“Eventualmente, u Partitu Finisce” – Buffett Rilascia una Lettera Annuale, Riacquista di $ 25BN In Stock BRK

Warren Buffett, hà publicatu a so lettera annuale à l'azionisti di Berkshire Hathaway sabatu. U miliardariu aghjusta i so azionisti in u listessu furmatu dapoi più di sei decennii.

U vechju di 90 anni hà cuminciatu cù un tonu ligeramente dour – chjaramente puliticu -:

"Ritenemu a nostra aspirazione custituziunale di diventà" un sindicatu più perfettu ". I prugressi in questu fronte sò stati lenti, irregulari è spessu scoraggianti. Avemu, però, avanzatu è continueremu à fà, "

Ma allora l '"Oraculu di Omaha" hà giratu sàviu in modu "f ** k yeah Murica":

"Oghje, parechje persone stazzanu miraculi simuli in tuttu u mondu, creendu una diffusione di prosperità chì benefica tutta l'umanità. In i so brevi 232 anni di esistenza, tuttavia, ùn ci hè stata alcuna incubatrice per liberà u putenziale umanu cum'è l'America ", hà scrittu Buffett.

"Malgradu qualchì severa interruzzione, u prugressu ecunomicu di u nostru paese hè statu mozzafiato".

"A nostra cunclusione ferma: Mai scumette contr'à l'America", hà dettu.

Eccu alcuni di i punti chjave descritti in a lettera à l'azionari:

Nantu à "America Centrale":

Oghje, cù una grande parte di finanza, media, guvernu è tecnulugia situati in e zone costiere, hè faciule di trascurà i numerosi miraculi chì si verificanu in l'America Centrale. Fighjemu nantu à duie cumunità chì furniscenu illustrazioni stupende di u talentu è l'ambizione esistenti in tuttu u nostru paese. Ùn vi maravigghiate micca chì cumenciu cù Omaha.

In u mercatu di bonu:

L'obligazioni ùn sò micca u locu per esse oghje. Pudete crede chì u redditu dispunibule recentemente da una obbligazione di u Tesoru US di 10 anni – u rendimentu era 0,93% à a fine di l'annu – era calatu 94% da u 15,8% di rendimentu dispunibule in settembre 1981? In certi paesi grandi è impurtanti, cum'è a Germania è u Giappone, l'investitori guadagnanu un ritornu negativu nantu à trilioni di dollari di debitu sovranu. L'investitori à redditu fissu in u mondu – sì i fondi di pensione, e cumpagnie d'assicuranza o i pensionati – affrontanu un futuru tristu.

Nantu à i crap bonds:

Alcuni assicuratori, oltre à altri investitori in obbligazioni, ponu pruvà à spremà i patetichi ritorni avà dispunibuli trasfurmendu i so acquisti in oblighi sustinuti da imprestati tremendi. Tuttavia, i prestiti risicati ùn sò micca a risposta à i tassi di interessu inadeguati. Trè decennii fà, l'industria di risparmi è prestiti una volta putente si hè distrutta, in parte ignorendu quella massima.

In l'ecunumia:

"Malgradu qualchì severa interruzzione, u prugressu ecunomicu di u nostru paese hè statu mozzafiato".

Nantu à i sbagli caru:

Buffett hà ricunnisciutu chì l'abbattimentu di 11 miliardi di dollari chì Berkshire hà pigliatu l'annu scorsu hè dovutu à ciò chì hè statu un "sbagliu" in 2016, quandu hà pagatu troppu per Precision Castparts. A precisione hè una bella cumpagnia, Buffett hà dettu, ma hà ammessu chì hà fattu un grande errore.

L'elementu finale in a nostra figura GAAP – quellu bruttu sbilanciu di 11 miliardi di dollari – hè guasi interamente a quantificazione di un sbagliu chì aghju fattu in 2016 . Quellu annu, Berkshire hà acquistatu Precision Castparts ("PCC"), è aghju pagatu troppu per a cumpagnia.

Nimu mi hà ingannatu in alcun modu – Eru simpliciamente troppu ottimistu nantu à u potenziale di prufittu normalizatu di PCC. L'annu scorsu, u mo sbagliu calculu hè statu messu à palesu da sviluppi avversi in tutta l'industria aerospaziale, a più impurtante fonte di clienti di PCC.

In l'acquistu di PCC, Berkshire hà compru una bella sucietà – u megliu in a so attività. Mark Donegan, CEO di PCC, hè un manager appassiunatu chì versa costantemente a stessa energia in l'affari chì hà fattu prima chì l'avemu acquistatu. Simu furtunati d'avè ellu chì corre e cose.

