Paure di l’inflazione è Flussi d’oliu in alza: Ciò chì accade dopu

Da Ryan Fitzmaurice di Rabobank

Riassuntu

• I prezzi di u petroliu continuanu à esse sustinuti da una crescita di i flussi di capitali in i prudutti di l'indici di commodità à larga basa, in una forte inversione di tendenza da l'ultimi anni
• L'investitori volenu pussede materie prime à u mumentu è sò disposti à trascurà alcuni di l'ingressi fundamentali più debuli per fucalizza nantu à u quadru più grande in manu
• U rendimentu di rotulu implicitu di un annu hè cullatu à più di 8% sia per u cuntrattu ICE Brent sia per u cuntrattu Nymex WTI, chì hè abbastanza attraente in questu ambiente à tassi estremamente bassi

Supportu Cunsigliu

Era più listessa per i prezzi di u petroliu sta settimana chì i flussi in i prudutti di l'indici di merce propulsavanu u crudu Brent fermamente sopra u livellu psicologicu di $ 60 / bbl malgradu un fondu fundamentale piuttostu mischju. À quellu fine, u soldu hà continuatu à versà in ETF di larghezza di merci sta settimana cun più di + 500mm USD di entrate di capitale riportate finu à u ghjovi , purtendu u totale annuale sopra a marca 2BN USD. Hè da nutà chì sti flussi sò solu ciò chì hè dispunibule publicamente da u spaziu ETF, ma si pò esse sicuri chì a vera cifra sia multipli di stu numeru datu investitori istituziunali è l'individui di valore nettu elevatu aumentanu ancu e so allocazioni di merci via conti gestiti separatamente chì ùn sò micca richiesti di divulgà tali informazioni. Questi flussi sò tutti benchmarked à un indice di merce predeterminatu, dunque da 25% à 50% di l'investitu nozionale si finisce in u mercatu di futuri petroliferi secondu l'indice è a ponderazione di u settore petrolifero. Cumu l'avemu nutatu, u quadru fundamentale ferma mischjatu à u megliu per i mercati di l'oliu chì si pò vede in a crepa indebulita di a benzina diffusa stu mese.

Allora chì hè esattamente u mutore di questu interessu rinuvatu per e materie prime se ùn hè micca fundamentale? Ebbè à u nostru parè, sti grandi afflussi parlanu di u fattu chì l'investitori volenu pussede materie prime in u mumentu è sò disposti à trascurà alcuni di i input fundamentali più debuli per fucalizza nantu à u quadru più grande in manu.

Fighjendu e cose da una lente macro, e paure di l'inflazione crescenu rapidamente è ci hè una quantità storica di capitale filtrendu in i mercati finanziarii mundiali per via di tutti i prugrammi di stimulu. Ironicamente, e paure diffuse di l'inflazione chì sò emerse in l'ultime settimane è mesi stanu ancu diventendu autocumplimenti, in un certu modu, dati l' investitori cumpranu materie prime per copre queste paure di inflazione chì a so volta cunduce i prezzi di e materie prima più alti, creendu cusì pressioni inflazionistiche.

U cummerciu "carry"

In più di l'interessu rinuvatu in i prudutti di l'indici di merci cum'è una cobertura di l'inflazione, i mercati petroliferi anu ancu pigliatu l'attenzione di i trader di "carry" recentemente datu a forte "retrocessione" chì si hè sviluppata longu à e curve avanti di u petroliu crudu questu annu .

Cum'è parechji traderisti è investitori sperimentati cunnoscenu, u rendimentu di rotulu hè un fattore significativu di rendimenti di futuri di merci à mezu è à longu andà è, cume tale, u rendimentu di rotulu hè un input chiave per molte strategie d'investimentu. In fatti, avemu scrittu annantu à l'impattu putente chì u roll-yield hà nantu à i ritorni di futuri di merci in una prima chì avemu publicatu l'annu scorsu è chì si pò truvà quì . Cumu avemu discuttu in quella nota, u roll-yield in futures commodity hè un rendimentu implicitu à u cuntrariu di u rendimentu esplicitu chì i prudutti di tassi d'interessu offrenu. Hè dinò di natura dinamica senza modu veru per bluccà in modu efficace u roll-yield nantu à una basa avanti, tuttavia, a forma di a curva tende à esse piuttostu appiccicosa cume si pò vede da i gruppi di "retrocessione" è "contango" esibiti in a Figura 3 in l'ultimi vinti anni.

Per riferimentu, a Figura 3 riprisenta l'evoluzione di a curva WTI avanti annantu à una basa mensuale cù periodi di "retrocessione" indicati in blu mentre "contango" hè indicatu in aranciu. Per i nostri scopi, paragunemu a prima maturità di u cuntrattu cù u cuntrattu per u listessu mese in l'annu dopu per determinà u statu di a curva. Cumu hè attualmente, u rendimentu annuale implicitu annuale di un annu hè scalatu à più di 8% sia per u cuntrattu ICE Brent sia per u cuntrattu Nymex WTI, chì hè abbastanza attraente in termini assoluti è ancu di più in termini relativi, considerendu u 1 annu U Tesoru US cede guasi nunda. In più di l'investimenti diretti "portanu", ci sò un numeru di strategie sistematiche lunghe / corte chì vanu merci "longhe" chì anu un rendimentu pusitivu è merci "brevi" chì ùn anu micca. U drammaticu cambiamentu di e curve di petroliu in l'ultimi mesi hà risultatu in quelle strategie chì passanu da "cortu" à "longu". U rendimentu in rollu ghjoca ancu una parte in parechji di l'indici di commodità di a nova età induve invece di piazzà una pusizione "longa" vicinu à u fronte di a curva, ci sò indici pupulari chì cercanu di maximizà u rendimentu in rollu andendu "longu" u cuntrattu cù u megliu roll-yield implicitu, generalmente in i prossimi 13 mesi per scopi di liquidità. Dunque, micca solu u roll-yield hè un fattore per i rendimenti è a determinazione di i flussi direzionali di soldi, ma ancu induve nantu à a curva avanti questi flussi si suscitanu chì ponu esse ugualmente impurtanti.

Ùn vecu l'ora

Fighjendu avanti, aspettemu di vede di più in u modu di i flussi di merci à larga basa quist'annu dendu u fondu macro assai di sustegnu. Grandi allocatori di beni sò stati merci "sottopeso" dapoi qualchì tempu datu a scarsa prestazione di a classa di beni di l'ultima decada. Cum'è tali, vedemu chì a tendenza s'inverte è cun questu pudemu esse in i primi stadiu di l'industria passendu à una pusizione di merceria "in sovrappesu". Sti dollari d'investimenti devenu cuntinuvà à sustene i prezzi di u petroliu à u margine ma puderebbenu infine pesà nantu à a curva per via di e pressioni di rotulu.