A Cina Injecta Quantità Record di Prestiti In Ghjennaghju

Da una parte, a Cina hè disperata di dì à u mondu chì sta volta piglia in seriu u sbilanciu di u sistema finanziariu u più grande è u più indebitatu di u mondu. D'altra parte, face questu:

U graficu mostra chì in ghjennaghju, a Cina hà creatu un scontru, record 3,58 trilioni in novu yuan prestiti , un numeru chì superava facilmente u record precedente di 3,340 trilioni stabilitu in ghjennaghju scorsu cum'è l'ecunumia cinese si hè chjusa per via di u covid, quandu hè solu grande l'iniezioni di creditu anu impeditu un collassu ecunomicu tutale in a 2a ecunumia più grande di u mondu. Hè quasi cum'è se solu iniezioni di creditu sempre più grandi mantenessinu viva a Cina.

Perchè ùn si trattava micca solu di prestiti novi: u più largu aggregatu di creditu cinese, Finanziamentu Sociale Totale chì include novi prestiti è creazione di debiti in ombra è emissione di obbligazioni, hè ancu esplosa à un mostruosu 5.170 trilioni di yuan, chì à u cambiu d'oghje hè di circa 800 miliardi di dollari .

Hè vera: in un mese a Cina hà iniettatu circa 6 mesi di QE in l'ecunumia. È pensà à tutte e lode chì Stanley Druckenmiller hà accumulatu pochi ghjorni fà nantu à a China per a so "sanità fiscale".

Eccu i dettagli:

• Novi prestiti CNY: 3580 miliardi di RMB in ghjennaghju vs cunsensu: 3500 miliardi di RMB. Crescita eccezziunale di i prestiti CNY: 12,7% annati in ghjennaghju; Dicembre: 12,8% annu (12,1% SA ann mamma).
• Finanzamentu suciale tutale: 5170 miliardi di RMB in ghjennaghju, vs cunsensu: 4600 miliardi di RMB.
• A crescita di e azzioni TSF (dopu avè aghjuntu tutti i tituli di u guvernu) hè stata di 13,2% annui in ghjennaghju, inferiore à 13,4% in dicembre. A crescita implicita mese à mese di u stock TSF hà acceleratu à 12,0% (tassu annuale adattatu à a staghjunali) da 7,8% in Dicembre.
• M2: 9,4% yoy in ghjennaghju (1,0% SA ann mamma) vs. GSe: 10,0% yoy, consensu Bloomberg: 10,1% yoy. Dicembre: 10,1% annu (2,6% SA ann mamma stimatu da GS).

Allora iè, chiunque guardi solu à u M2 – cum'è Druck – averia l'impressione chì a Cina aghjusta appena à u debitu cinese. Sarebbe mortu sbagliatu postu chì nunda puderia esse più luntanu da a verità.

Cum'è Goldman riassume, a crescita sequenziale di u finanzamentu suciale tutale hà aumentatu in ghjennaghju da un rallentamentu significativu in dicembre, principalmente per una crescita decente di i prestiti, menu trascinamentu da i prestiti à l'ombra (in particulare un ribombu in e fatture di accettazione scontate di e banche), è a ripresa in l'emissione di obbligazioni corporative. . Cume leghje stu signale cuntrastante in mezu à a postura generale di a China di u sbilanciatu urgente? Ebbè, sì unu ascolta cumu Goldman hà ghjustificatu, questu hè solu un scenariu di Golidlocks – a quantità garante di debitu puderia esse ancu più Gargantuan:

In generale, cum'è suggeritu da u rapportu di pulitica monetaria Q4 è da a Cunferenza di travagliu economica centrale di dicembre, u PBOC eviterà un strettu strettu per mette in periculu a ripresa di a crescita, ma eviterà ancu prubabilmente una pulitica troppu ingordu per prevene rischi (per esempiu, leva finanziaria).

Punti principali di Goldman:

