Perchè l’effettu Draghi nantu à a borsa ùn fermerà
Cume è quantu durerà l'effettu Draghi nantu à a borsa? U cummentu di Giuseppe Sersale, strategu di Anthilia Capital Partners Sgr
Ripigliu un ghjornu in ritardu (aghju avutu à viaghjà è mi sò scurdatu di u coprifu, allora aghju avutu da parte prima). Intantu, i mercati anu pruduttu un cunsulidamentu in a prima parte di a settimana, più accentuatu induve u pusizionamentu era più vastu (Nasdaq) è nantu à i vincitori recenti (vede l'assi italiani, grazia à l'avventu di Draghi).
U pretestu per sta fasa di debbulezza hè a crescita di i rendimenti, vista cum'è una minaccia, postu chì e cundizioni finanziarie espansive sò giustamente cunsiderate trà i mutori di a forza di l'equità, è i tassi bassi rendenu i ligami pocu apprezzanti versus azzioni.
Chì i renditi soar ùn sò micca assai sorprendenti. L'attività ecunomica hà resistutu bè à u chjosu d'inguernu. In i Stati Uniti, un pianu fiscale di u 9% di u PIB pare avè da vene cun misure d'impattu rapidu cum'è 1.400 $ cuntrolli à l'Americani, chì anu finitu di spende u 600 $ chì hè ghjuntu cù u pacchettu menu di 2 mesi fà. È e commodità continuanu à cresce, u prezzu in una robusta ripresa ciclica, è inflendu i costi di produzione per e cumpagnie.
Simu sicuri chì questu hè un veru prublema per l'azzioni?
Benintesa, a volatilità di i tassi tende à sparghje in altri attivi. Si face per mezu di u scossa per i portafogli, è ovviamente cambiendu i fattori di scontu da applicà à i so prospettivi ritorni. Ma, à dilla franca, ciò chì hè accadutu ultimamente nantu à i rendimenti ùn pare micca avè a dimensione di pruvucà un sversamentu seriu. The Move, l'indice di a Banca d'America chì misura a volatilità di u Tesoru, ùn hà ancu superatu i livelli d'ottobre è si trova à menu di un terzu di i livelli di marzu scorsu.
Tuttavia, si puderia osservà chì hè a tendenza à inchietassi. In fattu, u tesoru 10Y hà fattu u so rendimentu più altu per quasi un annu, è da u principiu di l'annu i renditi sò aumentati di 40 bps, per circa 1,3%. Cum'è nutatu sopra, hè difficiule di mantene i tassi à 1% se l'ecunumia accelera, u guvernu spende assai è l'investimentu privatu ripiglia (tutte e cose bone per l'azzioni). Ma hè veramente una minaccia? Per u mumentu, l'aumentu di i tassi nominali hè largamente spiegatu da l'aumento di e aspettative di l'inflazione. I tassi reali sò sempre vicinu à i livelli assai bassi (è negativi) induve e manovre di e banche centrali li anu mandatu.
Una situazione in cui l'inflazione attuale è prevista sò assai più alti di i tassi d'interessu nominali hè una situazione in cui e condizioni finanziarie sò assai espansionarie, è dunque hè necessariu tene l'assi reali, è micca u debitu, chì svaluta (anzi duvemu andà in debitu). E e banche centrali anu fattu capisce chì anu intenzione di mantene sta situazione à u mumentu. Lagarde hà dettu chì a BCE ùn admetterà micca di stringhje e cundizioni finanziarie. È eri in i minuti FOMC hè emersu chì a Fed ùn darà micca pesu à l'aumenti tempuranei di l'inflazione causati da effetti di basa o cuncentrati in certi settori. L'impressione hè chì i tassi veri rimarranu bassi à menu chì una crescita forte li impone à alzassi, ciò chì pò benissimu esse, ma ùn hè micca male per l'azzioni.
Innò, a fase opaca di u mercatu hè à u mo parè una presa di prufittu di un mercatu induve l'ottimisimu à cortu andà hè culminatu, è chì alcune "mani deboli" si fermanu. A performance di l'attività italiana hè un primu esempiu. U lanciu di u guvernu Draghi hà pruduttu un flare-up di dumanda nantu à a carta italiana, è avà vedemu un ritornu temporariu. Ovviamente, pensà chì l'effettu Draghi nantu à l'Italia sia dighjà esauritu hè assurdu. Personalmente, aspettu chì a Borsa Italiana ricuperi una parte di u difettu cù l'altri mercati europei accumulati in l'ultimi anni, ben riprisentata da u difettu di i Guadagni di Prezzi, cumu si pò vede in u graficu quì sottu (una discussione più cumpleta à stu ligame ).
In breve sintesi di l'ultime ore, in termini di macro notizie, u più sensazionale hè statu u rapportu di vendita di vendita di ghjennaghju publicatu ieri. Ex auto & gas l'aumentu hè di 6,1%. L'impattu di i cuntrolli mi pare evidenti, inseme cù un ribombu paragunatu à una stagione di Natale sottumessa per l'incertezza di Covid è u push and pull in u pacchettu fiscale. Benintesa, questu mese serà un bollitore differente di pesci, cù e timpeste di neve sicure chì averanu cumpressu depressu.
