheraghju 500 000 $ per u so ritornu sicuru", offre Gaga, senza dumande, tornendu l'America à un mumentu più innocente di inflazione di prezzi è di strappi di cani armati. Apparentemente, queste cose crescenu dopu à un annu di blocchi solitarii.

Vidite, a distribuzione di contanti hè piuttostu faciule, ma ùn pudete micca stampà cuccioli. Cusì u so prezzu hà saltatu di manera naturale. È per tuttu u focu annantu à u prezzu crescente di l'assi di lunga durata in un mondu di tassi d'interessu perpetuamente bassi, u mercatu di bulldog francesi adorabilmente brutti hè statu in un rughjone bassu. U sbilanciu cresce, un mumentu Minsky s'avvicina.

Dunque, appena l'eroicu dogwalker di Gaga hà pigliatu una pallottola in pettu in difesa di i so pugnaci attivi di breve durata, allora i tassi reali di i Stati Uniti anu iniziatu una drammatica crescita. "A ripresa ecunomica ferma irregulare è luntanu da esse cumpleta, è u percorsu avanti hè altamente incertu", hà dettu u presidente di a Fed Powell in un panicu puliticu. "Ci hè una longa strada per andà", aghjunse, pruvendu à calmà e paure chì i tassi cresceranu ancu un pocu.

Dopu tuttu, i risichi per l'ecunumia di una crescita brusca di i tassi ùn sò mai stati più alti cù un deficit di u bilanciu di u guvernu di 15% per u 2u annu in esecuzione, debitu è ​​leva à livelli storichi massimi, è i prezzi di l'assi mundiali chì sò stati largamente adattati à i più bassi tassi di interessu in a storia umana.

In u 1994, Greenspan hà aumentatu i tassi senza preparà u mercatu. Bonds si sò schiantati.

Dopu in u 2013, Bernanke hà suggeritu ch'ellu affinchessi l'acquisti di QE. Bonds hà avutu un furore.

Ma dopu à decennii di manipulazioni monetarie, ùn sò più i presidenti di a Fed chì i mercati duveranu teme – ùn causeranu mai più sapientemente un crollu. U prossimu grande catalizatore, quandu vene, serà contr'à u fondu di una Fed accomodante. Serà apparentemente banale, scemu. Oscuru. Franz Ferdinand. Bulldog francese.

Templi

"I rendimenti di u bonu di u ghjornu eranu 32% correlati cù l'azzioni in Feb", hà dettu Indiana, l'archeologu di punta à a nostra industria, espluratore. "Questa hè una classa d'attivu cù una speranza di ritornu aggregatu di 2%", hà dettu. "Nuddu tene ligami sperendu qualcosa speciale. Volenu una garanzia di capitale cù u scopu di cumprà cose economiche quandu i prezzi di l'assi diminuiscenu ", hà dettu. "Quellu aggregatu di bonu hè calatu più di 2% in u so peghju mumentu di u mese. L'obligazioni ùn funzionanu più. Micca a fine di u mondu. Ma illustra u prublema – i portafogli sò cumunamenti adattati ".

"U rendimentu di u creditu hè terribile", hà continuatu Indiana. "LQD hè calatu di più di 4% YTD cù spreads à pena di muvimentu". U creditu hè finanzatu da i mercati di capitali, micca da e banche. "I ligami LatAm i più debbuli anu vistu una crescita di i tassi lucali. I mercati brasiliani implicanu aumentu di i tassi à 9% finu à a fine di u 2023, quandu a Fed hè suppostamente in attesa. Hè assai luntanu da a tarifa attuale di 2% ", hà dettu. «Hè tuttu un cummerciu. Art. Orologi. Automobili antichi. Case. Obligazioni. Equità ". E valutazioni sò cresciute in tuttu. "Un rilassamentu ordinatu significa chì a pulitica deve esse preparata per lascià l'assi diventà à bon pattu à un certu puntu. A crescita di i rendimenti di u bonu ùn pò accade in un vuatu ".

"A Fed hè in prova", hà dettu Indiana. "Dicembre 2023 U futures OIS avà u prezzu di guasi duie aumentate versus zero per i punti Fed." Questu hè accadutu cù u breakeven di l'inflazione 5yr5yr spreads down 15bps in Feb è i rendimenti veri 5yr5yr crescenu 51bps. "I tippi ecunomichi di a Fed diceranu chì l'aumentu di u rendiment hè una bona nova, chì riflette una economia più forte". I novi tippi di quadru (u più grande campione di Brainard) sustenenu chì u disimpiegu piattu hè abbondante. "L'Americani di 14 mm raccolgenu prugrammi federali di sollievu chì ùn esistevanu micca pre-pandemichi, un gran numaru".

"Quandu i termini cum'è" gamma completa di strumenti "sò aduprati da a Fed in vari ambienti, prestu attenzione", hà dettu Indiana. "Riturnemu à Clarida Feb 2019. Brainard Feb 2020. Ci sò trè strumenti – guida in avanti (esaurita), tassi di pulitica negativi (disgrazia unanima à FOMC), è cuntrollu di curva di rendiment (studiatu da più di un annu avà)". Dunque a "gamma completa di strumenti" hè veramente solu curva di rendiment chì mira avà . "A pruprietà straniera di i tesoreri hè u puntu cecu per YCC. Numeri ruvidi – i stranieri pussedenu $ 7trln (l'istituzioni ufficiali sò $ 4trln), a Fed detene $ 7trln (cumprese l'ipoteche di l'agenzia). YCC pò accelerà u riequilibru stranariu luntanu da i tesoreri americani, indebulendu u dollaru, aumentendu l'acquisti di beni reali, o entrambi. "

"Induvinate ciò chì ùn si move micca in Feb? Cina ", hà enfatizatu. "U mercatu di obbligazioni di a China era un pocu in crescita annantu à u mese è u tassu di cambiu era calatu un pocu", hà dettu, fermendu per a conclusione evidente. "U mondu caccia un novu paradisu sicuru è u numeru crunching li punta à i ligami chinesi". U tassu di cambiu pò micca esse l'attu principale di stu ghjocu. «A Cina rilassa i flussi, avanzendu a curva di valore. A so compra di cumpagnie straniere hà fattu una pausa in a pandemia, è si riscalda torna. Hè a storia ".