Credu chì aghju avutu ragione à cunclude chì PCC guadagnerebbe, cù u tempu, boni rendimenti nantu à l'assi tangibili netti impiegati in e so operazioni. Mi sò sbagliatu, quantunque, à ghjudicà a quantità media di guadagni futuri è, di cunsiguenza, aghju sbagliatu in u mo calculu di u prezzu ghjustu da pagà per l'impresa.

Nant'à i mercati di l'energia:

"[O] L'utilità elettrica di u paese hà bisognu di un cambiamentu massivu in cui i costi finali saranu stupefacenti."

Nant'à i cinque tippi d'investitori in Berkshire:

A pruprietà di u Berkshire risiede avà in cinque grandi "secchi", unu occupatu da mè cum'è "fundatore" di specie. Ddu bucket hè sicuru per sviutà cum'è l'azzioni chì possu sò distribuite annu à diverse filantropie. Dui di i quattru secchi rimanenti sò riempiti da investitori istituzionali, ognunu trattendu i soldi di l'altri. Eccu, però, hè quì chì finisce a similitudine trà quelli secchi: e so procedure d'investimentu ùn pudianu micca esse più sfarenti.

In un bucket istituziunale si trovanu fondi indici, un segmentu largu è in fungi di u mondu d'investimentu. Questi fondi simpricimenti simule l'indici chì seguitanu. U preferitu di l'investitori indici hè u S&P 500, di quale Berkshire hè un cumpunente. Fondi indici, deve esse enfatizatu, pussedenu azzioni Berkshire semplicemente perchè sò tenute à fà. Sò in pilotu automaticu, cumprendu è vendendu solu per scopi di "ponderazione".

In l'altru bucket istituziunale ci sò prufessiunali chì gestiscenu i soldi di i so clienti, sì questi fondi appartenenu à individui ricchi, università, pensionati o chiunque. Questi gestori prufessiunali anu un mandatu di spustà fondi da un investimentu à l'altru basatu annantu à u so ghjudiziu in quantu à a valutazione è e prospettive. Questa hè una occupazione onorevole, ancu se difficiule.

Simu felici di travaglià per stu gruppu "attivu", mentre cercanu intantu un postu megliu per sparghje i fondi di a so clientela. Alcuni dirigenti, per esse sicuri, anu un focusu à longu andà è cummercianu assai raramente. Altri utilizanu urdinatori chì utilizanu algoritmi chì ponu dirige l'acquistu o a vendita di azzioni in una nano-seconda. Alcuni investitori prufessiunali entreranu è vanu basati annantu à i so giudizi macroeconomichi.

U nostru quartu secchju hè custituitu di azionisti individuali chì operanu in modu simile à i gestiunarii istituziunali attivi chì aghju appena descrittu. Quessi prupietarii, capiscenu, pensanu à e so azzioni di Berkshire cum'è una pussibile fonte di fondi quandu vedenu un altru investimentu chì li eccita. Ùn avemu micca lite cun questa attitudine, chì hè simile à u modu di guardà alcune di l'azzioni chì avemu in Berkshire.

Tuttu què dettu, Charlie è eiu sariamu menu cà umani sì ùn sentessimu micca una parentela speciale cù u nostru quintu seccu: l'investitori individuali di più di milioni chì semplicemente fidanu di noi per raprisentà i so interessi, qualunque sia u futuru. Si sò uniti à noi senza alcuna intenzione di parte, aduttendu una mentalità simile à quella tenuta da i nostri cumpagni originali. In effetti, parechji investitori di i nostri anni di partenariatu, è / o i so discendenti, restanu pruprietarii sustanziali di u Berkshire.

Perchè Berkshire furnisce "hamburger è coke" à l'investitori, micca a cucina francese è i vini esotici:

In u 1958, Phil Fisher hà scrittu un libru magnificu nantu à l'investimentu. In questu, hà analogizatu a gestione di una sucietà publica à a gestione di un ristorante. Se site in cerca di cene, hà dettu, pudete attirà una clientela è prosperà cù hamburger serviti cù una Coca Cola o una cucina francese accumpagnata da vini esotici. Ma ùn avete micca, hà avvertitu Fisher, capricciosamente passà da unu à l'altru: U vostru messaghju à i clienti potenziali deve esse coerente cù ciò chì truveranu entrendu in i vostri locali.

In Berkshire, servemu hamburgeri è Coke dapoi 56 anni. Tenimu caru a clientela chì sta tariffa hà attiratu.

E decine di milioni di altri investitori è speculatori in i Stati Uniti è in altrò anu una larga varietà di scelte di capitale per adattassi à i so gusti. Truveranu CEO è guru di u mercatu cù idee allettanti. Se volenu target di prezzi, guadagni gestiti è "storie", ùn mancanu micca i pretendenti. I "Tecnichi" li istruveranu cun fiducia quant'à ciò chì certi mughji nantu à un graficu portanu per a prossima mossa di una scorta. E chjame à l'azzione ùn cesseranu mai.