D'altra parte, a produzzione industriale di ghjennaghju era ancu forte, mentre i prezzi à a produttrice mostranu chjaramente l'impattu di l'aumentu di i materiali. Questi numeri anu pussutu favurisce una eventuale ripresa in Wall Street, cù a S&P chì si chjude praticamente senza cambià. Era peghju per l'azzioni di l'UE. In generale, a tecnulugia hè stata penalizata, ciò chì face u sensu forse di fronte à l'aumentu di i tassi (questi sò i settori i più cari), ma in realtà hà più da fà, per mè, cù e currezzione di tutti i tituli preferiti di u retail , cume energia rinnovabile, nuvola, vitture elettriche ecc. E dopu, à a fine di a ghjurnata, i renditi sò cascati malgradu a forza di i dati macro.
A sessione asiatica hà mantenutu u tonu sordu vistu eri in i mercati sta mane. à u cuntrariu di l'azzioni "A", chì anu riapertu dopu à 5 sessioni di festa. L'impattu di u ritornu di i Cinesi hè statu principalmente nantu à i metalli industriali, cù u rame è u materiale ferrusu (minerale di ferru) i forti aumenti, in cuntrastu cù u sentimentu generale.
À u principiu, l'Europa hà pruvatu à sfruttà l'ascesa finale di Wall Street eri sera, ma à a fine di a matina u tentativu avia digià fiascatu, culpitu da a presa di prufitti per l'Italia è per e banche, chì avianu benefiziu in e sessioni passate, elli iè, di l'aumentu di e rese. L'aversione à u risicu ùn hà offertu nisun sustegnu à i ligami, chì anu vistu cresce i rendimenti, ancu cù una tendenza à i spreads per allargassi. D'una parte, stu muvimentu mostra chì a currezzione ùn hà nunda à chì vede cù un peghju di u ritrattu nantu à maro è epidemica, ma d'altra parte, lascia i portafogli più vulnerabili à a volatilità, postu chì i ligami ùn sò micca una bona siepe. In ogni casu, trattemu sempre di fenomeni cuntenuti. A reazzione di i €, in recuperazione vs $, hè stata ancu contru à l'intuizione.
In u fronte di Covid, i risultati di un studiu da u Imperial College, basatu annantu à un campionamentu casuale di 85.400 tamponi trà 4 è 13, sò interessanti . U numaru di infettati calerà di 2/3 in 3 settimane, da 1,57% di a pupulazione à 0,51%. Tuttavia, u studiu ùn hà micca cunfirmatu una diminuzione più grande trà i gruppi chì anu ricevutu u più vaccini (sò risultati preliminari).
In Eurozona Johnson & Johnson anu dumandatu l'appruvazione d'ayer, chì duverebbe ghjunghje à a mità di marzu. mentre e richieste di Novavax sò in attesa, è di Curevac chì duverebbe dumandalli prestu è ottene da a mità / a fine di maghju. Dunque l'offerta di vaccini hè prevista per aumentà significativamente in l'UE in a seconda metà di u secondu trimestre. L'efficacità di sti novi prudutti pare esse menu, ma alcuni sustenenu chì questu dipende almenu in parte da l'infiltrazione di mutazioni in i campioni.
A maiò parte di i dati d'oghje era in u dopu meziornu. Meno bona nutizia per l'ecunumia US oghje, ma nunda di drammaticu
I novi siti di custruzzione di ghjennaghju anu scuntentatu, ma i permessi parlanu da per elli. L'immubiliare ferma in boom in i Stati Uniti.
Brutti, invece, i prestazioni settimanali di disoccupazione, chì assemi à a revisione di i dati precedenti parlanu di un mercatu di u travagliu chjaramente più debule di quantu pareva. Cù u FED chì u cunsidereghja guasi u so unicu mandatu, diceraghju chì ùn ci hè tantu da aspettà un rinfurzamentu. A Febbraia Philly Fed hè cascata menu di l'aspettata, è ferma à boni livelli d'attività (ordini novi -6,6 à 23,4).
U mercatu ci hà fighjatu un pocu, pigliatu cum'ellu era di chjode pusizioni in Nasdaq, Italia, Regnu Unitu (quì pesa a libbra forte) ecc. Una modesta ripresa in finale hà permessu à l'indici di chjude à una poca distanza da i minimi di a sessione. Dittu chistu, a diffusione di BTP torna à 100, un livellu d'ingressu attrattivu, diceraghju. Dopu à a chjusura di Wall Street, ghjoca a solita burla di recuperà, ancu se mantenendu i tratti di una debolezza tecnologica.
Dumane nantu à u fronte macro chjuderemu a settimana cù una nota alta cù i PMI flash di Febbraiu, in Giappone, UE, Francia, Germania è Stati Uniti.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/perche-leffetto-draghi-sulla-borsa-non-si-fermera/ u Fri, 19 Feb 2021 09:03:28 +0000.