1,25% Rendimenti 10Y: Avà Chì?

Da Ian Lyngen di BMO Capital Markets

I renditi di 10 anni anu attraversatu 1.25% durante a sessione di a notte nantu à ciò chì pò esse megliu descrittu cum'è pressendu un cummerciu affollatu. Simu sicuramente à bordu cù una sfida di 1,25% è 1,273% (piccu di u 19 di marzu) al di là, se per nisuna altra ragione ch'è u venditore di a fine di u venneri hà creatu più dumande ch'è risposte – suggerendu chì l'impetu sottostante evidenti durante a sessione di a notte duverà esecutà u so corsu prima di qualunque retracement hè in opera.

D’altronde, a mancanza di un scatenatore ribassistu subitu implica ancu chì l’ultimu scontru di debbulezza hà pigliatu un caratteru diversu da quellu chì a marchja versu un rendimentu più altu sia stata accumpagnata da un avvenimentu di dati fundamentali o da un afflussu di pruvista di u Treasury. In fattu, a rimozione relativamente liscia di u rimborsu di ferraghju hà lasciatu à l'investitori l'impressione chì a cuncessione di l'offerta in piazza prima di e vendite stesse sarebbe sufficiente. Hè a riemergenza di a tendenza ribassista in assenza di un catalizatore identificabile chì rende u selloff particularmente notabile.

Datu u fattu chì i tassi sò più alti nantu à una cumbinazione di basi bearish in uppusizione à un driver distintu, u paisaghju tecnicu hè utile per valutà a misura in cui ogni riprezzione pò allargassi. Al di là di 1.273%, ci hè pocu sustegnu per 10s finu à una apertura di apertura da 1.431% -1.471% chì hè stata stabilita à a fine di ferraghju. U 1,50% tene ancu un significatu evidenti, in ogni casu un selloff di 25 bp guidatu da una seria di fattori bearish dighjà cunnisciuti hè difficiule à prevede, lascienduci anticipà l'acquistu dip chì emergerà assai prima di u spaziu d'apertura di u soprappu cù un ochju nantu à qualcosa> 1,30% cum'è incentivazione sufficiente per ogni dumanda micca soddisfatta da l'asta di a settimana scorsa di 41 miliardi $ 10s à 1,155%.

Per esse ghjusti, ci sò assai fattori chì sustenenu una riparazione durevule versu più alti rendimenti di u Tesoru;

1. l'aspettattivi di l'inflazione cum'è evidenziati da i breakevens di 10 anni à 224 bp durante a notte,
2. prezzi elevati di l'energia chì u WTI di u primu mese s'avvicina à $ 61 / barile,
3. u prugressu versu l'accordu di stimulu di Biden aspettatu da a fine di u mese avà chì u prucessu di impeachment hè statu cunclusu,
4. bisogni massimi di emissione di u Tesoru è, naturalmente,
5. arregistrà dinò prezzi elevati di capitale.

Saremu rimessi à discutere contr'à a bearishità intrinseca di questi fattori, piuttostu a sfida hè di misurà a misura in cui ogni ripreziazione pò pressà in modu durabile prima di scuntrà contr'à e preoccupazioni alciste.

U capu trà l'influenze previste per mantene i rendimenti da u ritornu in un ambiente in cui 10 manichi 2 sò di ritornu nantu à a tavula hè u spargimentu di slack in u mercatu di u travagliu resultante da u colpu iniziale à u settore di i servizii di prima linea. Mentre i posti di travagliu sò stati recuperati è u tassu di disoccupazione hè calatu drammaticamente, ferma un grande segmentu di travagliadori sidelined chì richiederanu di più cà semplicemente vaccinazioni è riapertura per esse ripresentati. Stu sottumessu strutturale mantene i salarii cuntenuti per anni è senza pressione ascendente nantu à i salarii, serà una lotta per uttene a vera inflazione guidata da a dumanda chì a Fed cerca. Questu ùn hè micca per suggerisce chì l'investitori ùn saranu micca affrontati da tasche di inflazione idiosincratica per via di l'inversione di l'impattu pandemicu iniziale, tuttavia l'effetti di basa distorsionanu i guadagni mensili più modesti mentre si sviluppa u periodu di marzu-maghju. Cù l'inflazione transitoria è di u latu di l'offerta più una tassa per u cunsumadore cà tendenze durevule, simu prudenti contru à suppone chì a bearishness attualmente in corso in Treasuries si dimostrà sostenibile.

L'interazzione trà tassi più alti è azzioni giustifica ancu un annu; in particulare cum'è> 1,25% 10s è registri stock elevati riflettenu un uttimisimu cumunu chì rischia di cunflitti cù a narrativa di "i tassi bassi guidanu valutazioni più alte" chì hè stata in ghjocu in gran parte di a pandemia. Inutile, ci hè un rendimentu di 10 è 30 anni di livellu à u quale u mercatu di azzione oscilla, e condizioni finanziarie si stringenu, a Fed ne nota, è l'ambiente di bassa diritta hè rinfurzatu sia cù una guida avanti sia cambiamenti in QE. In u so statu, un estremu simile pare esse più luntanu nantu à l'urizonte macro – almenu per u momentu. Intantu, ci accuntentemu di fighjà u cummerciu più economicu è più ripidu pressatu è sospettemu chì questu episodiu servirà per ridefinisce u limite superiore per a gamma di scambi di tassi una volta di più à u cuntrariu di stabilisce un novu pianu per i rendimenti di u Tesoru.