1. A crescita sequenziale di TSF hà ripresu à 12,0% a mamma annualizata in ghjennaghju, da 7,8% in dicembre, principalmente per una crescita decente di i prestiti, menu trascinamentu da i prestiti à l'ombra (in particulare un ribombu in e fatture di accettazione scontate di e banche), è a recuperazione di i prestiti corporativi emissione, malgradu una calata di l'emissione netta di obbligazioni di u guvernu. In termini annuale, a crescita di e azzioni TSF hè muderata à 13,2% annu in ghjennaghju. A crescita M2 hà rallentatu à 9,4% annu in ghjennaghju da 10,1% in dicembre, in parte per via di l'aumentu più grande di a staghjunalità di i dipositi fiscali.
2. Trà i principali cumpunenti TSF, i novi prestiti Rmb eranu decenti in ghjennaghju, riflettendu una crescita robusta di l'attività in a fabricazione è a custruzzione suggerita da i dati PMI di ghjennaghju, è u sustegnu continuu di u guvernu per e PMI. L'incrementu nettu di i prestiti à mezu à longu andà à e imprese era più altu in ghjennaghju, è i prestiti à mezu à longu andà à e famiglie anu ancu guadagnatu ritmu, ancu se alcune notizie anu citatu chì e banche anu rallentatu u ritmu di prestitu per i prestiti ipotecari. E fatture di accettazione scontate di e banche anu rimbalzatu significativamente in ghjennaghju (ancu dopu à l'aghjustamentu stagiunale), in parte per via di i più bassi tassi di interessu interbancari (ancu se i tassi crescenu à a fine di ghjennaghju). A cuntrazione in fiducia è i prestiti affidati si sò ancu ridotti, in parte per via di scadenze più chjuche. L'emissione di obbligazioni corporative si hè recuperata apprussimatamente à i livelli media prima di u scossa da l'inadempienza di obbligazioni in Novembre, mentre chì l'emissione di obbligazioni nette di u guvernu in ghjennaghju hà rallentatu notevolmente. U guvernu hà ritardatu a preassegnazione di una parte di a quota speciale di obbligazioni di u guvernu lucale quist'annu, è e nutizie parenu suggerisce chì ferma a pussibilità chì u guvernu pre-attribuisca una parte di a quota à i guverni lucali.

Ci hè un altru mutivu perchè a Cina hà injettatu una quantità massiccia di debitu in l'ecunumia: a vera ragione. Ramintemu chì i tassi d'interessu interbancarii à a fine di ghjennaghju sò cresciuti purtendu à e preoccupazioni chì PBOC pò stringe a pulitica monetaria. Ebbè, tocca à Pechino di alleviare i nervi è di dimustrà chì, mentre i tassi ùn saranu micca tagliati, a Cina pò facilmente injectà trilioni in a so economia, se hè necessariu.

Hè statu bisognu, perchè l 'PBOC scrambled à inject abbasta liquidity à unfreeze u mercatu Barbuda (ancu com'è sempri facìa finta ca lu statu strincennu cundizioni comu parti di u so deleveraging) e comu elaborates Goldman "in un quadru pulitica monetario cun rates, pulitica sempri datu mpurtanza comu un'ancura per i tassi di u mercatu (DR007 in particulare), questu hè più simile à una normalizazione di i tassi di u mercatu à i livelli media (fluttuanti intornu à i tassi OMO) prima di u scossa da i pagamenti di u bonu in u Novembre, è di conseguenza restringe a deviazione di i tassi di u mercatu da u tarifa pulitica (tarifa OMO). "

È mentre una iniezione di liquidità decente da PBOC è una diminuzione significativa di i tassi d'interessu interbancari in Dicembre è principiu di Ghjennaghju hà aiutatu a recuperazione di l'emissione di obbligazioni corporative, hà avutu ancu purtatu à una significativa crescita di leva in u mercatu di obbligazioni. Dunque, per assicurassi chì i mercati di creditu eranu ben unti, a Cina ùn avia altra opzione ch'è d'inundà ancu di più novi prestiti.

A cunclusione di Goldman hè chì "cum'è suggerita da u rapportu di pulitica monetaria Q4 è da a Cunferenza di travagliu economica centrale di dicembre, u PBOC eviterà un strettu strettu per mette in periculu a ripresa di a crescita, ma eviterà ancu probabilmente una pulitica troppu ingordu per prevene rischi (per esempiu, leva finanziaria). "

Sbadigli. Ciò chì significanu veramente i dati di creditu hè chì Pechino cuntinueghja à impegnassi in un truccu di magia gigante cù u restu di u mondu, unu induve pretende di riduce u so debitu ancu quandu injecta una quantità record di debitu in u stessu tempu.

È iè, l'iniezioni massicce di creditu sò tuttu ciò chì importa veramente perchè mercuri, l'azzioni bancarie cinesi anu superatu in Hong Kong "dopu chì l'istituzioni finanziarie anu offertu una quantità record di novi prestiti u mese scorsu" Bloomberg hà riportatu chì aghjunghjenu chì a metà di i 12 più grandi vincitori mercuri mattina in Hang L'Index Seng sò finanziatori, guidati da a Banca di e Comunicazioni chì cresce finu à u 4,3% mentre e grandi banche si riuniscenu ancu in u cummerciu di u cuntinente.

In altre parolle, una tale quantità di debitu ùn era micca prevista, è ùn duverebbe micca esse prevista se veramente a Cina andava bè cum'è Pechino hà dichjaratu.

In breve: Pechino continua à mentì nantu à tuttu.