Parechji di questi investitori, devu aghjunghje, faranu abbastanza bè. Dopu tuttu, a pruprietà di l'azzioni hè assai un ghjocu di "somma positiva". In effetti, una scimmia paziente è di testa, chì custruisce un portafogliu lancendu 50 dardi à un bordu chì elenca tutti l'S & P 500, goderà – cù u tempu – di dividendi è di guadagni di capitale, sempre chì ùn sia mai tentatu di fà cambiamenti in e so "selezzioni" originali.

Cumprendu (è vendendu recentemente) stock Apple:

L'investimentu di Berkshire in Apple illustra vivamente u putere di i riacquisti. Avemu cuminciatu à cumprà Apple stock tardi in 2016 è à u principiu di lugliu 2018, pussidia pocu più di un miliardu di azzioni Apple (split-adjust). Dittu chistu, facciu riferimentu à l'investimentu tenutu in u cuntu generale di Berkshire è escludu una participazione assai chjuca è gestita separatamente di azzioni Apple chì hè stata successivamente venduta. Quandu avemu finitu i nostri acquisti à a mità di 2018, u cuntu generale di Berkshire pussidia 5,2% di Apple. U nostru costu per sta participazione era di $ 36 miliardi. Dapoi, avemu tramindui godutu di dividendi regulari, in media circa 775 milioni di dollari à l'annu, è ancu – in 2020 – avemu messu in tasca 11 miliardi di dollari in più vendendu una piccula parte di a nostra pusizione.

Malgradu quella vendita – voilà! – Berkshire pussede avà 5,4% di Apple. Questa crescita hè stata costosa per noi, accadendu perchè Apple hà riacquistatu continuamente e so azzioni, riducendu cusì in modu sostanziale u numeru chì avà hà eccezziunale. Ma hè luntanu da tutte e bone nutizie. Perchè avemu ancu riacquistatu l'azzioni di Berkshire durante i 2 ½ anni, avà avà indirettamente un 10% in più di i patrimonii Apple è di i guadagni futuri di ciò chì avete fattu in lugliu 2018.

In compra (indietro) Buffett stock:

Dopu avè riacquistatu un record di 9 miliardi di dollari di e so proprie azzioni in Q3, Berkshire ùn hè statu capace di truvà investimenti à prezzu attraente, è hà continuatu a spree di riacquistu riacquistendu una quantità simile in Q4, purtendu u so riacquistu annuale per 2020 à un record di 24,7 miliardi di dollari . "Berkshire ùn hà fattu alcuna acquisizione impurtante è i guadagni operativi sò calati di 9% Avemu, però, aumentatu u valore intrinsicu per azzione di Berkshire sia trattendu i guadagni sia riacquistendu circa u 5% di e nostre azzioni … esse putente cù u tempu. U prucessu offre un modu simplice per l'investitori di pussede una parte sempre in espansione di imprese eccezziunali. È cum'è un soffocante Mae West ci hà assicuratu: "Troppu di una bona cosa pò esse … meravigliosa".

È incapace di truvà investimenti megliu, Buffett hà continuatu à riacquistà u so propiu stock,:

«Berkshire hà riacquistatu più azzioni dapoi a fine di l'annu, è hè prubabile di riduce ancu di più u so numeru di azzioni in u futuru. Quella azzione hà aumentatu a vostra pruprietà in tutte l'attività di Berkshire di 5,2% senza avè bisognu di tuccà u vostru portafogliu ".

Forse da aspettà, u soldu di a cumpagnia – chì in Q2 hà fattu un record di 146,6 miliardi di dollari, diminuitu di 7,4BN $, finu à un notevule 138,9 miliardi di dollari, postu chì Buffett continua à luttà per truvà investimenti è chì Berkshire lancia cassa più veloce di quellu chì pò truvà più altu -Ritornu di l'assi per chjappà.

E parlendu di a so incapacità di truvà l'acquisti adatti, Buffett hà continuatu una lunga tangente nantu à a caduta di i conglomerati, è perchè ùn vede micca u Berkshire cum'è unu di questi:

U Berkshire hè spessu etichettatu cunglomeratu, un termine negativu applicatu à e cumpagnie chì detenenu un ostaculu di imprese indipendenti. È, iè, chì discrive Berkshire – ma solu in parte. Per capisce cumu è perchè ci differimu da u prototipu di conglomeratu, rivedemu un pocu di storia.

Cù u tempu, i conglomerati si sò generalmente limitati à cumprà imprese in a so interezza. Questa strategia, tuttavia, hè venuta cun dui prublemi maiò. Unu era insolvibile: A maiò parte di e veramente grandi imprese ùn avianu micca interessu à chì qualcunu li ripigliessi.

