2021: Recuperazione di u Guadagnu u Più Rapidu Mai?

Da DataTrek Research

Cum'è menzionatu in "Mercati" oghje, vulemu fà una immersione profonda in e proiezioni di prufittu S&P 500 di Wall Street per u 2021 in Dati. Trè punti quì, aduprendu u rapportu settimanale di Eightings Insight di FactSet per e aspettative fora di l'annu di a Strada (ligame à u so rapportu cumpletu sottu).

# 1: L'analisti aspettanu chì 2021 sia un annu record per a redditività di S&P 500, u ritornu u più veloce à u novu guadagnu altu da almenu l'anni 1980.

• Basatu annantu à l'ultimi dati FactSet, a Strada cerca 168,38 $ / parte nantu à u S&P l'annu prossimu. Questu seria 3,9 per centu più altu ch'è u massimu di tutti i tempi di 2019 di $ 163,02 / parte.

• U tempu più tipicu di ricuperazione per i novi prufitti hè di 3 ½ à 4 anni, cume l'analisi storica trimestrale seguente aduprendu i dati di S & P per l'operazione EPS mostra:

À a fine di l'anni 80 – iniziu di u ciclu 1990, ci hè vulsutu 4 anni pè u S&P per vede i guadagni per azzione riturnà à i so vechji massimi (Q3 1989's 6.53 $ / share à Q3 1993's 6.57 $ / share).

À a fine di l'anni 90 – iniziu di u ciclu 2000, ci hè vulsutu 3 ½ anni (14,88 $ / parte di Q3 2000 à 14,88 $ / parte di u Q4 2003).

Dopu à a crisa finanziaria, ci hè vulsutu u S&P 4 anni per recuperà u so putere di guadagnu (24,06 $ / parte di Q3 2007 à 24,86 $ / parte di Q3 2011).

• Mentre puderia dunque sembrà un allungamentu per pensà chì 2021 possa guadagnà record di record, tenite à mente chì Q3 2020 era cusì forte chì parlemu solu di 9 per centu di crescita in u 2021 da Q3 2020. U S&P hà publicatu $ 38,74 / quota in Q3 , chì annualizza à $ 155 / parte. A stima di l'annu prossimu di $ 168.38 / parte hè 8.6 per centu più alta.

Take away: principià cù una basa solida di guadagni aziendali in u Q3 2020, aghjunghje ciò chì speremu tutti di esse un vaccinu antivirus altamente efficace, incuraghjite tassi d'interessu sempre bassi è spese decenti (per e cundizioni) di u cunsumadore, è DEVETE uttene record prufitti. Un Cungressu presumibilmente spartutu significa chì i tassi d'imposta di l'imprese ùn devenu micca cresce l'annu prossimu, un altru ingrediente impurtante di sicuru.

# 2: Questa crescita di i guadagni deve vene da settori più ciclichi cum'è Industriali, Discretionarii di i Consumatori è Materiali, ma a Strada aspetta chì ogni settore mostri almenu 5 per centu di migliurà di a linea di fondu è 3 per centu comps di rivenuti finu à u 2020.

Eccu i grafichi FactSet chì mostranu i rivenuti settore per settore (prima immagine) è guadagni (seconda immagine) comps per 2021:

L'impurtante da nutà quì hè ghjustu quantu a crescita prevista di i guadagni 2021 supera a crescita di i rivenuti in ogni locu eccettu l'immubiliare. Fighjate i numeri aggregati di S&P: 7,8 per centu di crescita
di i rivenuti si traduce in 22,1 per centu di crescita di guadagni. Trè punti nantu à questu:

• A leva tipica di i guadagni hè più simile à 3-4 punti. A crescita di i rivenuti di 3 per centu dà una crescita di i guadagni di 6-7 per centu perchè una parte di a struttura di i costi di una cumpagnia hè fissa. Ma … in circustanze più ordinarie ci hè sempre cost-creep in i rendimenti di l'imprese chì facenu 3-4 punti di leva più di un tettu chì di un pianu.

• L'unica volta chì pudete scrive in 14 punti di leva (cum'è a Strada face avà per u 2021) hè assai prestu in un ciclu ecunomicu. Hè perchè i gestiti sò sempre assai prudenti per aghjunghje spese inutili subitu dopu à una recessione è questu – cun megliu / più riccu mix di flussi di entrate – crea una leva di guadagni eccessiva.

• Fighjate e 3 barre più à sinistra in u secondu graficu, è vedrete chì sò tutte industrie à costi fissi elevati induve a leva operativa hè alta (Industriali, Discretionariu di i Consumatori, Materiali). L'energia ùn pò micca publicà un prufittu in u 2021, ma puderete vede in u primu graficu chì si prevede di vede u più grande percentuale di miglioramentu di i rivenuti di qualsiasi settore S&P.

Take away: quant'è l'ipotesi di a strada di 14 punti di leva operativa S&P 500 in u 2021 puderia sembrà troppu altu, datu tuttu ciò chì hè accadutu in u 2020 pò esse in realtà bassu se i ricavi recuperanu più forte è e misure di contenimentu di i costi restanu in postu. Vale ancu da cunsiderà: parechje cumpagnie ùn sò ancu dendu una guida di guadagnu per Q4 2020 o 2021CY. Entrambi i punti aghjunghjenu assai incertezze, per esse sicuri, ma ancu assai potenziali per una leva di guadagni alzati in 2021.

# 3: Tuttu u mondu sà chì l'azzioni statunitensi sò riccu valutate avà, ma tenendu contu di a dinamica chì stemu presentendu quì oghje, hè cumpletamente capibile. Pigliate in considerazione sta carta FactSet, chì mostra a valutazione di ogni settore basata annantu à i guadagni previsti di 12 mesi:

E barre turchine scure ripresentanu i currenti raporti PE avanti, è e barre turchine chjaru / verde mostranu e medie di 5- / 10 anni. I spread più larghi trà u celu scuru è u celu chjaru / verde sò o in settori chì si sò dimustrati largamente à prova di recessione in u 2020 (Tech, Comm Services) o anu sfruttatu u leverage di i guadagni in u 2021 (Discretionary Consumer, Industrials, and Materials).

Take away: l'S & P 500 hè cummercialtatu à 21.6x utili, 40 per centu a so media di 10 anni, per basamente una raghjone fundamentale (ie micca ligata à u tassi d'interessu). I mercati pensanu chì i numeri di 2021 di Wall Street sò troppu bassi da almenu 10 per centu. Se u 2021 vene à $ 185 / parte piuttostu chè $ 168 / parte, allora u S&P serà scambiatu per guadagni 19x oghje. Dati i tassi à longu andà sò à 1 per centu, quella sorte di multipli hà un sensu.

U fondu di tuttu què: e valutazioni di l'equità durante e ricuperazione cicliche si sentenu sempre alti, è u mercatu di i Stati Uniti avà ùn face eccezione. Avemu uni pochi di fattori insoliti da mette ancu in u mischju, chì vanu da l'effettu di u virus nantu à l'ecunumia glubale Q4 / Q1 à una nova messa in opera pulitica in Washington. Ci chjuderemu nantu à stu penseru, però: se ùn credi micca chì i guadagni corporativi statunitensi possinu mustrà una leva operativa drammatica in u 2021 allora hè ora di pensà à schjarisce l'esposizione à u risicu.