“6 Mesi Per Un Cambiamentu di Regime”: Perchè Un Strategistu crede chì u Mercatu Crash In A Second Half Of 2021

Oramai hè chjaru per tutti chì: i) campemu inuna bolla di u mercatu "epica" (cum'è definita da Jeremy Grantham, chì vede ancu chì vene un crash "spettaculare "), è ii) unu chì hè resu più acutu da un livellu storicu di cuntintizza (secunnu , Франция , Goldman è BofA ), cù pressure cuntintizza sintimentu l', Франция à u stadiu euphoria- hè in a storia cum'è l 'ultimu Panic / Euphoria mostra mudellu

Và bè, bè, u mercatu hè oramai più insane di ciò chì hè mai statu è u risultatu sò splusioni à pressa corta Volkswagen-esque cum'è quella chì avemu vistu in Gamestop , chì hà fattu ancu u Big Short (Squeeze) Michael Burry ancu più riccu.

Ma mentre tutti sappenu chì hè una bolla di proporzioni di euforia senza precedenti, ciò chì ognunu vole sapè hè cumu – è più impurtante quandu – finirà.

Ghjustu eri avemu avutu dui tentativi di risponde à sta dumanda, a prima di Jeremy Grantham, chì hà dettu à Bloomberg ch'ellu vede un crash "spettaculare" in "i prossimi mesi ". Un'altra previsione, menu alarmista, hè venuta da BofA CIO Michael Hartnett, chì, ben ch'ellu ùn s'aspittava à nunda "spettaculare", hà previstu un forte calà di risicu appena stu quartu , postu chì questu solu deve accadere per riduce a schiuma record in questu "tardu- stage speculative blow-off "è permettenu u muvimentu nurmale più altu per ripiglià.

Aghjunghjendu à l'accumulazione, in a so ultima nota di Weekly Kickstart ancu u sempre allegru strategu di capitale Goldman, David Kostin, ammette chì una parte di u mercatu chì pare spumante "è pò pone un risicu più largu hè estremamente alta, alta- parechje azzioni. " Cum'è u strategistu Goldman indica, "cum'è i salariati negativi è i tituli di centesimi, i volumi di cummercializazione è i prezzi di e azzioni cù EV / multipli di vendita sopra 20x anu aumentatu".

Tuttavia, queste imprese sò assai più grandi, cumunendu cullettivamente u 23% di i volumi di cummerciu durante u mese scorsu (96thpercentile dapoi u 1985) è u 9% di u capitalizazione di u mercatu. Unipochi di questu apprezzamentu hè appruvatu datu registri tassi d'interessu bassi. L'imprese cù raporti EV / vendite più grande chì 20x anu representatu u 2% di i volumi di cummercializazione in 2019. Quella parte hè aumentata à 10% in Aostu 2020 mentre i tassi di interessu sò cascati. Tuttavia, a so parte di volumi hà radduppiatu dinò durante u più recente rally di u mercatu.

Un'altra manera di dimustrà questu: l'iniezioni di trilioni di a Fed l'anu fatta cusì l'investitori anu finitu di spazzà nova da cumprà, allora si stanu accatastendu in a listessa vechja spazzatura finu à u puntu induve l'assi più risicati sò ancu i più attraenti.

U graficu quì sopra ùn deve micca stupisce i nostri lettori regulari: dopu à tuttu per l'ultima decada avemu dettu chì simu avà in un (micca) "mercatu" induve i fundamenti è a logica ùn contanu micca, allora invece avete armate di vendita al dettaglio daytraders chì si precipitanu in i nomi i più corti – qualcosa chì avemu dettu era a migliore strategia di cummercializazione finu à u 2013 – è ancu tutti chì si trasformanu in un trader di momentum, è solu cumprà tuttu ciò chì cresce (è vende tuttu ciò chì ùn). U FT hà avutu una presa divertente nantu à questu:

… u mercatu di scorta hà persu in tuttu i so marmi, è in un tentativu di guadagnà u più soldi in u più pocu tempu pussibule hà decisu di diventà un cummerciu di impulsu gigante chì cunsuma sempre di più da sè mentre si nutre.

Incidentalmente, quelli chì si dumandanu ciò chì pò esse u "prossimu Gamestop" induve una breve spremuta violenta manda l'azzioni in alza, eri avemu mustratu una manciata di cumpagnie induve l'interessu cortu cum'è% di float hè più di 50% è sò maturi per esplode più altu.

Avà, sti scunvuglienti scumpientu trà e azzioni, settori è u mercatu più largu, cumincianu à esse un prublema per Wall Street, chì l'analisti sò torna una volta male daretu à a curva. Pigliate Bank of America, chì hà un scopu di fine di l'annu 2021 di 3.800, o sottu à a fine di u venneri di S&P. O Wells Fargo chì hè in 3.850 è ancu sottu à u recente di tutti i tempi in u S&P, chì hè stata ghjunta prima di ghjennaghju era ancu finita.

Allora sò i strategisti chì si precipitanu à alzà i so obiettivi di prezzu cume si facenu sempre quandu caccianu i prezzi è cercanu di ghjustificà i so recos à i clienti? Certi – cum'è Goldman, JPMorgan è Morgan Stanley sò. Altri, in ogni modu, cum'è u strategu capu di Wells Fargo, Chris Harvey, rifiuta di fà e mantene u so obiettivu S&P di 3.850. Parlendu cù u podcast "What Goes Up" di Bloomberg, hà discuttu perchè ùn hè micca prontu à lampà l'asciugamanu annantu à u so scopu cunservatore. Hà discuttu ancu cumu l'entrata di Tesla Inc. in u S&P 500 li ricorda di quandu AOL si hè unitu à l'indice di riferimentu più di 20 anni fà, è perchè u vede cum'è un signale potenziale di a fine di "crescita-à-ogni-prezzu" "(da ùn cunfonde cun GARP) tipu d'investimentu,

Eccu i punti culminanti di a so intervista partendu da perchè si tene cù u so obiettivu S&P 500:

"Sapiamu chì questu hè un scopu assai cunservatore è ci pregiudiziamu da u latu cunservatore. L'annu scorsu, avemu avutu ancu un scopu inferiore à u mercatu. È una di e cose chì era diversa da noi hè chì avemu avutu assai fiducia in questu. Ùn avemu mai tagliatu u nostru target di prezzu. È quandu e cose sò diventate davveru, avemu trovu un valore veru. Ci simu còmodi in u circondu di u minimu di u mercatu, dicendu à a ghjente di mette soldi à travaglià. Ancu in questu tempu l'annu scorsu, avemu scontru in una situazione simile induve a ghjente dicia: 'Ehi Chris, ai da alzà u vostru obiettivu di prezzu? O chì ai da fà? ' Avemu dettu di nò. È avà a risposta hè innò ".

"Avemu stimi di guadagnu assai cunservatori. Una parte di questu hè perchè ùn sapemu micca cumu serà u regime fiscale. Hè un longu annu è videremu, è ùn avemu micca prublemi per alzà i nostri obiettivi o cambià quandu l'infurmazioni cambianu. Ciò chì ùn vulemu micca veramente fà hè di taglià u nostru target perchè ùn vulemu micca dì à a ghjente chì ci hè valore quandu ùn ci hè veramente. Cusì tendemu à sbagliassi da u latu più cunservatore ".

Perchè l'occasioni d'investimentu basate nantu à stimulu ponu esse di breve durata:

"Per ghjunghje à a situazione fiscale: Unu di i motivi per i quali vedemu chì l'occasione hè assai più breve hè chì sembra esse una situazione di affittu, micca propria. Simu super cari, nò? È frugale cum'è u ghjornu hè longu. Ùn vulemu micca attaccà per a fattura. Duvete pagà quella fattura. Averete da fà quessa prima di l'elezzioni à mezu termine . Dunque si dice in qualchì parte di a seconda metà di questu annu, o di u principiu di l'annu prossimu . Hè difficiule à dì di manera granulare ciò chì accadrà, ma sapemu chì avemu spesu assai soldi è chì prima o poi avemu da pagà a fattura è pensemu chì vene. È cusì, à u cuntrariu di assai di i me pari, sò un pocu inchietu per quessa perchè ùn serà micca un divertimentu sanu ".

Perchè Tesla li dà un flashback AOL:

"U sensu Spidey cumencia à tinghje, nò? Mi ricordu di u 1998, di u 1999 è mi ricordu di ciò chì accadia. Avete avutu assai speculazioni, avete avutu assai investitori retail chì si sò implicati. È avemu parechje cose divertenti chì succedenu avà. Ma ciò chì era stupente per me hè chì AOL à l'epica era un cambiamentu di ghjocu. Era una tecnulugia stupente. U stock hà avutu una corsa incredibile, una corsa chì ùn aghju micca vistu prima. "

«È hè statu aghjuntu à u S&P à a fine di l'annu à un capu di mercatu assai grande, o una ponderazione assai grande. Hè per mè u principiu di a fine, nò? '99 hè statu un annu fantasticu per l'azzioni, ma dopu à '99, parechje di e vostre cumpagnie di tecnulugia è parechje di e vostre cumpagnie di crescita anu persu 50% à 100% di u so valore. Avà avete una altra tecnulugia chì cambia u ghjocu in Tesla. È avete un stock chì hà fattu una performance incredibilmente bè. È entrerà in u S&P 500 quandu? Dicembre di l'annu scorsu. À un pesu assai grande o un capu di mercatu. Questu hè segnalazione chì simu vicini à a fine di a strategia d'investimentu di tippu "crescita à qualsiasi prezzu". Ùn hè micca una chjamata nantu à un stock particulare, ma ciò chì vi mostra hè chì avemu arrivatu à stu livellu ".

«È cusì à a fine di l'anni 90, ci hè vulsutu 12 mesi per quessa, per avè u cambiamentu di regime. È ciò chì dicu à i clienti avà hè in 2020, tuttu hè acceleratu, nò? Tuttu ciò chì pensu avia da accade più o menu hè accadutu, ma solu in un periodu di tempu assai cumpressu. Dunque, se ci hè vulsutu 12 mesi à a fine di l'anni 90, pensemu chì ci vole forse sei mesi avà à chì u cambiamentu di regime si veritassi veramente ".

Infine, nantu à u "cummerciu di u dolore" potenziale per u 2021:

"Divertente abbastanza, pensu chì u grande cummerciu di u dulore per parechje persone da parte di compra sia una ripresa o una forte ripresa, perchè parechje persone ùn anu micca scambiatu in un ambiente post-recessionariu. Parechje persone anu negoziatu in un ambiente à bassa crescita o in recessione. È quandu a crescita hè abbundante, cose diverse accadenu . U mercatu premia u valore è i picculi tappi è i cicculi è questu puderia causà assai dolore per a maiò parte di u latu di compra, perchè sò cusì impegnati in quellu cummerciu di crescita ".

Ci hè una ragione in più perchè a seconda metà di u 2021 serà assai dolorosa. Cum'è l'avemu spiegatu prima un mese fà , l'impulse di creditu cinese hè ghjustu culminatu è hè avà fissatu per un periodu di caduta libera mentre a Cina si mette in furia per cuntene a so recente spree di prestiti, una mossa chì invierà u so primu derivativu, l'impulsu, ribombendu è averà impatti profondamente avversi micca solu nantu à u PIL Nominale …

… ma virtualmente ogni altra classa di beni ancu.

Per ascultà u podcast cumpletu cù Harvey, clicca qui .