Di conseguenza, i conglomeratori affamati à l'affari anu avutu da focalizassi nantu à imprese cusì chì mancavanu di punti competitivi impurtanti è durevoli. Chì ùn era micca un grande stagnu induve piscà.

Aldilà di què, mentre i conglomeratori si sò immersi in questu universu di imprese mediocre, si sò spessu trovati tenuti à pagà primure stupefacenti di "cuntrollu" per chjappà a so cava. I cunglomeratori aspiranti cunniscianu a risposta à stu prublema di "pagamentu eccessivu": avianu solu bisognu di fabricà un stock propiu sopravvalutatu chì puderia esse adupratu cum'è "valuta" per l'acquisti caru. ("Vi pagaraghju 10 000 $ per u vostru cane dendu vi dui di i mo misgi 5 000 $.")

Spessu, l'utili per favurizà a sopravvalutazione di l'azzione di un conglomeratu implicavanu tecniche di prumuzione è manuvre contabili "immaginative" chì eranu, à u megliu, ingannevuli è chì qualchì volta francavanu a linea in frode. Quandu sti trucchi anu "successu", u conglomeratu hà spintu u so propiu stock per, dicemu, 3x u so valore cummerciale per offre à u target 2x u so valore.

Investisce illusioni pò cuntinuà per un tempu sorprendentemente longu. Wall Street adora i diritti chì genera l'affari, è a stampa adora e storie chì i prumutori culuriti furniscenu. À un puntu, ancu, u prezzu elevatu di un stock prumossu pò diventà ellu stessu a "prova" chì una illusione hè realità.

Finalmente, benintesa, a festa finisce, è parechji "imperatori" di l'imprese si trovanu chì ùn anu micca vestiti. A storia finanziaria hè piena di nomi di famosi conglomeratori chì sò stati inizialmente lionizati cum'è geni di l'affari da i ghjurnalisti, l'analisti è i banchieri d'investimentu, ma chì e so creazioni finiscinu cum'è junkyard d'affari.

I Conglomerati anu guadagnatu a so terribile reputazione

Dopu à e so recenti prestazioni disgraziate, ci hè da dumandassi quantu prestu finu à chì un altru "imperatore" capitalista di tali crude serà trovu statu nudu tuttu u tempu.

Infine, in termini di risultati effettivi, a sucietà hà segnalatu un redditu operativu Q4 di 5,02 miliardi di dollari, in crescita di 14% da 4,42 miliardi di Y / A, cù a sottoscrizione di l'assicuranza risultendu in una perdita operativa di 299 milioni di dollari, in diminuzione di -65% Y / Y. Cum'è Bloomberg nota, oscilla in u massivu portafoglio di azzioni di Berkshire da 281,2 miliardi di dollari (chì mostrava una participazione di 5,1% in u conglomeratu di cummerciu giapponese Itochu Corp) …

… alimenta u redditu netu di a cumpagnia per via di una tecnicità contabile. Ciò hà fattu cresce u redditu netu 23% à 35,8 miliardi di dollari in u quartu trimestre da un annu nanzu. Dopu un altru annu deludente, l'azzioni di a Classe A di Berkshire anu guadagnatu circa 2,4% l'annu scorsu, cascendu in corta da l'incremento di 16% in u S&P 500, è menu di 1 / 100u u ritornu di 306% di u bitcoin in u 2020.

Cum'è Bloomberg nota, Buffett hà solu toccu brevemente una di e più grandi dumande chì si presentanu annantu à u Berkshire – quantu tempu puderia stà à u timone. Ancora una volta hà riferitu una CEO preferita, Mrs. Blumkin, chì hà fundatu Nebraska Furniture Mart. Hà travagliatu finu à l'età di 103 anni – "una età di ritirata ridiculamente prematura cum'è ghjudicatu da Charlie è da mè", hà scrittu Buffett, riferendusi à Charlie Munger.

È parlendu di Munger, a lettera di Buffett vene pochi ghjorni dopu chì u vicepresidente di Berkshire soni di a "speculazione salvatica" in i mercati.

"Odiu questu attiramentu di e persone per impegnassi in orgie speculative. [Robinhood] pò chjamà l'investisce, ma hè tuttu una merda", hà dettu Munger ghjovi.

"Hè veramente una speculazione salvatica, cum'è u ghjocu di casinò o e scumesse di i circuiti. Ci hè una longa storia di capitalisimu distruttivu, queste orge cummercializazioni chì anu sbulicatu da e persone chì ne prufittanu".

Munger serà nantu à u palcuscenicu cù Buffett à a riunione annuale per risponde à e dumande di maghju – assumemu ch'ellu continuerà a so sputazione cù Robinhood.

Leghjite a lettera sana sottu: